【004】第四章习题答案.doc

第四章 筹资管理（上）本章题型主要是客观题。【考点一】企业筹资的动机【例题1单选题】企业为了优化资本结构，合理利用财务杠杆效应所产生的筹资动机属于（ ）。A.创立性筹资动机 B.支付性筹资动机C.扩张性筹资动机 D.调整性筹资动机【答案】D【解析】创立性筹资动机是指企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机；支付性筹资动机是指为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机；扩张性筹资动机指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机；调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。【考点二】筹资方式【例题多选题】在我国，非股份制民营企业可以利用的筹资方式有（ ）。A.吸收直接投资B.发行股票C.发行公司债券D.向金融机构借款【答案】AD【解析】发行股票只适用于股份有限公司；按我国 公司法、证券法等法律法规规定，只有股份有限公司、国有独资公司、两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，才有资格发行公司债券。【考点三】筹资的分类【例题3单选题】根据财务管理理论，按企业所取得资金的权益特性不同，可将筹资分为（ ）。A.直接筹资和间接筹资 B.内部筹资和外部筹资C.股权筹资、债务筹资和混合筹资D.短期筹资和长期筹资【答案】C【解析】选项A是按照是否借助于银行或非银行金融机构等中介机构获取社会资金对筹资的分类；选项B是按照资金的来源范围不同对筹资的分类；选项D是按照所筹集资金使用期限的长短对筹资的分类。【例题4多选题】下列属于直接筹资方式的有（ ）。A.发行股票B.发行债券C.吸收直接投资D.融资租赁【答案】ABC【解析】按是否借助于银行或非银行金融机构等中介机构，可将筹资方式分为直接筹资和间接筹资。直接筹资方式主要有发行股票、发行债券和吸收直接投资等；间接筹资方式主要有银行借款、融资租赁等。【考点四】筹资管理应遵循的原则【例题5多选题】下列各项中，属于企业筹资管理应当遵循的原则有（ ）。（2012年） A.依法筹资原则 B.负债最低原则 C.规模适度原则 D.结构合理原则 【答案】ACD 【解析】筹资管理的原则：（1）筹措合法原则；（2）规模适当原则；（3）取得及时原则；（4）来源经济原则；（5）结构合理原则。【考点五】企业资本金制度方法含义企业成立时的实收资本是否等于注册资本实收资本制在企业成立时一次筹足资本金总额。相等授权资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，其余部分由董事会在企业成立后筹集（授权）。可能不相一致折衷资本制类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例，以及最后一期缴清资本的期限。可能不相一致【例题6多选题】在下列哪种资本金缴纳期限的规定下，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致（ ）。A.实收资本制B.授权资本制C.折衷资本制D.股本制【答案】BC【解析】资本金缴纳的期限通常有三种办法：一是实收资本制，在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立；二是授权资本制，在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致；三是折衷资本制，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。【例题7单选题】按照我国公司法规定，在企业成立时应采用（ ）。A.实收资本制B.授权资本制C.折衷资本制D.股本制【答案】C【解析】本题的考点是资本金缴纳的期限。我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。【例题8单选题】某公司为一家新建设的有限责任公司，其注册资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是（ ）。（2011年）A.100万元 B.200万元C.300万元 D.400万元【答案】B【解析】股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%。所以该公司股东首次出资的最低金额是200（100020%）万元。【考点六】各种筹资方式对比的特点（一）股权筹资与债务筹资对比的优缺点内容优点1.是企业稳定的资本基础2.是企业良好的信誉基础3.财务风险较小缺点1.资本成本负担较重2.容易分散公司的控制权3.信息沟通与披露成本较大【例题9多选题】与负债筹资相比，股票筹资的特点是（ ）。A.财务风险大 B.资本成本高C.信息沟通与披露成本较大D.分散控制权【答案】BCD【解析】负债筹资有还本付息的压力，而股票筹资没有还本付息的压力，所以股票筹资的财务风险小，选项A不正确。（二）各种权益筹资方式特点比较项目吸收直接投资发行普通股留存收益生产能力形成能够尽快形成生产能力不易尽快形成生产能力-资本成本最高（投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配）居中（没有固定的股息负担）最低筹资费用手续相对比较简便，筹资费用较低手续复杂，筹资费用高没有筹资费产权交易不利于产权交易促进股权流通和转让-公司控制权公司控制权集中，不利于公司治理公司控制权分散，公司容易被经理人控制不影响公司与投资者的沟通公司与投资者容易进行信息沟通公司与投资者不容易进行信息沟通-筹资数额筹资数额较大筹资数额较大筹资数额有限【例题10单选题】下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式相比的缺点的是（ ）。A.限制条件多 B.财务风险大C.控制权分散 D.资本成本高【答案】D【解析】本题考点是各种筹资方式优缺点的比较。选项A、B是债务筹资的特点。吸收直接投资相比股票筹资是有利于集中控制权，所以选项C不对。【例题11多选题】留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有（ ）。（2011年）A.筹资数额有限 B.不存在资本成本 C.不发生筹资费用 D.改变控制权结构【答案】AC【解析】留存收益筹资的特点：（1）不用发生筹资费用；（2）维持公司的控制权分布；（3）筹资数额有限。（三）各种长期负债资金筹集方式之间特点的比较项目银行借款发行公司债券融资租赁筹资速度快慢快筹资的限制条件最多较少最少筹资弹性大小-筹资数量有限大有限社会声誉-提高-发行资格-要求高，手续复杂-设备陈旧风险承担承担免遭设备陈旧过时的风险资本成本较低居中最高【例题12多选题】长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ）。A.筹资速度快 B.筹资弹性大C.筹资费用大 D.债务利息高【答案】AB【解析】选项C、D是长期债券筹资的特点。【例题13单选题】与银行借款相比，下列各项中不属于融资租赁筹资特点的是（ ）。（2012年）A.资本成本低B.融资风险小C.融资期限长D.融资限制少【答案】A【解析】融资租赁的筹资特点如下：（1）无须大量资金就能迅速获得资产；（2）财务风险小，财务优势明显；（3）限制条件较少；（4）能延长资金融通的期限；（5）资本成本高。【考点七】债务筹资具体方式（一）银行借款【例题14单选题】以债务人或第三人将其动产或财产权利移交债权人占有，将该动产或财产权利作为债权取得担保的贷款为（ ）。A.信用贷款 B.保证贷款C.抵押贷款 D.质押贷款【答案】D【解析】信用贷款是没有担保要求的贷款；保证贷款是以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款；抵押是指债务人或第三人不转移财产的占有，将该财产作为债权的担保；质押是指债务人或第三人将其动产或财产权力移交债权人占有，将该动产或财产权利作为债权的担保。【例题15判断题】根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。（ ）(2011年)【答案】【解析】信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。抵押贷款是指按担保法规定的抵押方式，以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款。抵押贷款有利于降低银行贷款的风险，提高贷款的安全性。所以信用贷款利率通常比抵押贷款利率高。（二）发行公司债券【例题16判断题】具有赎回条款的债券使企业融资具有较大弹性。（ ）【答案】【解析】具有赎回条款的债券，企业可根据自己的情况提前收回。【例题17判断题】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（ ）【答案】【解析】预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有利。（三）融资租赁1.融资租赁的基本形式【例题18单选题】出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（ ）。 A.直接租赁 B.售后回租 C.杠杆租赁 D.经营租赁【答案】C 【解析】杠杆租赁，这种情况下，出租人既是债权人，同时又是债务人，通过租赁既要收取租金，又要偿还债务。由于租赁收益大于借款成本，出租人借此而获得财务杠杆好处，因此，这种租赁形式被称为杠杆租赁。2.融资租赁租金的计算（1）决定租金的因素【例题19单选题】下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（ ）。 A.租赁设备的价款 B.租赁期间利息C.租赁手续费 D.租赁设备维护费【答案】D【解析】采用融资租赁时，在租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务，由承租人自己承担，所以租赁设备维护费不属于融资租赁租金构成项目。【例题20多选题】影响融资租赁每期租金的因素有（ ）。A.设备买价 B.利息 C.租赁手续费 D.租赁支付方式【答案】ABCD【解析】融资租赁每期租金的多少取决于设备原价及预计残值、利息和租赁手续费。租赁支付方式也会影响每期租金的大小。（2）租金的计算【例题21单选题】企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归承租人所有，租期为5年，租费综合率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（ ）万元。（P/A，12%，4）=3.0373；（P/A ，12%，5）=3.6048A.123.8 B.138.7 C.123.14 D.108.6【答案】A【解析】先付租金=500/（P/A，12%，4）+1=500/（3.0373+1）=123.85（万元）；或=500/（P/A，12%，5）（1+12%）=500/4.0374=123.84（万元）。【例题22单选题】企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租期为5年，租费综合率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（ ）万元。（P/A，12%，4）=3.0373；（P/A ，12%，5）=3.6048；（P/F，12%，5）=0.5674A.123.8 B.138.7 C.123.14 D.108.6【答案】C【解析】先付租金=500-5（P/F,12%,5）/（P/A，12%，4）+1=(500-50.5674)/（3.0373+1）=123.14（万元）。【考点八】股权筹资的具体方式（一）吸收直接投资的出资方式【例题23单选题】企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是（ ）。（2011年）A.吸收货币资产 B.吸收实物资产C.吸收专有技术 D.吸收土地使用权【答案】C【解析】吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。因为以工业产权投资，实际上是把技术转化为资本，使技术的价值固定化。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。所以选项C正确。（二）发行普通股股票筹资1.股票发行方式发行方式非公开发行公开发行定向募集增发配股增股向社会公众发售向原股东配售首次上市公开发行股票（IPO）上市公开发行股票【例题24判断题】向原有股东配售股票的方式属于定向募集增发。（ ）【答案】【解析】上市公司公开发行股票包括增股和配股两种方式，向原有股东配售股票的方式属于配股，也是公开发行股票。【例题25多选题】上市公司的股票发行采用非公开发行相比公开发行的优点有（ ）。A.发行范围广，发行对象多B.发行成本低C.有利于引入战略投资者和机构投资者D.有利于提高公司的知名度【答案】BC【解析】选项A、D是上市公司公开发行股票的优点。2.引入战略投资者含义按证监会规则解释，战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。基本要求1.要与公司的经营业务联系紧密；2.要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；3.要具有相当的资金实力，且持股数量较多。作用1.提升公司形象，提高资本市场认同度；2.优化股权结构，健全公司法人治理；3.提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；4.达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。【例题26多选题】作为战略投资者应满足的基本要求有（ ）。A.要与公司的经营业务联系紧密B.要出于长期投资目的而较长时期地持有股票C.要具有相当的资金实力，且持股数量较多D.要有外资注入【答案】ABC【解析】战略投资者并不要求必须是外资，也可以是国内的一些投资机构，因此选项D不正确。【例题27判断题】按证监会规则解释，作为战略投资者应该是与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人或非法人机构。（ ）【答案】【解析】按证监会规则解释，战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。【例题28多选题】上市公司引入战略投资者的主要作用有（ ）。（2010年）A.优化股权结构B.提升公司形象C.提高资本市场认同度D.提高公司资源整合能力【答案】ABCD【解析】本题考核的知识点是引入战略投资者的作用。（三）留存收益【例题29多选题】留存收益的筹资途径包括（ ）。A.盈余公积金B.资本公积金C.未分配利润D.股本【答案】AC【解析】留存收益的筹资途径包括：（1）提取盈余公积金；（2）未分配利润。第五章 筹资管理（下）【考点一】可转换债券筹资1.基本要素基本要素标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。票面利率我国 可转换公司债券管理办法暂行规定规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平，而普通公司债券利率一般都高于银行同期存款利率水平。转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。转换比率=债券面值/转换价格转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。赎回条款通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。回售条款回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。强制性转换调整条款强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。【例题1判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。（ ）（2012年）【答案】【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。【例题2多选题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。A.转换价格越低，表明在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量越少B.设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权C.设置赎回条款可以保护发行企业的利益D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险【答案】BCD【解析】设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失，所以选项B、C正确；若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力，所以选项D正确；转换比率=债券面值/转换价格，所以转换价格与转换比率是反向变动，所以选项A错误。【例题3判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（ ）（2011年）【答案】【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。【例题4单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为（ ）元/股。A.20 B.50 C.30 D.25【答案】B【解析】转换价格=债券面值/转换比率=1000/20=50（元/股）。2.优缺点优点筹资灵活性资本成本较低筹资效率高缺点存在一定的财务压力（不转换的财务压力、存在回售的财务压力）【例题5多选题】可转换债券筹资的优点是（ ）。A.资本成本较低B.筹资效率高C.增强筹资灵活性D.在设有回售条款时可增加企业筹资数额【答案】ABC【解析】若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力，对公司不利。【考点二】认股权证筹资1.基本性质【例题6多选题】下列关于认股权证表述正确的有（ ）。A.具有实现融资和股票期权激励的双重功能B.是一种有内在价值的投资工具C.具有投票权D.持有人可以分得红利收入【答案】AB【解析】认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。投资者可通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。2.认股权证的筹资特点【例题7多选题】关于认股权证下述表述正确的有（ ）。A.认股权证是一种融资促进工具B.认股权证有助于改善上市公司的治理结构C.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制D.认股权证是一种拥有股权的证券【答案】ABC【解析】认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。【考点三】资金需要量预测（一）因素分析法【例题8单选题】甲企业上年度资产平均占用额为5000万元，经分析，其中不合理部分700万元，预计本年度销售增长8%，资金周转加速3%。则预测本年度资金需要量为（ ）万元。A.4834.98 B.4504.68 C.4327.96 D.3983.69【答案】B【解析】预测年度资金需要量=（5000-700）（1+8%）（1-3%）=4504.68（万元）。（二）销售百分比法对外筹资需要量=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益【例题9单选题】下列各项中，属于非经营性负债的是（ ）。A.应付账款 B.应付票据C.应付债券 D.应付销售人员薪酬【答案】C【解析】经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。选项A、B、D都属于经营负债。而选项C应付债券并不是在经营过程中自发形成的，而是企业根据投资需要筹集的，所以它属于非经营性负债。【例题10单选题】某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为（ ）。（2011年）A.2000万元 B.3000万元 C.5000万元 D.8000万元【答案】A【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入预测期销售净利率（1-股利支付率）=5000010%（1-60%）=2000（万元）。（三）资金习性预测法【例题11单选题】在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（ ）。A.定额预测法 B.比率预测法C.资金习性预测法 D.成本习性预测法【答案】C【解析】资金习性预测法需要将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量。【考点四】资本成本（一）资本成本的含义、内容及作用【例题12判断题】资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，可作为评价投资项目是否可行的主要标准。（ ）【答案】【解析】本题是考核资本成本的作用。资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据；资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准；资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。【例题13多选题】下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的有（ ）。A.借款手续费 B.股票发行费C.利息 D.股利【答案】CD【解析】资本成本包括筹资费用和用资费用。利息、股利等属于用资费用；借款手续费、证券发行印刷费、发行注册费、上市费以及推销费用等为筹资费用。（二）影响资本成本的因素因素说明总体经济环境一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平、预期的通货膨胀等方面，这些都会对企业筹资的资本成本产生影响。如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高。资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高。企业经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。企业对筹资规模和时限的需求企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。【例题14多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（ ）。（2012年） A.通货膨胀 B.筹资规模 C.经营风险 D.资本市场效率 【答案】ABCD 【解析】影响资本成本的因素有：（1）总体经济环境，总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀；（2）资本市场条件，即资本市场效率，资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性；（3）企业经营状况和融资状况，经营风险的大小与企业经营状况相关；（4）企业对筹资规模和时限的需求。【例题15多选题】以下事项中，会导致公司资本成本降低的有（ ）。A.通货膨胀率降低B.企业经营风险高，财务风险大C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长【答案】AC【解析】如果企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本相应就大；资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。【例题16判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（ ）【答案】【解析】此题主要考核影响资本成本的因素。在其他条件不变的情况下，企业财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。【例题17单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（ ）。（2011年）A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强【答案】D【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加。证券市场流动性增强，会使风险降低，资本成本会下降。（三）个别资本成本1.债务个别成本【例题18单选题】某公司发行总面额1000万元，票面利率为10%，偿还期限4年，发行费率4%，所得税税率为25%的债券，该债券发行价为980万元，则采用贴现模式债券资本成本为（ ）。（P/A，9%，4）=3.2397；（P/F，9%，4）=0.7084；（P/A，10%，4）=3.1699；（P/F，10%，4）=0.6830A.8% B.9% C.9.35% D.9.97%【答案】C【解析】980（1-4%）=100010%（1-25%）（PA，Kb，4）+1000（PF，Kb，4）即：940.8=75（PA，Kb，4）+1000（P/F，Kb，4）利用试误法：当Kb=9%，75（P/A，9%，4）+1000（PF，9%，4）=753.2397+10000.7084=951.38利用试误法：当Kb=10%，75（P/A，10%，4）+1000（P/F，10%，4）=753.1699+10000.6830=920.74所以：（Kb-9%）/（10%-9%）=（940.8-951.38）/（920.74-951.38）债券资本成本=9.35%。 【例题19单选题】某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税税率为25%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，若采用一般模式该债券的资本成本为（ ）。A.8.46% B.7.89% C.10.24% D.9.38%【答案】B【解析】本题的考点是个别资本成本的计算。债券的资本成本=50012%（1-25%）/600（1-5%）=7.89%。2.股权资本成本的计算【例题20单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。A.10.16% B.10% C.8% D.8.16%【答案】A【解析】留存收益资本成本=2（12%）/25+2%=10.16%。【例题21单选题】已知某公司股票的系数为0.5，短期国债收益率为6%，市场平均报酬率为10%，则该公司股票的资本成本为（ ）。A.6% B.8% C.10% D.16%【答案】B【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=6%+0.5（10%-6%）=8%。【例题22多选题】在计算下列各项资本的资本成本时，需要考虑筹资费用的有（ ）。 A.普通股 B.债券 C.长期借款 D.留存收益【答案】ABC【解析】留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。【例题23单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券【答案】A【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；另外从投资人的风险来看，普通股的求偿权在债权之后，持有普通股的风险要大于持有债权的风险，股票持有人会要求有一定的风险补偿，所以股权资本的资本成本大于债务资本的资本成本；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，而普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。因此发行普通股的资本成本通常是最高的。3.平均资本成本【例题24单选题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（ ）。A.市场价值权数 B.目标价值权数C.账面价值权数 D.边际价值权数【答案】D【解析】计算平均资本成本时权数是指个别资本占全部资本的比重，有账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 4.边际资本成本【例题25判断题】 边际资本成本是企业追加筹资的成本，边际资本成本的权数采用市场价值权数。（ ）【答案】【解析】边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。【考点五】杠杆效应（一）含义【例题26判断题】经营杠杆能够扩大市场和生产等因素变化对利润变动的影响。（ ）（2007年）【答案】【解析】引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。【例题27单选题】如果企业一定期间内的固定性经营成本和固定性资本成本均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.总杠杆效应D.风险杠杆效应【答案】C【解析】如果固定性经营成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定性资本成本不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股收益的变动率大于息税前利润变动率；如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益发生更大的变动，产生总杠杆效应。（二）影响因素【例题28单选题】某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（ ）。（2010年）A.降低利息费用B.降低固定成本水平C.降低变动成水本 D.提高产品销售单价【答案】A【解析】此题考核的是经营杠杆的影响因素。影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越低、变动成本水平越低、产品销售数量和销售价格水平越高，经营杠杆效应越小，因此选项B、C、D能够降低经营杠杆程度，而选项A不属于影响经营杠杆的因素。【例题29多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（ ）。A.增加产品销量B.提高产品单价C.提高资产负债率D.节约固定成本支出【答案】ABD【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。（三）公式运用1.计算公式【例题30单选题】如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（ ）。A.等于0B.等于1C.大于1D.小于1【答案】B【解析】财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I），当I=0时，DFL=1。【例题31单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（ ）。（2012年）A.实际销售额等于目标销售额B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额D.实际销售额大于盈亏临界点销售额【答案】C【解析】由于DOL=M/EBIT，所以当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以选项C正确。2.定义公式【例题32单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，经营杠杆系数为2，销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（ ）。 A.20%B.25%C.30%D.50%【答案】D【解析】总杠杆系数=每股收益变动率/销量变动率，即5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=50%。3.关系公式【例题33判断题】无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大。（ ）【答案】【解析】总杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。因此无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大。【考点六】资本结构（一）最佳资本结构的含义【例题34判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（ ）【答案】【解析】资本结构是指长期负债与权益资本之间的构成及其比例关系。所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。（二）影响资本结构的因素影响因素说明企业经营状况的稳定性和成长率如果产销业务稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。企业的财务状况和信用等级企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。企业资产结构拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金。资产适用于抵押贷款的企业负债较多，以技术研发为主的企业则