资本运营理论与实务第七章 PPT课件

1 第七章证券投资 主讲师 朱贝 2 第七章 证券投资 考核知识点 1 证券投资的产生 分类 基本要素以及证券投资的基本原则2 证券投资基本分析含义以及宏观因素的基本分析方法3 发行公司微观因素分析包括公司资本结构分析 公司管理能力分析 公司财务报表分析和公司营运能力分析4 证券投资分析的意义5 证券投资的系统性风险和非系统性风险的涵义 3 第七章 证券投资 考核知识点 6 证券投资风险的三个成因7 怎样度量证券投资风险8 企业如何规避证券投资的风险9 风险投资项目评估指标体系的构建包括风险评估子系统和效益评估子系统10 证券投资组合的涵义以及证券投资组合的管理的内容11 传统的证券投资组合管理理论和现代证券投资组合管理理论 2020 4 12 4 第七章 证券投资 识记 证券投资的分类 基本要素以及证券投资的基本原则 证券投资基本分析含义以及宏观因素的基本分析方法 对公司资本结构分析 公司管理能力分析 公司财务报表分析和公司营运能力分析 证券投资的系统性风险和非系统性风险的涵义 证券投资风险的度量 现代证券投资组合管理理论包括马柯维茨的均值 方差理论 资本资产定价模型和套利定价理论 领会 证券投资基本分析含义 证券投资分析的意义 证券投资风险的三个成因 风险投资项目评估指标体系的构建和传统的证券投资组合管理理论 2020 4 12 5 第七章 证券投资 简单应用 掌握证券投资基本分析含义 会对公司的宏观因素和微观因素进行投资的基本分析 综合应用 掌握证券投资组合的涵义以及现代证券投资组合管理理论包括方差理论 资本资产定价模型和套利定价理论并对实际问题进行计算和分析 2020 4 12 6 第七章 证券投资 本章重点难点1 证券投资基本分析2 传统证券投资组合理论的基本内容3 现代证券投资组合理论的相关结论 2020 4 12 7 第七章 证券投资 第一节 证券投资的基本要素和原则一 证券投资的产生证券投资 即有价证券投资 是狭义的投资 指企业或个人用积累起来的货币购买股票 债券等有价证券 借以获得收益的行为 2020 4 12 8 二 证券投资的分类 按照证券工具选择的不同 证券投资大体上可划分为股票投资和债券投资两类 1 股票投资股票是股份公司发放给投资者的投资入股 领取股息的票面凭证 属于一种资本市场上流通的有价证券 2 债券投资债券投资可以获取固定的利息收入 也可以在市场买卖中赚差价 2020 4 12 9 三 证券投资的基本要素 1 收益性投资者购买证券 其目的在于谋取收益 获取收益是投资者进行证券投资的直接目的 也是筹资者进行证券筹资的基本动机 2 风险性证券投资者进行某一笔具体的股票或是债券的投资时所希望获得的预期收益与其所能获得的实际收益并不总能相等 实际上二者经常不相等 2020 4 12 10 三 证券投资的基本要素 3 流通性流通性也称变现性 指证券能够在公开的场所进行交易而变为现金的能力 4 社会性证券投资社会性主要体现为证券投资主体的广泛性 2020 4 12 11 四 证券投资的作用 1 证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道 是联系资金供应者与资金需求者的桥梁 2 证券投资有利于改善企业的经营管理 提高企业经济效益和社会知名度 促进企业的行为合理化 3 证券投资有利于调节资金投向 提高资金使用效率 从而引导资源合理流动 实现资源的优化配置 4 证券投资为中央银行进行金融宏观调空提供了重要手段 对国民经济的持续 高效发展具有重要意义 5 证券投资可以促进国际经济交流 2020 4 12 12 五 证券投资的原则 证券投资的主要目的在于获取收益 所以投资者需要考虑以下三个问题 一是投资资金的安全系数 二是投资对象的流动性 三是投资资金的增值率 为了达到上述目的 投资者必须遵循以下六个原则 P131 收益与风险最佳组合原则 分散投资原则 理智投资原则 责任自负原则 剩余资金投资原则 能力充实原则 2020 4 12 13 第二节 证券投资的基本分析 证券投资指投资者 法人或自然人 购买股票 债券 基金券等有价证券 以及这些有价证券的衍生品 以获取红利 利息及资本利得的投资行为和投资过程 是直接投资的重要形式 证券投资基本分析是对上市公司的经营业绩 财务状况及影响上市公司经营的客观政治经济环境等要素进行分析 以判定证券 主要是股票 的内在投资价值 衡量其价格是否合理 提供投资者选择证券的依据 2020 4 12 14 第二节 证券投资的基本分析 一 宏观经济因素分析1 国民生产总值总值增长较快表明经济繁荣 证劵价格上涨2 利率利率提高意味银行收益提高 会从证劵市场吸走大量资金 证劵价格下跌 利率上升 意味企业经营成本和利润减少 企业派发的股利也减少 这样投资者会抛售证劵 3 经济周期 2020 4 12 15 一 宏观经济因素分析 4 通货膨胀是由货币供应量增多造成 货币增加刺激经济 增加公司利润推动证劵价格上涨 通胀发展到一定程度 利率上升 证劵市场萎缩 5 宏观经济政策6 国际收支 第二节 证券投资的基本分析 2020 4 12 16 二 发行公司微观因素分析 一 公司财务报表分析公司财务报表是反映公司某个方面经营活动及其状况的财务统计报告 最基本的报表是公司的资产负债表和损益表 投资者看过后基本了解公司的实力 经营规模和盈利能力 二 公司营运能力分析营运能力的强弱一般用公司营业额的多少来表示 营业额相对量包括两个方面 一是计算每股营业额和资产营运比率 二是计算营业的增减比率 对公司不同时期的营业额绝对量进行对比分析 预测公司未来的营运能力 2020 4 12 17 二 发行公司微观因素分析 三 公司资本结构分析资本结构是公司经营中所运用的资本的构成 负债比率越高 则自有资本比率越低 资本结构对公司的盈利有很大影响 四 公司管理能力分析公司经营管理能力是衡量一个公司现状与未来发展潜力的重要标准 2020 4 12 18 三 进行证券投资分析的意义 有利于提高投资决策的科学性有利于正确评估证券的投资价值有利于降低投资者的投资风险科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键 2020 4 12 19 第三节 证券投资风险 一 证券投资风险的划分证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性 证券投资风险就其性质而言 可分为系统性风险和非系统性风险 一 系统性风险系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性 宏观经济形式好坏 财政政策和货币政策 汇率变动都会引起证劵市场变动 系统风险对所有公司 企业 证券投资者和证券种类均产生影响 因而通过多样化投资不能抵消这样的风险 所以又成为不可分散风险或不可多样化风险 2020 4 12 20 一 证券投资风险的划分 系统性风险主要包括以下四类 1 市场风险 是证劵投资活动中最普通最常见的风险2 利率风险 上市公司经营运作资金有利率成本 利率变化意味成本变化 加息代表企业利润消减3 购买力风险 物价的变动导致资金购买力的不确定性 成为购买力风险或通胀风险4 政策风险 经济 产业 税率政策的变化 2020 4 12 21 一 证券投资风险的划分 二 非系统风险非系统风险是指对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险 它通常是由某一特殊的因素引起 与整个证券市场不存在系统 全面的联系 而只对个别或少数证券的收益产生影响 信用风险 违约风险财务风险 经营风险 2020 4 12 22 二 证券投资风险的成因分析 1 证券市场运作的复杂性导致证券价格波动性参与者多 地位不一样 代表利益不一样 交易品种也多2 证券本身的价格具有不确定性的特点3 投机行为加剧了证券市场的不稳定性 2020 4 12 23 三 证券投资风险的特征 1 客观存在性由于证券市场的风险因素是客观存在的 通过其在时间和数量上积累 引发风险事故从而影响整个证券市场的价格波动 造成了投资者的实际收益与预期收益的偏差 所以证券投资风险也是客观存在的 不以投资者的主观意志为转移的 在证券市场的投资活动中 人们通常所说的 风险防范 也是在承认证券投资风险客观存在的前提下设法规避和降低风险 2020 4 12 24 三 证券投资风险的特征 2 不确定性由风险因素触发的风险事故 会引起投资者心理预期的改变 从而造成市场的价格波动 并进一步对投资者的投资收益产生影响 其具体表现为实际收益相对于预期收益的偏差 偏差可能是正的 高于预期 也可能是负的 低于预期 因此 证券投资风险具有不确定性 3 可测度性尽管证券投资风险具有不确定性 但我们仍然可以通过一定的方法来对其大小进行测度 从统计学的角度来看 证券投资风险是实际收益与预期收益的偏离程度 偏离程度越高 风险越大 偏离程度越低 风险越小 同时 我们可以运用一定的统计方法对收集的历史数据进行计算 从而实现这种偏离程度的量化 三 证券投资风险的特征 2020 4 12 25 三 证券投资风险的特征 4 相对性证券投资风险是相对的 由于投资者对风险偏好的不同 他们各自对风险也会采取不同的态度 风险承受能力强的为获取高收益而敢冒高风险 风险承受能力低的为避免风险而宁可选择低收益 因此 某一程度的证券投资风险在某些投资者看来很高 而某些投资者看来很低 三 证券投资风险的特征 2020 4 12 26 三 证券投资风险的特征 5 可防范性虽然证券投资风险会给投资者的实际收益带来一定的不确定性 但涉及到可能发生的损失和收益与投资者的预期偏差过大时 证券投资风险就具有一定的危害性 如前所述 当证券市场价格波动幅度过大时 容易引发过度的投机行为 投资者在盲目追涨的同时 往往会蒙受惨重的损失 另外 随着证券市场内在风险的进一步扩大 会引发金融风暴和经济危机 对国家的社会 经济 政治的稳定造成相当大的危害 三 证券投资风险的特征 2020 4 12 27 四 证券投资风险的度量 风险衡量就是要准确地计算投资者的收益和本金遭受损失的可能性的大小 一般来讲 有三种方法可以衡量证券投资的风险 第一种方法是计算证券投资收益低于其期望收益的概率 第二种方法是计算证券投资出现负收益的概率第三种方法是计算证券收益的方差或标准差 2020 4 12 28 五 企业证券投资风险的规避 1 信用评级和财务分析2 进行证券组合投资3 利用期货工具套期保值4 密切关注国家政策5 尽量减少市场投机行为 真正降低投资风险 2020 4 12 29 六 风险投资需要的人才类型 目前 从善于驾驭风险投资的高素质管理人才类型来看 市场急缺的人才主要有以下四种类型 1 风险资本运作主导型人才 风险投资是带有金融资本运作特点的新型投资行为 2 企业输出管理主导型人才 3 财务分析评价主导型人才 4 风险控制规避主导型人才 2020 4 12 30 七 风险投资项目评估指标体系的构建 一 风险评估子系统1 政策风险 政策风险是指国家政策 法规 社会和经济环境的变动导致市场需求发生改变所引发的风险 2 金融风险 金融风险是指金融市场的波动带来的投资风险 3 技术风险 技术风险是项目技术本身的不足及可替代的新技术的出现等给投资带来的风险 评估技术风险包括下面四个方面 1 技术的先进性 2 技术的可替代性 3 技术的易模仿性 4 技术的可靠性 2020 4 12 31 七 风险投资项目评估指标体系的构建 一 风险评估子系统4 市场风险 市场风险是指环境因素导致赢得市场竞争优势的不确定性 5 生产风险 生产风险是指企业生产工艺 设备 原材料供应 人员等方面难以预见的障碍的出现给企业带来的生产过程中的风险 6 管理风险 管理风险是指管理层和员工素质的不适应性等带来的风险 7 变现风险 风险投资的成功是否取决于能否顺利退出投资 2020 4 12 32 七 风险投资项目评估指标体系的构建 二 效益评估子系统经济效益 社会效益 环境效益 2020 4 12 33 第四节 证券投资组合分析 一 证券投资组合的涵义证券投资组合指根据投资者对收益率和风险的共同偏好 以及投资者的个人偏好 确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法 2020 4 12 34 第四节 证券投资组合分析 二 证券投资组合决策的必要性降低风险对实现收益最大化经营扩张 2020 4 12 35 第四节 证券投资组合分析 三 证券投资组合管理 一 证券投资组合管理的内容这种目标的实现依赖组合管理有效的内部控制 具体内容如下 界定适合选择的证券范围 估计各个证券的潜在回报率和风险 投资组合的优化 投资组合的调整 投资组合业绩的评价 2020 4 12 36 三 证券投资组合管理 二 证券投资组合管理研究方法传统的证券组合管理 现代证券组合理论 2020 4 12 37 四 传统的证券投资组合管理理论 一 确定投资政策传统的证券组合管理一般按投资是收入型 增长型还是混合型来对投资政策进行分类 这种分类方法强调投资者获得收益的形式是基本收益还是资本收益 2020 4 12 38 四 传统的证券投资组合管理理论 二 实施证券分析证券分析方法有基本分析和技术分析两种 三 构思证券组合资产本步骤就是在根据投资政策和一定的分析方法选择了证券之后 确定如何将资金进行分配以使证券投资组合具有理想的风险和收益特征 四 修订证券组合资产结构 2020 4 12 39 五 现代证券投资组合管理理论 一 马科维茨的均值 方差理论1 马科维茨投资组合的基本理论假设 1 一项资产的期望收益是其未来一定时期内各种可能收益值的统计的平均值 2 单项资产或资产组合的风险由其收益率的方差或标准差描述 3 投资者按照其对投资具有的期望收益和风险程度的估计作出投资决策 即投资者的效用曲线是投资收益期望收益和风险函数 2020 4 12 40 五 现代证券投资组合管理理论 一 马科维茨的均值 方差理论1 马科维茨投资组合的基本理论假设 4 投资者坚持 最大化原则 即给一定的风险水平 投资者将选择期望收益最高的资产或资产组合 给定一定的期望收益 投资者选择风险最低的资产或资产组合 5 无风险利率Rf代表人们可以以相同利率水平借入借出资金 2020 4 12 41 一 马科维茨的均值 方差理论 2 证券投资组合的风险和收益3 风险资产的有效前沿4 无风险资产与风险资产构成的有效前沿5 分离原理 2020 4 12 42 二 资本资产定价模型 1 马科维茨投资组合基本理论假设下资本资产定价模型的附加条件 1 可以在无风险折现率Rf的水平下无限制地借入或贷出资金 2 所有投资者对证券收益率分布的看法一致 因此市场上的效率边界只有一条 3 所有投资者具有相同的投资期限 而且只有一期 4 所有的证券投资可以无限制地细分 在任何一个投资组合里可以含有非整数股份 二 资本资产定价模型 2020 4 12 43 二 资本资产定价模型 1 马科维茨投资组合基本理论假设下资本资产定价模型的附加条件 5 买卖证券时没有税负及交易成本 6 所有投资者可以免费及时获得充分的市场信息 7 不存在通货膨胀 且折现率不变 8 投资者具有相同预期 即他们对预期收益率 标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值 二 资本资产定价模型 2020 4 12 44 二 资本资产定价模型 2 对证券资产定价的主要分析 1 分离定理 投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成无关 2 市场组合 在均衡状态下 每种证券在均衡点处都有一个非零的比例 3 资本市场线 指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线 它是沿着投资组合的有效边界 由风险资产和无风险资产构成的投资组合 二 资本资产定价模型 2020 4 12 45 二 资本资产定价模型 3 证券市场线简称为SML 是资本资产定价模型 CAPM 的图示形式 可以反映投资组合报酬率与系统风险程度 系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系 个股要求收益率Ri 无风险收益率Rf 平均股票要求收益率Rm Rf Ri Rf i Rm Rf 二 资本资产定价模型 2020 4 12 46 二 资本资产定价模型 资本市场线与证券市场线的区别 1 证券市场线 的横轴是 贝塔系数 只包括系统风险 资本市场线 的横轴是 标准差 既包括系统风险又包括非系统风险 2 资本市场线是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界 仅适用于有效组合 测度风险的工具是整个资产组合的标准差 证券市场线描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合 无论是否已经有效地分散风险 的期望收益与风险之间的关系 适用于单项资产或资产组合 无论是否有效分散风险 测度风险的工具是单项资产或资产组合的 系数 二 资本资产定价模型 2020 4 12 47 二 资本资产定价模型 资本市场线与证券市场线的区别 3 证券市场线 揭示的是 证券的本身的风险和报酬 之间的对应关系 资本市场线 揭示的是 持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下 风险和报酬的权衡关系 4 资本市场线中的 风险组合的期望报酬率 与证券市场线中的 平均股票的要求收益率 含义不同 资本市场线 中的 标准差 不是证券市场线中的 贝塔系数 5 证券市场线表示的是 要求收益率 即投资 前 要求得到的最低收益率 而资本市场线表示的是 期望报酬率 即投资 后 期望获得的报酬率 二 资本资产定价模型 2020 4 12 48 五 现代证券投资组合管理理论 三 套利定价模型资本资产定价模型实际上是一个单指数模型 由罗斯在1976年提出 实际上也是有关资本资产定价的模型 模型表明 资本资产的收益率是各种因素综合作用的结果 诸如GDP的增长 通货膨胀的水平等因素的影响 并不仅仅只受证券组合内部风险因素的影响 2020 4 12 49 练习题 一 单项选择题1 证券投资是一种 投资 是通过买卖有价证券进行投资活动的一种方式A 商品B 金融C 价值D 实业2 证券投资大体上可以分为两类 一类是股票投资 另一类是 A 债券投资B 期货投资C 期权投资D 票据投资3 下列哪些因素不会引起整个证券市场的波动 A 利率的变动B 政局的变化C 某企业研发某种产品失败D 汇率的波动 2020 4 12 50 4 下列被称为经济状况的晴雨表的是 A 人力资源市场B 商品市场C 证券市场D 货币市场5 在证券投资决策中 可以通过下列哪种方式 降低系统风险A 多元化投资B 组合投资C 套期保值D 分散投资 练习题 2020 4 12 51 6 下列不属于效益评估子系统的内容是 A 经济效益B 社会效益C 环境效益D 管理效益7 现代投资组合理论的创立者是 A 罗斯B 夏普C 林特纳D 马可维茨8 金融经济学家罗斯 Ross 创建了下列哪个理论 A 资本资产定价模型B 均值 方差理论C 套利定价模型 练习题 2020 4 12 52 答案 1 B 答案P128 2 A 答案P128 3 C 答案P137 4 C 答案P137 5 C 答案P142 6 D 答案P146 7 D 答案P147 8 C 答案P152 2020 4 12 53 二 多项选择题 1 证券投资的基本要素包括 A 收益性B 风险性C 流通性D 社会性E 相关性2 下列哪些属于证券投资的原则 A 收益和风险最佳组合原则B 分散投资原则C 责任自负原则D 理智投资原则E 剩余资金投资原则3 证券投资基本分析中的宏观因素分析主要包括 A 国民生产总值B 利率C 经济周期D 通货膨胀E 国际收支 2020 4 12 54 4 证券投资基本分析中的微观因素分析主要包括 A 公司财务报表分析B 公司营运能力分析C 公司资本结构分析D 公司管理能力分析E 产业结构分析5 下列哪些属于系统风险的是 A 市场风险B 利率风险C 企业决策失误风险D 政策风险E 购买力风险6 下列哪些属于非系统风险的是 A 信用风险B 财务风险C 汇率风险D 自然灾害风险E 经营风险 二 多项选择题 2020 4 12 55 7 风险评估子系统包括 A 政策风险B 金融风险C 技术风险D 市场风险E 管理风险8 证券投资者构建证券投资组合的目的包括 A 降低风险B 实现收益最大化C 收购目标公司D 规避系统风险E 经营扩张 二 多项选择题 2020 4 12 56 答案 1 ABCD 答案P129 130 2 ABCDE 答案P131 132 3 ABCDE 答案P133 134 4 ABCD 答案P134 135 5 ABDE 答案P137 138 6 ABE 答案P138 7 ABCDE 答案P145 8 ABE 答案P146 147 2020 4 12 57 三 判断题 1 债券投资可以获得固定的利息收入 但不能在市场上买卖赚差价 答案P129 2 公司资本结构分析属于证券投资基本分析中的宏观经济因素分析 答案P134 135 3 系统风险是可以消除的 投资者可以通过多元化的投资组合进行证券保值 答案P137 4 政策风险属于非系统风险 答案P138 139 2020 4 12 58 三 判断题 5 资本市场线表示了在不允许无风险借贷情况下的线性有效集 答案P151 6 证券市场线可以表示单个证券预期收益和风险之间的关系 答案P152 7 套利定价模型的假设的数量要多于资本定价模型的假设 答案P152 8 套利定价模型仅仅是一个单因素的定价模型 答案P152 2020 4 12 59 四 名称解释 1 证券投资 P128 2 股票投资 P128 3 证券投资基本分析 P133 4 证券投资风险 P137 5 系统风险 P137 6 非系统风险 P138 7 投资者效用的无差异曲线 P150 2020 4 12 60 五 简答题 1 简述证券投资的作用 答案P130 131 2 简述证券投资分析的意义 答案P135 136 3 简述证券投资风险的成因 答案P138 139 4 简述企业证券投资风险规避的方法 答案P141 143 5 简述证券投资组合管理的具体内容 答案P147 2020 4 12 61 六 应用题 某风险资产组合由A B C三种股票组成 其期望收益率分别为10 13 和12 这三种股票的投资额在投资总额中的比重分别为20 30 和50 计算该风险资产组合的期望收益率 2020 4 12 62 案例分析题 国元证券在2010年07月14日发表了 煤炭行业 预期重新回归理性投资价值凸显 一文 其内容 2010年下半年煤炭行业的投资评级为 推荐 煤炭行业长期向好 短期内煤炭供需平衡 煤价走势比较平稳 煤炭资源整合 资产重组 产能扩张削弱行业周期下降 从长期看中国宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了坚实的支撑 煤炭呈现大体供需平衡的局面 同时局部地区 部分煤种 个别时段出现供应偏紧的情况会经常发生 综合考虑国内煤炭的供需 国际市场煤价走势 我们认为2010年下半年国内煤炭价格整体保持平稳 国际原油价格上涨 通涨预期 利率下调 人民币升值预期支持煤价上升 资源税开征增加的成本可能向下游转移 煤炭资源整合 资产注入给煤炭上市公司带来了机遇 其发展空间不断扩大 2020 4 12 63 案例分析题 煤炭行业良好业绩有望延续 2010年前5个月全国原煤累计产量13 05亿吨 同比增长20 62