11-第一章-建设项目投资估算与财务评价十

第一章-建设项目投资估算与财务评价（十）第一章 建设项目投资估算与财务评价基本知识点四：盈亏平衡法（1） 盈亏平衡分析的基本公式：用字母表示：利润=QP（不含税单价）-C1-QC2（不含税可变成本）-增值税增值附加税率+补贴收入；C1为固定成本；C2为单位产量可变成本（不含税可变成本）计算盈亏平衡点时令利润为0，即：0=QP（不含税单价）-C1-QC2（不含税可变成本）-增值税增值附加税率+补贴收入 （注意： 记住此等式便可推出以下两个公式，不要死记公式，以下两个公式是在利润为零的情况下推出的，亦即盈亏平衡点）（2）盈亏平衡分析法的注意事项：1）采用线性盈亏平衡分析法，盈亏平衡点是指利润为零时的产量、生产能力利用率、销售额或销售单价。2）如果给出增值税附加税率，则增值税附加=增值税增值附加税率。3）不必记忆各种盈亏平衡的计算式，只须记住基本损益方程式，令利润为零，即可推导出各个盈亏平衡点的计算公式。4）盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力，所以分析结论要紧扣这一点。一般来说，盈亏平衡点越低，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。【案例九】背景：某新建项目正常年份的设计生产能力为100万件某产品，年固定成本为580万元，每 件产品不含税销售价预计为56元，增值税税率为13，增值税附加税税率为12，单位产品可变成本估算额为40元，单位产品平均可抵扣进项税为5元。 问题：1.对项目进行盈亏平衡分析，计算项目的产量盈亏平衡点。2.在市场销售良好情况下，正常生产年份的最大可能盈利额多少?3.在市场销售不良情况下，企业欲保证年利润l20万元的年产量应为多少?4.在市场销售不良情况下，企业将产品的市场价格由56元降低10销售，则欲保证年利润60万元的年产量应为多少?5.从盈亏平衡分析角度，判断该项目的可行性。分析要点：在建设项目的经济评价中，所研究的问题都是发生于未来，所引用的数据也都来源于预测和估计，从而使经济评价不可避免地带有不确定性。因此，对于大中型建设项目除进行财务评价外，一般还需进行不确定性分析。盈亏平衡分析是项目不确定性分析中常用的一种方法。盈亏平衡分析是研究建设项目特别是工业项目产品生产成本、产销量与盈利的平衡关系的方法。对于一个建设项目而言，随着产销量的变化，盈利与亏损之间一般至少有一个转折点，我们称这个转折点为盈亏平衡点BEP（Break Even Point），在这点上，销售收入与成本费用相等，既不亏损也不盈利。盈亏平衡分析就是要找出项目方案的盈亏平衡点。一般来说，对项目的生产能力而言，盈亏平衡点越低，项目的盈利可能性就越大，对不确定性因素变化带来的风险的承受能力就越强。鉴于增值税实行价外税，由最终消费者负担，增值税对企业利润的影响表现在增值税会影响城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加的大小，故若题目中已知了增值税的相关信息，盈亏平衡分析需要考虑增值税附加税对成本的影响。盈亏平衡分析的基本公式：问题1：网校答案：项目产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点计算如下：问题2：网校答案：在市场销售良好情况下。正常年份最大可能盈利额为：最大可能盈利额R=正常年份总收益额-正常年份总成本R=设计生产能力单价-年固定成本-设计生产能力（单位产品可变成本+单位产品增值税增值税附加税率）=10056-580-100 40+（5613-5）12 =992.64（万元）问题3：网校答案：在市场销售不良情况下，每年欲获120万元利润的最低年产量为：问题4：网校答案：在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格由56元降低10时，还要维持每年60万元利润额的年产量应为：问题5：网校答案：根据上述计算结果分析如下：1.本项目产量盈亏平衡点36.88万件，而项目的设计生产能力为100万件，远大于盈 ，亏平衡产量，可见，项目盈亏平衡产量仅为设计生产能力36.88，所以，该项目盈利能 力和抗风险能力较强。2.在市场销售良好的情况下，按照设计正常年份生产能力的最大盈利额为992.64 万元，在市场销售不良情况下，只要年产量和销售量达到设计能力的44.51%，每年仍能盈利120万元。3.在不利的情况下，单位产品价格即使压低10，只要年产量和年销售量达到设计能力的62.66%，每年仍能盈利60万元。所以，该项目获利的机会大。综上所述，从盈亏平衡分析角度判断该项目可行。基本知识点五：单因素敏感性分析法（1）敏感性分析是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标（如内部收益率、净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力的一种不确定性分析方法。（2）计算因素的敏感度公式：敏感度=（Y1-Y0）Y0/（X1-X0）X0式中：Y0 初始条件下的财务评价指标值（FNPV0、FIRR0等）；Y1 不确定因素按-定幅度变化后的财务评价指标值 （FNPV1、FIRR1等）；X0 初始条件下的不确定因素数值；X1 不确定因素按-定幅度变化后的数值。（3）单因素敏感性分析步骤：1）确定分析指标（如FIRR，FNPV等）。 2）选择需要分析的不确定性因素（如项目投资、营业收入、经营成本等）。3）分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况。4）确定敏感性因素。5）给出敏感性分析结论。6）一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。注意：临界点的概念：如以FNPV为评价指标，则FNPV=0时所对应的点为临界点，它可以判别不确定因素的允许变动范围。【案例十】背景：某投资项目的设计生产能力为年产10万台某种设备，主要经济参数的估算值为：初始投资额为1200万元，预计产品价格为40元/台，年经营成本170万元，运营年限10年，运营期末残值为100万元，基准收益率12%，现值系数见表1-25。表1-25 现值系数表问题：1.以财务净现值为分析对象，就项目的投资额、产品价格和年经营成本等因素进行敏感性分析。2.绘制财务净现值随投资、产品价格和年经营成本等因素的敏感性曲线图。3.保证项目可行的前提下，计算该产品价格下浮临界百分比。问题1：网校答案：1.计算初始条件下项目的净现值：NPV0 -1200（4010-170）（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10） -12002305.65021000.3220 131.75万元2.分别对投资额、单位产品价格和年经营成本，在初始值的基础上按照10%、20%的幅度变动，逐-计算出相应的净现值。（1）投资额在10%、20%范围内变动：NPV10% -1200（110%）（4010-170）（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10） -13202305.65021000.322011.75万元NPV20% -1200（120%）2305.65021000.3220 -108.25万元NPV-10%-1200（1-10%）2305.65021000.3220 251.75万元NPV-20%-1200（1-20%）2305.65021000.3220 371.75万元（2）单位产品价格10%、20%变动：NPV10% -120040（110%）10-170（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12002705.65021000.3220357.75万元NPV20% -120040（120%）10-170（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12003105.65021000.3220583.76万元NPV-10%-120040（1-10%）10-170（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12001905.65021000.3220-94.26万元NPV-20%-120040（1-20%）10-170（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12001505.65021000.3220-320.27万元（3）年经营成本10%、20%变动：NPV10% -12004010-170（110%）（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12002135.65021000.322035.69万元NPV20% -12004010-170（120%）（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12001965.65021000.3220-60.36万元NPV-10%-12004010-170（1-10%）（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12002475.65021000.3220227.80万元NPV-20%-12004010-170（1-20%）（P/A，12%，10）100（P/F，12%，10）-12002645.65021000.3220323.85万元将计算结果列于表1-26中。表1-26 单因素敏感性分析表由表1-23可以看出：（1）在变化率相同的情况下，单位产品价格的变动对净现值的影响为最大。当其他因素均不发生变化时，单位产品价格每下降1%，净现值下降17.15%；（2）对净现值影响次大的因素是投资额。当其他因素均不发生变化时，投资额每上升1%，净现值将下降9.11%；（3）对净现值影响最小的因素是年经营成本。当其他因素均不发生变化时，年经营成本每增加1%，净现值将下降7.29%。由此可见，净现值对各个因素敏感程度的排序是：单位产品价格、投资额、年经营成本，最敏感的因素是产品价格。问题2：网校答案：财务净现值对各因素的敏感曲线见图1-1。由图1-1可知财务净现值对单位产品价格最敏感，其次是投资和年经营成本。问题3：计算产品价格的临界百分比网校答案：由图1-1所示可知，用几何方法求解：357.75：131.75（X10%）：X131.75X131.7510%357.75X该项目产品价格的临界值为：-5.83% 即：最多下浮5.83%用代数方法求解设财务净现值0时，产品价格的下浮率为