厦门上市公司的现状分析.doc

厦门上市公司的现状分析上市公司作为企业改革的先行者，它的发展既是一个地区经济发展的代表与缩影，更是一个地区经济发展的风向标。自1992年厦门首家企业上市至今，厦门已经形成了一定数量的上市公司，被投资者称为“厦门板块”，通过发行新股、配股增发等形式为厦门特区经济建设筹集了一定资金，有力地支持了厦门市一批重点工程和技改项目，成为厦门经济增长的一个亮点。这些上市公司不仅在筹、融资、创造社会财富、促进厦门外向型经济发展中发挥了举足轻重的作用，而且在完善市场机制、促进经济结构调整和制度创新等方面，积累了一些有益的经验。同时也提升了“厦门板块”自身的价值。一、厦门上市公司概述(一)历史沿革1986年当深圳、上海掀起股市狂潮时，厦门仍一片寂静。直到1992年6月19日，随着厦门汽车股份有限公司、国贸泰达股份有限公司(原新宇软件、现为华盛达)、厦门海洋渔业开发有限公司(现为好时光)和厦门龙舟实业股份有限公司(现为雄震集团)这四家试点企业在厦门日报刊登招股说明书和发行告示，厦门上市公司才开始了破冰之旅。截至2003年年末，厦门共拥有16家上市公司(不含退市2家：ST九州、ST海洋；含迁移1家：新宇软件华盛达)，占福建省上市公司总数43家的37%。(注：新宇软件于2003年受让华盛达，故2003数据仍为包含新宇软件等16家上市公司。)(二)基本情况从行业来看：厦门16家上市公司涵盖了5个行业。其中，工业8家，房地产1家，批发零售业4家，交通运输业1家，社会服务业2家。从控股情况看：国有控股9家，集体控股1家，其他6家。从规模状况看：大型企业4家，中型6家，小型3家，其他3家。平均每家上市公司拥有资产18.34亿元，仅为全国上市公司资产平均水平的44.84%。其中，资产达到全国平均水平的有4家。从平均股本看，厦门16家上市公司的平均股本为3.12亿股，只为全国平均股本的63.4%。(三)景气状况厦门市企业景气调查监测资料显示，近年来，厦门上市公司的企业景气指数均在较高位区间调整波动，指数明显高于总体水平。基本保持在“较为景气”的区间内(景气指数在120150)，并曾两度呈现“非常景气”状况(景气指数在180以上)。二、厦门上市公司运营状况分析(一)财务状况分析1.经济效益状况。(1)净资产收益率。净资产收益率是上市公司的税后净利和净资产的比值，反映了股东权益的收益水平。净资产收益率越大，表明公司的净资产产生的净利润越多，股东获得的投资回报也就越高。按照证券界内对业绩优劣的简单分类方法：净资产收益率10%以上的为绩优公司；净资产收益率在3%10%之间的为业绩一般的公司；净资产收益率在3%以下的为绩差公司。2003年，厦门上市公司净资产收益率在10%以上的公司有：厦汽、雄震、法拉和夏新四家；处在3%10%区间的公司有：灿坤、厦工、国贸、厦华、机场、建发、路桥和钨业等八家；处在0%3%区间的公司为好时光和信达两家；创兴科技和新宇软件则落在了0%以下。同期全国上市公司的平均净资产收益率为7.37%，而厦门上市公司的平均净资产收益率则达到了9.61%。由此可见，厦门上市公司2003年的盈利水平大体较好。从平均净资产收益率看，20002003年厦门上市公司的平均净资产收益率依次为：2.71%、5.49%、11.63%、9.61%。可以看出，厦门上市公司的盈利水平近几年来总体趋势看好。但净资产收益率是一个静态指标，它反映的是过去的会计年度上市公司的一方面盈利能力，而无法对未来公司的盈利能力做出一个判断。同时，还应关注该项指标与上市公司所处行业的景气度的关联性。(2)每股收益。每股收益是上市公司净利润与年度末普通股股数的比率，反映了一定时期内企业的盈利水平和盈利能力。2003年厦门16家上市公司的平均每股收益为0.31元，同时期全国上市公司平均每股收益为0.20元。厦门上市公司平均每股收益在全国平均水平以上的有8家，达半数以上。这表明厦门上市公司2003年度的业绩总体较为优秀。而20002003年厦门上市公司的平均每股收益，分别为0.11元、0.15元、0.32元、0.31元，也同样呈现了其稳健的态势。(3)主营业务利润集中度。上市公司的利润来源分为主营业务利润和非主营业务利润两部分。一般来说，主营业务利润在利润总额中占的比例越大，说明公司的利润来源基础越稳定、可靠，公司的核心竞争力也就越强。2003年，在厦门16家上市公司中，新宇软件、创兴科技、厦工股份和厦华电子的主营业务利润集中度最高，分别为96.55%、92.90%、92.90%和91%。同时，主营业务利润集中度在80%以上的有5家。说明这些企业大多利用主营业务获得了丰厚的利润。而主营业务利润集中度在50%60%之间的有厦门机场和法拉电子两家。其他企业则在70%80%之间。若以70%为界线，可以看出约1/3的上市公司主营业务较不突出。2.经营风险状况。2003年厦门上市公司的平均资产负债率为51.54%。资产负债率是负债总额与资产总额的比例关系，反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹得的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。一般而言，资产负债率控制在50%左右是比较合理的。因为，企业利用的资本中较多地运用了自身的权益资本，而并非过多地使用债务资本进行经营，这样就不易发生债务危机。同时，从2000年起，厦门市16家上市公司的平均资产负债率分别为：49.24%、52%、48.85%、51.54%。表明厦门上市公司的资产负债水平维持在相对稳健、稳定的水平。(二)资本运作状况分析1.资产重组。资产重组一直是我国上市公司调整产品结构和产业结构，加强纵向、横向联合的重要手段。事实表明，资产重组是提高上市公司技术水平、改进上市公司经营管理、提高上市公司资产质量的重要举措。资产重组的主要方式是收购、兼并。据2003年资料显示，除新宇软件第一股东长沙新宇将所持股份悉数受让浙江华盛达，使得新宇软件正式易主外，厦门市其余15家上市公司均未发生收购、出售、吸收、合并资产等事项。2.配股及增发股票。配股及增发是上市公司二级市场上二次融资的主要手段。在2003年度中，只有灿坤、夏新、建发分别采取了增发配股的方式来进行资本的运作，三家上市公司的股本共增加36456.19万股。按照证监会有关配股资格要求，厦门有将近一半的上市公司丧失配股资格。这就意味着这些公司在未来三年内无法通过配股从资本市场上进行再融资。3.公司治理结构。完善公司治理结构是建立现代企业制度的重要方面。调查资料显示，厦门市全部上市公司都已设立了“三会”(股东会、监事会、董事会)及独立董事制度，在股东会、董事会和经理层之间形成了权责明确、相互协调又相互制约的关系，法人治理结构臻于完善。但厦门上市公司中有近半数公司的第一股东持股比例较大，且所持股份多为不能流通的法人股。第一股东持股比例在50%以上的有6家，分别为厦工、厦华、机场、建发、路桥和夏新；第一股东持股比例在20%以下有3家，分别为创兴、好时光和厦汽；其余均在30%50%之间。第一股东持股比例对公司治理结构乃至公司的业绩有着重大影响，因为，股东持股比例越高，公司的经营管理越容易受到控制而丧失独立性，公司效益和股东权益的不确定性也就越大；反之，股东持股比例越分散，则公司的经营管理独立性也就越大，影响公司独立性的人为因素越小，小股东的权益也就容易得到保障。4.品牌水平。在与国际竞争日益接轨的今天，品牌已直接与企业竞争力划上等号。在厦门15家上市公司中，只有“夏华Xoceco”被评为中国驰名商标；在2003年福建名牌产品中，也只有2家企业3种产品入选。而由世界品牌大会发布的2004年中国品牌500强中，厦门上市公司中有3家入选，夏新列74位、厦工列140位、厦华列177位。从与品牌相呼应的市场占有率看，厦门上市公司主要产品(服务)国内市场占有率在50%以上的仅有2家，在20%50%的也只有1家，其余皆在20%以下。5.国际化水平。中国加入WTO以后，为厦门上市公司参与国际化竞争提供了契机。但2003年由于“非典”疫情及国内外市场需求变化诸因素影响，厦门市上市公司的出口销售总额为73.25亿元，比上年减少17%。从参与国际资本市场情况来看，厦门企业中仅有一家B股企业(灿坤)，仅占厦门上市公司总数的6.3%。这表明厦门企业利用国际资本市场融资的力度远远不够。三、制约厦门上市公司发展的原因上市公司通过产业资本与金融资本的有效嫁接，促使企业发展壮大，成为产业、行业的龙头。依托证券资本市场这一平台，上市公司不仅优化了自身的资产结构，为经济的可持续发展奠定了良好基础，也为地方和国家提供了税收资源，促进了厦门市地方经济的持续健康发展。但是，在肯定上市公司取得的成绩的同时，也要看到厦门上市公司的隐忧：1.上市公司数目少，总体规模较小，涉足行业少、产业结构不合理。从整体实力看，厦门上市公司经济效益不错，具有一定的优势，但个体资产经营规模显得单薄。较小的股本，弱化了企业再融资实力，难以在未来市场竞争中获取规模优势。涉足的行业较集中，半数企业集中于机械、冶金、电子、商贸等传统行业，发展空间有限，且大多缺乏成长性或已处于薄利状态；生物医药等新兴行业仍是空白，产业结构不甚合理。由于半数的上市公司属传统行业，其利润率一般低于新兴产业，故在追求利润最大化和行业市场日趋饱和的压力和形势下，行业的利润已经被稀释摊薄，靠传统优势来实现企业的可持续发展有相当大的局限性。2.主营业务不太突出，有碍企业的可持续发展。经营业绩与经营战略选择的合理性之间有着密切的关系。一般来说，凡是全方位投资，淡化主营业务的上市公司，较难取得好的业绩，甚至容易出现亏损。而主营业务突出，企业盈利的稳定性和持续性则较有保障。2003年统计数据显示，1/3的厦门上市公司的主营业务不够突出，从而弱化了这些企业的核心竞争力，有碍其可持续发展。3.并购重组力度不够、“壳”资源流失严重。由于国家现行政策所限，企业申请上市仍有很大的难度。这样，企业的上市资格作为稀缺性资源，也就是“壳”资源，受到意欲上市的公司的觊觎。据有关资料显示，近年来厦门市已有2家上市公司的控股股东发生了变化。其中雄震集团是由外地企业注入新资产入主控股的；有的直接将公司注册地迁往外地，如新宇软件被浙江华盛达收购后迁往浙江。虽然上市公司在资产重组中借助外力本无可厚非，但客观上造成的税源流失、地区就业以及资本市场筹资功能的减弱等问题不容忽视。更加令人心痛的是，“ST海洋”、“ST九州”因经营不佳而直接退市，从某种意义上说，这是对稀缺的“壳”资源的严重浪费。4.公司治理结构不完善，一股独大现象严重。如上所述，目前厦门上市公司中仅有5家企业的第一股东的持股比例在30%以下，一股独大的现象仍较严重。这种现象的后果是容易形成“一言堂”的局面，从而使现代企业制度的决策科学、平衡制约、限制风险、合理资源配置、追求利润最大化等优势难以充分发挥。同时，一股独大使中小股东的权益得不到保障。这些都可能极大阻碍上市公司的长期持续发展。5.缺乏品牌竞争力。品牌是企业竞争力的依托，是企业立足市场之根本。但厦门上市公司的品牌竞争力较弱，国内知名品牌不多，世界名牌更是缺乏。成功的资本运营必须以成功的产品运作为基础。离开产品运作的资本运营，将会使企业陷入危险的“资本泡沫”中，最终出现不可收拾的局面。同时，随着消费者品牌意识的提高，缺乏