对外贸易融资.doc

此文档收集于网络，如有侵权，请联系网站删除国际金融教学对外贸易融资一、出口信贷的的概念、特点与主要类型（一）出口信贷的概念出口信贷：是指发达国家为了支持和扩大本国资本货物的出口，通过提供信贷担保给予利息补贴的办法，鼓励本国银行对本国出口商和外国进口商或进口方银行提供利率较低的中长期贸易融资。在大型设备、船舶、飞机等资本货物市场上，国际竞争十分激烈。此类资本货物具有耗资多、资金占用期长的特点，其贸易需要中长期融资的支持。由于出口信贷风险较大，需要国家出面给予支持。（二）出口信贷的特点（1）出口信贷的金额大、期限长、风险大。现代资本货物的技术日益复杂，成本也不断上升。大型设备的建造投产往往需要数年，故出口信贷通常为15年或5年以上。与此相对应的是银行要承担较大的风险。（2）出口信贷与信贷保险相结合。为了减少银行的顾虑，发达国家一般都设立国家信贷保险机构，对出口信贷提供保险服务。若贷款不能收回，由保险机构给以赔偿。（3）政府设立专门的出口信贷机构，对出口信贷给予资金支持。如英国规定，商业银行提供的出口信贷资金超过其存款额的18%时，超过部分由官方的出口信贷保证局提供。有时官方出口信贷机构也直接出面提供出口信贷。（4）出口信贷的利率一般低于相同条件下的市场利率。利率差额由出口国政府以各种形式给予补贴。（5）出口信贷有指定用途，即该项融资限于购买贷款国家的商品。如果某资本物品由多个国家参与制造，则该国部件占50%以上是获得出口信贷的必要条件，有时该比例可高达85%。有的国家只对资本物品中属于本国制造的部分提供出口信贷支持。（三）出口信贷的基本类型 出口信贷可分为卖方信贷和买方信贷两种基本类型。（1）卖方信贷。卖方信贷是指出口方银行为资助资本货物的出口，对出口商提供的中长期融资。在这种业务中，出口商是以延期付款方式向进口商出售资本货物。通常的做法是在签订合同后，进口商先付10%15%的定金，在分批交货验收过程中分期支付10%15%的货款，其余货款在全部交货后若干年内分期偿还，每半年偿还一次（包括利息）。出口商则通过与所在地银行签订贷款协议融通资金，利用陆续收到由进口商支付的货款分期偿还银行贷款。利用卖方信贷，出口商不仅要支付利息，还要支付信贷保险费、承担费、管理费等。出口商总是将这些附加费用转嫁于货价之中。延期付款的货价一般都高于即期付款的货价。由于进口商对这些附加费用的信息不够了解，出口商有可能借此获得更多的利润。对于进口商来说，以延期付款方式进口商品的手续比较简便，他只需要与出口商打交道，无需进行多方面的洽谈。（2）买方信贷。买方信贷是指出口方银行为资助资本货物的出口，向进口商或进口方银行提供的中长期融资。在这种业务中，进口商是以现汇支付方式结算货款。通常的做法是在签认贸易合同时，先支付15%的定金；然后以贸易合同为基础，由进口方或进口方银行与出口方银行签订贷款协议。如果买方信贷由进口方银行出面，那么进口商与进口方银行还要签署贷款协议。进口商利用借来的款项，以即期付款条件向出口商支付货款，他对银行的欠款则按贷款协议规定的条件分期偿还。利用买方信贷，进口商或进口方银行要去付信贷保险费、承担费、管理费等。因此，贸易合同的货物价格不包括这些费用，更能够反映大型设备的真实成本。在当代，买方信贷比卖方信贷更为流行。对于进口商来说，采用买方信贷，在与出口商的贸易谈判中无需考虑信贷因素，避免了对价格构成缺乏了解的问题。进口商或进口方银行直接承担贷款手续费，比卖方转嫁这笔费用更为合适。对于出口方来说，采用买方信贷，可以省去联系信贷的手续，并可消除卖方信贷对其资产负债表的影响。对于上市公司来说，卖方信贷所产生的巨额负债和应收款项对股票价格有消极影响。对于出口方银行来说，买方信贷可以使它贷款给进口方银行，这比卖方信贷业务中贷款给国内出口商更为保险。此外，买方信贷使它可以直接介入国际贸易谈判和国际融资，增强它的万能垄断者地位。二、福费廷与一般贴现业务的主要区别福费廷，即包买远期票据业务，是指包买商从出口商那里无追索权地购买经过进口商承兑和进口方银行担保的远期票据，向出口商提供中期贸易融资。出口商若要利用这种融资方式，首先需同意进口商以分期付款方式支付货款，以便汇票、本票等票据能够按照固定的时间间隔依次出具，以满足包买商的需要。包买商是从事包买业务的商业银行或金融公司。它要求在贸易合同签订之前，进口商必须找到它所认可的担保行，以便在进口商不能履行支付义务时，由担保行负责付款。在叙做包买票据业务时，出口商发运货物后，将全套出口单据和票据通过银行寄给进口商，由进口商进行取承兑（本票可以免除这道手续），并由进口方银行进行担保。担保的方式有两种：一是保付签字，即在票据上加注“Per Aval”字样并签字；二是由担保行出具单独的保函。然后，出口商将经过进口商承兑和进口方银行担保的远期票据卖断给包买商，得到资金融通。与一般的票据贴现不同，出口商在福费廷业务中在票据上加注无追索权字样，从而将票据可能遭受拒付的风险转嫁给包买商。在某些大额的福费廷业务中，几家包买商可能联合起来，组成包买辛迪加，共同进行中期贸易融资。这使他们可以克服自身财力的限制，同时也能够分散风险。对于某些风险较大的福费廷业务，包买商还邀请当地的一流金融机构进行风险参与。作为代价，包买商需要负担保费。同时，他必须保证债权凭证和进口方银行的担保是有效的，否则，他无权向风险参与银行索赔。风险参与银行提供的是独立于进口方银行担保之外的担保，但是它承担的是第二性的付款责任，只有在担保行违约前提下才进行赔偿。风险参与使包买商获得双重保险，也给风险参与银行带来新的收入来源，它对福费廷业务的发展有一定的促进作用。综上所述，我们还可看出福费廷与一般的贴现存在以下主要区别：（一）在福费廷业务中包买商放弃了追索权，这是它不同于一般贴现业务的典型特征。在一般的贴现业务中，银行或贴现公司在有关票据遭到拒付的情况下，可向出口商或有关当事人进行追索。（二）贴现业务中的票据可以是国内贸易或国际贸易往来中的任何票据。而福费廷业务中的票据通常是与大型设备出口有关的票据；由于它涉及多次分期付款，福费廷业务中的票据通常是成套的。（三）在贴现业务中票据只需要经过银行或特别著名的大公司承兑，一般不需要其他银行担保。在福费廷业务中包买商不仅要求进口方银行担保，而且可能邀请一流银行的风险参与。（四）贴现业务的手续比较简单，贴现公司承担的风险较小，贴现率也较低。福费廷业务则比较复杂，包买商承担的风险较大，出口商付出的代价也较高。三、保付代理的概念与类型保付代理又称承购应付帐款业务，是指保付代理商向出口商提供的以承购应收帐款为中心内容的综合性金融服务。这些服务项目包括：（1）根据销售货款的接受者，保付代理可分为公开保付代理和隐蔽保付代理。公开保付代理是指由保理商接受销售货款的保付代理。出口商在卖断票据后，需要以书面形式通知进口商将货款直接付给保理商。是指保理商无追索权地买入票据后，于票据到期日向出口商接受销售货款的保付代理。保理商承购了供应商的应收帐款之后，仍以出口商的名义向进口商发送有关票据。进口商将货款付给出口商，再由出口商将货款转给保理商。（2）根据融资与否，保付代理可分为到期保付代理和融资保付代理。到期保付代理是指保理商在买入票据后，立即向出口商提供无追索权融资的保付代理。这种融资一般不超过发票的金额的80%，剩余20%待票据到期后由进口商付清货款后，由保理商与出口商结算。（3）根据是否保留追索权，保付代理可分为无追索权保理和有追索权保理。无追索权保理是指保理商对信用销售额度内的应收帐款以放弃追索权的方式进行承购。由于信用销售额度是由保理商核准的，因此，他要承担买方资信所造成的损失。有追索权保理是指保理商对信用销售额度之外的应收帐款进行有追索权的承购。即使是买方资信造成的坏帐，保理商也有权向出口商追索。（4）根据保理商的数目，保付代理可分为单保理和双保理。单保理是由一个国家的保理商单独进行承购应收帐款的保付代理，它一般用于国内的保理业务。双保理是由进口国和出口国的保理商同时参与承购应收款业务的保付代理。国际保理一般采用双保理。各国的保理商建立了国际保理商联合组织，为彼此之间的合作提供了组织保证。在双保理业务中，首先由出口商委托出口国的保理商承购应收帐款。然后，出口国的保理商委托进口国的保理商进行对进口商的资信调查并核定信用销售额度。当出口国保理商提供无追索权的短期贸易融资后，进口国保理商还协助催收货款。这种相互合作扩大了保理商的信息网络，也显著降低了保理业务中的国家风险。四、保付代理协议的主要内容出口商若通过保理业务融资，需要与保理商签订协议，其主要内容是：（一）协议有效期。有效期通常为一年，如有需要可于次年转期。但是，有些协议不明确规定有效期，由保理商和出口商每半年协商一次，对原有协议加以确认，如有需要则调整个别条款。（二）承购应收帐款。保理商保证承购出口商提供的合格的应收帐款。出口商保证将所有合格的应收帐款出售给保理商。（三）核定信用销售额度。保理商有义务随时为出口商核定信用销售额度，也可要求出口商如实反映进口商的资信情况。（四）承购应收帐的费用。该费用包括：1贴现费用，贴现率参照市场利率制定，通常比优惠利率高2%-2.5%。2承购应收帐款的管理费用，包括核定信用销售额度的费用、销售分户帐管理费用等。费率幅度为0.75%-2%,根据金融服务项目的多少和业务量的大小而定。（五）出口商的担保，包括所有出售的应收帐款源于正当交易，出口商履行了贸易合同规定的各项义务，贸易业务中不会出现纠纷，以及进口商不是出口商的附属机构或所属集团的成员。否则，保理商将摆脱坏帐担保义务。（六）限制条款。它规定出口商不得将应收帐款抵押给第三者，不得与其他保理商签订保付代理协议，也不得将保付代理协议转让。（七）保理协议的立即终止。如果出口商违约、破产或部分资产遭扣押，保理商有权立即终止协议，同时保留他的权益。第十八章 国际债券融资一、国际债券的概念债券和股票是证券市场的两大主要金融工具。债券是借款人发行的对长期债务承担还本付息义务的可流通工具。对长期的解释各国各不相同，有的指1年，有的指5年，甚至有的指10年以上。在国际金融市场上，通常是指5年以上。债券和股票在本质上是截然不同的两种有价证券，债券是债权凭证，股票是所有权凭证，其区别主要有：股票的持有人作为股东可以参与公司的经营管理决策，债券的持有人作为债权人则无此权利；债券一般有固定的期限因而到期需要还本，股票是永久性证券而不需偿付本金；债券的利息是确定的，不受借款人的经营或财务状况影响，其还本付息受法律保护，而股息的多少取决于公司利润状况，股息的派发由公司董事会决定，不受法律制约；股票只能由股份有限公司发行，而具备一定条件的有偿还能力的各种组织和机构都可以发行债券。国际债券是相对于国内债券而言的。从债券的发行人身份来看，债券分为国内债券和国际两大类。国内债券是市场所在地的本国发行人发行的债券；国际债券是市场所在地的非居民发行人发行的债券。二、外国债券与欧洲债券还的主要区别国际债券包括外国债券和欧洲债券。外国债券：是市场所在地的非居民在一国债券市场上以该国货币为面值发行的国际债券。例如，中国政府在日本东京发行的日元债券、日本公司在纽约发行的美元债券就属于外国债券。由于各国对居民和非居民发行债券的法律要求不同，如不同的税收规定、发行时间和数量、信息披露、注册要求等，从而造成外国债券与当地国内债券的差异。外国债券的发行主要集中于世界上几个主要国家的金融中心，最主要的有瑞士的苏黎士、美国的纽约、日本的东京、英国的伦敦和荷兰的阿姆斯特丹等。在这些金融中心发行的外国债券一般都有一个共同的名称，如在美国发行的外国债券称为扬基债券，在日本发行的外国债券称为武士债券，在英国发行的外国债券称为猛犬债券，在荷兰发行的外国债券称为伦布兰特债券。欧洲债券：与传统的外国债券不同，是市场所在地非居民在面值货币国家以外的若干个市场同时发行的国际债券。例如，墨西哥政府在东京、伦敦、法兰克福等地同时发行的美元债券就属于欧洲债券。欧洲货币单位和特别提款权不是任何国家的法定货币，因此，以其为面值的国际债券都是欧洲债券。除了上面定义中提到的发行市场的不同外，外国债券和欧洲债券还有以下主要区别：（一）外国债券一般由市场所在地国家的金融机构为主承销商组成承销辛迪加承销，而欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。正由于此，国外一些教科书将由一国金融机构承销的国际债券称为外国债券，而由国际性承销辛迪加承销的国际债券称为欧洲债券。（二）外国债券受市场所在地国家证券主管机构的监管，公募发行管理比较严格，需要向证券主管机构注册登记，发行后可申请在证券交易所上市；私募发行无须注册登记，但不能上市挂牌交易。欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构登记，不受任何一国的管制，通常采用公募发行方式，发行后可申请在某一证券交易所上市。（三）外国债券的发行和交易必须受当地市场有关金融法律法规的管制和约束；而欧洲债券不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制，因此债券发行协议中必须注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。（四）外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规交纳税金；而欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。（五）外国债券付息方式一般与当地国内债券相同，如扬基债券一般每半年付息一次；而欧洲债券通常都是每年付息一次。三、外国债券的主要种类伦敦曾经是最大的外国债券市场，战后英国实行的外汇管制使英国的外国债券市场一落千丈。苏黎士、纽约、东京和法兰克福是目前的四大外国债券中心。70年代以前在纽约发行的外国债券是苏黎士的2倍，从而苏黎士成为最大的外国债券市场。80年代以来，外国债券市场的一个引人注目的现象是东京的外国债券市场的迅猛发展。（一）扬基债券扬基债券是外国发行人在美国债券市场发行的债券。扬基债券市场多年来是最大和最重要的外国债券市场，后来被瑞士法郎外国债券超过。1963年-1974年间利息平衡税（IET）对美国投资者购买扬基债券的利息超过国内债券的部分征税，提高了外国发行人发行扬基债券的利息超过国内债券的部分征税，提高了外国发行人发行扬基债券的成本，遏制了扬基债券的发展。这种做法有效的封闭美国证券市场达10年之久，直到1974年利息平衡税取消，扬基债券市场才重新活跃起来。外国借款人要进入扬基债券，必须按照美国有关法律法规办理各种手续。首先，按美国1933年证券法向纽约的证券交易委员会申请注册登记，主要以书面报告公布借款用途、自身财务经营状况和风险因素等，用于满足信息披露要求。如果要在纽约证券交易所上市，必须根据美国1934年证券交易法申请注册登记。注册登记大约需要四周的时间。借款人可以通过备案注册来缩短等待的时间，即提交在未来2年拟发行募集说明书，到真正发行时只需增加募集说明书附录，大约只需1周时间。其次，借款人在得到纽约证券交易委员会的注册登记批准后，还要采取招标方式委托美国的投资银行机构承销债务。最后，借款人还要向证券交易委员会申请承保，只有经过后者承保的扬基债券才能发得出去。扬基债券的期限在5年-25年之间。外国投资者购买扬基债券获得的利息不征收预扣税，通常每半年付息一次。外国借款人进入扬基债券市场主要在于美国债券市场是全球最大的债券市场，以及美国是世界上最主要的投资者基地。扬基债券的承销费用只有7/8个百分点，远低于欧洲债券的2%，但考虑注册登记、承保等其他费用，发行扬基债券的总费用要高于欧洲美元债券。不过，通过发行扬基债券，借款人可以获得较高的信誉等级，便于以较低成本进入其他债券市场。（二）武士债券武士债券是外国借款人在日本发行的日元债券。武士债券对外国借款人的吸引力在于：日本债券市场是世界上第二大债券市场，日本具有庞大的国民储蓄基础。1970年12月，亚洲开发银行在东京发行了60亿日元债券，从而拉开了发行武士债券的序幕。由于严格的市场管制，武士债券发展很慢，仅局限于国际组织和外国政府，直到1979年才出现了第一笔由外国公司发行的武士债券。武士债券即可以是记名债券形式，也可以是不记名债券形式，并且两种形式可以自由转换。武士债券的利息收入均豁免预扣税，期限为5年-15年。日本大藏省和日本银行对新发行的武士债券的数量有所控制，以避免对国内债券市场的不利影响。外国借款人只有向大藏省申请并获批准才能发行武士债券。外国金融机构可以参加武士债券的承销辛迪加，但主承销商必定是日本的证券公司。外国投资者在一级市场上购买的比例被限制在武士债券新发行额的25%以内，但在二级市场上则没有这一限制。现在外国投资者持有的武士债券在东京证券交易所挂牌上市。公募发行武士债券必须经过日本的债券评级机构评级。债券评级的结果不仅影响发行人的筹资成本，而且直接影响到债券的发行规模。例如，对于AAA级债券，发行额不受限制；对AA级债券，限制在300亿日元以内；对A级，限制在200亿日元以内；对评级在A级以下的，则限制在100亿日元以内。（三）德国马克外国债券德国马克外国债券是四大主要外国债券之一。德国实行综合化银行制度，银行可以同时经营商业银行业务和投资银行业务，因此德国马克外国债券的承销由德国主要商业银行控制。1984年以前，德国规定外国投资者购买德国国内债券要征收25%息票税，但如果外国投资者购买以德国马克为面值的国际债券则免征此项税收，从而造成德国国内债券与德国马克外国债券的区别，客观上也促进了马克外国债券的发展。1985年以前，德国马克外国债券（还有欧洲马克债券）的发行规模和日程表是受管制的，管制机构是德国中央资本高层委员会外国发行分委员会。该委员会包括六家德国大银行，德意志联邦银行作为协调人，由这六家银行组成卡特尔确定马克外国债券发行配额。1984年对外国投资者的25%的息票税被取消，马克外国债券与其国内债券的区别仅在于发行人身份差异。1985年发行配额也被取消，同时外国金融机构在德国的分支机构被允许作为主承销商组织债券的发行。（四）瑞士法郎外国债券瑞士是世界上最大的外国债券市场，这得益于瑞士的中立国地位和瑞士法郎币值的稳定。瑞士法郎外国债券在瑞士发行时，投资者主要是外国投资者而不是瑞士投资者，瑞士法郎因其币值稳定而作为债券的记账单位。瑞士法郎外国债券的主承销商通常是瑞士三家大银行之一：瑞士银行公司、瑞士联合银行和瑞士信贷银行。瑞士法律规定：外国投资者购买瑞士国内债券则免征预扣税。这一规定刺激了外加投资者对瑞士法郎外国债券的需求。瑞士法郎外国债券是不记名债券。1年付息一次，面额最低为5000瑞士法郎。外国债券通常在瑞士的证券交易所挂牌上市和交易。四、欧洲债券的主要形式欧洲债券种类繁多，特别是国际金融创新使得欧洲债券新工具层出不穷，分析欧洲债券可以从面值货币和发行条件两个方面进行。从发行条件来看，欧洲债券主要有普通债券、浮动利率票据、可转换债券、零息票债券和双币债券等形式。（一）普通债券普通债券：是欧洲债券的典型和传统形式。这种债券的特征是：面值固定；债券利率是固定的，附有年息票，1年支付一次利息；票面利率根据发行时的市场利率确定；期限一般在5年-10年之间，个别也有长达40年的。（二）浮动利率票据浮动利率票据的息票是每季度或半年（以每半年居多）支付一次并重新确定一次；利率的确定以某一基础利率（主要是伦敦同业拆放利率LIBOR）为基准再加上一定的加息率；加息率主要由发行人的资信决定，一般在0.25%-1%之间;期限相对于普通债券较短,通常在5年-7年之间。浮动利率票据一般都设定利率下降锁定,即设置一个最低的固定利率,如果基础利率如LIBOR下降到某一特定水平之下,浮动利率就自动转化为固定利率债券.这是为了防止基础利率过分下降,以保护投资者。大多数浮动利率票据以美元标价,其他货币如欧洲货币单位,马克、日元、加拿大元、特别提款权等的浮动利率票据也有，但比重较小。作为一种创新，浮动利率票据市场上还出现了没有到期日的永久性浮动利率票据。浮动利率票据自1970年问世以来，发展非常迅速。由于利率可以及时调整，避免了借款人和投资者利率波动的风险，因此在利率动荡的时期特别有吸引力。（三）零息票债券零息票债券：是不支付任何息票的债券，借款人在债券到期前不支付任何利息，而是到期一次还本付息。这种债券以贴现方式发行，到期按面值偿还。债券面值与购买价格之差就是投资者的收益。零息票债券是80年代欧洲债券市场的创新，其收益来自到期的资本收益而不是利息。这种债券在日本投资者中非常流行，因为在日本资本收益不用纳税。（四）可转换债券可转换债券：除进行正常的利息支付外，还向债券持有人提供了在未来某一时间或时期根据事先确定的条件把债券转换成另一种证券或其他资产的权利。可转换债券最常见的形式是转化为