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铝冶炼行业分析报告前 言报告旨在为商业银行信贷，有兴趣投资中国铝冶炼行业的投资商及中国铝冶炼制造销售企业的发展战略提供参考服务。铝是国民经济建设的重要基础原材料。作为国民经济的重要基础产业，铝冶炼行业已经成为国民经济社会发展水平和综合实力的重要标志。随着我国经济的高速发展，铝业在国民经济中的作用越来越大。本报告共有68页，4.3万余字，其中共有图表49个。报告于2009年1月完成。报告共分四部分，共八章。第一部分，是第一章，分析了世界铝冶炼行业的生产、消费概况；世界铝市的供求情况和世界铝价的走势；并对世界顶级铝业公司：俄罗斯铝业、美铝、必和必拓、力拓加铝、中铝2008年发展动态进行了总结。第二部分，是第二章，分析了中国铝冶炼行业发展的宏观经济环境、上下游产业发展环境、以及产业政策对行业发展的影响。第三部分，是第三章和第四章，第三章分析了中国铝冶炼行业2008年运行情况，包括氧化铝、电解铝、铝材的产量情况；铝矿砂、电解铝、氧化铝的进出口情况；氧化铝、电解铝的需求情况；并在上述分析基础上分析了2008年铝现货、期货价格，并对2008年铝供求平衡状况和未来铝价进行了预测。第四章分析了中国铝冶炼行业的盈利状况和发展中存在的问题，并对铝冶炼行业进行了SWOT分析。第四部分，是第五章，对行业内重点企业进行了案例分析，包括中国铝业、南山铝业、云铝股份、焦作万方。本报告观点仅供参考。本报告所持有的一些主要观点如下： 世界铝土矿主要分布在几内亚、澳大利亚、巴西、牙买加、中国和印度等国。澳大利亚是世界最大的铝土矿生产国，中国、印度、巴西等国近年来铝土矿的开采量也在逐年增加。几内亚、牙买加等国虽然储量丰富，但是因其基础设施较差等原因，开采量不大，逐渐成为铝业投资者们竞相进入的处女地。氧化铝的生产分布在以澳大利亚为代表的大洋洲、以牙买加、巴西为代表的拉美地区。电解铝生产欧洲、北美一直是主力，但从2002年起，中国的电解铝产量每年以100万吨以上的速度增长，成为全球最大的电解铝生产国。 中国、印度、巴西等亚洲、拉美新兴市场逐渐成为铝消费的主要拉动因素。目前中国、美国、欧洲、日韩等地因此成为铝的主要消费国家和地区。从行业终端消费领域看，主要集中于交通运输、包装、建筑、耐用消费品、电子、机器设备。 2008年前10个月，全球铝市供应过剩113.2万吨。全球汽车业和运输业的持续低迷使得金属铝的需求急剧萎缩，迫使铝厂减产，全球原铝的日均产量创一年以来最低记录。 目前，铝冶炼行业面临着原料、能源价格等主要上游生产成本居高不下，下游铝消费需求又持续放缓的双重夹击。下游房地产业陷入困境，出台的刺激中国房地产部门的新举措可能不会令国内的铝市场受益太多；下游运输业中2008年5月以来的汽车产量一直在下滑。 中国国内铝市场2008年过剩100多万吨。根据国家统计局数据，截至2008年11月中国电解铝产量总计1,213万吨，受减产影响12月份产量会下降至100万吨左右，预计2008年全年中国电解铝产量为1,313万吨，消费量预计为1,200万吨左右，因此中国国内铝市场仍处于过剩100多万吨的状态。 2008年下半年以来，受需求放缓、价格回落、原材成本大幅上升等多重挤压，铝业毛利率回落。据有色工业协会统计，2008年1-9月全国重点22家铝企实现净利润138.63亿元，同比下降37%，降幅比上月累计利润额提升了6.86%。2008年1-8月份22家重点铝企实现利润147亿元，9月份22家重点铝企亏损额达到9亿元。 铝行业的周期性已发生质变：氧化铝和电解铝行业的毛利率出现了双跌。考虑到建筑行业在中国原铝消费结构中占据37%的绝对比例，而且用铝量主要集中于购买房屋后的门窗、屋顶和装饰领域，我们认为商品房销售面积的大幅波动是原铝消费增速大幅波动的主要原因。未来的关键点是房地产市场何时改善，从而拉动需求回暖。估计铝价会维持低迷。如果网电价格在未来再次上调，铝行业状况将继续恶化。另外，从历史的角度来看，目前的铝行业尚未恶化到05-06年的程度。 近期铝价大幅下滑，价格远低于成本价，国内铝企或利润下滑或陷入亏损，有的中小铝厂甚至倒闭，这就为大型铝企提供了并购时机，这有利于国内铝行业由粗放型向集约型转变。正文目录第一章 世界铝冶炼行业发展概述9第一节 世界铝业概况9一、世界铝业生产概况9二、世界铝业消费概况12第二节 世界铝市供需分析13一、世界铝市供求分析13二、世界铝价走势分析15第三节 世界顶级铝业公司2008年发展动态15一、俄罗斯铝业联合公司（俄铝联合）15二、美国铝业公司（美铝）16三、必和必拓矿业公司（必和必拓）17四、力拓加拿大铝业公司（力拓加铝）17五、中国铝业股份有限公司（中国铝业）18第二章中国铝冶炼行业环境分析18第一节宏观经济环境18一、全球金融风暴迫使实体经济陷入衰退18二、中国宏观经济环境对铝业的影响19第二节 上下游产业发展环境21一、生产资料和生活资料出厂价格同比涨幅加速回落，环比继续下降21二、原材料、燃料、动力购进价格涨幅回落明显22三、下游建筑业23四、下游运输业24第三节产业政策分析24一、中国12月起提高铝板带等商品出口退税率24二、国家物资储备局计划购买100万吨铝25三、国家物资储备局将收储29万吨点解铝25四、原铝出口关税可能降低或取消25五、09年1月1日我国矿产品增值税率恢复到17%25六、我国10项强制性能耗标准于6月实施26七、新的铝合金门窗国家标准在南海修编通过27八、化工产品包装用铝瓶国家标准起草完毕27第三章2008年中国铝冶炼行业运行分析27第一节2008年铝冶炼行业产量分析27一、国内氧化铝产量分析27二、国内电解铝产量分析28三、国内铝材产量分析30第二节 2008年铝冶炼行业进出口分析30一、铝矿砂进口分析30二、氧化铝进出口分析31三、电解铝进出口分析31第三节 2008年铝冶炼行业需求分析32一、金融危机下有色金属需求下滑32二、电解铝需求增速大幅放缓32三、国内原铝表观消费分析34四、国内氧化铝表观消费分析34第四节2008年铝冶炼行业价格走势分析35一、现货市场价格走势分析35二、期货市场价格走势分析36三、铝价未来走势分析37第五节 2008年铝冶炼行业供求平衡状况分析38第四章中国铝冶炼行业SWOT分析39第一节中国铝冶炼行业盈利状况39一、量价齐跌铝企盈利堪忧-铝价下跌收入下降40二、成本压力难以缓解41第二节中国铝冶炼行业发展存在的问题41一、产业结构不合理41二、库存消化慢 企业面临生存考验42三、电煤价格回落对市场影响不明朗42四、剧烈变动下部分企业应变能力强43五、在政府干预与市场竞争中寻求平衡43第三节 中国铝冶炼行业SWOT分析44一、行业未来走势的基本判断44二、铝价下跌为行业提供整合契机45三、中国铝冶炼行业SWOT分析46第五章我国铝业重点企业经营分析46第一节中国铝业46一、公司概况46二、经营结构48三、发展前景48第二节 南山铝业53一、公司概况53二、经营结构54三、发展前景55第三节 云铝股份60一、公司概况60二、经营结构61三、发展前景62第四节 焦作万方64一、公司概况64二、经营结构65三、发展前景65铝冶炼行业分析报告图表目录图表1-1 铝产业链概况9图表1-2 全球铝土矿基础储量分布10图表1-3 全球铝土矿主要生产国和地区10图表1-4 全球氧化铝主要生产国和地区11图表1-5 全球氧化铝生产成本构成11图表1-6 全球电解铝主要生产国和地区12图表1-7 全球电解铝生产成本构成12图表1-8 全球铝消费国家和地区12图表1-9 全球铝的终端消费领域13图表1-10 1999-2008年中国氧化铝、原铝产量增速14图表1-11 2007-2008年世界原铝日均产量与增速14图表1-12世界氧化铝主产区产能预测（千吨）15图表2-1 OECD综合领先指标与铝价走势图18图表2-2 美国采购经理人指数与伦铝走势图19图表2-3 中国GDP与LME3铝价走势图20图表2-4 中国固定资产投资环比增速与沪铝指数走势图20图表2-5美国建筑业指标走势图23图表3-1 2004-2008年中国氧化铝月度产量28图表3-2 2008年中国各省氧化铝月度产量28图表3-3 2004-2008年中国电解铝月度产量28图表3-4 2008年中国各省电解铝月度产量29图表3-5 2008年中国各地区电解铝生产的网电价格29图表3-6 2004-2008年中国铝材月度产量30图表3-7 2007-2008年中国铝土矿月度进口量及单价30图表3-8 2004-2008年中国氧化铝进出口数据31图表3-9 2004-2008年中国电解铝进出口数据31图表3-10 中国铝加工行业基本消费结构33图表3-11 中国原铝表观消费量（千吨）34图表3-12 中国氧化铝表观消费量（千吨）34图表3-10 2008年1-12月长江现货铝锭走势图35图表3-11 2008年1-12月上海现货铝锭走势图35图表3-12 2008年1-12月广东南储现货铝锭走势图36图表3-13 2008年1-12月上海期货铝锭走势图36图表3-14 中国原铝供需平衡表（单位：万吨）38图表4-1 国内电解铝行业平均税前利润率变化40图表5-1 中铝股份产品结构48图表5-2 中国铝业2008-2010年氧化铝产量变化49图表5-3 中国铝业氧化铝业务海外项目情况50图表5-4 中国铝业2008-2010年电解铝产量变化51图表5-5 中国铝业铝加工板块情况52图表5-6 中国铝业近5年资产负债、毛利率情况52图表5-7 南山铝业经营结构54图表5-8 南山铝业投资项目完成后整个产业链情况55图表5-9 南山铝业2007及2008年中各项业务主营利润及其占比57图表5-10 云铝股份经营结构61图表5-11 云铝股份主要产品产量预测63图表5-12 云铝股份财务状况64图表5-13 焦作万方经营结构65图表5-14 焦作万方财务指标682008-2009年中国铝冶炼行业研究报告铝是世界上产量和消费量仅次于钢铁的金属，因其具有轻便性、导电性、导热性、可塑性、耐腐蚀性等优良特性，被广泛应用于交通运输、食品包装、建筑、耐用消费品和机械制造等各个领域，是重要的基础工业原材料。铝的消费水平受经济发展和人口数量等宏观因素影响较大，行业的发展取决于全球经济增长状况，受单个下游行业的影响较小，随经济形势变化而变化，具有一定的周期性。铝行业大体上可分为铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工等环节，不同环节因为其所处位置在投资、回报、市场容量、定价等方面存在较大的差异，总体上看，掌握一定的铝土矿资源具有很大的竞争优势。图表1-1 铝产业链概况资料来源：WBMS第一章 世界铝冶炼行业发展概述第一节 世界铝业概况一、世界铝业生产概况（一）铝土矿世界范围内铝土矿资源丰富，资源保证度较高，主要分布在几内亚、澳大利亚、巴西、牙买加、中国和印度等国，目前全球已探明的铝土矿资源量约550-750亿吨，基础储量约330亿吨，储量约230亿吨（据USGS数据），可供全球使用200年以上；中国已探明的铝土矿资源量约25.45亿吨，其中基础储量6.94亿吨，储量5.32亿吨，且多数为一水硬铝石型铝土矿，与国外大量的三水铝石型铝土矿相比，铝硅比低，处理成本高。澳大利亚因其资源丰富、基础设施好、开采成本低、开采时间早等原因成为目前世界最大的铝土矿生产国，而中国、印度、巴西等国近年来随着经济的长足进步，铝土矿的开采量也在逐年增加。几内亚、牙买加等国虽然储量丰富，但是因其基础设施较差等原因，开采量不大，逐渐成为铝业投资者们竞相进入的处女地，中国铝业（601600）也是其中之一。图表1-2 全球铝土矿基础储量分布资料来源：USGS图表1-3 全球铝土矿主要生产国和地区资料来源：USGS（二）氧化铝全球氧化铝的生产主要分布在以澳大利亚为代表的大洋洲、以牙买加、巴西为代表的拉美地区。从2004年起，全球氧化铝市场出现了新的变化，得益于中国国内新建氧化铝产能的逐渐投产，世界氧化铝市场的增量大多来自中国，并且这一趋势还在继续。2007年，全球氧化铝产量达到7831万吨，同期增长7.95%，而中国氧化铝产品产量约达1945万吨，同比增长约29.61%，远高于全球水平，总量上约占全球的25%。据我们的统计，目前国内在建和拟建氧化铝产能达1270万吨/年，到2010年中国氧化铝总产能有望达到4780万吨，中国在全球氧化铝市场中的影响力将与日俱增。全球氧化铝生产成本构成中，原料、能源、人工等所占比重较高，氧化铝生产企业需要承受铝土矿企业的调价压力，氧化铝生产企业盈利能力如何也取决于其是否拥有铝土矿资源以及铝土矿资源的质量。图表1-4 全球氧化铝主要生产国和地区资料来源：IAI,CNIA图表1-5 全球氧化铝生产成本构成资料来源：IAI,CNIA（三）电解铝全球电解铝的生产却是另一番景象，欧洲、北美一直是电解铝生产的主力，但从2002年起，中国的电解铝产量每年以100万吨以上的速度增长，中国已成为全球最大的电解铝生产国。2007年全球原铝产量约3815万吨，同比增长12.30%，中国原铝产量约1256万吨，同比增长34.33%，总量占全球33%以上。中国对全球电解铝市场的影响比氧化铝市场更大，中国因素已经成为左右电解铝市场最重要的因素！同时我们注意到，国内电解铝生产的突然放量增长来源于国内迅猛的消费需求，也先于氧化铝产量的增长，导致国内新建/在建氧化铝项目大量上马，并将在一段时间内继续维持这种状况。从全球电解铝生产成本的构成看，氧化铝、以电力为代表的能源需求、以及碳素等其它原材料是影响氧化铝成本的主要因素，电解铝企业的盈利能力如何取决于是否拥有竞争力的电价以及相对廉价的氧化铝来源。图表1-6 全球电解铝主要生产国和地区资料来源：IAI,CNIA图表1-7 全球电解铝生产成本构成资料来源：IAI,CNIA二、世界铝业消费概况近年来，中国、印度、巴西等亚洲、拉美新兴市场国家的经济发展速度远远高于世界其它地区，因此这些地区正在逐渐成为铝消费的主要拉动因素，并且随着城市化进程的深入这种情况还将继续。目前中国、美国、欧洲、日韩等地因此成为铝的主要消费国家和地区。图表1-8 全球铝消费国家和地区资料来源：WBMS图表1-9 全球铝的终端消费领域资料来源：WBMS第二节 世界铝市供需分析一、世界铝市供求分析2002-2007年，我国电解铝产量年平均增长率达到29.7%，在世界电解铝产量中所占的比例由2001年的14%迅速上升至2007年的33%。如下图所示，2006年第三季度至2007年第三季度是我国电解铝的高产时期，我国经济的持续快速发展产生的旺盛需求，新技术的发展以及较高的行业回报率都促使电解铝行业产能的巨大释放。经过了2007年的扩建高峰后，我国电解铝和氧化铝的产量增速明显下滑，面临2008年铝价的下跌，电解铝企业被迫减产一度出现了产量的负增长，国家统计局数据现实，2008年111月份中国电解铝产量为1216万吨，同比仅增长9%，自2008年5月以后，我国电解铝产量逐月下降。图表1-10 1999-2008年中国氧化铝、原铝产量增速数据来源：国家统计局国际原铝：国际铝业协会(IAI)初步数据显示，全球2008年11月原铝日均产出从10月的7.5万吨跌至6.94万吨，但是与上年同期水准持平。11月原铝总产量为208.2万吨，而10月时为218.7万吨。如下图所示，全球汽车业和运输业的持续低迷使得金属铝的需求急剧萎缩，迫使铝厂减产，全球原铝的日均产量创一年以来最低记录。图表1-11 2007-2008年世界原铝日均产量与增速数据来源：国际铝业协会（IAI）据全球金属统计局(WBMS）分析，2008年前十个月，全球铝市供应过剩113.2万吨，远远超过去年同期的44000吨。整个2007年全年全球铝市供应过剩269000吨。1-10月原铝需求量为3202万吨，较去年同期增加581000吨。1-10月铝产量增加166.9吨，达到3315万吨。其中，中国铝产量增加970000吨，目前几占全球总产量的34%。期间欧盟铝产量增加17000吨，北美自由贸易区(NAFTA)产量增加181000吨。欧盟需求量较去年同期下降3.1%，全球需求量增长1.9%至3202万吨。WBMS表示，10月全球原铝产量为335.5万吨，消费量为317.5万吨。国际氧化铝：2008年氧化铝大量过剩已经迫使全球氧化铝厂四季度开始减产，但据国际铝业协会（IAI）最新发布的报告分析，2009年全球产能仍会保持7.2%的扩张，预计2009年全球氧化铝（冶金级）产量增长6.2%，供给过剩将增加至287万吨。随着铝土矿和煤炭价格的走低，预计2009年氧化铝价格将会继续跟随生产成本线走低。2009年煤炭供过于求的可能性很大，煤价可能回到2007年中水平。为了降低工业企业生产成本，保证国家经济较快速度增长，2009年国家上调电价的可能并不大，相反，如果煤价持续下跌，电企盈利状况得到根本改善，不排除国家在2009年下半年下调电价的可能。图表1-12世界氧化铝主产区产能预测（千吨）数据来源：国际铝业协会经过了2008年氧化铝的产能高峰，在需求疲弱的大环境下，世界氧化铝的产量将迎来产量增长的平稳期，国际铝业协会（IAI）预测未来全球氧化铝的产量增加仍将主要来自大洋洲。二、世界铝价走势分析国际铝市在2008年走势可以分为三个阶段：第一个阶段，LME三个月期铝在08年上半年中国及南非等主要铝生产地区的电力短缺引发国内外铝价继续上扬，在7月10日触及历史高位3,375美元/吨。第二个阶段，在7月10日之后铝价一路下行，直至12月5日的年度最低1,491美元/吨，跌幅为55.82%，这一阶段下跌主要是受全球经济走缓带来的忧虑升级影响。第三个阶段，12月份低位横盘震荡阶段。第三节 世界顶级铝业公司2008年发展动态一、俄罗斯铝业联合公司（俄铝联合）2008年伊始，俄罗斯铝业联合公司表示期望能于中国进一步拓展产业。4月24日，俄罗斯联合铝业公司宣布完成收购诺里尔斯克镍业公司25%的股份。5月7日，俄铝联合公司（UC Rusal）计划出售其Pikalyovo氧化铝厂。7月15日，俄铝联合向西方有关机构发出信函，为诺里尔斯克镍业选举“真正的独立董事”。9月16日，俄铝联合拟于2013年将西伯利亚冶炼厂产能提升839月12日，俄铝联合(RusAl)表示将继续扩大其在中国的产业。9月24日，俄铝表示未来7年该公司将在中国投资5-30亿美元，与重庆中国铝加工之都联袂将采用合资合作等方式。11月4，因铝价持续下跌及需求低迷，俄铝联合宣布暂停其位于乌克兰的氧化铝和铝联合体的运营。12月19日，俄罗斯铝业公司同利比亚经济与社会发展基金会签订了谅解备忘录。12月24日，俄罗斯铝业联合公司CEO亚历山大布雷金透露了对中国的总额为30亿美元的投资计划并表示公司在中国的项目不会因经济危机的影响而缩水。二、美国铝业公司（美铝）1月14日，美国铝业公司表示将可能伺机收购澳大利亚氧化铝公司。1月22日，美国铝业计划在2015年之前将北美铝制饮料罐回收率自目前的52%提升至75%。1月30日，瑞士达沃斯举办了世界经济论坛，美国铝业入围第四届年度全球可持续发展企业100强。3月11日，美国铝业公司入围财富杂志“最受推崇公司”名单，这是其连续第25年入选该名单。3月27日，美国铝业公司位于亚马逊河村的Juruti铝土矿建设项目已完成一半，最终产量约占全球10%。5月6日，美国铝业公司称与越南政府会晤讨论一项新的政府指令，越南将允许美铝持有国内氧化铝合资项目40%股份。7月28日，澳洲联邦政府启动排放交易方案，美铝公司（Alcoa）获得90%的CO2排放免税权利。10月9日，美铝宣布裁员660名，并且将对洛克代尔余下的产能进行缩减运营。11月5日，美国铝业成功转移曾授予雷曼兄弟旗下部门托管的力拓股权。12月1日，美国铝业并不积极寻求增持矿商力拓的股权。12月12日，美铝公司（Alcoa)继续在德克萨斯州和印第安纳州裁员。12月22日，美国铝业公司(Alcoa Inc.)称，其已经与潍坊联兴炭素有限公司(Weifang Lianxing Carbon Co.)签署意向书。12月24日，美铝公司宣布已与ORKLA ASA（Orkla）达成互换股权协议。三、必和必拓矿业公司（必和必拓）2007年11月8日，必和必拓首次提出以3股公司股票换1股力拓股票的形式收购力拓。2月6日，必和必拓正式发布对力拓的收购要约，提出以3.4股必和必拓股票置换1股力拓股票，交易总额高达1474亿美元。力拓拒绝了此收购要约。4月1日，必和必拓表示决定与中国同业合作开发海外矿产资源。6月27日，必和必拓CEO高瑞思（Marius Kloppers）表示未来5年每年提高产量7%。7月8日，北京2008年奥运会及残奥会多元化矿物及奖牌赞助商必和必拓向北京奥运会主办机构北京奥组委交付了2008年奥运会及残奥会所需的共计6000枚金、银、铜牌。8月20日：必和必拓公司(BHP)执行总裁表示南非持续的限电措施意味着，未来至少10年内不会有新的铝冶炼产能投产。10月1日，澳大利亚竞争及消费者委员会（ACCC）批准了必和必拓公司的收购计划，10月28日，必和必拓(BHP Billiton)表示现在公司的眼光正对着那些小型收购目标。10月30日，必和必拓表示计划从苏里南铝土矿和氧化铝精炼厂项目撤出其45%的份额。11月25日，必和必拓宣布撤回对力拓的收购。四、力拓加拿大铝业公司（力拓加铝）1月4日世纪铝业公司、力拓加铝公司与Big Rivers电业达成电力供应协议。4与9日，力拓加铝表示加速对阿尔玛冶炼厂的扩张计划之前的可行性调查4月23日，力拓加铝复合材料芯材部上海加工中心举行了开业典礼。5月7日力拓加铝与当地合资者一起举办了CURAL实验室的落成仪式。5月29日，力拓加铝表示，公司目前正在研究耗资25亿美元扩张魁北克沙格奈河冶炼厂的可行性。6月18日，力拓加铝称已批准拨款3000万美元就在澳大利亚昆士兰州现有韦帕矿区南部开发一铝土矿项目开展可行性研究。7月10日，力拓加铝(Rio Tinto Alcan)将对卡提玛特(Kitimat)冶炼厂进行耗资25亿美元的现代化更新扩建工程。8月8日报道，力拓加铝计划将其研究与开发中心移至昆士兰州首府-布里斯班。9月12日报道，力拓加铝表示总公司决定要加倍关注中国铝业的状况，并且使力拓加铝在中国的投资发展项目将变得更加具体和有层次。11月11日，力拓加铝表示，鉴于经济危机不断加剧将审核之前计划投资105亿美元的铝项目。12月11日，由于需求降低，力拓加铝决定削减两座法国原铝厂产量。12月12日，印度国家铝业公司与力拓加铝签署协议，以扩张前者在国内外的运营中心。12月18日，力拓加铝决定放弃其沙特阿拉伯铝项目股东的地位，转向技术支持。12月30日消息：拓加铝退出中电投重组青铜峡铝业。12月31日，力拓加铝表示同意将其拥有的中国一家铝冶炼厂半数股权出售给合作伙伴-青铜峡铝业。五、中国铝业股份有限公司（中国铝业）2008年2月1日，中铝联合美铝购得力拓英国上市公司12%的现有股份。2月29日，中国铝业公司10万吨铝箔项目在位于四川省成都市新都区的建设工地奠基。月日，中国铝业公司与秘鲁矿业公司在秘鲁总统府签署了托洛莫克铜矿项目行权合同。5月9日，中国铝业股份有限公司、马来西亚矿业公司（MMC）和沙特阿拉伯王国SBG集团在中国铝业总部签署了沙特阿拉伯杰赞经济城年产100万吨电解铝项目合资公司安排协议。7月9日，美国财富杂志公布了2008年度全球企业500强排行榜，中国铝业公司以175.8亿美元营业收入入选，名列476位。8月26日，在澳大利亚政府批准中国铝业收购力拓14.99%的股份计划后，中国铝业保留了增持力拓股权的权利。9月25日，中铝企业助推“神七”问天。11月19日，中铝公司与中国进出口银行在利马签署20亿美元的贷款融资协议。12月16日，中国铝业与中国石油签订石油焦购销战略合作协议签字仪式。第二章中国铝冶炼行业环境分析第一节宏观经济环境一、全球金融风暴迫使实体经济陷入衰退美国商务部12月23日公布的最终修正数据显示，美国经济2008年第三季度按年率计算下降0.5%。美国次贷危机在2008年全面升级为全球范围的金融海啸，美国、欧盟、日本等发达经济体纷纷陷入衰退，影响主要经济体铝制品消费量的主要因素是制造业景气程度，经济合作发展组织（OECD）的综合领先指标对商业环境的变化保持了高度敏感，能在相当程度上预测未来三到六个月工业生产的变动情况，最新公布的主要经济体综合领先指数依然延续了全年的低迷趋势，纷纷创出了近10年的新低，表明主要发达经济体全面陷入衰退。图表2-1 OECD综合领先指标与铝价走势图数据来源：经济合作发展组织（OECD）美国供应管理协会（ISM）最新发布的11月份美国制造业月度报告显示，美国制造业经济活动连续第4个月下滑，总体经济连续第2个月下滑。11月份，美国制造业继续收缩，制造业PMI指数比10月的38.9%下降了2.7个百分点，降至36.2%，创下1982年5月以来的新低。111月的PMI指数平均值为46.8%，对应于1.8%的经济增长。按年率计算，11月36.2%的PMI对应于实际GDP下降1.5%。新订单、生产、就业、库存等多项指数继续下降，价格指数创下1949年5月以来的新低。图表2-2 美国采购经理人指数与伦铝走势图数据来源：美国供应管理协会（ISM）美国公布的制造业采购经理人指数作为宏观经济的先行指标，较敏感的反应了美国当前的经济景气度，作为世界经济的火车头，美国制造业在过去的一年中加速下挫，加剧了包括金属在内的基础原材料的需求萎缩，导致供应过剩，铝价一路承压下行。二、中国宏观经济环境对铝业的影响作为世界上最大的原铝生产国和消费国，中国经济的成长情况对铝价的走势影响密切，中国国内生产总值（GDP）增速与伦铝走势保持了较强的相关性。中国作为世界上最大的新兴市场，在保持了5、6年的高速增长后，2007年实现11.4%的增速，其后开始显现出明显的周期下行迹象，GDP增长率在从去年第三季度开始进入下行轨道，最新公布的第三季度GDP增长率为9%。在工业生产规模整体收缩的情况下，铝制品需求不振，加上前期产能的巨大扩张，原铝供应严重过剩，铝价也持续下跌。图表2-3 中国GDP与LME3铝价走势图数据来源：国家统计局国家统计局12月12日公布了11月份消费数据，11月份，社会消费品零售总额9790.8亿元，同比增长20.8%，环比下降1.2个百分点。扣除价格因素后，同比增长17.5%。如果从具体的产品来看，建筑及装潢材料类以及汽车类消费增速分别从前一个月的-7%和19.6大幅下降至-32.6%以及7.7%，这些都明确的显示出住房市场以及汽车消费市场的需求疲弱对于消费增长的抑制作用。11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9%个百分点，比10月份的8.2%也回落了2.8个百分点，创下了自1994年以来的最低点，增速低于预期。1-11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长13.7%。11月中国出口出现了负增长，同时11月工业企业共实现出口交货值6448.5亿元，同比下降5.2%，创下自2002年以来的最低点。内需的明显收缩是造成工业增加值增速大幅下降的总要原因，外需下降是工业增加值出现明显下降的另一个重要原因。图表2-4 中国固定资产投资环比增速与沪铝指数走势图数据来源：国家统计局真实投资增速明显低于去年同期，这对投资品行业构成明显的压制。特别是房地产投资的下滑大大降低了对钢铁、建材等基础原材料的需求，导致这些行业出现了负增长。预期2008年第四季度GDP增速将在第三季度9%的基础上继续下滑，工业增速短期内仍将继续下滑，基础设施投资首先要消耗存货，提高企业的产销率，随着存货的减少，企业的自主投资逐步上升，对工业原材料的大幅需求才有望启动。第二节 上下游产业发展环境目前，铝冶炼行业面临着原料、能源价格等主要上游生产成本居高不下，下游铝消费需求又持续放缓的双重夹击。11月份，全国工业品价格涨幅在9、10月份回落的基础上，继续呈加速回落态势。与去年同月相比，工业品出厂价格上涨2%，涨幅比10月份回落4.6个百分点；原材料、燃料、动力购进价格上涨4.7%，涨幅比10月份回落6.3个百分点。一、生产资料和生活资料出厂价格同比涨幅加速回落，环比继续下降11月份，受采掘业价格大幅回落的影响，生产资料出厂价格涨幅回落明显，比去年同月上涨2%，涨幅比10月份回落5.7个百分点，影响工业品出厂价格上涨约1.5个百分点。其中，采掘工业价格上涨6.6%，涨幅回落16.1个百分点。原料工业上涨0.4%，加工工业上涨2.1%。生活资料出厂价格比去年同月上涨2.1%，涨幅比10月份回落1个百分点，影响工业品出厂价格上涨约0.5个百分点。其中，食品类价格上涨3.3%，衣着类价格上涨2.3%，一般日用品类价格上涨2.9%，耐用消费品类价格下降0.5%。从月环比情况看，生产资料出厂价格下降幅度大，下降4.3%，降幅比上月扩大2.2个百分点；生活资料出厂价格下降0.5%，降幅比上月扩大0.3个百分点。（一）原油价格快速下跌，成品油价格涨幅回落11月份，国际油价跌跌不休，纽约市场油价一度跌破50美元/桶，创下三年半来新低。国内原油价格也由上涨转向快速下跌的态势。与去年同月相比，原油出厂价格下降14.7%。成品油价格涨幅也较大幅度回落，11月份汽油、煤油和柴油出厂价格分别上涨19.7%、22.3%和7.9%，涨幅比上月分别回落12、14和11.6个百分点。由于原油价格大幅下降，降低了下游产品的生产成本，加之需求不断减少，各种化工产品价格大幅走低。与去年同月相比，顺丁橡胶价格下降9.3%，乙烯下降12.8%，聚苯乙烯下降24.1%，涤纶长丝下降25.5%。（二）煤炭产品价格高位回落随着钢铁、电力、焦炭、化工等主要用煤行业需求大幅萎缩，近期煤炭产品价格相应高位回落。11月份，煤炭开采和洗选业出厂价格上涨32.7%,涨幅比10月份回落了8.4个百分点。其中，原煤出厂价格上涨31.6%，涨幅比上月回落了9个百分点。（三）钢材价格涨幅加快回落，部分产品价格同比下降虽然钢铁企业纷纷采取了“减产保价”的措施，但市场需求不振致使钢材价格持续下滑，部分产品价格已呈同比下降趋势。11月份，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格上涨3.3%，涨幅比10月份回落12个百分点。其中，普通大型钢材价格上涨7.7%，普通中型钢材价格上涨3.5%，普通小型钢材价格上涨5.1%，中厚钢板上涨1.3%，涨幅均大幅回落。线材价格下降4.7%。（四）有色金属价格剧烈下降11月份，有色金属冶炼及压延加工业出厂价格比去年同月下降19.4%，降幅比10月份扩大9.6个百分点。其中，锌下降43%，铅下降37.5%，铜下降32.3%，铝下降11%。二、原材料、燃料、动力购进价格涨幅回落明显受燃料动力类和黑色金属材料类价格涨幅回落，有色金属材料类价格大幅下降的影响，11月份原材料、燃料、动力购进价格涨幅回落明显。与去年同月相比，燃料动力类购进价格上涨13.2%,涨幅比上月回落11.4个百分点；黑色金属材料类购进价格上涨9%，涨幅回落8.7个百分点；有色金属材料类购进价格下降18.4%，降幅比上月扩大10.2个百分点。1-11月份累计，工业品出厂价格比去年同期上涨7.6%，原材料、燃料、动力购进价格比去年同期上涨11.6%。三、下游建筑业美国：美国方面，美国商务部12月23日公布的最终修正数据显示，金融和经济危机的源头房地产市场仍在恶化，美国房价的下跌速度接近上世纪三十年代大萧条时期。美国商务部报告显示11月新屋开工率下跌了18.9%，跌幅为自从1984年3月份以来最高纪录，经季节性因素调整之后年率为62万5000单位，不但低于10月的77万1000单位，而且也大幅低于路透对经济学家调查预期。该报告公布前，分析师预期上月新屋开工可能跌至74万单位。据商务部信息，代表未来营建活动的建筑许可大幅下跌15.6%，其年率为61万6000单位，低于分析师预期的70万单位与上个月的73万单位。这两项指针均是创纪录低点。如果与一年前同期相比，则情况更加糟糕。整体新屋开工跌幅高达47%；而建筑许可大跌48.1%。两项指针均是自从1991年1月以来的最大跌幅。商务部是从1960年与1959年分别开端跟踪建筑许可与新屋开工数据的。占铝使用量大约13%的建筑业下滑仍在持续，美国11月房屋销售重挫至17年半低点。图表2-5美国建筑业指标走势图数据来源：美国普查局从长期来看，新屋营建疲软有利于种整个房地产价格的回升，因为开工减少将促进现有房屋的销售。但越来越严格的贷款标准，再加上日益增加的坏账与担心房地产的前景，使得买家不敢入市。另据美国全国房地产经纪人协会12月23日发布的数据，占美国房屋总销量八成的旧房销售量11月下降86，经季节调整按年率计算为449万套。并且，旧房销售中间价同比骤降13，是1968年有统计以来的最大降幅，堪比上世纪30年代大萧条时期的房价跌势。由于房地产市场泡沫破裂是导致本次金融危机的主要原因，因此只有房地产市场逐步回稳，才能有效支持金融和宏观经济复苏。不少分析人士预计，美国住房市场降温将至少持续到2009年年中。中国：12月16日国务院宣布了新的政策来支撑陷入困境的房地产市场。温家宝总理17日主持召开国务院常务会议，研究部署促进房地产市场健康发展的政策措施。会议确定放宽二套房贷政策，购房超2年免征营业税；买二套房可享受首套房优惠政策；鼓励商品住房消费；取消城市房地产税。争取3年解决750万户城市困难家庭住房难。但据业内人士分析，出台的刺激中国房地产部门的新举措可能不会令国内的铝市场受益太多，预计到2008年底为止，许多住房闲置以及建筑计划仍将面临缩减。1-11月全国商品房销售面积4.9亿平方米，同比下降18.3%。中国是全球最大的铝消费市场，我国房地产前景指数自2007年11月以来已下滑，2008年11月降至98.46，10月为99.68，去年同期则为106.59。四、下游运输业运输业占全球铝使用量的25%左右，汽车销售大幅下滑以及来自飞机制造商的需求下滑已损及消费量。 空中客车和波音公司称，他们预计2009年订单将下滑。 据CRU分析师称，铝和铝合金占飞机自重的大约80%。 美国11月汽车销售暴跌约37%至1982年以来最低水平。美国三大汽车巨头：通用、福特、克莱斯勒已向美国政府申请救助，普遍预测救助政策短期内仍很难挽救汽车业的整体衰退，轿车和汽车产量2009年将大幅下滑。 欧洲的金属消费量加速疲软，来自运输业、机械和设备部门的需求均大幅下滑。需求预期增长的国家，例如印度和俄罗斯，占全球消费量的份额很少，因此不可能给予太大提振。 12月22日，日本最大汽车制造商丰田汽车公司发表声明，在2008财政年度中，丰田将出现自1941年开始公布年度收益以来首次年度营业亏损，预计亏损1500亿日元（约合16.9亿美元）。另外，丰田还将财年净收入预期调低91，至500亿日元。中国方面，2008年5月以来的汽车产量一直在下滑，预计08年全年中国汽车产量在960万辆左右，同比增长约10%，无法实现此前突破1000万辆的目标。据相关统计数据显示，11月国产汽车销量再度大幅下降。11月国产汽车销量同比大幅下降14.1%，乘用车销量下降超过10%，而商用车销量则大幅下降20%；出口延续了前8月份以来的负增长；受需求急剧萎缩影响，汽车厂家库存再度走高，厂家库存加上社会库存的总库存量已经处于历史高位。虽然占全球使用量约25%的包装行业消费量预期持稳，但几乎50%的全球铝需求来自于建筑业和运输业，而这两个行业受经济放缓打击最为严重，伦铝价格已自7月创下的每吨3380美元纪录高位暴跌约60%，需求下滑已推动LME库存水平达到14年高位。第三节产业政策分析 一、中国12月起提高铝板带等商品出口退税率12月17日，财政部公布了2008年以来我国第三次提高出口退税率所涉及3770项商品的具体范围和税率。其中包括税则号为7606112000-7606920000的非合金铝制矩形板、片及带等产品的出口退税率由11%上调至13%。政策解读：铝加工材的退税调整，不仅业内普遍认为2%的调整幅度偏小，加之此前备受期待的铝型材出口退税并未产生变化，故此次退税对整个铝市的作用显得微乎其微。出口退税率的调整，短期内对于消化国内企业的大量库存起到了一定的积极作用，但产能过剩、下游需求不见起色依然是整个有色行业低迷的症结。症结未除，单纯依靠退税率的调整，国内冶炼企业依然难以走出低谷。从目前的退税率调整幅度来看，至多可以让国内铝金属加工企业在12月的日子好过一些。二、国家物资储备局计划购买100万吨铝中国国家物资储备局已同意2009年1月以每吨12,300元人民币的价格收储约30万吨铝,以扶持铝冶炼企业.消息人士表示,其中近一半的收储量,国储局将从国有金属企业中铝总公司手中购买.其余部分将从6-7家其他冶炼厂购得.数位消息人士表示官员仍在对进一步收储事宜进行讨论,最终收储目标或达100万吨铝。三、国家物资储备局将收储29万吨点解铝2008年12月25日，中国国家物资储备局决定收储29万吨电解铝。其中，收储中国铝业公司15万吨，收储青铜峡铝业集团有限公司、中电投霍林河煤电集团有限责任公司、云南铝业股份有限公司、河南万基铝业股份有限公司、青海桥头铝电股份有限公司、河南神火（集团）有限公司、山西关铝股份有限公司7家公司各2万吨。收购价为12350元/吨。收储电解铝是国家解决当前有色金属行业所面临困境得到落实的第一个措施，为解决目前铝市场现货过剩，减少市场压力，稳定市场价格将起到一定作用。四、原铝出口关税可能降低或取消政府可能将降低或取消原铝的出口关税。有多位业内人士表示，政府正考虑将未锻轧原铝和铝合金的出口关税由现行的15%降低至5%。政策解读：业内人士并表示，作为原铝的全球最大生产国，中国降低或取消出口关税以促进产品出口的举动，将对其国际市场价格产生压力。五、09年1月1日我国矿产品增值税率恢复到17%财政部日前发出通知，金属矿采选产品、非金属矿采选产品增值税税率由13%恢复到17%。通知自2009年1月1日起执行。上述所指金属矿采选产品，包括黑色和有色金属矿采选产品；非金属矿采选产品，包括除金属矿采选产品以外的非金属矿采选产品、煤炭和盐。财政部国家税务总局关于调整金属矿、非金属矿采选产品增值税税率的通知（94）财税字第22号、财政部国家税务总局关于调整工业盐和食用盐增值税税率的通知（财税2007101号）和国家税务总局关于有色金属焙烧矿增值税适用税率问题的通知（国税函1994621号）同时废止。六、我国10项强制性能耗标准于6月实施根据国家发展和改革委员会、国家标准化管理委员会和中国有色金属工业协会统一部署和要求，全国有色金属标准化技术委员会负责制定的10项能源消耗限额强制性国家标准，由国家质量监督检验检疫总局和国家标准化管理委员会批准发布。具体包括GB21248-2007铜冶炼企业单位产品能源消耗限额、GB21249-2007锌冶炼企业单位产品能源消耗限额、GB21250-2007铅冶炼企业单位产品能源消耗限额、GB21251-2007镍冶炼企业单位产品能源消耗限额、GB21346-2008电解铝企业单位产品能源消耗限额、GB21347-2008镁冶炼企业单位产品能源消耗限额、GB21348-2008锡冶炼企业单位产品能源消耗限额、GB21349-2008锑冶炼企业单位产品能源消耗限额8项冶炼产品和GB21350-2008铜及铜合金管材单位产品能源消耗限额、GB21351-2008铝合金建筑型材单位产品能源消耗限额2项加工产品。这10项标准于6月1日起正式实施。这10项有色金属能耗标准是在国家节能减排的新形势下，结合我国有色金属工业的发展实际制定的，具有如下特点：政府高度重视。国务院先后发布了关于加强节能工作的决定（国发200628号）、节能减排综合性工作方案（国发200715号）等指示文件，国家发改委连续出台了铝、铜、铅锌、锡、锑等多项行业准入条件。更为重要的是这批能耗标准，是新修订的节能法的重要配套内容，为强制性标准。产品涉及的能源量大。根据有色金属行业的情况，首先选择了10类产品制定能耗限额标准。这10类产品综合能耗高，产量也比较大，产品能源消耗量占有色金属工业能耗总量的比值很高，据统计，这些产品涉及的能源消耗量占有色金属工业总能源消耗量的80%以上。这些能耗标准强调了单位产品综合能耗，提出了三级能耗指标，即：能耗限额先进值、能耗限额准入值和能耗限额限定值。“能耗限额先进值”为国际先进水平，是冶炼及加工企业的发展目标，代表企业产品能耗的最优水平。“能耗限额准入值”是指新建企业或企业改扩建生产线必须达到的标准，其能耗水平相当于