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第十三讲第十一章 股利分配、股票分割与股票回购本章考点：【考点一】股利理论与股利政策（）【考点二】股利的种类、支付程序与分配方案（）【考点三】股票股利、股票分割与股票回购（）【考点一】股利理论与股利政策（）（一）股利理论1.股利无关论（完全市场理论）2.股利相关论（1）税差理论现金股利税和资本利得税有差异：如果不考虑股票交易成本，对于股东来讲，股利收益纳税负担资本利得纳税负担，股东希望低股利支付率；如果存在股票交易成本，当资本利得税交易成本股利收益纳税负担时，股东希望高股利支付率。股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。税差理论处于保护和股利资本市场投资的目的，会采用股利收益税率高于资本利得税率的差异税率制度，致使股东会偏好资本利得而不是派发现金股利。（2）客户效应理论收入高的投资者偏好低股利支付率；而收入低的投资者偏好高股利支付率。边际税率较高的投资者会选择低股利支付；边际税率较低的投资者则会选择高股利支付率。（3）“一鸟在手”理论偏好高股利支付率。客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。边际税率是指在增加一些收入时，增加这部分收入所纳税额同增加收入之间的比例。“一鸟在手”理论股东更偏好于现金股利而非资本利得。（4）代理理论债权人希望低股利支付率。股东为了抑制经理人随意支配自由现金流量的代理成本，采取多分少留。中小股东希望高股利支付率。（5）信号理论（二）股利政策的类型1.剩余股利政策2.固定股利政策3.固定股利支付率政策4.低正常股利加额外股利政策具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。（三）股利政策的影响因素【考点二】股利的种类、支付程序与分配方案（）（一）股利的种类1.现金股利2.股票股利3.财产股利4.负债股利（二）股利的支付程序【考点三】股票股利、股票分割与股票回购（）（一）股票股利1.股票股利的影响我国上市公司的处理借：利润分配转作股本的股利 （转增股数的面值） 贷：股本2.股票股利与资本公积转增股本的比较4.除权参考价的计算上市公司发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。在除权（除息）日：（股权登记日收盘价每股现金股利）/（1送股率转增率）（二）股票分割【注意】（1）股票反分割，是股票分割的相反行为，即将数股面额
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