重庆百货财务分析报告.doc

财务分析报告重庆百货（600729）（一）、报告目录重要提示2报告摘要2具体分析3资产负债表分析3资产负债表整体分析3资产负债表具体项目分析4利润表分析7利润增减变动分析7成本费用分析7利润表与竞争能力分析10现金流量表分析12现金流增减与结构分析12现金流量表与竞争力分析14问题重点综述及相应改进措施15（二）、重要提示重庆百货正式名称为“重庆百货大楼股份有限公司”，简称“重百”。始建于1950年，是“中国十大百货商店贸易联合会”成员企业，重庆市唯一的商业上市公司。1993年股份改制，现由重庆商社集团控股。涉及百货、超市、电器三种商业形态。2010年年底公司向新世纪百货股东商社集团及新天域湖景定向发行股份购买新世纪百货 100%股权，该项交易属于同一控制下企业合并，对新世纪百货 2010 年度实现的净损益在本报告期作为同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益作为非经常性损益项目计入非经常性损益。新世纪百货的并入，风险与机遇并存，规模的扩大，相对来说在本土更有垄断的优势，但是资本规模的扩大，进一步加大了现金流及营运资本管理的难度。目前企业的风险点是增长已趋于平缓，相对那些新兴的发展较快的百货超市，自身的成长性可能就比较欠缺了，相对来说，企业的财务路线走的较为稳健。有被新兴企业超越的风险，如：永辉（后有提示）业务扩展范围局限，应当放眼全国而不局限于本土。本土的市场已经饱和，且不断有新兴百货超市崛起，掠夺市场，所以要开拓更广阔的市场，大胆走出去，才能实现收入与营利的大突破。（三）、报告摘要本报告通过重要科目的变动分析与相关财务比率分析相结合的手法，大致对资产负债表进行了垂直分析和水平分析，资产负债表具体项目的投资分析，对企业的财务结构及风险状况做出了评判，通过对存货、应收账款及相关比率分析公司营运资本管理良好，流动性高，财务稳健。对企业的利润表结构增减变动分析，成本费用控制水平分析。得出公司是一个财务稳健，费用水平控制得很好，高销售，低毛利，低期间费用率，高竞争力，利润来源于规模效益。对企业现金流量表增减与结构分析，现金流量表与公司竞争力分析。通过经营现金净流量与利润的趋势与对比分析，进一步印证了公司应收账款及存货控制得当。分析经营投资现金流的大致变动及公司的股利分配，得出公司是个成熟稳健的盈利公司。（四）、具体分析一、资产负债表分析：1.整体分析：系2010年12月资产并购的缘故。新世纪百货的各项资产负债加入公司年报内，大大增加了各科目数值，所以10年以前的数据进行水平分析不具可比性，所以我们以并购后第一期报告即10年年末作为历史参照，2011年年报未出，又资产负债表是时点数，所以根据2011年第三季度季报 跟2010年年报资产负债表数据，进行水平分析和垂直分析：项目2011.9绝对数（万元）2010.12绝对数（万元）增减（%）结构（%）项目2011.9绝对数（万元）2010.12绝对数（万元）增减（%）结构（%) 2011.92010.122011.92010.12流动资产流动负债:货币资金405151395729-0.245.8 46.0 应付票据117219115965-0.313.2 13.5 应收账款7219833356.110.40.8 0.4 应付账款2408082291850.627.226.6 预付账款55923.153736.60.16.3 6.2 预收款项-102309152855-6.211.617.8其他应收款15869.612668.10.31.8 1.5 应付职工薪酬2368420851.80.32.72.4 存货152133150134-0.217.2 17.4 应交税费8632.229162.99-0.11.01.1 流动资产合计6362966156440.471.971.5 应付股利794.82765.5800.1 0.1 非流动资产：其他应付款11428898332.71.512.9 11.4 长期股权投资1338.231338.8800.2 0.2 其他流动负债14949.311189.30.41.71.3投资性房地产4348.174496.2500.5 0.5流动负债合计622684638307-3.870.4 74.2 固定资产199863204609-1.222.6 23.8 非流动负债00000在建工程20577.211549.612.31.3负债合计:622684638307-3.870.4 74.2无形资产4896.685070.1300.6 0.6 股东权益:长期待摊费用1448715711.1-0.21.6 1.8 递延所得税资产2795.732179.0300.3 0.3 股本37309.337309.3-0.14.24.3非流动资产合计248398245046-0.428.128.5 资本公积40937.740920.9-0.24.64.8.盈余公积1900519005-0.12.12.2未分配利润162524122373 4.218.414.2归属于母公司股东权2597762196083.929.425.5少数股东权益2233.692775.0500.3 0.3股东权益合计2620102223833.829.6 25.8 资产合计884694860690100100负债及股东权益总计884694884694100100 资产结构：从静态方面分析，该公司的流动资产占总资产的比例高达71%，而非流动资产只占28%，说明公司的资产弹性好，有利于企业灵活调度资金，风险较小。从动态上看，流动资产占比增高了0.4个百分点，流动负债占比下降了3.8个百分点，存货下降了0.2个百分点，有利于短期偿债能力的提升。各项目均只有微弱变动。说明在并购了新世纪百货进行重组业务后并未提升财务风险，资产结构相对比较稳定。负债和股东权益：从静态上看，负债占比略大于70%，股东权益占比接近30%，财务杠杆在同行业中并不算高。因为百货超市行业相对来说应收账款很少，对供应商的付款时间比较长，以致应付账款或者票据其他应付占比很高，这一点跟沃尔玛公司的“快快收钱，慢慢付款”通路行业特征比较像，毕竟重百的三大业务“超市，电器，百货”跟沃尔玛的经营范围有覆盖。公司无非流动负债，无长期借款或短期借款，企业的增长主要靠自身经营现金流支持，经营过程中自发产生的间接负债（无息负债）及盈余积累的补充，这些都依靠良好的营运资金管理才能达成。节约了举债成本，公司财务比较稳健。从动态上看，负债减少了，且短短几个季度内权益项目增加了少许，资本公积跟未分配利润都上升了，说明市场看好公司，公司能赚钱。2.资产负债表具体项目分析流动资产结构分析（%）日期2011-9-302010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31速动资产76.09 75.61 54.84 41.16 44.61 50.48 存货23.91 24.39 45.16 58.84 55.39 49.52 流动资产合计100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 由上图可直观的看出，09年以前速动资产和存货占比都接近50%，从09年后速动资产占流动资产比例增加，存货比例减少。这增加了资产的流动性，提升了现金循环和短期偿债能力。应收账款分析日期11-9-3010-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-31应收账款（万元）3812 2002 616 1041 684 928 营业收入（万元）1888580 2121270 731233 642059 548782 497933 应收账款周转率650 1621 883 745 681 536 应收账款周转速度在2010年的突增并不能说明公司的应收账款周转进步飞快，因为企业在年末并购新世纪百货，所以新世纪百货当年的营收跟应收账款都计入了重百的科目下，营业收入由731233万元上升到2121270万元，上升了1.9倍，拉升了该指标。而企业在合并后实际应收款的管理及企业合并后的盈利能力，还有待进一步验证。存货分析日期11-9-3010-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-31销售成本(万元)1624880 1805110 615246 540468 464413 426293 存货（万元）15213315013463147.758707.651855.441885.2存货周转率10.68 12.02 9.74 9.21 8.96 10.18 存货周转率同理，由于10年末新世纪百货的并购，销售成本由615246上升到1805110，增加了2倍。这说明新世纪的存货周转及应收账款周转能力良好，所以在其在年末把数据并入重百后，存货周转率和应收周转率的进步才那么大。营运资本=流动资产 - 流动负债营运资本需求=应收账款+存货+预付账款 - 应付账款日期2011-9-302010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31流动资产合计（万元）636296.0 615644.0 139826.0 99769.4 93620.4 84580.9 流动负债合计（万元）622684.0 638307.0 177391.0 147989.0 130187.0 110846.0 营运资本（万元）13612.0 -22663.0 -37565.0 -48219.6 -36566.6 -26265.1 日期2011-9-302010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31应收账款（+）38119700 20020400 6157920 10406100 6837420 9282230 应收票据（+）34078600 13540700 1931650 2093830 5355580 40342900 其他应收款（+）158696000 126681000 12921600 17754200 10915400 11701400 存货（+）1521330000 1501340000 631477000 587076000 518554000 418852000 预付款项（+）559231000 537366000 128434000 146888000 147665000 162115000 应付账款（-）2408080000 2291850000 718146000 598739000 511174000 420569000 营运资本需求-96624700 -92901900 62776170 165479130 178153400 221724530 在2010年末收购新世纪后，应收应付各科目数值都比并购前增大了好几倍，系新世纪的财务数据并入重百报表的缘故。算出来营运资本需求也由正转为负，这是好现象。节约了应收预付款项的资金占用，加速了现金流通。像所有投资一样，营运资本需求也有现金成本，故节约了营运资本也就是节约了成本，从侧面上也增加了收益。日期2010-12-312009-12-31同比增长应收账款（+）20020400 6157920 2.25应收票据（+）13540700 1931650 6.01其他应收款（+）126681000 12921600 8.80存货（+）1501340000 631477000 1.38预付款项（+）537366000 128434000 3.18应付账款（-）2291850000 718146000 2.19营运资本需求-92901900 62776170 -2.48实现了营运资本需求转正为负的主要原因：在前5个项目中存货有631477000元，占比最高，除存货外其他项目占用营运资金的比例低，所以存货是营运资本需求的主要要求方。但是存货从09到10年仅仅增长了1.38倍，相比较应付账款作为营运资本需求的减项同比增长了2.19倍，正因为使营运资本需求增加的存货增加量 导致营运资本需求减少的应付账款增加量，所以总的营运资本需求减少，由正转负。对于百货超市行业来说，应付账款的增加从某种程度来说是好事，只要企业有足够的能力制造现金流来维持企业的正常运转，应付账款的增多反倒是企业有竞争力的表现。二、利润表分析1利润增减变动分析日期11-9-3010-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-31净利润(万元)47938.7 53001.4 15907.1 16516.7 10230.9 7980.8 从图表可见，该公司近年来获利稳定，并逐年稳步上升，到2010年，由于合并了同样为重庆的百货超市龙头企业的新世纪，净利润上涨了两倍多，由15907万元到53001万元。并且，从11年的第三季报看，前三季度已经实现了47938万元净利，基本上可以预测该公司今年至少能够达到10年的利润水平，或有增长。2.成本费用分析重百毛利率和期间费用率日期11-9-3010-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-31营业成本（万元）1624880 1805110 615246 540468 464413 426293 营业收入（万元）1888580 2121270 731233 642059 548782 497933 毛利率(%)13.96 14.90 15.86 15.82 15.37 14.39 销售费用（万元）157617.0 194029.0 62098.1 51687.9 41808.4 33311.6 管理费用（万元）39263.2 49468.0 30302.3 27209.4 26154.0 25080.2 财务费用（万元）-1173.1 956.4 1966.7 1019.3 1737.4 1568.8 期间费用（万元）195707 244453 94367 79917 69700 59961 期间费用率(%)10.36 11.52 12.91 12.45 12.70 12.04 从时间轴来看，公司的毛利率和期间费用率一直较稳定，且缓慢趋于下降。 毛利率下降，初看觉得这不利，这其实是有利的，对于百货超市行业来说，毛利率低往往说明其具有竞争力，因为其具有规模效应，能聚敛财资，“量大优惠多”，供货商处愿意提供与你质优价廉的货品，因而更具优势。在这一点上，又有如“沃尔玛效应”了。 期间费用率下降自然更不用说了，期间费用率的下降有助于使得利润增速高过收入增速。下面列举一些同行业的企业相应的毛利率与期间费用率：成商集团日期11-9-3010-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-31营业成本(万元)11148413167213615311010511010198289.9营业收入（万元）145508171067172224142551135613118446毛利率（%）23.38 23.03 20.94 22.76 18.81 17.02 销售费用（万）13782.31645916414.213970.811037.118208.3管理费用（万）2501.213236.383134.164634.473737.5210708.7财务费用（万）2330.492658.833836.053184.443301.813519.8期间费用（万）18614.00 22354.21 23384.41 21789.71 18076.43 32436.80 期间费用率(%)12.79 13.07 13.58 15.29 13.33 27.39 南宁百货报表日期11-9-3010-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-31营业成本（万元）13602615486912249111229194358.386000.6营业收入（万元）161373185769147272134879113547102767毛利率（%）15.71 16.63 16.83 16.75 16.90 16.31 销售费用（万）6645.17 7558.26 4528.28 4395.38 3691.02 3538.85 管理费用（万）13093.10 18229.70 14834.30 13226.50 11200.20 10472.20 财务费用（万）344.42 432.23 450.63 577.27 1310.10 1407.22 期间费用（万）20082.69 26220.19 19813.21 18199.15 16201.32 15418.27 期间费用率(%)12.44 14.11 13.45 13.49 14.27 15.00 永辉超市报表日期11-9-3011-6-3011-3-3110-12-3110-6-3009-12-3108-12-3107-12-31营业成本（万）1006280649380345746996185456667695799466264304129营业收入（万）12474308027944230761231650561114847482567816367317毛利率（%）19.33 19.11 18.28 19.12 18.61 17.90 17.88 17.20 销售费用（万）16136299644.746934.515577168900.294660.957718.833609.5管理费用（万）24882.514609.57878.828194.512701.217190.810829.57435.35财务费用（万）2490.761036.19655.1177038.193006.933677.812199.621342.82期间费用（万）188735.26115290.3955468.417191003.6984608.33115529.5170747.9242387.67期间费用率(%)15.13 14.36 13.11 15.51 15.08 13.63 12.46 11.54 成商集团跟南宁百货分别是成都跟南宁的地方百货超市龙头企业，跟重庆百货相似。永辉超市作为生鲜特色超市，因其在重庆成长很快，发展态势良好，可以算得上重庆百货的一大竞争者。 从营业收入绝对值来看，重庆百货的营业收入及营业成本远远超过成商集团和南宁百货。10年后并购了新世纪百货后的营收更不用比了。永辉超市因其在重庆开拓市场勇猛，成长很快，在09年以前其营业收入都在重百之下，然而逐年迅猛稳步的增长使其09年以847482万元和营业成本695799万元，分别超出了重庆百货的731233万元和615246万元。10年后并购了新世纪百货后的营收翻倍，规模效应更是放大了，新世纪跟重百强强联合，制造了百货超市垄断地位，超出了永辉超市。论规模效应，重庆百货取胜。一个是颇有历史的老牌大型国有商业企业，应该说其经过了高速成长期处并已过度了稳定期，一个是新兴的具有经营特色市场战略的快速成长期的企业。是重庆百货跟永辉各自经营所长，或是一方角逐另一方，还得看日后的发展。 从毛利率看，重庆百货的毛利率12%左右，并呈现下降趋势。低于成商集团的20%和南宁百货的14%，永辉的19%。重庆百货的经营规模效应使然。 期间费用率，重庆百货一直都是四者中最低的，并且年年稳步下降。今年第三季度来看，比去年底下降了1.16个百分点。充分体现了老牌企业控制费用水平的能力。3.利润表与竞争能力分析毛利率一直都比较稳定，还是一直到10年并购重组后由于规模效应发生积极作用，毛利率转而有了一个比较明显的下滑。体现了一定的企业竞争力。由上图：营业收入和净利润的增长很类似，“此长彼长，此跌彼跌”。06年至09年，收入与净利都是持续微弱稳步增长，在10年并购重组后，营业收入和净利有一个突破。总体来说营收跟净利还是比较稳定的。符合稳定成熟期企业的特征。资产报酬率和资产周转率报表日期11-9-3011-6-3011-3-3110-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-31资产报酬率6.55%-10.96%7.15%8.01%5.95%4.95%资产周转率2.21 - - 3.74 2.87 2.84 2.71 2.63 资产报酬率上下波动式提升，资产周转率在06年-10年都是稳步上升，在11年第三季度的数据看来，粗略推测截止年底，资产报酬率和资产周转率无法实现同比10年提升。系并购后企业的资产与收入科目可能不太稳定，还要多看一段时间才能确定发展状况。三、现金流量表分析1现金流增减与结构分析单位：元报告期11-9-3010-12-3109-12-31一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现21592400000 8034420000 收到的税费返还33662 860217 1898150 收到的其他与经营活动有关的现金2060500000 2391210000 415406000 经营活动现金流入小计20586300000 23984400000 8451720000 购买商品、接受劳务支付的现19224300000 6663930000 支付给职工以及为职工支付的现金662395000 887860000 333640000 支付的各项税费641826000 697340000 260373000 支付的其他与经营活动有关的现金1524380000 1617390000 649588000 经营活动现金流出小计20177600000 22426900000 7907530000 经营活动产生的现金流量净额408770000 1557550000 544190000 二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金0 0 0 取得投资收益所收到的现金1401450 802040 5930240 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额330769 118451 1374290 投资活动现金流入小计1732220 920491 7304530 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金189934000 287918000 81052000 投资所支付的现金0 1181000 0 投资活动现金流出小计189934000 289099000 81052000 投资活动产生的现金流量净额(188202000)(288178000)(73747400)三、筹资活动产生的现金流量：取得借款收到的现金0 10000000 0 筹资活动现金流入小计0 10000000 0 偿还债务支付的现金0 0 45000000 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金75086800 40668500 417941