04《证券投资分析 考点考题速记手册》.doc

证券投资分析证券投资分析1第一章 证券投资分析概述3第一节 证券投资分析的含义及目标3第二节 证券投资分析理论的发展与演化6第三节证券投资分析方法、理念和策略14第四节证券投资分析的信息来源24第二章有价证券的投资价值分析与估值方法26第一节 证券估值基本原理26第二节债券估值分析30第三节 股票估值分析43第四节 金融衍生工具的投资价值分析52第三章 宏观经济分析61第一节 宏观经济分析概述61第二节 宏观经济分析与证券市场84第三节 证券市场的供求关系98第四章 行业分析107第一节 行业分析概述107第二节 行业的一般特征分析113第三节 影响行业兴衰的主要因素125第四节 行业分析的方法133第五章 公司分析139第一节 公司分析概述139第二节 公司基本分析140第三节 公司财务分析149第四节 公司重大事项分析181第六章 证券投资技术分析191第一节 证券投资技术分析概述191第二节 证券投资技术分析主要理论197第三节 证券投资技术分析主要技术指标212第七章 证券组合管理理论222第一节 证券组合管理概述222第二节 证券组合分析235第三节 资本资产定价模型244第四节 套利定价理论248第五节 证券组合的业绩评估251第六节 债券资产组合管理254第八章 金融工程应用分析259第一节 金融工程概述259第二节 期货的套期保值与套利264第三节 风险管理VAR方法273第九章 证券投资咨询业务与证券分析师、投资顾问279第一节 证券分析师的含义与职能279第二节 国际上主要的证券分析师自律组织281第三节 我国证券分析师自律组织286第四节 我国证券分析师职业规范289第一章 证券投资分析概述第一节 证券投资分析的含义及目标考点1证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。考点2证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。【精讲】证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。证券投资分析是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。例1-1（2009年11月真题单选题）证券投资是指投资者购买（ ）以获得红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。A有价证券B股票C股票及债券D有价证券及其衍生品【解析】D 证券投资是指投资者购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。考点3证券投资分析的目标是实现投资决策的科学性；实现证券投资净效用最大化。【精讲】投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。尽管不同投资者投资决策的方法可能不同，但科学的投资决策无疑有助于保证投资决策的正确性。证券投资的理想结果证券投资净效用最大化。例1-2（2010年5月真题单选题）证券投资的理想结果是证券投资净效用最大化。【解析】 证券投资的理想结果是证券投资净效用（即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡）最大化。例1-3（ 2011年3月真题多选题）证券投资分析的意义主要体现在（ ）。A可以保证投资评估证券的投资价值B可以保证投资者降低投资风险C有利于提高投资决策的科学性D可以保证投资者获得较高收益【解析】BC 进行证券投资分析的意义主要体现在四个方面：有利于提高投资决策的科学性；有利于正确评估证券的投资价值；有利于降低投资者的投资风险；科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键。但是投资分析并不能保证投资者获得较高收益，也不能保证投资评估证券的投资价值。考点4进行证券投资分析正是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径。【精讲】由于证券一般具有可流通性，投资者可以通过证券在流通市场上买卖证券来满足自己的流动性需求。因此，在投资决策时，投资者应当正确认识每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点，借此选择风险性、收益性、流动性和时间性同自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略。考点5证券投资分析的作用体现在两个方面：正确评估证券的投资价值；降低投资者的投资风险。【精讲】正确投资分析是对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析，来判断这些因素及其变化可能会对证券投资价值带来的影响，因此它有利于投资者正确评估证券的投资价值。理性投资者通过证券投资分析来考察每一种证券的风险-收益特性及其变化，可以较为准确地确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而避免承担不必要的风险。从这个角度讲，证券投资分析有利于降低投资者的投资风险。考点6股票投资价值受宏观经济、行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响。【精讲】影响股票投资价值的因素是很复杂的，受宏观经济、行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响。所以，投资者在决定投资某种证券前，首先应该认真评估该证券的投资价值。例1-4 （ 2011年6月真题 多选题）下列各项中，影响股票投资价值的内部因素包括（ ）。A股份分割B公司盈利水平C增资或减资D公司资产重组【解析】ABC影响股票投资价值的内部因素包括公司净资产；公司盈利水平；公司股利政策；股份分割；增资、减资；公司资产重组。例1-5（ 2011年3月真题多选题）影响股票投资价值的因素有哪些？（ ）A市场B股利政策C股份分割D公司净资产【解析】ABCD 影响股票投资价值的因素分为内部因素和外部因素。其中内部因素有公司净资产、公司盈利水平、公司的股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组；外部因素有宏观经济因素、行业因素、市场因素。考点7证券投资中，预期收益水平和风险之间存在着一种正相关关系。【精讲】投资者从事证券投资是为了获得投资回报（预期收益），但这种回报是以承担相应风险为代价的。从总体来说，预期收益水平越高，投资者所要承担的风险也就越大；预期收益水平越低，投资者所要承担的风险也就越小。例1-6（2010年3月真题单选题）预期收益水平和风险之间存在（ ）的关系。A正相关B负相关C非相关D线性相关【解析】A 从总体来说，预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。预期收益水平越高，投资者所要承担的风险也就越大；预期收益水平越低，投资者所要承担的风险也就越小。例1-7（2009年9月真题单选题）关于证券投资分析，下列说法不正确的是（ ）。A每一种证券的风险-收益特性是一成不变的B进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性C在投资决策时，投资者应该选择在风险性、收益性、流动性和时间性方面同自己的要求向匹配的投资对象，并制定相应的投资策略D尽管不同投资者投资决策的方法可能不同，但科学的投资决策无疑有助于保证投资决策的正确性【解析】A 由于资金拥有量及其他条件的不同，不同的投资者会拥有不同的风险承受能力、不同的收益要求和不同的投资周期。同时，由于受到各种相关因素的作用，每一种证券的风险-收益特性并不是一成不变的。第二节 证券投资分析理论的发展与演化考点1证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。考点2证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。【精讲】查理士道在19001902年担任华尔街日报总编辑期间，发表了许多关于股价变动情况的文章和评论，基本确立了技术分析的总体思路，奠定了技术分析理论的基础。华尔街日报记者在投机入门一书中率先提出了“道氏理论”这个名词。考点31963年，马柯威茨的学生威廉夏普（WilliAm FShArp）提出了均值方差模型的一种简化的计算方法，这一方法通过建立“单因素模型”来实现。在此基础上发展出“多因素模型”，希望对实际有更精确的近似。这一简化形式使得将证券组合理论应用于实际市场成为可能。考点4资本资产定价模型可以简写为CAPM。【精讲】1964年、1965年和1966年，威廉夏普、约翰林特耐（John Lintner）和简摩辛（JAn Mossin）3人几乎同时独立地提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。 例1-8 （ 2011年3月真题单选题）资本资产定价理论认为，当引入无风险证券后，有效边界为（ ）。A证券市场线B资本市场线C特征线D无差异曲线【解析】B 在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。例1-9（2010年5月真题单选题）在证券组合投资理论中，使用的英文缩写CAPM是指（ ）。A单因素模型B均值方差模型C资本资产定价模型D多因素模型【解析】C 证券组合投资理论中，CAPM（CApitAlAssetPricingModel）是指资本资产定价模型。考点5史蒂夫罗斯在多因素模型的基础上突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利定价理论。【精讲】套利定价理论（APT），由罗斯于20世纪70年代中期建立，是描述资产合理定价但又有别于CAPM的均衡模型。它解决了这样一个问题：如果所有证券的收益都受到某个共同因素的影响，那么在均衡市场状态下，导致各种证券具有不同收益的原因是什么，从而揭示了均衡价格形成的套利驱动机制和均衡价格的决定因素。考点6均值方差模型，CAPM和APT模型，都隐含着理性人假设和市场有效的假设。考点7美国芝加哥大学著名教授尤金法玛（Eugene FAmA）1965年在商业学刊上发表的一篇题为股票市场价格行为的论文，并于1970年深化和提出“有效市场理论”。例1-10（ 2011年6月真题单选题） 20世纪60年代，美国财务学家（ ）提出了有效市场假说理论。A尤金法玛B艾略特C马柯威茨 D罗斯【解析】A 20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金法玛提出了著名的有效市场假说理论。有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。例1-11（2010年5月真题单选题）著名的有效市场假说理论是由（ ）提出的。A沃伦巴菲特B尤金法玛C凯恩斯D本杰明格雷厄姆【解析】B 20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金-法默提出了著名的有效市场假说理论。考点8有效市场理论假设参与市场的投资者有足够的理性，能够迅速对所有市场信息作出合理反映。【精讲】有效市场理论假设参与市场的投资者有足够的理性，能够迅速对所有市场信息作出合理反映，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。考点9只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就成为有效市场。【精讲】在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。例1-12（ 2011年6月真题判断题）有效市场假说表明，在有效的市场中，投资者可以获得超出风险补偿的超额收益。 （ ）【解析】 法玛的有效市场假说理论认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。例1-13（2010年5月真题判断题）有效市场假说表明，在有效率的市场中，投资者可以获得超出风险补偿的超额收益。（ ）【解析】 有效市场假说表明，在有效市场中，投资者所获得的收益只能是与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。考点10根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为弱势有效市场；半强势有效市场；强势有效市场三种类型。考点11弱势有效市场的特点包括证券价格充分反映历史信息；投资者通过对市场价格分析不可能获得超额利润；该市场中存在“内幕信息”。【精讲】在弱势有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。也就是说，使用当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。要想取得超额回报，必须寻求历史价格信息以外的信息。在该市场中，信息从产生到被公开的效率受到损害，即存在“内幕信息”。考点12半强势有效市场的特点包括利用内幕信息者能获得超额回报；基于公开资料的基础分析毫无用处。【精讲】由于在半强势有效市场中，信息完全公开，造成仅依靠公开信息不能对未来价格变化作出有效的判断，从而只有那些利用内幕信息者才能获得非争产的超额回报。例1-14（2010年3月真题单选题）证券价格反映了全部公开的信息，但不反映内部信息，这样的市场称为（ ）。A无效市场B弱式有效市场C半强式有效市场D强式有效市场【解析】C 在半强势有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开的信息，但是却无法反映内部信息。考点13在半强势有效市场中，证券当前价格反映所有的公开信息。【精讲】在半强势有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。考点14在半强势有效市场中，技术分析和基本分析方法将无效。【精讲】在半强势有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，首先价格已经包括证券价格序列信息，技术分析是无效的；其次价格也包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息，因而基本分析是无效的。总之，在半强势有效市场中，基于公开资料的分析毫无用处，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。考点15强势有效市场的特点包括证券价格总是能及时反映所有公开的信息和内幕信息；证券信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的；任何人都不能通过对公开或内幕信息的分析获得超额利润；每一位投资者对该证券产品的价值判断都是一致的。例1-15（2010年5月真题单选题）在（ ）中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。A强势有效市场B半强势有效市场C弱势有效市场D所有市场【解析】A 在强势有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。例1-16（2010年3月真题单选题）在（ ）中，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平。A无效市场B弱势有效市场C半强势有效市场D强势有效市场【解析】D 对于证券组合的管理者来说，如果市场是强势有效的，证券价格充分反映了所有信息，任何专业投资者试图采取积极进取的行动都是徒劳的，管理者只得采取消极的态度，只求获得市场平均的收益水平。例1-17（2010年5月真题多选题）学术界一般根据证券市场价格对资料的反映程度，将证券市场区分为（ ）。A弱势有效市场B强势有效市场C半弱势有效市场D半强势有效市场【解析】ABD 依据有效市场假说，结合实证研究的需要，学术界一般依证券市场价格对三类不同资料的反映程度，将证券市场区分为三种类型，即弱势有效市场、半强势有效市场及强势有效市场。例1-18（2010年3月真题判断题）当市场处于弱式有效状态或半强势有效状态时，投资管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。（ ）【解析】 对于证券组合的管理来说，如果市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平，因为区别将来某段时期的有利和无利的投资不可能以现阶段已知的这些投资的任何特征为依据，进而进行组合调整。因此在这样一个市场中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。而在市场仅达到弱式有效状态或半强式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。考点16随机漫步理论认为证券价格的波动是随机的。【精讲】1964年，奥斯本提出了“随机漫步理论”，认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”（悬浮在液体或气体中的微粒所做的永不休止的、无秩序的运动），具有“随机漫步”的特点，即它变动的路径是不可预期的。考点17奥斯本建立了投资者“整体理性”这一经典假设。【精讲】奥斯本提出资本市场价格遵循随机游走的主张，指出市场价格是市场对随机到来的事件信息作出的反应，投资者的意志并不能主导事态的发展，从而建立了投资者“整体理性”这一经典假设。考点18放松关于投资者是完全理性的严格假设，吸收心理学的研究成果的学派是行为金融学。考点19行为金融理论分析的侧重点主要有个体心理分析；群体心理分析。【精讲】个体心理分析旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题；群体心理分析旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。 例1-19（ 2011年3月真题判断题）群体心理分析旨在解决投资决策过程中的博弈行为。 （ ）【解析】 群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。例1-20（2010年5月真题判断题）个体心理分析旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。（ ）【解析】 个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权力欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。考点20个体心理分析基于人的生存欲望；人的权力欲望；人的存在价值欲望三大心理分析理论进行分析。考点21群体心理分析旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。【精讲】群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。 例1-21（ 2011年6月真题单选题）以下说法中，正确的是（ ）。A行为分析流派投资分析分为两个方向，即个体心理分析和综合心理分析B个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的财富欲望”三大心理分析理论，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题C基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和终值计算方法为主要分析手段的基本特征D对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一【解析】D 行为分析流派投资分析分为两个方向：即个体心理分析和群体心理分析。其中，个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。考点22目前，国际金融市场比较常见且相对成熟的行为金融投资策略包括动量投资策略；反向投资策略；小盘股策略；时间分散化策略等。考点23美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代最早提出了自由现金流（Free CAsh Flow）理论。【精讲】自由现金流（Free CAsh Flow）作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的。作为企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的自由现金流量，是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者（股东和债券持有人）的最大现金额。例1-22（ 2011年3月真题多选题）自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论方法和体系最早由（ ）于20世纪80年代提出。A詹森B夏普C拉巴波特D布莱克【解析】AC 自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的。33自由现金流已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。目前，世界上几乎所有的公众上市公司都需要披露现金流量表。【精讲】自由现金流涵盖了来自利润表、资产负债表、现金流量表中的关键信息，比较综合地反映了企业的经营成效。自由现金流弥补了传统的会计利润、经营现金净流量等反映公司真实盈利能力上的缺陷，其贴现值反映了企业的真实价值。第三节 证券投资分析方法、理念和策略考点1信息、步骤和方法是证券投资分析的三个基本要素。【精讲】证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。其中，证券投资分析的方法直接决定了证券投资分析的质量。例1-23（2010年5月真题多选题）证券投资分析的基本要素有（ ）。A分析理论B信息C步骤D方法【解析】BCD 证券投资分析的基本要素有信息、步骤和方法。考点2基本分析；技术分析；证券组合分析都属于证券投资分析的主要方法。【精讲】目前，进行证券投资分析所采用的分析方法主要有三大类：第一类是基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法；第二类是技术分析，主要根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法；第三类是证券组合分析法，以多元化投资来有效降低非系统性风险是该方法的出发点，数量化分析成为其最大特点。例1-24（ 2011年6月真题判断题）从理论上看，技术分析法和基本分析法分析股价趋势的基本点是相同的。（ ）【解析】 从理论上看，技术分析法和基本分析法分析股价趋势的基本点是不同的。基本分析法的基点是事先分析，而技术分析法的基点是事后分析。 例1-25（ 2011年3月真题判断题）技术分析法的基点是事先分析，即在基本因素变动对证券市场发生影响之前，投资者已经在分析、判断市场的可能走势，从而做出顺势而为的买卖决策。 （ ）【解析】基本分析法的基点是事先分析，即在基本因素变动对证券市场发生影响之前，投资者已经在分析、判断市场的可能走势，从而作出顺势而为的买卖决策；技术分析法的基点是事后分析，以历史预知未来，用数据、图形、统计方法来说明问题，不依赖于人的主观判断，一切都依赖于用已有资料作出客观结论。例1-26（2010年3月真题判断题）证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。（ ）【解析】 证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。例1-27（2010年3月真题判断题）证券组合分析法取代技术分析法和基础分析法师证券投资分析法的未来发展趋势。（ ）【解析】 证券组合分析法、技术分析法和基础分析法是证券投资分析的三种方法，一种方法并不能替代另外两种方法。进行证券投资分析时，应当注意将各种分析方法的结合适用，做出综合判断。考点3以多元化投资来有效降低非系统性风险是证券组合分析法的出发点。考点4证券投资的基本分析法中决定证券价值及价格的基本要素包括宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况。考点5基本分析的理论依据包括经济学、金融学、财务管理学及投资学等。【精讲】基本分析法是证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。例1-28（2010年5月真题单选题）根据经济学、金融学、投资学的基本原理推导出结论的分析方法称为（ ）。A技术分析法B基本分析法C定性分析法D定量分析法【解析】B 目前，进行证券投资分析所采用的分析方法主要有三大类：第一类是基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法；第二类是技术分析，主要根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法；第三类是证券组合分析法，以多元化投资来有效降低非系统性风险是该方法的出发点，数量化分析成为其最大特点。考点6基本分析法的理论基础是：任何投资对象都有内在价值；市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场所纠正。【精讲】基本分析法的理论基础在于：任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得；市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。考点7基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派，是目前西方投资界的主流派别。【精讲】基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。考点8基本分析流派的两个假设为：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。【精讲】基本分析流派的两个假设为：股票的价值决定其价格和股票的价格围绕价值波动。因此，价值成为测量价格合理与否的尺度。因此，价值成为测量价格合理与否的尺度。考点9证券投资基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业和区域分析、公司分析等。【精讲】宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响。区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析。考点10宏观经济分析中的经济指标主要分为先行性指标；同步性指标；滞后性指标三类。【精讲】先行性指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息；同步性指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步；滞后性指标的变化一般滞后于国民经济的变化。例1-29（2010年3月单选题）以下属于先行性指标的是（ ）。A个人收入B主要生产资料价格C企业工资支出D失业率【解析】B 先行性指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息，如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等考点11行业和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响，区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。例1-30（ 2011年3月真题判断题）行业分析是公司基本分析的首要内容，行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济是行业经济活动的总和。 （ ）【解析】基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。行业分析和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响。区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。考点12基本分析的重点是公司分析。【精讲】公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。如果没有对发行证券的公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测其证券的价格走势。考点13技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。【精讲】证券的市场行为可以有多种表现形式，其中证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。例1-31（2010年3月单选题）人们通常把根据证券市场行为来分析证券价格未来变化趋势的分析方法称为（ ）。A定量分析B基本分析C定性分析D技术分析【解析】D 技术分析流派是指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。考点14技术分析的理论基础是建立在三个假设之上，即市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复。例1-32（2010年3月真题判断题）技术分析的理论基础主要来自于经济学、财政金融学、财务管理学和投资学。（ ）【解析】 技术分析的理论基础是建立在三个假设之上的，分别是市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复。考点15技术分析理论的内容就是市场行为的内容，粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。考点16证券的技术分析法的特点包括与市场接近，考虑问题直观；分析结论时效性强。【精讲】就我国现实市场条件来说，技术分析法更适用于短期的行情预测。例1-33（2010年3月真题单选题）基本分析法与技术分析法相比较，下列说明正确的是（ ）。A基本分析法与技术分析法各有所长B技术分析法优于基本分析法C基本分析法就是技术分析法D基本分析法优于技术分析法【解析】A 基本分析法与技术分析法各有所长。基本分析法通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，评估股票的投资价值和合理价值，与股票市场价进行比较，相应形成买卖的建议。技术分析法是通过市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向，即主要是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。例1-34（2009年11月真题多选题）在使用基本分析和技术分析方法进行证券投资分析时应注重（ ）。A方法的复杂性B方法的直观性C方法的结合使用D方法的适用范围【解析】CD 证券分析师进行证券投资分析时，应当注意每种方法的适用范围以及各种方法的结合使用。例1-35（2010年5月真题判断题）就我国现实市场条件来说，技术分析更适合于长期行情的预测。（ ）【解析】 与基本分析法相比，技术分析法对市场的反应比较直观，分析的结论时效性较强。因此，就我国现实市场条件来说，技术分析法更适用于短期的行情预测。考点17证券组合分析的理论基础主要是：证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示，风险由其期望收益率的方差来衡量，证券收益率服从正态分布，理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。考点18证券组合分析隐含的基本假设是证券市场是有效的。【精讲】证券组合分析的内容主要包括：均值方差模型、资本资产定价模型（CAPM）、特征线模型、因素模型、套利定价模型以及他们在实践中的应用。以上模型依据或隐含的基本假设是证券市场是有效的，即证券价格的波动是与其所反映信息内容偏离的调整。考点19我国当前市场中存在的理性价值投资理念包括价值发现型；价值培养型。【精讲】随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善、机构投资者队伍的迅速壮大，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资逐步成为主流投资理念。例1-36（ 2011年6月真题多选题）在我国当前证券市场中，（ ）并存，其风险类型各不相同，风险度也有较明显的高低之分。A坐庄式的价值挖掘型投资理念B价值增加型投资理念C价值培养型投资理念D价值发现型投资理念【解析】AC在我国当前证券市场中，坐庄式的价值挖掘型投资理念、价值培养型投资理念以及价值发现型投资理念并存，其风险类型各不相同，风险度也有较明显的高低之分。考点20价值发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。【精讲】价值发现型投资理念的前提是证券的市场价值是潜在的、客观的。价值发现型投资理念所依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究，其投资理念确立的主要成本是研究费用。考点21价值培养型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。【精讲】在价值培养型投资理念指导下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担证券价值成长风险。考点22在价值培养型投资理念指导下，投资者以投资者直接投资；众多投资者融资两种方式进行。【精讲】价值培养型理念指导下的投资方式有两种：投资者作为战略投资者，通过对证券母体注入战略投资的方式培养证券的内在价值与市场价值；另一种是众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值。例1-37（2009年5月真题多选题）下列符合价值培养型理念的有（ ）。A投资者作为证券的战略投资者，对证券母体注入战略投资B众多投资者参与证券母体的融资行为，如参与增发或配股C机构投资者在二级市场吸纳股票，选择时机通过投票改组上市公司D机构投资者联合小股东，投票否决影响二级市场股价的增发行为【解析】AB 价值培养型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。这种投资理念指导下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担证券价值成长风险。其投资方式有两种：一种是投资者作为战略投资者，通过对证券母体注入战略投资的方式，培养证券的内在价值与市场价值；另一种是众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值。在中国，前者如各类产业集团的投资行为，后者如投资者参与上市公司的增发、配股及可转债融资等。考点23根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致可分为保守稳健型；稳健成长型；积极成长型三种类型。保守稳健型投资者风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素。【精讲】保守稳健型投资者风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素；稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间；积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。考点24保守稳健型投资者最有可能投资的证券品种有国债回购；企业债券；金融债券；可转换债券。【精讲】保守稳健型投资者风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素。从投资策略来看，一般可选择：投资无风险、低收益证券，如国债和国债回购；投资低风险、低收益证券，如企业债券、金融债券和可转换债券。例1-38（ 2011年6月真题多选题）从投资策略来看，保守稳健型一般可选择（ ）。A企业债券B国债C国债回购D稳健型投资基金【解析】ABC 保守稳健型投资者风险承受度最低，安全性是其主要考虑的因素。因此一般可选择企业债券、国债、国债回购等无风险、低收益产品进行投资。考点25稳健成长型投资者最有可能投资的证券品种为蓝筹股。【精讲】稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。从投资策略来看，一般可选择投资中风险、中收益证券，如稳健型投资基金、指数型投资基金、分红稳定持续的蓝筹股及高利率、低等级企业债券等。例1-39（2009年9月真题多选题）从投资策略来看，稳健成长型投资者最有可能投资的证券品种包括指数型投资基金，蓝筹股和网络股（ ）。【解析】B 稳健成长型投资者一般选择投资中风险、中收益证券，如稳健型投资基金、指数型投资基金、分红稳定持续的蓝筹股及高利率、低等级企业债券等。网络股属于高风险、高收益的股票。例1-40（2010年5月真题多选题）从投资策略来看，稳健成长型投资者一般可选择（ ）。A稳健型投资基金B指数型投资基金C分红稳定持续的蓝筹股D高利率、低等级企业债券【解析】ABCD 稳健成长型投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保有足够长的时间。从投资策略来看一般可选择投资中风险、中收益证券，如稳健型投资基金，指数型投资基金，分红稳定持续的蓝筹股，高利率、低等级企业债券等。例1-41（2011年3月真题判断题）当股票分红时，在分红期间持有该股票，同时卖出股指期货合约就构成一个期现套利。 （ ）【解析】 期现套利是根据指数现货与指数期货之间价差的波动进行套利。当股票分红时，在分红期间持有该股票，同时卖出股指期货合约就构成一个期现套利。考点26积极成长型投资者一般可选择投资于高风险、高收益的证券。【精讲】积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。在投资策略上，一般选择投资高风险、高收益证券，主要包括市场相关性较小的股票。例1-42（2010年3月真题判断题）积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。（ ）【解析】 积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。从投资策略来看，一般可选择投资高风险、高收益证券，主要包括市场相关性较小的股票。考点27按照策略适用期限的不同，分为战略性投资策略和战术性投资策略。考点28战略性投资策略，也称为“战略性资产配置策略”（ StrAtegic Asset AllocAtionSAA）或者长期资产配置策略（Long - term Al-locAtion），是指着眼较长投资期限，追求收益与风险最佳匹配的投资策略。常见的长期投资策略包括：（1）买入持有策略。通常与价值型投资相联系，具有最小的交易成本和管理费用，但不能反映环境的变化。（2）固定比例策略。保持投资组合中各类资产占总市值的比例固定不变。在各类资产的市场表现出现变化时应进行相应调整，买入下跌的资产，卖出上涨的资产。（3）投资组合保险策略。投资组合保险策略是一大类投资策略的总称，这些策略的共性是强调投资人对最大风险损失的保障。其基本做法是将资产分为风险较高和较低（通常采用无风险资产，例如国债）两种，首先确定投资者所能承受的整个资产组合的市值底线，然后以总市值减去市值底线得到安全边际，将这个安全边际乘以事先确定的乘数就得到风险性资产的投资额。市场情况变化时，需要相应调整风险资产的权重。图1-1可以说明三种长期投资策略的异同。 图1-1 三种长期投资策略比较考点29战术性投资策略，也称为“战术性资产配置策略”，短期主动型投资策略。包括：（1）交易型策略。根据市场交易中经常出现的规律性现象，制定某种获利策略。代表性策略包括均值一回归策略、动量策略或趋势策略。（2）多一空组合策略。通常需要买入某个看好的资产或资产组合，同时卖空另外一个看淡的资产或资产组合，试图抵消市场风险而获取单个证券的阿尔法收益差额。（3）事件驱动型策略。根据不同的特殊事件（例如公司结构变动、行业政策变动、特殊自然或社会事件等等）制定相应的灵活投资策略。第四节 证券投资分析的信息来源考点1信息的占有量在证券投资分析中起着最为重要的作用，是进行证券投资分析的基础。【精讲】信息在证券投资分析中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础。来自不同渠道的信息最终者附通过各种方式对证券的价格发生作用，导致证券价格的上升或下降，从而影响证券的收益率。因此，信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果，影响分析报告的最终结论。例1-43（2010年5月真题判断题）信息的收集、整理和分析是进行证券投资分析的最基础的工作。（ ）【解析】 信息在证券投资分析中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础。信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果，影响分析报告的最终结论。考点2证券投资分析的主要信息来源渠道有政府部门；证券交易所；中国证券业协会；证券登记结算公司、上市公司、中介机构、媒体和其他来源。【精讲】来自不同渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，导致证券价格的上升或下降。例1-44（2010年5月真题多选题）下列属于证券市场上各种信息的来源的有（ ）。A政府部门B证券交易所C中介机构D上市公司【解析】ABCD 证券市场上各种信息的来源主要有以下六个方面：（1）政府部门；（2）证券交易所；（3）上市公司；（4）中介机构；（5）媒体；（6）其他来源。考点3政府部门中，所发布的信息可能会对证券市场产生影响的部门主要包括国务院、中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局以及国务院国有资产监督管理委员会。考点4证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易、实行自律管理的法人。【精讲】证券交易所主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所的业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。例1-45（2010年3月真题单选题）下列关于证券交易所的说法，不正确的是（ ）。A证券交易所负责对证券市场上的违法违规行为进行调查、处罚B证券交易所负责