26-第三章-职能五

第三章-职能战略（五）第三节 职能战略（二）财务战略的确立财务战略的确立是指在追求实现企业财务目标的过程中，高层财务管理人员对筹资来源、资本结构、股利分配等方面做出的决定以满足企业发展需要的过程。1.融资渠道与方式（1）筹资来源融资方式有下列四种1）内部融资优点：管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见，可以节省融资成本。缺点：要求企业有足够的盈利能力，而对于那些陷入财务危机的企业来说压力很大。2）股权融资优点：当企业需要的资金量比较大时，股权融资就占很大优势，仅仅需要在企业盈利的时候向股东支付股利。缺点：股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，成本也比较髙。3）债权融资a贷款优点：与股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽。缺点：当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款的压力会增加企业的经营风险。b租赁优点：可以不需要为购买某种生产经营设备而进行融资；可能使企业享有更多的税收优惠；可以增加企业的资本回报率。缺点：使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不属于企业。4）资产销售融资优点：简单易行，并且不用稀释股东权益。缺点：比较激进，操作后无回旋余地；如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。【注意掌握】（1）内部融资是企业最普遍采用的方式。（2）限制企业融资能力的两个主要方面：一是企业进行债务融资面临的困境；二是企业进行股利支付面临的困境。【例-单选题】管理层在做融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人意见的融资方式是（ ）A.内部融资B.股权融资C.资产销售融资D.债权融资网校答案：A网校解析：内部融资是利用企业的内部留存利润来进行再投资，不涉及新的出资方，所以管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见。2.融资成本估计与计算融资成本有以下4种情况（1）资本资产定价模型：企业权益资本成本等于无风险资本成本加上企业的风险溢价，因而企业的资本成本可以计算为无风险利得与企业风险溢价之和。（2）用无风险利率估计：使用这种方法时，企业首先要得到无风险债券的利率值，然后企业再综合考虑自身企业的风险在此利率值的基础上加上几个百分点，最后就是按照这个利率值计算企业的权益资本成本。（3）长期债务资本成本：等于各种债务利息费用的加权平均数扣除税收效应。（4）加权平均资本成本（WACC）：权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均。WACC=长期债务成本长期债务总额/总资本权益资本成本权益总额/总资本3.最优资本结构1）资本结构是权益资本与债务资本的比例。2）最优资本结构：加权平均资本成本最低，企业价值最大。3）最优资本结构的考虑因素a主要因素资本成本、代理成本、可接受的债务目标水平、管理层的融资偏好；b其他因素企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本；c难以量化的因素企业未来战略的经营风险、企业对风险的态度、企业所处行业的风险、竞争对手的资本成本与资本结构、影响利率的潜在因素。【注意掌握】资本结构是权益资本与债务资本的比例。【例-单选题】下列选项中，不属于影响最优资本结构的因素是（ ）A.资本成本B.增长率C.企业的资产规模D.企业举债能力网校答案：C网校解析：分析资本成本的最终目的是为企业作出最优的资本结构决策提供帮助，所以资本成本会影响资本结构。决定资本结构的其他考虑因素包括：企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本。此外，还有一些比较难以量化的因素，企业资产的规模，只是企业的资产总量，不会影响资本结构，本题应选择C选项。4.股利分配策略（1）决定股利分配的因素A.留存供未来使用的利润的需要B.分配利润的法定要求C.债务契约中的股利约束D.企业的财务杠杆E.企业的流动性水平F.即将偿还债务的需要G.股利对股东和整体金融市场的信号作用财务杠杆比率越大，则公司举债经营的风险就越大，我们认为公司是规避风险而获得收益的，公司会尽可能地降低其财务风险而获得较稳妥的收益。现在的行情是中国没有通货膨胀，不需要转嫁通货风险，因此公司会倾向于较低的杠杆作用，因此会出现和现金股利分配呈反方向变动的结论。根据实证结果，负债权益比率对现金股利的分配也有显著影响，而且和我们的预期结果比较吻合，说明公司的举债多少和股利分配是相互替代的作用，因此是负相关。（2）实务中的股利政策一般而言，实务中的股利政策有四大类；固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。1）固定股利政策每年支付固定或稳定增长的股利。优点：为投资者提供可预测的现金流量，减少管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，为成熟企业提供稳定的现金流。缺点：盈余下降时可能导致股利发放遇到困难。2）固定股利支付率政策按每股盈余的固定百分比支付股利。优缺点：能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系。但投资者无法预测现金流，无法表明管理层的意图或期望。3）零股利政策不支付股利。企业在成长阶段通常采用这种方式。4）剩余股利政策只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。在那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业中比较常见。【注意理解】股利分配策略知识点在理解的基础上掌握。无需记忆【例-多选题】甲公司是一家正处于成长阶段的民营企业，由于企业规模和性质所限，该企业没有合适的融资渠道，也无法从银行或资本市场上获得企业发展所需的资金。根据以上信息可以判断，适合该公司的股利政策有（ ）。A固定股利政策B.固定股利支付率政策C零股利政策D.剩余股利政策网校答案：CD网校解析：在企业成长阶段通常会使用零股利政策，并将其反映在股价的增长中；剩余股利政策对那些于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业比较常见。【例-多选题】（2012年）以下各项中属于常见的股利政策的有（ ）。A.固定股利支付率政策B.零股利政策C.剩余股利政策D.股票股利政策网校答案：ABC网校解析：常见的股利政策有四种：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。所以，选项A、B、C正确。【例-单选题】与剩余股利政策相比，固定股利政策的优点是（ ）。A.为投资者提供可预测的现金流B.能改善公司资本结构C.避免公司出现负现金流的项目D.常为企业保持充足资金网校答案：A网校解析：固定股利政策是指每年支付固定的或者稳定增长的股利：为投资者提供可预测的现金流量，降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。（三）财务战略的选择（，掌握，客观题和主观题）1.基于产品生命周期的财务战略选择（1）产品在生命