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美元指数、利率对生猪价格波动的影响分析时间:2011-03-30 09:12来源:未知 作者:小琦 点击: 173 次生猪价格的影响因素一直是生猪市场研究者们所关注的。一直以来，研究者们所关注的都是能够影响生猪价格的直接因素，例如，生猪的供求量、仔猪价格、饲料价格以及诸如鸡肉牛肉这些替代品的价格等。那些非直接的变量却被研究者们所忽视了，本文从这些非直接因素中选出两个因素，研究其对生猪价格波动的影响。这两个因素一个是利率，一个是美元指数。1美元指数、利率对生猪价格波动影响的理论分析（1）美元指数美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。由于美国经济的影响力，美元指数的变动对于世界经济有很大的影响，尤其是对商品期货市场和黄金市场的影响最为明显。 美元指数对于我国生猪市场的影响可以进行如下分析，当美元指数下跌时，意味着美元贬值，尽管我国实行的有管制的浮动汇率制度，美元指数的下跌会使得人民币实际上是升值的，那么一方面会造成热钱等资金流入中国，另一方面，美元指数的下跌会造成商品价格的上涨，这些变化都会使得生猪的成本上升、需求量增多，进而导致生猪价格的上涨。而当美元指数上涨时，也意味着人民币汇率相对贬值，在其他条件不变的条件下，会使得热钱流入减少甚至是流出，商品价格下跌，从而使得生猪价格下跌（2）利率利率是影响社会头和消费的一个重要因素。利率对生猪价格的影响从理论上来说，具有两方面的作用，一方面，利率影响着生猪养殖者的投资成本，当利率降低时，生猪投资的成本降低，从而有可能增加生猪的供给量，使得生猪价格出栏价格降低；当利率升高时，生猪的投资成本上涨，使得生猪养殖者减少生猪的养殖量或提高生猪价格，最终导致猪肉价格上涨。另一方面，利率影响着居民的消费和储蓄，当利率降低时，居民可能更倾向于消费，包括猪肉的消费，从而增加猪肉的需求量，导致猪肉及猪肉价格的上涨；当利率升高时，居民可能更倾向于将钱存入银行以获得利息，从而减少一些消费，这样，就使得生猪需求量下跌，生猪价格下跌。但总体上来说，生猪价格应该是在这两方面因素的共同作用下变动的。2生猪价格、美元指数及利率走势分析 （1）生猪价格走势分析 2000年1月至2010年8月生猪价格的走势如图1所示。从图中可以看到，2003年7月以前我国生猪价格走势较为平稳，但是之后，生猪价格有过两次较大的涨幅，第一次是2003年7月到2006年之间，生猪价格在2004年10月达到最高为9.54元/千克，第二次是从2006年7月到2009年6月，生猪价格在2008年4月达到最高为16.87元/千克。同时从图中可以发现2003年7月以后我国生猪价格的波动更加频繁（2）美元指数走势分析 图2是美元指数2000年1月至2010年5月间的收盘价走势。从图中可以看到2002年以前美元指数一直呈现上升的趋势，而从2002年开始美元指数一直在震荡，虽然中间有过几次反弹，但整体趋势是下降的。造成美元指数这种走势的原因主要是美国经济的衰退。由于美国经济的衰退导致美元需求量下降，同时由于美国国内刺激经济的需要，美国政府大量发行美钞，维持低利率等一些措施使得美元指数无法走强。 （3）利率走势分析 我国的利率是由中国人民银行制定的，2008年以来利率水平一直没有变动，直到今年央行为了抑制通货膨胀才宣布调整利率。由于我国金融机构的存贷款利率水平波动不是很频繁，这样不利于对生猪价格影响的分析，因此本文选用了银行间同业拆借利率来代替存贷款利率，由于其权威性和代表性，能够很好反映市场的利率变动水平。2000年1月至2010年8月间的的银行间同业拆借利率水平如图3所示。可以看到，银行同业间拆借利率波动比较频繁，尤其是2006年至2009年间，利率水平既波动频繁又振幅比较大，其原因有可能是在这期间股市大幅上涨，经济发展过热过快。 图1 生猪价格走势 图2 美元指数走势 （数据来源：Wind金融数据库） 图3 银行间同业拆借利率（7天） （数据来源：中国经济金融数据库）3美元指数、利率对生猪价格影响的实证分析（1）数据样本期选择及描述性统计为了使得数据周期一致，均选用2000年1月份至2010年5月份的月度数据。生猪价格、美元指数以及利率的描述性统计如表1所示： 表1 生猪价格、美元指数及利率的描述性统计生猪价格美元指数利率均值8.7292.512.26中位数7.9087.762.26最大值16.87120.244.75最小值5.5671.840.99标准差3.0613.860.61偏度1.050.570.60峰度3.122.044.61个数125125125（2）ADF单位根检验为避免数据波动，将数据进行自然对数化处理，生猪价格、美元指数以及利率分别记为、和，对他们进行ADF单位根检验，检验的结果如表2所示。表2 数据ADF单位根检验结果是否具有单位根差分后是否具有单位根是否是否是否从表1所示的结果可以看到，生猪价格、美元指数以及利率的时间序列均具有单位根，即它们都是不平稳的时间序列，而在进行差分后，这些数据都变得平稳了，即它们都是一阶单整的。（3）协整检验及格兰杰因果检验 由于、和均是一阶单整的，满足协整检验的条件。将、分别与进行协整检验得出结果表3所示。 表3 协整检验结果是否具有协整关系与的协整检验有与的协整检验有 表3显示、与具有协整关系。但协整关系只能表示美元指数、利率与生猪价格走势之间具有长期的均衡关系，并不意味着美元指数、利率对生猪价格会有影响，因此还需对它们进行格兰杰因果检验，以判断其是否具有相互影响的关系。格兰杰检验的结果如表4所示。 表4 格兰杰因果检验的结果原假设结果不是的格兰杰原因接受不是的格兰杰原因拒绝不是的格兰杰原因接受不是的格兰杰原因拒绝从表4的结果中可以看到，美元指数以及利率是导致生猪价格变动的格兰杰原因，而生猪价格却不是美元指数和利率的格兰杰原因，这是显而易见的。通过格兰杰因果检验科一看到，生猪价格的变动与美元指数、利率之间存在一定的因果联系。（4）回归模型分析 在发现了生猪价格与美元指数、利率之间的因果关系后，为了得出进一步的结论，本文构造二元回归模型如下: (1)将数据代入，用最小二乘法进行参数估计，得出模型如下： t值 （21.49） （-17.36） （2.72） p值 0.00 0.00 0.0075 可以看到模型拟合效果良好，同时参数具有显著性。从参数的符号可以发现，美元指数的变动对于生猪价格的变动具有负的影响，这与理论分析是一致的，而利率的变动对于生猪价格的变动具有正的影响。4结论 本文通过单位根检验发现生猪价格、美元指数以及利率均为一阶单整的时间序列，同时生猪价格与美元指数及利率之间均有协整的关系，通过格兰杰因果检验发现，美元指数、利率是生猪价格的格兰杰原因，最后同过二元回归模型对生猪价格、美元指数以及利率进行拟合后，进一步发现美元指数对于生猪价格的变动具有负的影响，而利率则具有正的影响。这意味着当美元