我国股指期货市场监管现状.doc

1 我国股指期货市场监管现状（一）我国股指期货面临的风险 1.股指期货本身特点产生的风险 2.投资者面临的风险 3.股指期货风险成因（二）相关风险管理 1.股指期货风险管理 2.监管部门风险管理（三）我国出台的法律法规 1.相关法律法规 2.相关行政法规和部门规章 3.自律规则1 我国股指期货市场监管现状（一）我国股指期货面临的风险1.股指期货本身特点产生的风险除了金融衍生产品的一般性风险外，由于标的物自身的特点和合约设计过程中的特殊性，股指期货还具有一些特定的风险。1.1.基差风险基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的价差。到期时基差走弱或走强，不同情况下对应不同的盈利和损失。1.2.合约品种差异造成的风险类似的合约品种，如日经225种股指期货和东京证券股指期货，在相同因素的影响下，价格变动不同。表现为两种情况：价格变动方向相反、变动幅度不同。1.3.标的物风险由于股指期货标的物的特殊性，使完全意义上的期货与现货间的套期保值成为不可能，因而风险将一直存在。不同套取保值比率效果不同。1.4.交割制度风险股指期货采用百分之百的现金交割完成清算。相对于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在更大的交割制度风险。2.投资者面临的风险1.1法律风险股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司，或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，可能给投资者带来损失。1.2市场风险由于保证金交易具有杠杆性，当出现不利行情时，股价指数微小的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失；价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓，使本金损失殆尽，因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场风险。1.3操作风险指因人员、系统内部控制不完善等方面的缺陷而导致损失的风险，可以通过自己控制最大持仓手数来调节杠杆比，严格的将自己的杠杆比控制在这个区间就很大限度的控制住了操作风险。1.4现金流风险现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者满仓操作，就可能会经常面临追加保证金的问题，如果没有在规定的时间内补足保证金，按规定将被强制平仓，可能给投资者带来重大损失。1.5连带风险为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致中金所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。1.6.流动性风险在买卖时若遇到无法及时以自己理想价位买入卖出，则面临延迟交易的价格波动风险。1.7投资者自身因素导致的风险包括对价格预测能力欠佳、满仓操作承受过大风险、缺乏处理高风险投资的经验。3股指期货风险成因从期货交易起源与期货交易特征分析，其风险成因主要有四个方面：价格波动、保证金交易的杠杆效应、交易者的非理性投机和市场机制是否健全。1.1价格波动股票市场价格受政治、经济与社会诸多因素的影响，股票价格指数时刻在变化。而股指期货市场特有的运行机制可能导致价格频繁乃至异常波动，从而产生较大风险。1.2.杠杆效应期货交易实行保证金制度，交易者只需支付期货合约价值一定比例的保证金（通常为5%10%）即可进行交易。这种以小博大的高杠杆效应，既吸引了众多投机者的加入，也放大了本来就存在的价格波动风险，使期货交易拥有高风险的特点。1.3非理性投机投机者是期货交易中不可缺少的组成部分，既是价格风险的承担者也是价格发现的参与者，不仅促进价格合理形成，而且提高市场流动性。但是，在风险管理制度不健全的情况下，投机者受利益驱使，极易利用自身的实力、地位等优势进行市场操纵等违法、违规活动。这种行为既扰乱了市场正常秩序，扭曲了价格，影响了发现价格功能的实现，还会造成不公平竞争，损害其他交易者的正当利益。1.4.市场机制不健全股指期货市场在运作中由于管理法规和机制不健全等原因，可能产生流动性风险、结算风险、交割风险等。在股指期货市场发展初期，这种不健全的机制会产生相应风险，并可能导致股指期货与现货市场间套利有效性的下降，导致股指期货功能难以正常发挥。（二）相关风险管理1.股指期货风险管理现阶段除了实行现行商品期货交易结算当中普遍采用的风险控制办法外，参考国外金融期货市场的通行做法，结合我国商品期货市场十多年的成功经验，还考虑用以下四项制度从制度上防范和控制金融期货的风险：1.1、风险隔离制度金融期货的经纪业务由期货公司专营，证券公司等金融机构参与金融期货经纪业务，必须通过参股或控股的期货公司进行，符合条件的证券公司作为介绍经纪商为投资者提供金融期货交易的辅助服务。期货公司和证券公司的期货业务和证券业务隔离，金融期货市场的风险和现货市场隔离。1.2.结算会员制度中国金融期货交易所采用和其他三大交易所不同的会员分级结算制度。作为一项分散和减少风险的制度安排，金融期货交易所会员将分为交易会员、交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员四类，按交易所对结算会员、结算会员对交易会员、交易会员对客户的顺序进行结算。通过提高结算会员的资格标准，使得实力雄厚的机构成为结算会员，从而达到分层逐级控制和承担风险的目的。1.3.结算联保制度交易所的结算会员必须缴纳结算担保金，作为应对结算会员违约的共同担保资金从而建立化解风险的缓冲区，进一步强化市场整体抗风险能力，为市场平稳运作提供保障。1.4.保证金监控制度期货保证金存管的安全性是期货市场持续发展的基石。证监会按照安全优先、兼顾效率的总体原则，建立了新的保证金安全存管系统，成立了中国期货保证金监控中心来具体运营。金融期货业务由期货公司专营后，金融期货保证金将纳入安全存管的监控体系。2.监管机构风险管理我国监管机构实施分类监管，以风险管理能力为核心，坚持集体决策，坚持分类评价和日常监管相结合。期货公司的分类评价指标包括：风险管理能力、市场影响力指标、持续合规状况指标以及一系列二级指标。在期货公司基准分100分上适当加分扣分进行评估。分类结果采取“一对一”方式向期货公司通知，分类评价采用“一票降级”制度，一旦违规下调三个级别直接为D。（三）我国出台的法律法规目前，我国期货法律法规体系主要由全国人民代表大会及其常务委员会通过的与期货市场有关的法律、国务院制定的行政法规、中国证监会及其他政府部门制定的部门规章与规范性文件、最高人民法院和最高人民检察院的有关司法解释、中国期货业协会和期货交易所制定的有关自律规则等构成。1相关法律法规我国目前已启动了期货法的立法程序。在期货法出台之前，期货法律规范体系的主体是由国务院制定的行政法规和期货市场的主管机关中国证监会制定的部门规章。1999年国务院发布了期货交易管理暂行条例， 目前正在修订，这是目前系统规范期货市场的行政法规。中国证监会作为期货市场的监管机关，为贯彻执行期货交易管理暂行条例，制定了与之相配套的期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货业从业人员资格管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法等规章。会同原国家经贸委和外经贸部、国家工商总局、国家外汇管理局制定了国有企业境外套期保值业务管理办法，从而基本上形成了覆盖期货市场各个主体、各个环节的规章体系，使期货市场法规体系基本健全。此外，最高人民法院制定的司法解释对期货市场有间接的规范作用。2003年6月发布的关于审理期货纠纷案件若干问题的规定（法释200310号，简称期货司法解释），作为目前规定最为系统的期货司法解释，对期货市场起着重要的规范作用。2.相关行政法规和部门规章3.自律规则各期货交易所对自身规则体系做出了修改和完善。行业自律性组织中国期货业协会建立健全的行业自律规则并修改完善。境内期货交易所应履行下列监管职责：第一，提供期货交易的场所、设施和相关服务。第二，制定并实施交易所的业务规则。第三，设计期货合约，安排期货合约上市。第四，组织并监督期货交易、结算和交割。第五，制定并实施风险管理制度，控制市场风险。第六，保证期