中美双边实际汇率测算.doc

一、中美双边实际汇率的测算1、相关理论1) 购买力平价理论购买力平价理论是古斯塔夫卡塞尔(1922)提出，以作为第一次世界大战期间金融市场被破坏后制定汇率的一项技术。购买力平价是建立在商品市场套利概念和一价定律基础之上的。一价定律是在完美市场中，考虑到汇率，同类商品应该以相同的价格出售为原则。在完美市场(无交易成本，无税收，无不确定性)假设下，利润最大化的代理商将采取行动去消除所有的套利机会两国商品之间、即期汇率与远期汇率之间、实际资产与金融资产之间以及所有的其它套利机会。用P、分别代表国内和国外的商品价格，对于该商品，根据一价定律，其在国内和国外的价格有如下关系:购买力平价有两种形式:绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价描述汇率在某一时点上的决定。在某一时点上，两国货贸易收支与人民币汇率的关系研究币之间的兑换比例取决于两国货币的购买力之比，而购买力通常是一般物价水平的倒数，因此，绝对购买力平价可以表示为: .购买力平价定律用两国相对价格变动来表示时就称为相对购买力平价定律。相对购买力平价定律表明，两国之间的汇率变动在长期应等于两国之间的通货膨胀率之差。相对购买力平价定律也意味着，本币的贬值可能伴随国内更高的通货膨胀，只有在本币的贬值率等于本国通货膨胀率与国外通货膨胀率之差时，商品市场才能达到均衡。2）实际汇率的测算依据购买力平价理论，实际汇率反映了一揽子国内商品和国外商品相对价格的对比变化。在测算实际汇率时，在本国价格指数和外国价格指数的计算中，应该尽可能广泛地选取具有代表性的商品和服务，将它们所构成的一揽子商品在不同国家的绝对价格统计出来，然后对名义汇率加以调整得出实际汇率。我们采用支出法来计算中美双边的实际汇率(Excel)，支出法实际汇率是从支出角度衡量一个国家的全部商品与国外全部商品的相对价格是怎样变化的。计算中采用的价格一般是消费者价格指数(CPI)，因为消费者价格指数几乎涵盖了所有商品的支出价格变化。计算公式如下: RER/￥ = NER/￥/(P*/P) = NER/￥P/P*。2、名义汇率指数和实际汇率指数的计算我们使用美国劳工部网站上公布的CPI数据、中国统计局的CPI数据、行发布的中美名义汇率数据,根据以上理论,计算出了中美在2005-2010期间的间接标价法下实际汇率.时间名义汇率指数实际汇率指数2005.01 112005.02 1.0000001641.0040222852005.03 1.0000001640.9952629592005.04 1.0000001640.986690862005.05 1.0000001640.9857806212005.06 1.0000001640.9843116112005.07 1.0048077990.9835259942005.08 1.0215506680.9938496292005.09 1.0227751860.9820655652005.10 1.0231924440.9795321242005.11 1.0238126370.9870924562005.12 1.0248395050.9920990892006.01 1.0259956060.9866735362006.02 1.0282262260.9819859492006.03 1.0300561740.9763880312006.04 1.0325491990.970493712006.05 1.0326007280.9657493422006.06 1.0336969480.9658221062006.07 1.0357278640.9639139552006.08 1.0380270850.9641586042006.09 1.0428007960.9743281752006.10 1.0472342040.983804062006.11 1.0522938210.9900290182006.12 1.0578620820.9957502862007.01 1.0624793141.0039291152007.02 1.0673021641.0050821872007.03 1.0694535931.0009444132007.04 1.0714333710.9972952072007.05 1.079018220.999226232007.06 1.0843051691.0021800162007.07 1.0918147031.0152631242007.08 1.092564171.0217602672007.09 1.0997503731.0276284692007.10 1.1033569771.0317625912007.11 1.1149355891.0384193762007.12 1.1233646451.0489741942008.01 1.1419329121.0843250332008.02 1.15591981.1026029722008.03 1.1697904451.107269922008.04 1.1822391131.1143671882008.05 1.1870376571.1085214222008.06 1.1999972971.1073913622008.07 1.2104395341.1091331952008.08 1.2079838511.1071914752008.09 1.2116622541.1091295382008.10 1.2115026291.1170483372008.11 1.2120348761.1351060082008.12 1.2095904011.133996312009.01 1.2103333271.0876961482009.02 1.2107759791.0644421762009.03 1.2110594461.0590708432009.04 1.2115735681.0544843252009.05 1.2127630391.0513298392009.06 1.2112189541.0414116342009.07 1.2114316981.0381460112009.08 1.2113962351.0374173692009.09 1.2119816311.0373659472009.10 1.2122301511.0374729942009.11 1.2122479071.0410951162009.12 1.2121591351.0431198242010.01 1.2122656621.0626922132010.02 1.2123189331.068754772010.03 1.2124254891.0655202442010.04 1.2124610121.0657855432010.05 1.2122479071.0658126262010.06 1.2141863651.0696026242010.07 1.2211731991.0762506572010.08 1.2189071381.0738287632010.09 1.2268390141.0811667272010.10 1.2402597491.1120601052010.11 1.2435021121.1158643092010.12 1.2443061.112003939二、中美国际收支经常项目差额1、中美国际收支经常项目差额数据日期美国中国2005-01-55,397-611502005-02-57,255-634102005-03-52,425-598302005-04-56,796-621902005-05-55,835-623202005-06-57,733-640102005-07-57,546-639402005-08-57,838-641102005-09-64,192-712702005-10-66,428-734002005-11-63,381-707202005-12-63,800-707902006-01-66,671-723902006-02-62,120-683202006-03-61,569-679002006-04-61,949-692502006-05-64,003-719002006-06-62,798-705302006-07-66,007-736402006-08-67,351-739102006-09-64,311-710802006-10-58,139-656202006-11-57,618-649802006-12-60,749-687602007-01-57,124-677402007-02-58,172-668802007-03-61,399-714102007-04-59,818-687102007-05-58,812-685402007-06-59,097-683902007-07-59,043-683002007-08-56,109-676402007-09-56,808-689902007-10-55,600-700102007-11-58,640-731302007-12-56,105-712602008-01-60,040-712702008-02-63,259-736102008-03-59,236-707202008-04-62,641-748602008-05-61,277-739302008-06-59,928-738802008-07-65,743-786902008-08-60,900-725502008-09-59,491-710602008-10-59,541-699802008-11-44,156-531702008-12-42,126-509402009-01-37,201-459102009-02-27,034-366902009-03-28,579-386002009-04-29,172-393702009-05-25,524-359002009-06-26,690-382402009-07-33,378-437502009-08-31,025-421102009-09-34,890-462702009-10-32,797-439802009-11-36,293-470602009-12-38,690-490802010-01-37,490-472602010-02-41,011-516802010-03-41,142-523602010-04-41,466-525402010-05-42,166-544602、中美国际收支经常项目差额数据分析1) 中美双方在统计计价方法上的差异中美贸易顺差规模统计差异存在的原因之一是中美关于贸易额的统计方法差异。双边贸易统计方法差异的主要表现是中美两国之间进出口计价方式不同。中国的出口数据是按照大多数国家的惯例依据离岸价格，也就是通常所说的FOB价（free on board,简称FOB，包括本国生产成本、货物运输保险和在本国装载上船成本）统计的。与大多数国家出口计价不同，美国出口数据是按照船边交货价，也就是FAS 价（free alongside ship,简称FAS，不包括本国生产成本、货物运输保险和在本国装载上船成本）统计的，这与国际惯例有别。由于未包含商品装上船的成本，故FAS 价的数值小于FOB 价。并且中、美两国都是依据到岸价格，也就是CIF 价（包括货价成本、在途包装费、保险费和运输费）统计进口。这样，由于中美进出口计价基础不同，自然而然会造成双方贸易统计差异。2）经由转口贸易的影响所谓转口（reexport）亦即买家依法取得某批进口商品的所有权后随即售出，运送给第三国家或地区的另一个买家。中国出口的货物经第三地转运是导致统计差异的一个重要原因。中国对美出口的货物中，有一大部分先被运到香港、韩国釜山、中国台湾、墨西哥等地，在经过分装、分船之后再运到美国，在此过程中有的商品会被重新包装，有的经过简单再加工从而产生一部分增值，转口毛利带来的标价上升问题，中国出口商品经由中间地转口赴美时，中介人附加了利润，即加成利润，这部分理应在中美贸易数据中剔除。货物离开中国后在第三方增加的价值显然不应计入自中国进口中，而美国按照原产地原则和CIF价统计进口的方法，导致美国的统计数据中包含了该增加值部分，从而夸大了美自华进口数量。另外，美国方面在计算进口时，由于美国海关追查所有进口商品，包括转口商品的产地来源，美国的进口数据应该已经包括了直接进口和间接进口，无需另加转口。现实中，中国使用的是目的地原则，往往不统计部分经由香港等地对美国转口商品，如果这部分转口在中美贸易中微不足道，或可忽略，但现实中刚好相反。中方对转口贸易不计入贸易额的统计方法，导致中国统计的对美出口普遍低估，而美国由于在进口贸易中统计转口部分，使得美方统计的自华进口普遍高估，这导致中美贸易顺差规模统计数据存在较大差异。3）美方统计中忽略了服务贸易中国加入WTO后，为促进开放的进一步扩大和更好履行加入WTO的义务，中国在商品市场全面开放的同时，资本和金融账户也在一步步开放之中，自20世纪90年代后，中美之间服务贸易也在快速增长，美中服务贸易顺差逐年上升。1995年至今，中美服务贸易更是借资本和金融账户的开放获得了快速发展，特别是美国对华服务贸易出口增长势头强劲，2004年美国对华服务贸易出口增长20%，美中服务贸易顺差呈现出逐年扩