白糖期价继续演绎熊市行情.doc

白糖期价继续演绎熊市行情 格林期货研发中心 崔家悦一、行情回顾1、 国际期货市场在10月份的行情中国际市场ICE原糖11#期货价格走出了大幅下跌的行情，正如我们上月所预期的，主力合约3月期价轻松跌破13.40美分/磅的重要支撑位，继续快速大幅下挫，接连向下跌破13美分/磅、12美/磅和11美分/磅接连三道整数关口的支撑，最低达到10.44美分/磅的低点，整体处于明显的弱势行情之中，全月该合约最深跌幅达到23.57%，具体走势见下图。国际白糖ICE11#合约价格指数日K线图2、国内期货市场2008年10月份郑州白糖期价走出探底反弹的行情，主力合约905的节后开盘第一个交易日开盘即告跌停，并随后继续顺势下探，创出2789的新低后走出反弹行情。由于金融风暴席卷全球，国际市场大宗商品期货价格大幅下挫，致使国内郑州白糖在国庆节后开盘即告跌停，并在惯性作用下顺势下探，但也终因这种急跌行情，使郑州白糖演绎了长达7个月的跌势行情暂时告一段落，期价展开快速大幅反弹行情，在10个交易日内上涨了535点，于10月24日创出3324的反弹高点，反弹幅度达到19.18%，上攻过程中期价还曾三度涨停，同时905合约成交量也屡屡刷新历史天量，最多时一个交易日单个合约成交量达到430多成手，持仓量也大幅增加，从最低的22万手，最高时达到46万多手，增仓幅度达到一倍还多。本月郑州白糖市场行情可谓异常火爆。（见下图）郑州白糖905本月日K线图3、国内现货市场本月现货市场价格主要是产区现货价格出现了较大的上涨行情，南宁、柳州、贵州、昆明等地白糖现货价格在下探2650元/吨左右的低点后，至月中飚升至3000元/吨以上，随后期价有所反复，振荡也开始加万里，上述地区现货价格上下振荡的幅度达到200-300元/磅不等。至月末，基本保持在2900元-3000元/吨区间。（见下图）国内白糖现货产区价格走势图国内白糖主产区价格一览表 （单位：元/吨）日期南宁柳州贵州昆明乌鲁木齐2008-10-05273027102750266030802008-10-06273026502700262030002008-10-07267026502700262030002008-10-08266026502700262030002008-10-09266026502700261030002008-10-10264026402700261030302008-10-12264026402700261030302008-10-13268027002720261029802008-10-14268027002700268029802008-10-15268026802700268029802008-10-16273027502750268029802008-10-17273027502800268029802008-10-20300030002800300030302008-10-21290029002870290030302008-10-22290029002870285030302008-10-23290029002900285030302008-10-24290029002900295030302008-10-2729002900295029003030二、白糖现货市场供需状况1、国际市场美国：供应量增加，库存调增，总消费量不变。据10月10日美国农业部发布了最新供需报告，本月将08/09榨季美国食糖供应量调增15.1万短吨（原糖值），原因是期初库存下调幅度超过了产量的上调幅度，期初库存下调主要是基于07/08榨季最终进口配额数量调减了进口量。本月报告将08/09榨季食糖产量调增了20.2万吨，其中甜菜糖产量增加了20万吨，主要是基于08年甜菜产量预期增加，和假设甘蔗产量恢复。因此，本月将期末库存调增15.1万吨，为65.6万吨，低于07/08榨季的150.9万吨。本月预计08/09榨季库存消费比为6，高于上月预计的4.6，但低于上榨季的13.8%。USDA10月报告：美国食糖供需平衡表9月10月2006/072007/082008/092008/09期初库存1,6981,7991,5681,509产量8,4468,1797,4547,656甜菜糖5,0084,7464,0004,200甘蔗糖3,4383,4333,4543,456佛罗里达1,7191,6431,7471,747夏威夷222190223225路易斯安那1,3201,4421,3001,300德克萨斯177158184184进口2,0802,4562,4432,451TRQ 1,6241,3521,4581,466其他项目390559425425其它66545560560墨西哥60535550550总供应量12,22412,43411,46511,616出口422210250250国内消费量10,13510,71510,71010,710食用9913105001050010500其它222215210210统计误差-132000总需求量10,42510,9251096010960期末库存1,7991,509505656库存消费比 17.30 13.80 4.60 6.00 单位：千短吨，原糖值巴西：本年度巴西将有4,000万吨甘蔗不能收榨据巴西国内糖业咨询机构-Datagro本周一发表的言论称，由于受到降雨影响，估计本制糖年巴西将会有约4,000万吨甘蔗不能被收割上来。前些时候，因受降雨影响，以及不少新糖厂投产较晚，或者压根没有开始制糖的情况下，业内人士估计将有约3,500万吨甘蔗不能被收割上来。Datagro预计，估计08-09制糖年巴西将产蔗5.46亿吨，其中4.80亿吨来自中-南部地区，另外的6,600万吨来自巴西东北部地区。印度：据经济周刊10月下旬表示，由于银行拒绝发放营运资本贷款，10月新制糖年伊始印度糖厂或将面临信贷危机。印度糖厂联盟（ISMA）总裁S.L. Jain称，银行已经很明确的表示将不可能发放营运资本贷款。由于2009年度甘蔗减产，食糖价格将大幅上涨，且如果营运资本贷款的问题得不到解决，食糖价格还将进一步上涨。2、 国内市场（1）国内08/09年度或将减产07/08榨季供应量：国产糖1484万吨，进口糖30万吨，再加上50万吨的结转糖，本榨季国内食糖的总供应量在1564万吨。按照近五年来的平均消费增长率7.6%计算，预计本榨季国内市场的消费量为1312万吨。08/09榨季预测：甘蔗生产本身有着“一年种植，三年收获”的内在规律，也就是说理论上四年之内甘蔗产量会有一个波动，而2006、2007、2008年白糖产量连续三年大幅度增长，特别是07年和08年增长幅度很大，这导致糖价从2005年5200元/吨的历史高点一路滑落到前期2700元/吨左右的水平，跌破了糖厂的生产成本，预计08/09榨季国内食糖将减产49万吨左右至1435万吨。预计08/09榨季国内市场总消费量为1411万吨（见下图），今年十月底预计结转100-150万吨左右。中国白糖供需状况（2）销售旺季不旺据本月初的官方统计，截至9月底广西工业库存为103万吨。结合7、8月份的销售数据，可以确定今年白糖消费确实是旺季不旺。按照往年的销售规律分析，9月的销售量明显减少，10月份的销售量只能用清淡来形容。（3）库存大幅增加中国糖业协会表示，因奶粉、酸奶和糖果等多数乳制品均含糖，其需求可能在未来一年里下降近30万吨，糖价下跌，许多制糖企业将陷入亏损困境。截至9月末，全国的食糖库存量为154.27万吨，与去年同期的库存量40.28万吨相比，库存量增加113.99万吨，库存量为去年的3.8倍。再加上国储、地储收储量110万吨，2007/2008制糖期的食糖剩余数为264.27万吨，这些都要在新的制糖期中销售、消化、轮库等，这都将深刻地影响到新制糖期的糖市走向。（4）2009年1月份前的国内白糖的可能炒做变数新榨季的推迟由于年初冻灾导致甘蔗出苗推迟和收榨推迟，进而影响到新榨季的开榨时间，因此预计今年12月份产糖量可能较往年减少。从目前的情况来看，广西部分蔗区仍然存在糖份偏低的情况，从甘蔗生长以及科学安排生产的角度出发，开榨时间不宜太过于靠前，因此部分糖厂推迟了开榨的时间。（5）进出口双降，出口下降幅度较大。根据9月24日海关的最新统计，2008年8月中国进口食糖106373吨，同比下降21.86。今年1-8月累计进口654556吨，同比下降20.82。进口糖主要来自古巴和印度，其中，累积进口古巴糖356569吨，占55、印度糖159388吨，占24，其它主要进口国包括，韩国77966吨，占12、泰国39709吨，占6、缅甸10567吨，占2等。8月中国出口食糖3705吨，同比下降34.62。1-8月累计出口食糖37006吨，同比下降61.21。主要出口市场是香港，日本，蒙古等。其中，累积出口香港19386吨，占53、日本4255吨，占11、蒙古5700吨，占16等。中国食糖进出口统计数据对比中国食糖分月进口对比中国食糖分月出口对比三、金融危机对实体经济的影响分析最新经济数据显示，来势汹汹的金融危机殃及美国实体经济已在所难免。据报道，占美国经济总量约三分之二的个人消费开支出现下滑。商品零售额已连续三个月下降，9月工业生产创34年来最大跌幅，房地产市场依然没有出现拐点。今年以来，美国非农业岗位已经累计减少76万个，失业率从年初的47上升到9月份的61，新增失业人数超过75万。许多美国企业高层表示，明年将会出现更大的裁员潮。汽车业是受到此次金融危机冲击最大的行业之一。美国9月份汽车销量较去年同期下降27，创1991年以来最大月度跌幅。日本：九个区域经济恶化日本政府近日公布的10月份月度经济报告认为，日本经济“正在衰退”。在反映经济景气的11个指标中，出口、生产和就业等6项指标均出现下滑，这是1998年4月以来首次出现这样的情况。而包括企业收益在内的其他5项指标也不容乐观。日本中央银行公布的10月份地区经济报告指出，金融市场的剧烈动荡已波及实体经济，全国9个区域的经济状况与一、二季度相比均呈恶化趋势。这是该报告自从2005年5月开始发布以来首次下调对全部9个地区的经济景气评估。种种迹象表明，发端于美国的金融危机对日本实体经济的影响开始逐步显现。英国：16年来经济首收缩近来，在银行倒闭、股票下跌和英镑贬值的同时，英国人愈益发现，金融危机的触角已经伸向了实体经济。房地产市场低迷，汽车销量下滑，零售业销售疲软，第三季度国内生产总值下降等等。据英国政府24日公布的数据，第三季度，英国国内生产总值比前一个月下降05，是1992年以来英国经济首先出现收缩。这一数据明显说明金融危机已经“入侵”英国实体经济。分析人士认为，随着危机对经济影响的逐步显现，英国经济下滑趋势将会更加明显。英国商会日前公布调查报告说，英国经济处于“萧条风险之中”。 德国：戴姆勒将停产一月据法新社25日报道，受金融危机与需求下滑影响，德国戴姆勒汽车公司将全线停产一个月。报道说，戴姆勒停产计划将从12月11日开始，一直持续到1月12日。戴姆勒公司董事长迪特尔策彻表示，“金融危机正在演变成为经济危机”，这导致戴姆勒在其主要市场的汽车销量在最近几周里出现“显著下滑”。戴姆勒23日公布的本财年第三季度业绩报告显示，公司当季净利润为213亿欧元，远远低于此前分析师预测的818亿欧元。欧洲各国汽车制造商受到金融危机的打击，上周纷纷发出盈利警讯并宣布减产。三类国家将成金融危机牺牲品英国泰晤士报近日发表题为新一批金融牺牲品将倒下的文章，认为三种国家将成为目前这场金融危机的牺牲品。第一类是有巨额贸易赤字或大规模外债的国家。由于这类国家完全依赖外资流动，因此政府对银行的救助不太可能奏效。这类国家除匈牙利之外，还有保加利亚、罗马尼亚、拉脱维亚、爱沙尼亚和乌克兰等国家。第二类国家是有着庞大银行系统的小国，其中最显著的一例就是冰岛。冰岛经济规模微不足道，却有着巨额经常项目赤字。与瑞士联邦政府不同，作为国际借贷者的冰岛政府自身不具备任何信用。第三类国家有贸易盈余和充足的储备头寸，但对金融部门监管不力。其中的典型代表是俄罗斯、阿根廷及另外几个拉美国家也可以归入此类。俄罗斯有5600亿美元外汇储备，足以为私营企业的外债提供资金。但这场金融危机暴露了它的致命弱点：通过恶性通货膨胀、蓄意侵占和拖欠支付等手段，俄罗斯政府反复剥削储户。如果政府接管银行，可能会造成国内储户的恐慌。四、其它影响因素分析1、原油走势影响白糖作为软商品，既具有部分农产品特性，同时也具有部分工业品属性，即能源属性，因为甘蔗是生产燃料乙醇的原料之一，盛产甘蔗的巴西，在最近的两年里，将甘蔗一半用于轧糖，而另一半用于生产燃料乙醇，这就使得国际食糖价格和石油价格之间存在着较高的关联度，即使短期走势出现偏离，但也会很快得到修正并趋于一致，见下图。从图上我们可以看出，国际原糖期货市场价格与原油价格走势存在着明显的正相关关系。从原油目前走势上看，其弱势形态十分明显，期价处于下跌通道之内，不过短期行情可能存在技术性反弹的可能。ICE11#原糖3月合约与原油指数走势比较图2、商品指数走势对比分析CRB指数是美国商品调查局（Commodity Research Bureau）依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制，总体反映世界主要商品价格的动态信息的一种价格指数，由于CRB指数包括了核心商品的价格波动，因此被广泛运用于观察和分析商品市场的价格波动，其走势形态和白糖价格的走势具有一定的联动性。从目前商品指数走势看，其下行趋势明显，对国际糖价的影响我们给出利空的评级。ICE11#原糖3月合约与CRB指数走势比较图3、美元指数走势对比分析作为用美元计价的商品，国际食糖价格的走势受美元币值的升降和全球经济增长快慢的影响较大。通常情况下，美元币值下跌意味着非美元区购买食糖的成本下降，购买力增强，对国际市场糖价形成利多影响，进而影响国内白糖市场的行情。从整体上看，美元走势与糖价波动的变化呈负相关。从近期基本面看，为应对愈演愈烈的金融危机，全球央行先后传出将再次降息的预期，而美元却再次以其特有国际货币的特殊地位以及先知先觉的低利率水平再次赢得避险资金的追捧，现在的美元，就像一棵救命稻草，让暴风雨中的投资者看到了明灯，市场对美元的追捧会对后市美元指数的走向形成进一步利多的影响，由此看来，国际市场糖价在美元持续升值的影响下止跌的难度较大。ICE11#原糖3月合约与美元指数走势比较图4、国内期、现货价格走势对比分析商品期货市场是以现货为基础的，现货市场的价格波动对期货市场价格具有较强的影响作用，两者之间存在较高的联动性（参看下图）。从目前现货市场情形来看，由于销售情况不理想，加上库存压力，以及有关食品因的负面消息等等不利因素影响，现货市场价格的反弹行情难以得到基本面的支持，价格难以走高，保持低位振荡的可能性较大，在现货价格难以上涨的情况下，期货市场价格的上行道路也将举步为艰。国内白糖期货、现货价格走势对比图四、期货市场分析1、持仓分析持仓方面：根据cftc报告，截止10月21日这周，基金在原糖上增持1192手多单，同时减持1115手空单，基金净多单由上周的91,211手增至本周的93,518手。指数基金在原糖上的净多单由上周的266,144手减至本周的255209手。基金部位商业部位合计散户部位多头空头套利多头空头多头空头多头空头本周持仓160,88867,37056,692388,061475,706605,641599,76853,00158,874增减1,192-1,115-1,110-12,829-9,800-12,747-12,025-3,008-3,730CFTC原糖指数基金净多持仓国内市场：从郑州白糖各合约近期持仓量的变化看，目前市场主力已经基本完成了向远月移仓的动作，白糖期货市场的主战场已经转移到了905合约之上。从905合约本月持仓量变化看（见下图），月初前两个交易日暴跌之后，持仓量减至了22万多手的低点，随后随着期价步入反弹行情之中，持仓量也呈现出大幅增长的态势，甚至出现了单日增仓12万多手的情况，持仓量至峰值时达到了46万多手，增加了一倍还多，显示出多头资金逢低积极抄底介入，由此拉开了本月最大幅度达19%的反弹行情。从成交量看，本月主力合约905分别两次突破了400万手的单日成交巨量，10月16日达到420多万手，10月23日达到430多万手，并且于第三个交易周创出了1463万的周度成交天量。显示出目前白糖市场行情的活跃度空前高涨，市场蕴含着巨大的机会。郑州白糖905合约持仓量2、仓单分析仓单方面：从郑州商品交易所白糖注册仓单的增减情况来看，白糖注册仓单的数量在今年6月底7月初时达到了5万4千多张，其后开始逐步减少，至9月底为14589张，单9月份仓单数量总计减少了9578张，进入10月份，仓单的减少幅度进一步加大，至10月24日当日的仓单日报显示，目前郑州商品交易所白糖注册仓单数量为34