《国际金融学》参考答案.doc

金融系国际金融学院考国际金融学一、简答题1.简述开放经济条件下的国民收入衡量方法。开放的国民收入分为两种，即国内生产总值GDP与国民生产总值GNP，前者是以一国领土为标准，指的是在一定时期内一国境内生产的产品和服务的总值；后者则是以一国国民为标准，指的是在一定时期内一国国民生产的产品与服务的总值。2.推到马歇尔-勒纳条件。马歇尔-勒纳条件(Marshall-Lener condition)这是西方汇率理论中的一项重要内容，它表明的是，如果一国处于贸易逆差中，即VxVm，或Vx/Vm1(Dx，DM分别代表出口和进口的需求弹性)。揭示的关于一国货币的贬值与该国贸易收支改善程度的关系。 一国货币相对于他国货币贬值，能否改善该国的贸易收支状况,主要取决于贸易商品的需求和供给弹性这里要考虑 4个弹性：他国对该国出口商品的需求弹性；出口商品的供给弹性；进口商品的需求弹性；进口商品的供给弹性（指他国对贬值国出口的商品的供给弹性）在假定一国非充分就业,因而拥有足够的闲置生产资源使出口商品的供给具有完全弹性的前提下，贬值效果便取决于需求弹性。需求弹性是指价格变动所引起的进出口需求数量的变动程度。如果数量变动大于价格变动,需求弹性便大于1；反之，数量变动小于价格变动，需求弹性便小于1.只有当贬值国进口需求弹性大于0(进口减少)与出口需求弹性大于1(出口增加)时，贬值才能改善贸易收支。如果用Dx表示他国对贬值国的出口商品的需求弹性,Dm表示进口需求弹性,则当DxDm1时,即出口需求弹性与进口需求弹性的总和大于1时贬值可以改善贸易收支。此即马歇尔勒纳条件。举例来说，假设一国出口的需求弹性为1/4,即出口数量的增加率只有价格下降率的1/4，如果出口价格下降4，出口数量仅增加1，结果出口总值将减少3。又假设进口商品的需求弹性为3/4，即国内价格上涨4，进口数量就会减少3，进口总值也减少3。由于这两种弹性之和等于1，进出口值按同一方向同一数量变动,贸易差额保持不变，即该国的贸易收支状况得不到改善。如果DxDm1，贸易收支可以改善；如果DxDm1，贸易收支反而恶化。 工业发达国家的进出口多是高弹性的工业制成品，所以在一般情况下，货币贬值的作用较大。相反，发展中国家的进出口多是低弹性的商品，所以货币贬值的作用不大。这就是说，发展中国家只有改变进出口的商品结构，由出口低弹性的初级产品转为出口高弹性的制成品，才能通过汇率的变化来改善国际收支的状况。3.简述“特里芬两难”的含义。特里芬两难又被称为“信心与清偿力两难”，是由著名国际金融专家、美国耶鲁大学教授罗伯特特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾，这一内在矛盾在国际经济学界称为特里芬两难。其主要内容可以概括为：美元价值要稳定，它就不能作为国际货币；美元要作为国际货币，它的价值就难以稳定。也就是说，如果美国要成为世界经济体系的霸主，让美元成为世界货币，那么就必须保持经常项目下的贸易赤字，让美元流出美国，让其他国家获得足够的美元；另一方面，随着美元的流出，和持续增长的赤字，会影响美元持有国对于美元信心，一旦有任何波动，会出现恐慌性的抛售。该命题的结论是世界货币体系的稳定不能依赖任何单一国家来保障。4.简述国际间政策协调的层次和方式。政协国际协调的含义有广义和狭义之分。从狭义讲，政策国际协调是指各国在制定国内政策的过程中，通过各国间的磋商等方式来对某些宏观政策进行共同的设置。从广义上看，凡是在国际范围内能够对各国宏观政策产生一定程度制约的行为均可视为政策国际协调。依据政策国际协调可由低到高分为六个层次：1信息交换2危机管理3避免共享目标变量的冲突4合作确定中介目标5部分协调6全面协调。进行政策国际协调的方式有两种，分别为相机性协调和规律性协调。相机性协调是指根据经济面临的具体条件，在不存在规定各国应采取何种协调措施的规则的情况下，通过各国间的协商确定针对某一特定情况各国应采用的政策组合。这一方法的优点在于可以针对不同的条件就更为广泛的问题产生协调，缺点在于可行性和可信性较差。规则性协调是指通过制定出明确规则来指导各国采取政策措施进行协调的方式，其优点在于决策过程清晰，政策协调可在较长时间内稳定进行，可信性高，因此受到更多的重视。5.简述国际储备的定义、特征和构成。国际储备，是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。广义的国际储备可划分为自有储备和借入储备，通常所讲的国际储备是狭义的国际储备，即指自有储备，其数量反映了一国在涉外货币金融领域中的地位。作为国际储备的资产必须具备这样三个特点：1它必须为一国货币当局所持有，而不是为其他机构或经济实体所持有；2它必须具有流动性，即能够进行转移和转换；3它必须能为各国所普遍接受。国际储备的构成包括：1、自有储备，主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在IMF的储备地位以及SDR余额。2、借入储备，随着各国经济互相依存性的提高和经贸往来的日益密切，IFM现在已把具有国际储备资产三大特征的借入储备统计在国际清偿力范围之内。借入储备资产主要包括：备用信贷、互惠信贷和支持协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产三项内容。6.推到套补利率平价关系。套补利率平价的经济含义是：汇率的远期升/贴水率等于两国货币利率之差，如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。也就是说，汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。7.简述贬值时滞效应的产生原因。货币贬值所产生的两个重要效应：价格效应和贸易量效应，结合在一起决定了经常项目收支的变化。只有满足马歇尔勒纳条件 ，即在进出口商品的供给弹性趋于无穷大的前提下，如果进出口商品需求汇率弹性之和的绝对值大于1，则货币贬值就能发挥其扭转贸易状况、改善国际收支的作用。当一国的货币当局采取使本币贬值的调整政策以后，相关实际部门贸易量的调整不会同步进行, 而是需要一个过程，从而在本国汇率变动的瞬间到实际部门进出口数量的调整与随之而来的国际收支均衡的恢复之间产生一个时间上的延滞。主要有五个方面：（1）认识时滞，即货币贬值后，本国出口商品的新价格信息还不能立即为需求方了解。（2）决策时滞，即供求双方需要一定时间判断价格变化的重要性。（3）生产时滞，即供给方国内对商品和劳务的供应不能立即增加。（4）取代时滞，即供给方和需求方都需要一定时间处理以前的存货。（5）交货时滞，即把商品、劳务运经国际市场还需要一定时间。贬值后贸易量调整存在的这种时滞效应可用著名的“型曲线”来描述。即一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况。8.简述“托宾税”方案。(1)托宾税亦称资产流动税。由于著名经济学家詹姆斯托宾倡导对外币兑换进行征税的建议受到广泛的关注，因而外汇交易所征的税被称为托宾税。托宾 税方案提出的背景，是国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成汇率的不稳定。1972年，托宾首次提出对现货外汇交易课征全球统一的交易 税，它具有两个特征：单一低税率和全球性。至于全球性，托宾及其支持者主张至少在主要资本主义国家，最好在世界范围内实施此项外汇交易税。（2）意义：它是减少资本金流入的一种方法。它可有效抑制短期资本的流入，而对长期资本的流入所起的作用不大。一方面，由于投资者具有多元化投资的 动机，因此托宾税可能会降低金融市场的波动性，托宾税会更多的抑制那些不稳定的交易者，从而最终有利于市场效率的提高。另一方面，由于开征托宾税引起投资 方向的转移，达到了通过税收来调节资源分配的目的。 (3)实施条件：充分解决技术难题。托宾税面临着许多技术上的难题。从税基的确定角度看，根据公平原则，托宾税应尽可能涵盖一切参与外汇交易的主 体。但这样的税基不能把不同性质的外汇交易区别开来，对投机者和非投机者都同等地课以此税，显然有悖于托宾税的宗旨。另外，从应税交易的识别角度看，托宾 税主要针对的是投机性现货交易，但目前外汇市场上最为活跃的投机活动发生在衍生工具领域。对衍生工具征税将使税收的征收监管更加复杂，并且可能严重破坏衍 生市场的发展。最后，在税率确定上，目前的建议都具有很大的随意性，如使用低税率，不一定能有效地阻止投机交易，如果采用足以阻止投机的高税率又将使外汇 交易量大为缩减，从而损害金融市场的活力和效率。各国政策的协调一致。托宾税是一种国际间的政策协调方案，各国协调中可能出现许多障碍难以克服。例如， 是否能将所有国家都纳入协调范围。如果有的小国不愿采用，那么在其他主要国家都征收托宾税时，它就会迅速发展为避税型离岸金融中心，使托宾税无法收到预期 效果。另外，托宾税的收入分配问题因为明显的利益性而可能引起各国的激烈争吵。9.简述国际货币基金组织国际收支手册第5版的国际收支账户设置。国际货币基金组织国际收支手册（第5版）中账户设置如下：国际收支账户分为：经常账户、资本与金融账户、错误与遗漏账户。1、经常账户，指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户：货物、服务、收入、经常转移。2、资本与金融账户：是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，包括资产账户（资本转移、非生产非金融资产的收购和放弃）和金融账户（直接投资、证券投资、其它投资、储备资产）两大部分。3、除了经常账户、资本与金融账户外，国际收支账户体系中还存在一个错误与遗漏账户。10.从国际收支的角度简述影响汇率的主要因素。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给与需求流量的变动对它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由国际收支决定的，因此国际收支状况与汇率之间存在着密切的联系。从国际收支角度，影响汇率的主要因素有：（1）国民收入的变动：当其他条件不变时，本国国民收入的增加将通过边际进口倾向而带来进口的上升，这导致对外汇需求的增加，本币贬值。外国国民收入的增加将带来本国出口的上升，本币升值。（2）价格水平的变动：本国价格水平的上升将带来实际汇率的升值，本国产品竞争力下降，经常账户恶化，从而本币贬值（此时实际汇率恢复原状）。外国价格水平的上升将带来实际汇率的贬值，本国经常账户改善，本币升值。（3）利率的变动：本国利率的提高吸引更多的资本流入，本币升值。外国利率的提高将造成本币贬值。（4）对外来汇率预期的变动：如果预期本币在未来将贬值，资本就会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币在即期就将升值。11.简述货币局制度的特点。货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。通常要求在货币发行必须以一定的（通常是100%）外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金的要求。这一制度中的货币当局被称为货币局。而不是中央银行。货币局制是一种特殊的固定汇率制，它与普通的固定汇率制的区别在于：（1）它对汇率水平做了严格的法律规定，并且这一法律规定是公开的，因此政府想改变利率水平是极为艰难的；（2）它对储备外币的创造来源也做了严格的法律限制，货币局只有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币；（3）另外，它对货币局为财政赤字提供融资也作了严格的限制。货币局制的优点有：管理与操作非常简便；赋予了货币政策高度可信性。货币局制度的高度规则化同时也构成了它的主要缺点，这体现在名义汇率僵硬，金融系统脆弱，相当部分中央银行职能的丧失，财政政策受到严重限制。12.简述牙买加协议的主要内容。牙买加协议对布雷顿森林体系进行了扬弃。其主要内容如下：1、汇率安排多样化：成员国可根据自己的情况选择汇率制度，但必须事先取得基金组织的同意。基金组织有权对成员国的汇率进行监督，以确保有秩序的汇率安排和避免操纵汇率来谋取不公平的竞争利益。2、黄金非货币化：黄金与货币彻底脱钩，不再是平价的基础，也不能用它来履行对IMF的义务，成员国货币不能与黄金挂钩；基金组织将其持有的黄金总额的1/6按市场价格出售，其超过官价的部分成立信托基金，用于对发展中国家的援助，另外还有1/6按官价归还各成员国。3、扩大特别提款权的作用：未来的国际货币体系应以特别提款权为主要储备资产，成员国可用特别提款权来履行对基金组织的义务和接受基金组织的贷款，各成员国之间也可用特别提款权来进行借贷。4、扩大基金组织的份额：基金组织的总份额从原有的290多亿特别提款权扩大到390亿特别提款权，增加34.48%。另外，在增加总分额的同时，各成员国的份额比例也有所调整，联邦德国、日本以及某些发展中国家的份额比例有所扩大，美国的份额比例略有减少。5、增加对发展中国家的资金融通数量和限额：除用出售黄金所得收益建立信托基金以外，协议还扩大了信用贷款的限额，由占成员国份额的100%扩大到145%，“出口波动补偿贷款”的份额从50%扩大到75%。牙买加协议对布雷顿森林体系的改革集中在黄金、汇率、特别提款权这三点上。事实上，牙买加协议在很大程度上是对事实的一种法律追认，有很多问题在这一协议中并没有得到反映和解决。现行的牙买加体系具有如下特点：（1）黄金非货币化；（2）储备货币多样化；（3）汇率制度多样化。13.简述汇率超调的基本思想。汇率的黏性价格货币分析方法简称“超调模型”，超调模型的基本假定：购买力平价在短期内不成立，总供给曲线在短期内不是垂直的。由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加以后，利率下降，本币汇率的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，这一现象被称为“汇率的超调”汇率超调是一种重要现象，因为它有助于解释为什么汇率的日常波动可以有如此之大。汇率超调的经济解释来自于货币平价条件。它认为，商品市场与资本市场的调整速度是不相同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力评价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，成为开放经济下汇率分析的一般模型。超调模型首次设计了汇率的动态调整问题，从而创立了汇率理论的一个重要分支汇率动态学。超调模型具有鲜明的政策含义，既然超调是资金自由流动条件下汇率自由调整的必然现象，如果完全放任资金自由流动，那么汇率的过度波动会给金融市场与实际经济带来很大的冲击甚至破坏，因此政府有必要对资金流动、汇率和整个经济进行干预与管理。14.简述开放经济条件下的政策调控工具种类。按照政策工具的不同作用机制分类，开放经济下的政策工具可分为调节社会总需求的工具、调节社会总供给的工具、提供融资的工具等。1、调节社会总需求的工具。对总需求的调节又可分为两种类型：第一，主要调节社会需求的总水平，这被称为需求增减型政策，主要指的是财政政策和货币政策；第二，主要调节社会需求的内部结构，在开放经济中，这主要是指调节需求中外国商品和劳务与本国商品和劳务的结构比例，这被称为需求转换型政策，主要包括汇率政策与直接管制政策。2、调节社会总供给的工具。一般又可称为结构政策，它包括产业政策和科技政策等，旨在改善一国的经济结构和产业结构，提高产品质量，降低生产成本，增强社会产品的供给能力。供给政策的特点是长期性，在短期内难以有显著的效果，但它可从根本上提高一国的经济实力和科技水平。3、提供融资的工具。融资政策是在短期内利用资金融通的方式，弥补国际收支出现的超额赤字以实现经济稳定的一种政策。融资政策包括官方储备的使用和国际信贷的使用，从一国宏观调控角度看，它主要体现为国际储备政策。15.简述“丁柏根”原则和“有效市场分类”原则的基本内容。“丁伯根原则”是经济学家丁伯根提出的，它最早提出了将政策目标和工具联系在一起的正式模型，指出要实现几种独立的政策目标，至少需要相互独立的几种有效的政策工具，决策者只有一个独立的工具而试图实现两个目标，是不可能成功的。对于开放经济而言，这一结论具有鲜明的政策含义：只运用支出增减政策（假定财政政策、货币政策影响产出的效果一致）通过调节支出总量的途径同时实现内外均衡目标是不够的，必须寻找新的政策工具并进行合理配合。蒙代尔于20世纪60年代提出的“有效市场分类原则”弥补了“丁伯根原则”的缺陷。这一原则的含义是：每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。如果在指派问题上出现错误，则经济会产生不稳定性而距均衡点越来越远。根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策影响内外均衡上的不同效果，提出了以货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标的指派方案。16.简述汇率目标区制度下的“蜜月效应”。汇率目标区制的含义分为广义与狭义两种，广义的汇率目标区制是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇率制度。狭义的汇率目标区制是特指美国学者威廉姆森于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。所谓汇率目标区制度下的“蜜月效应”，是指目标区下的汇率围绕着中心汇率而上下变动，当离开中心汇率至一定程度后，便会自发向之趋近，这一情形宛如热恋中的情侣短暂分离一段时间后便会尽可能地抗拒进一步的分离，急于寻求重新相聚，所以称之为“蜜月效应”。 我们假定目标区是完全可信的，也就是交易者确信汇率永远将在目标区以内变动，政府仅在汇率变动至目标区的上下限时才进行干预，经济基本面的变动完全是随机的。那么，当汇率的变动逐渐接近目标区边缘时，交易者将会预期汇率很快将作反向调整，重新趋近于中心汇率。这一预期将会产生稳定性作用，汇率的变动会保持在目标区边缘并且常常会自动向中心汇率调整。17.简述国际储备与国际清偿力的联系与区别。国际储备是指已过货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。按照国际储备的定义和特征，广义的国际储备可分为自有储备和借入储备。自有储备和借入储备又可称为国际清偿力。通常所讲的国际储备是狭义的，指自有储备，其数量反映了已过在涉外货币金融领域中的地位。而自有储备和借入储备所组成的国际清偿力则反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。因此，包含自有储备和借入储备的国际清偿力，常常被经济研究人员和外汇市场交易者视为一国货币金融当局维持其汇率水平能力的重要依据。18.为什么短期资本流动易造成货币金融领域的混乱?短期资本对资产价格上涨预期比较敏感。当国际短期资本以股票投资等证券形式流入我国时，将刺激我国证券的需求和引起我国证券价格的上升；当国际短期资本以卖出证券的形式流出我国时，将增加我国证券的供给并引起我国证券价格下跌，令金融市场频繁波动，使得其市场资源配置功能失效。金融市场的作用是有效配置资源和提高经济效率,能否发挥这一作用,取决于金融市场是否健康运行，金融市场波动幅度过大和波动过于频繁必然使证券价格远远偏离其基本价值而运动的结果,因而导致价格不能反映资产的真实价值，而且使得金融市场的风险因素成为主导因素,投资者关注的是如何规避风险和利用价格波动套利,于是证券市场投机行为盛行,使得市场的资源配置功能失效。论述题1.阐述开放经济下的宏观经济政策目标。开放经济下的宏观经济政策目标就可以分为内部均衡与外部均衡两部分。原有的经济增长、价格稳定、充分就业等反映经济内部运行情况的政策目标可以纳入内部均衡目标之中。外部均衡是指国际收支的均衡，它是一个含有价值判断的概念，反映了一国所应追求的国际收支状态。外部均衡的标准主要有两条：（1）经济理性：确定一国经常账户余额的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家之间存在的差异，而各国储蓄（也就是消费）与投资之间存在的差异分别是由各国不同的时间偏好与资本生产率决定的。（2）可持续性：可持续性问题一般存在于经常账户余额为赤字的情况，因为资金流入形成的债务必须在将来某一时期偿还，也就是经济面临着跨时期的预算约束。但确定一国的外部均衡目标是一个比较复杂的问题，并且，外部均衡是一个动态概念，它是随着实际条件的变化而不断发展的。作为开放经济下的宏观经济政策目标，内部均衡与外部均衡是相互影响的，它们之间存在着非常复杂的关系。当我们采取措施努力实现某一均衡目标时，这一措施可能会同时造成开放经济另一均衡问题的改善，也可能对另一均衡问题造成干扰或破坏。2.应用蒙代尔-弗莱明模型，分析固定汇率制度下扩张性货币政策的效果（假定资金不完全流动）。蒙代尔弗莱明模型被成为开放经济条件下进行宏观分析的“工作母机”，对国际金融学的发展有重大影响。在固定汇率制下，政府有义务在固定的汇率水平上按市场要求被动地买进、卖出外汇，因此外汇储备量完全受国际收支状况的影响，这使得政府不能控制货币供应量。有国际收支因素导致的货币供应量的波动，是固定汇率制下经济调整的一般机制，这是我们理解固定汇率制下财政政策、货币政策的效果的关键。如图所示，扩张性的货币政策将会引起利率的下降，但在资金不完全流动的情况下，使e移向e ，资本却至少在一段时间内不会大量外流，LM曲线停留在LM上，国际收支暂时不会逆差，本国货币汇率也不会立即贬值。但是，资本外流终究要发生，货币贬值的压力也一定要得到释放，这时，央行为维持固定汇率，就只能采取紧缩的货币政策。即央行有一段独立执行货币政策的时间。EYYoOii*LMLMBPIS3.阐述汇率决定资产市场分析法的主要思想，以及这一方法与其他理论的主要区别。资产市场分析法的基本思想是：将汇率看成一种资产价格，即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格，这一价格是在资产市场上确定的，从而分析汇率的决定采用与普通股价格决定相同的理论。与传统理论相比，对汇率的资产市场分析法意味着在分析方法上的两点不同。（1）决定汇率的是存量因素而不是流量因素，对于普通商品而言，它的供给与需求取决于不同的因素（例如供给是技术、资源和要素价格的函数，而需求是偏好、收入和相对产品价格的函数），价格是供求曲线相交的结果。只有当影响供求的实际因素变动后，价格才因供求的变动进行调整。而对于资产价格而言，它在市场上的供给与需求反映的是对这一资产持有的存量进行调整的需要，一种资产价格的变动，是由于整个市场改变了它对该资产价值的评价，因此在很少或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者直接标高或标低价格。所以，资产市场说一般又被称为汇率决定的存量模型。（2）在当期汇率的决定中，预期发生了十分重要的作用。普通商品的价格在很大程度上有由过去的合同确定的，现实条件的变动乃至于预期的改变一般不能非常迅速地导致其进行调整。而在资产市场上，对未来经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格上，对资产价值评价的改变在相当程度上是由于预期的变化，这导致了在现实经济没有明显变化的情况下，汇率变动却可能极为剧烈。4.用成本收益分析方法分析一国是否加入通货区。通货区是组成货币之间保持严格的固定汇率并可充分自由兑换的货币集团，它包括区域货币合作、区域货币同盟和严格意义的通货区三种不同程度的合作形式，一国加入通货区既能从中获益，也要付出一定的代价。利用成本收益分析方法，我们来分析以下一国是否加入通货区。如图1，GG曲线表示货币效率收益与经济紧密度的关系，斜率为正，说明一个国家的经济与固定汇率区的一体化程度越高，其加入的收益就越大。LL曲线说明经济紧密度越高，加入国的稳定性损失就越小，反之则越大，LL曲线向右下方倾斜。将GG曲线与LL曲线结合在一起，一国在其与通货区的经济一体化程度高于（或至少等于）1水平时，决定加入通货区。因为，若经济一体化程度小于水平1，LL曲线位于GG曲线上方，加入通货区所经历的产出与就业的不稳定性损失要高于从中获得的货币效率收益，该国会留在通货区之外；若经济一体化程度高于（或等于）水平1，GG曲线表示的加入通货区的货币效率收益高于（或等于）LL曲线表示的加入通货区所损失的稳定性，该国决定加入通货区。2加入通货区的收益与成本1OGGLL1通货区参加国与通货区的经济一体化程度图2 外部经济环境变动的影响LL2 同时，一国经济环境的变动也会影响该国是否加入通货区并实行固定汇率安排的意愿。如图2，假设外部经济环境的变化推动LL曲线由LL右移至LL2，则在同一经济一体化水平上，曲线LL2上的产出与就业不稳定损失较曲线LL1有所提高，因而决定一国加入通货区的最低经济一体化水平也相应地由1提升至2，即曲线GG与曲线LL2的交点。加入通货区的收益与成本损失收益1OGGLL收益损失通货区参加国与通货区的经济一体化程度图1 是否加入通货区的决策需要指出的是，虽然成本收益方法是最适度通货区分析的有力工具，但该方法并未包含所有影响最适度通货区的因素。比如它所忽略的经济结构的相似性和财政政策的一致性等因素，也对最适度通货区的维持有着重要的作用。此外，还存在一种特殊的情况，即特里芬两难又被称为“信心与清偿力两难”，美元价值要稳定，它就不能作为国际货币；美元要作为国际货币，它的价值就难以稳定。也就是说，如果美国要成为世界经济体系的霸主，让美元成为世界货币，那么就必须保持经常项目下的贸易赤字，让美元流出美国，让其他国家获得足够的美元；另一方面，随着美元的流出，和持续增长的赤字，会影响美元持有国对于美元信心，一旦有任何波动，会出现恐慌性的抛售。5.阐述汇率制度选择的主流思路和主要参数。汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所做的一系列安排或规定。按照汇率变动的方式，汇率制度最主要的两大类型是固定汇率制与浮动汇率制。固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度。浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。在当今世界上，各国政府或多或少地对汇率水平进行干预或指导，这种有干预、有指导的浮动汇率制，称为管理浮动汇率制。这两种汇率制度在实现内外均衡的自动调节机制、政策利益、对国际经济关系的影响方面具有不同的特点，各有其优劣之处，他们之间的比较实际上是对灵活性与可信性的权衡。此外，还存在其他处于固定汇率制与浮动汇率制之间的汇率制度，如爬行钉住制度、汇率目标区制度，以及固定汇率制种的特殊类型-货币局制度等。影响一国汇率制度选择的主要因素主要有以下四个方面：（1）本国经济的结构性特征：如果一国是小国，那么它较适宜采用固定性较高的汇率制度，因为它一般与少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国际贸易带来不便；同时，小国经济内部价格调整的成本较低。相反，如果一国是大国，则一般以浮动性较强的汇率制度为宜，因为大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率；同时大国经济内部调整的成本较高，而且倾向于追求独立的经济政策。（2）特定的政策目的：固定汇率制有利于控制国内的通货膨胀，在政府面临着高通胀问题时，如果采用浮动汇率制度往往会产生恶性循环现象。另外，一国为防止从外国输入通货膨胀，往往选择固定汇率制度。（3）地区性经济合作情况：如果两国存在非常密切的贸易往来，则两国间货币保持固定汇率比较有利于各自经济的发展。区域内的各个国家经济往来的特点往往对它们的汇率制度选择有着重要影响。（4）国际经济条件的制约：在国际资金流动数量非常庞大的背景下，对于一国内部金融市场与外界联系非常紧密的国家来说，如果本国对外汇市场干预的实力不是非常强的话，那么采用固定性较强的汇率制度的难度无疑是相当大的。固定汇率制与浮动汇率制最大的区别在于出现国际收支不平衡后经济恢复内外均衡的自动调节机制。固定汇率制下：货币当局会在固定的汇率水平上通过调整外汇储备来消除外汇市场上的供给与需求的缺口，通过货币供应量相应的变动来对经济的不平衡进行调节。浮动汇率制下：完全通过外汇市场上的汇率变动来平衡外汇的供求，这一汇率变动进而通过各种机制调节经济运行。支持浮动汇率的理由是单一性、自发性、微调性。6.以汇率决定的资产组合分析方法分析本国债券市场公开操作（增加货币供应）的经济效应。汇率决定的资产组合分析法形成于20世纪70年代，这一理论的代表人物是美国普林斯顿大学教授布朗森，他对此进行了最系统、最早和最全面的阐述。一个以本国利率为横轴，本国汇率（直接标价法）为纵轴的坐标空间，来分析在本国债券市场进行公开市场业务时的经济效应。如图所示： BAe0i0i1e1OieMMMMBBBB货币供给增加使MM曲线左移至MM，本国债券供给的相应减少使BB曲线向左移动到BB。由于外国债券供给不发生变动，因此FF曲线不发生移动。显然，MM曲线、BB曲线与FF曲线的交点意味着货币市场、本国债券市场与外国债券市场同时平衡，B点就是经济的短期平衡点。从分析可以制定，在新的平衡点上，本币汇率贬值、本国利率水平下降。7.阐述金本位国际货币制度下的“物价-现金流动机制”。在国际金本位制下，内外均衡目标可以在政府不对经济进行干预的条件下，通过经济的自动调节机制而实现。这一自动调节机制就是英国经济学家大卫.休谟最早提出的“物价现金流动机制”。物价现金流动机制对经济的调节是建议在一系列前提之下的：（1）政府严格按金本位制的要求实施货币政策，保持黄金的自由兑换、自由铸造和自由输出入，当国际收支因素带来黄金储备变动进而影响货币供给时，不得采取冲销措施；（2）不存在国际资金流动；（3）商品价格完全具有弹性。当以上前提均成立时，物价现金流动机制就可以自发实现经济内外均衡。调节过程如下：假定一国国际收支出现赤字黄金输出货币供给就会减少国内物价水平下跌本国货币的实际汇率贬值本国商品在国外市场上的竞争力提高出口增加、进口减少国际收支赤字降低直至最终消除。当出现国际收支盈余时，调整过程则相反。国际金本位制下的内外均衡实现机制具有自发性、对称性、稳定性的特点。但也有很大的局限性的，这体现在：第一，它要求各国政府遵守特定的“游戏规则”，即政府应严格按照金本位的要求实施货币政策。第二，当商品价格不具有完全弹性时，这一机制常常会破坏内部均衡。第三，如果世界黄金产量不能满足经济发展对货币供给量的需要，金本位制就会非常脆弱。8.阐述资本项目管制的成本与收益。资本项目管制是指一国政府对国际资本流动的管制，包括对跨境资本交易行为本身的管制和在汇兑环节对跨境资本交易进行管制。资本管制的主要目标：短期长期资本流出维持低利率保护国内储蓄避免货币贬值压力保护国内资本市场资本流入维持国内物价稳定保护对国内关键产业控制避免货币升值压力资本项目管制的成本主要是1. 降低资本在全球范围内配置所带来的福利。各国取消资本管制，开放资本账户，可以为资本在国际间的自由流动提供一个宽松的制度环境。在各国的资源禀赋存在较大差异的情况下，资本账户开放必然促进资本从投资回报率低的国家向投资回报率高的国家流动，从而实现资源在全球范围内的合理配置，提高资源的使用效率。对发展中国家来说，资本流入可以弥补储蓄和外汇不足的双缺口；对投资者而言，在资本自由流动条件下可以获得更高的预期收益，从而增加资本积累和提高劳动生产率。2. 不利于本币汇率的形成。汇率的市场化取决于外汇市场的发展，而外汇市场的发展与货币可兑换是互为条件和基础的