第五章-投资项目风险分析PPT课件

1 第五章投资项目风险分析 第一节盈亏平衡分析第二节敏感性分析第三节概率分析第四节风险决策 2 第一节盈亏平衡分析 通过盈亏平衡分析 要求达到以下目的 1 找出项目 企业 不亏损的最低生产量 2 确定项目 企业 的最佳生产量 或销售量 3 分析项目 企业 的抗风险能力 4 分析项目 企业 的盈亏形势变化趋势 3 盈亏平衡分析的假设条件 1 生产成本是生产量或销售量的函数 2 生产量等于销售量 3 可变成本按比例地随生产量的变化而变化 4 某一生产量水平内固定总成本不变 5 某一产品或产品组合的销售单价在各个时期各种销售量水平都相同 6 只制造一种产品 同时生产几种产品的应将产品组合折算为一种产品 7 以达到正常生产能力的项目年度为分析对象 4 一 独立方案盈亏平衡分析 B PQ 式中 B 销售收入 P 单位产品价格 Q 产品销售量 总成本费用分为固定成本与变动成本 关系为 C Cf CvQ 式中 C 总成本费用 Cf 固定成本 Cv 单位产品变动成本 5 一 盈亏平衡分析图解法 当B C均为线性时 盈亏平衡图为 6 二 盈亏平衡解析法 在盈亏平衡点 PQ Cf CvQ 盈亏平衡点产量 Q Cf P Cv 若项目设计生产能力为Qc 则 盈亏平衡生产能力利用率为 E Q Qc 100 Cf P Cv Qc 100 若按设计能力进行生产和销售 则 盈亏平衡销售价格P B Qc C Qc Cv Cf Qc若按设计能力进行生产和销售 且销售价格已定 则 C v P Cf Qc 7 例 某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3万件 单位产品售价3000元 总成本费用为7800万元 其中固定成本3000万元 总变动成本与产量成正比例关系 求以产量 生产能力利用率 销售价格 单位变动成本表示的盈亏平衡点 解 同理可得到用固定成本表示的盈亏平衡点为 F Qc P Cv 相应地用相对值表示的盈亏平衡点为 BEP 单位产品售价 P P BEP 单位可变成本 C v Cv BEP 固定成本 F F 8 例 某项目拟年生产某种产品10万件 销售价格为800元 件 单位产品可变成本为290元 年固定成本为1800万元 每件产品应缴纳的销售税金及附加为100元 试进行盈亏平衡分析 解 Q 1800 800 290 100 4 39万件E 4 39 10 100 43 9 70 9 二 互斥方案盈亏平衡分析 E1 E2分别为方案1 2的经济效果指标 我们把X看作一个变量 把E表示为X的函数 E1 f1 x E2 f2 x 当经济效果相同时 f1 x f2 x 得出X即为方案1 2的盈亏平衡点 即为两方案 优劣临界点 从而作出决策 1 产量相等2 利用产量作为共变量 不确定因素 求两个备选方案的总成本相等时的产量 10 2 利用产量作为共变量 不确定因素 求两个备选方案的总成本相等时的产量 C1 Cf1 Cv1X C2 Cf2 Cv2X 现求两方案成本相等C1 C2时 对应产量是多少 Cf1 Cv1X Cf2 Cv2XX Cf2 Cf1 Cv1 Cv2 X为抉择两方案的分歧点 当需要产量大于这点时 选用固定成本高的方案 反之则选另一方案 11 例 某电网供电地区缺电20亿KWh以上 如有足够燃料 该电网现有发供电设备 完全能多供50亿KWh 现有两个方案 变动成本低 但煤质较差 使电网固定成本上升 变动成本高 电价高 固定成本不变 X 3000 0 100 1 26 75 150 50 40 125 24亿KWh决策 如该电网预计能增加售电量达24亿KWh以上 则采用固定成本高的 方案 即 增产量 24亿KWh 选 方案 增产量 24亿KWh 选 方案 12 3 利用项目寿命期作盈亏平衡分析的共变量 例2 某企业为加工一种产品有A B两种设备可供选用 两台设备及加工费如表 试问 若基准折现率为12 使用年限均为8年 每年产量为多少时选A设备有利 若i0 12 时 年产量均为13000件 设备使用年限多长时 选A有利 A B两设备的投资及加工费 13 解 1 考虑资金时间价值时 两方案年固定费用为 CfA 2000 A P 12 8 402 6万元CfB 3000 A P 12 8 603 9万元根据优劣平衡点的定义 有 Q CfB CfA CvA CvB 603 9 402 6 800 600 1 0065万件即当产量小于10065件时选A有利 2 此问所需求解的不确定因素是设备使用年限n由 CA CB 得 2000 A P 12 n 800 1 3 3000 A P 12 n 600 1 3 A P 12 n 0 26n 5 46年当设备使用年限小于5 46年时 选A有利 14 第二节敏感性分析 敏感性分析是指投资过程的某一因素变化对投资效果指标 NPV IRR NPVI 投资回收期 等的影响程度 一 敏感性分析的作用二 敏感性分析步骤三 单因素敏感性分析四 多因素敏感分析 15 一 敏感性分析的作用 1 帮助项目分析者 决策者找出使项目存在较大风险的敏感因素 2 找到影响项目经济效益的最主要因素3 对把握不大的预测数据 确定其变化范围4 敏感性分析结论有助于方案比选决策者可根据对风险度的偏好 选择经济回投与所担风险相当的投资方案 16 二 单因素敏感性分析 例 某投资项目基础数据如表 所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况预测估算的 期末残值为0 估计投资额K 经营成本C 产品价格P均有可能在 20 范围内变动 假设产品价格变动与纯收入的变动百分比相同 已知i0 10 试分别就K C P三个不确定因素对项目的净现值作单因素敏感分析 基础数据表单位 万元 17 解 根据表中数据可计算出确定性分析结果为 NPV K B C P A 10 10 P F 10 1 200 60 6 1144 0 9091 135 31万元下面在确定性分析基础上分别就K C P三个因素作单因素不确定性分析 设K C P变动的百分比为x y z 则分析K C P分别变动时 NPV的影响计算式为 NPV K 1 x B C P A 10 10 P F 10 1 NPV K B C 1 y P A 10 10 P F 10 1 NPV K B 1 z C P A 10 10 P F 10 1 假设各变化因素均按 10 20 变动 计算结果如表 18 敏感性分析计算表 NPV 10 万元 根据表中数据绘出敏感性分析图 19 由上表和图可以看出 在同样变动率下 对项目NPV的影响由大到小的顺序为P C K 特别是算出K C P变化1 时NPV对应的变化值及变化方向 则更清晰看出三个因素各自的敏感性 20 例 有一投资过程 投资10000元 n 5年 残值2000元 年现金流入量5000元 年现金流量2200 i 8 若i CO n上下波动10 和20 对NPV有何影响 解 正常情况下的NPVNPV 5000 2200 P A 8 5 2000 P F 8 5 10000 2542元NPV 1 10 i 2259 7元因素变动对投资指标的影响单位 元 21 设年经营费用变量为x 则可写出费用年值函数公式为 式中 m 建设期 n 经济服务期 k 投资额 将已知数据代入上式 可得二方案的费用年值对年经营费用的线性方程为 A方案 ACA 0 546 xA B方案 ACB 0 692 xB 20 ACA 0 546 0 4 0 8 0 866 ACB 0 692 0 3 0 8 0 932 22 当方案终年经营费用增长幅度为46 时 ACA 0 546 0 4 1 46 1 13亿元 ACB 0 692 0 3 1 46 1 13亿元 此点为二方案分歧点 此点可绘图得 23 当二方案年经营费用增幅小于46 时 应选A方案 当二方案年经营费用增幅大于46 时 应选B方案 24 四 多因素敏感分析 一 双因素敏感性分析例 设某项目固定资产投资为170万元 年销售收入为35万元 年经营费用为3万元 项目计算期为10年 期末固定资产残值为20万元 i0 13 试就两个关键因素初始投资和年销售收入对该项目的NPV进行双因素敏感性分析 25 解 设x表示初始投资变化的百分数 y表示同时改变的年销售收入百分数 则 NPV 13 170 1 x 35 1 y P A 13 10 3 P A 13 10 20 P F 13 10 9 53 170 x 189 92y如果NPV 13 0 则该投资方案可盈利在13 以上 NPV 0 即 9 53 170 x 189 92y 0 亦即y 0 0502 0 8951x将以上不等式绘制成图形 可以得 26 第三节概率分析 1 项目最可能取得什么样的经济效益 2 项目取得成功的可能性究竟有多大 对第一个问题 用E NPV 或E IRR 来表示 对第二个问题P NPV 0 表示 27 三 概率分析应用举例 例 某拟建项目财务现金流量如表1根据经验判断和市场预测 该项目固定资产投资 销售收入和经营成本等不确定因素可能发生的变化及其发生概率 表2 试对该项目进行简单概率分析 表2定因素可能的变动幅度及发生概率 28 表1某拟建项目财务现金流量表单位 万元 29 各可能发生事件联合概率及净现值 30 从表中可知 P NPV 81 99 0 225 P NPV 3 63 0 243求出净现值小于零的概率 P NPV 0 0 242 因此净现值大于或等于零的概率为 P NPV 0 0 758该项目有75 8 的可能性使净现值大于或等于零 最有可能获得的净现值是2255 05万元 通过插值计算求出净现值小于或大于某个任意值的概率 如 求净现值小于 1000万元和大于1000万元的概率 方案P NPV 1000 0 127P NPV 1000 0 309P NPV 1000 0 691 31 第四节风险决策 一 风险决策的条件二 风险决策的原则三 决策树方案 decisiontreemethod 32 一 风险决策的条件 风险决策的条件 指进行风险决策必须具备的条件 1 存在着决策人希望达到的目标 2 存在着两个或两个以上的方案可供选择 3 不以决策者的主观意志为转移的自然状态4 计算出损益值 5 决策者不能肯定未来将出现那种状态 33 二 风险决策的原则 一 优势原则 二 期望值原则 又称拉普拉斯法 等可能性法 三 满意原则 四 最大可能原则 34 二 期望值原则 又称拉普拉斯法 等可能性法 例 某企业从三个互斥方案选一个 各方案净现值及概率如下 各方案有关资料表单位 万元A1 A2 A3的净现值期 E NPV1 E NPV2 E NPV3 E NPV1 140 0 3 100 0 4 10 0 2 80 0 1 76万元 E NPV2 113万元 E NPV3 84万元因为A2 A3 A1 所以A2为最优方案 35 三 满意原则 上例 假设满意目标是净现值不小于30万元 则各方案达到此目标的概率分别为 A1 P NPV 30 P Q1 P Q2 0 7A2 P NPV 30 P Q1 P Q2 P Q3 0 9A3 P NPV 30 P Q1 P Q2 0 7A2达到满意目标的可能性最大 所以选A2 36 三 决策树方案 decisiontreemethod 例 某公司投资建厂生产某种产品 生产期10年 有三个方案可供选用 建小厂还是建大厂或先建小厂 试销3年在考虑扩建或不扩建 37 解 定性分析 建大厂 销路好时获利高 差时会亏损 风险大 建小厂 在销路不好时也获薄利 但销路好时 失去了获高额利润的机会 方案3 虽说稳妥些 但若扩建两次投资之和超过了一开始建大厂 且后7年人存在风险 依题意 画出决策树 38 39 D1为一级决策点 表示决策三个方案 建大厂 建小厂 先小后