交易所债券市场和分级基金产品介绍.doc

交易所债券市场和分级基金产品介绍一理财小窍门作为聪明的投资者理财需要许多小窍门，这里给大家介绍一个简单易懂的小窍门“80法则”。“80法则”就是投资者的股票投资占可投资总资产的比例等于80减去投资者的年龄再乘以100%，其他的资产主要以低风险的资产为主。我们以30岁的投资者为例：其股票的投资占比=（80-30）*100%=50%，其它50%的投资主要以低风险资产为主，并且随着年龄的增加，这类资产的比重也应该逐年上升。低风险资产的投资标的主要是固定收益和类固定收益类产品，固定收益类产品主要指的是各种债券，而类固定收益类产品是指有债券基本性质的一些创新产品，比如信托和分级基金的A份额。接下来我们主要介绍一下普通投资者可以投资的债券市场和分级基金A份额。二债券市场介绍1. 我国债券市场现状我国债券市场相对于发达国家债券市场来说整体上还较为落后。从债券托管量来看，截止2011年年末银行间市场的托管量余额为21.4万亿元，与GDP的比值为45.38%，即使加上交易所市场的托管债券，这一比值也只在50%左右。而债券市场比较发达的美国市场2005年的这一比值已经超过了200%。从融资功能来看，我国债券的融资功能要远远弱于银行业，2011年我国整个信用类债券净发行量为1.5万亿，仅相当于工商银行和农业银行的新增贷款之和。从债券种类和结构来看，债券种类不够丰富，结构也不太合理。我国现阶段债券主要以国债、央行票据和政策类金融债为主，非政府信用债占比不超过20%，资产支持债券仅有15亿元，基本可以忽略不计，高收益债券还没出现，而美国的企业债和资产支持债券占比则已经超过了60%。因此证监会主席郭树清上台伊始就提出要大力发展债券市场，所以未来几年将是债券市场大发展的时期。从市场构架来看，我国债券市场主要分为银行间市场和交易所市场，具体构架见图1-1。其中银行间市场从债券托管量和交易量来说都占绝大部分，债券品种主要有国债、政策性金融债、央行票据、短期融资券和企业债，交易者主要以机构投资者为主，普通投资者无法参与。交易所债券市场虽然现在规模较小，但却是未来的主要发展方向，而且也是普通投资者当前唯一可以参与的债券市场。交易所市场的债券品种主要有国债、企业债和可转债。接下来我们主要介绍交易所市场。图1-1： 2.交易所债券市场概况交易所债券市场挂牌交易的债券品种主要有国债、企业债和可转债，可转债有股权特性，暂不做介绍，这里主要介绍国债和企业债。国债：日常有交易的国债品种在15只左右，债券代码为010XXX,目前中长期国债的到期年化收益率在3.5%左右。企业债：企业债主要包含公司债和城投债，平常有交易的品种在200只左右，债券代码为111XXX、112XXX、120XXX、122XXX。目前AA级中长期债券的到期年化税前收益率在8%左右，AAA级债券的到期年化税前收益率大约为5%。3.交易所债券交易规则计价单位：债券交易的基础单位是“张”，一张债券指的是面值为100元的债券，而计价单位是每百元面值债券的价格。交易单位：债券交易的交易单位为手，1手等于10张债券。交易交收：国债和企业债的交易交收规则是“净价交易，全价交收”。交易时填的买入卖出价格是行情软件中的现价也就是净价，这个价格不包含已产生的利息，而当天结算时则会计入已产生的应计利息，也就是债券过户时所付的现金为结算价全价，这就是“净价交易，全价交收”。交易频率：债券交易支持T+0交易，所以当天可以买卖多次。申报数量：普通申报的数量为1手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手，而大宗交易申报数量最低为1万手。交易费用：上交所和深交所规定为不超过万分之二，而且上交所规定单笔费用最低为1元。税收问题：个人投资者投资企业债需要缴纳20%的利息税，机构投资者不需要缴纳。但个人投资者可以在派息前卖出债券来规避利息税。4.债券投资分析投资债券主要关注以下几方面：通货膨胀率：债券的收益率与通货膨胀率大体上是同向运动，高通货膨胀会导致债券高收益率，从而导致债券的低交易价格；相反低通货膨胀会拉低债券收益率，同时推升债券的交易价格。货币政策：稳健的货币政策有助于稳定通货膨胀预期，长期利好于债券投资。信用情况：主要可以关注债券信用评级、企业的现金流和资产负债情况，也需要考虑抵押和外部增信情况。久期：久期是债券以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。久期主要是描述债券对利率变化的敏感性，久期越大，债券交易价格对利率变动就越敏感，杠杆就越大，当利率下行时，久期越大的债券收益也越大。5.2012年债券市场展望我们认为2012年通货膨胀率处在下行区间，有利于推高债券价格，温和的货币政策将有利于债券市场的长远发展，同时基于监管层要大力发展债券市场的方针，未来政策将会向债券市场倾斜。由于高信用等级债券收益率的下降已经反应了通货膨胀下降的趋势，我们认为未来债券市场的机会将主要集中于中低等级的债券品种，主要以AA级的债券为主。6.当前交易所债券与银行理财产品的比较交易所债券相对于银行理财产品的优势主要有：收益率高、持有期限灵活和投资门槛低。交易所AA级债券的到期税前收益率在8%左右，并且可以在交易时间随时卖出并取得持有期间的利息，同时投资门槛也只有1000元。银行理财产品的收益率大多小于6%，较高收益的银行理财产品都有固定持有期限，非固定期限理财产品的收益率一般都比较低，同时银行理财产品的投资门槛也相对较高，一般在5万元以上。投资品种购买起点投资期限到期税前收益率（%）优缺点AA级企业债1000元不定期7-8.5风险低、收益率高普通银行理财产品5万以上3月-2年4-6收益率较高、门槛较高AAA级企业债1000元不定期4.5-5.5风险非常低、收益较高一年期定期存款无门槛1年3.5无风险、收益率一般国债1000元不定期3.5无风险、收益率一般三月定期存款无门槛三个月3.1无风险、收益率较低活期存款无门槛不定期0.5无风险、收益率较低三分级基金介绍当前市场上交易的分级基金结构大多主要包含三个份额，基础份额、A份额和B份额,基础份额是在场内进行申购和赎回，而A份额和B份额则是在二级市场上交易买卖。基础份额可以分拆为A份额和B份额，A份额和B份额也可以合并为基础份额，分拆合并比例主要以1：1和4：6居多。我们以银华中证等权重90指数分级基金（简称银华等权重90基金）为例来说明一下：两份基础份额可以分拆为1份银华金利（A份额）和1份银华鑫利（B份额），1份银华金利与1份银华鑫利可以合并成2份基础份额。基础份额的特性大多与普通的指数基金相似，主要是进行被动性的投资来跟踪指数，银华等权重90基金的基础份额跟踪的指数就是中证等权重90指数；A份额的性质与债券类似，根据基金合同条款来约定收益，银华等权重90基金的A份额约定收益为一年期定期存款利率加3.5%，所以当前的约定收益率为7%，但由于现在A类份额的交易价格处于折价状态，所以真实收益率会有所提高，当前大多数A类份额的收益率在8%左右；B份额的特性主要体现为高杠杆性，弹性比较大，具体的弹性取决于具体基金的杠杆率。我们认为当前分级基金A份额的收益率作为类固定收益产品来说已经具有相当的投资价值，同时由于有B类份额的保障，所以A类份额基本不存在信用风险，而且随着未来通货膨胀的降低，这一品种将会更具吸引力。交易所债券和分级基金投资标的一、 债券投资标的代码简称等级票面利率到期收益率(%)到期日11201509泛海债AA7.28.892014-11-1312202309万业债AA7.38.872014-09-1712283611盘锦债AA7.428.592018-03-0112206010银鸽债AA7.098.552017-12-2211205311新筑债AA8.58.422016-12-0712287510红投02AA6.958.412017-12-0912284111渝津债AA6.958.302018-01-0612283411牡国投AA7.158.292018-02-1512200908新湖债AA-98.282016-07-0212275411通化债AA+8.368.002021-12-1311104708长兴债AA8.137.862016-01-0612284311绥化债AA7.357.802018-02-2812284011临汾债AA+7.237.782019-02-2211105109怀化债AA8.17.742019-02-1811201209名流债AA+7.057.522014-11-0312204009新黄浦AA+5.97.452014-12-1612292110郴州债AA+7.17.382017-01-2112298409六城投AA7.17.372016-03-0212211211沪大众AA+6.986.932018-01-0612203309富力债AA+6.856.532014-10-2312210711安钢01AA6.876.502018-11-1012601909长虹债AA0.86.122015-07-3012208311天威债AA+5.755.812018-07-1111200809金街02AA+5.75.682014-09-0112208911马钢01AAA5.635.512014-08-2511200608万科G2AAA75.292013-09-0512601808江铜债AAA15.132016-09-2212600206中化债AAA1.85.002012-12-0112206811海螺01AAA5.084.992016-05-2312601408国电债AAA14.972014-05-0712211411一重债AAA5.144.862016-12-20115003中兴债1AAA0.84.842013-01-3012600808上汽债AAA0.84.792013-12-1912206511上港01AAA4.694.742016-03-3012601108石化债AAA0.84.712014-02-2012209211大秦01AAA5.484.682013-08-1812600507武钢债AAA1.24.592012-03-2501030303国债(3)03.43.602023-04-1701010721国债(7)04.263.502021-07-3101021302国债(13)02.63.492017-09-2001030803国债(8)03.022.882013