通信行业2011投资策略分析

1 2 通信行业：寻找 “ 十二五规划 ” 指引下的投资机会 2010年 12月 09日 戴春荣 袁兵兵 2011年投资策略报告会 4 提纲 信息产业整体展望 与通信行业相关的十二五规划要点 通信行业整体投资主线 受益 “ 十二五 ” /战略新兴产业规划的主要子行业 光通信将持续景气发展 移动互联网有望迎来大发展元年 北斗产业将呈现爆发性增长 下一代移动通信及下一代互联网 银行磁条卡向芯片卡迁移将带来巨大市场空间 重点推荐公司 5 一、信息产业：看好未来 5中央关于十二五规划的建议 ,“ 培育发展战略性新兴产业”， 把“新一代信息技术”排在第一位 “培育发展战略性新兴产业。积极有序发展 新一代信息技术 、节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车等产业，加快形成先导性、支柱性产业，切实提高产业核心竞争力和经济效益” 全面提高信息化水平 。推动信息化和工业化深度融合 。 发展和提升软件产业 。积极发展电子商务。加强重要信息系统建设，强化地理、人口、金融、税收、统计等基础信息资源开发利用。 实现电信网、广播电视网、互联网“三网融合”，构建宽带、融合、安全的下一代国家信息基础设施。推进物联网研发应用。 6 一、信息产业：看好未来 5 国务院关于加快培育和发展战略新兴产业的决定 中， 新一代信息技术位居第二，高度重视信息产业 节能环保、 新一代信息技术、 生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大领域 相关专家观点：“排名越靠前产业化味道越浓，越往后培育的味道越浓” “三步走”计划 到 2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到左右 到 2020年，其增加值占国内生产总值比重将力争达到左右 到 2030年，新兴产业发展达到世界先进水平 战略性新兴产业发展规划 有望明年“两会”前正式定稿公布 一揽子支持政策：税收政策、消费端补贴、政府采购类支持政策、国家对企业研发的支持、吸引人才政策 有传言 5年投资 10万亿？ 7 一、信息产业：看好未来 5强烈看好信息产业在十二五 /战略新兴产业规划指引下带来的投资机会 ,相关行业将迎来又一个发展的 “ 黄金期 ” 政府高度重视，政策大力支持 产业本身进入大发展时期 例：移动互联网、宽带化的全球趋势等等 产业逆经济周期性质，经济新引擎 创业板（占比 30%）、中小板（占比近 20%）带来一批非常有活力、高增长的上市公司 8 一、信息产业：看好未来 5重申 8月底上海会议 “ 把握信息产业新浪潮下的重大投资机会 ” 的观点 信息产业新浪潮 引领未来十年发展 重大领域：移动互联网，物联网，云计算，三网融合，下一代通信网络、数字出版 细分领域： 斗产业、地理信息系统等 9 一、信息产业：看好未来 5移动互联网物联网云计算数字出版三网融合 北斗产业地理信息系统2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 20352018 年左右，进入快速增长阶段，行业有望维持 1 5 2 0 年的快速成长。2011开始爆发性增长，行业有望维持 10 年以上的快速成长。2012 年开始爆发性增长，有望维护 10 年以上的快速成长。2010，增幅 30%/ 年， 15 年后，增幅 35%/ 年；有望维持 7的快速成长契机 ： 2015 年后，技术验证阶段基本结束，进入普及应用阶段；应用范围广，数量需求大。契机 ：政府大力推进教科书无纸化。契机 ：监管融合，政府部门利益趋于一致。契机 ： 2010 年起，背光源市场快速增长； 2015 年前后，普通照明应用将逐步普及。11 年开始爆发性增长，预计 5 年快速成长契机 ：行业政策转暖，3G 用户数爆发性增长。2013 年左右，进入快速增长阶段，行业有望维持 1 0 1 5 年的快速成长。契机 ：各大企业加大投入力度。2012 年左右，进入快速增长阶段，行业规模年度增长率可达到 50% 。已经进入快速增长阶段，未来 10 年的年均增长率可达到 30% 。契机 ：政府管理精细化进一步加深 ,国内北斗系统建设加快。契机 ：政策技术市场等种种因素的推动作用 、 与通信行业相关的十二五规划及战略新兴产业要点 从 十二五规划及战略新兴产业规划中寻找未来 5 “ 宽带中国 ” 战略 最大受益者：光通信设备行业 中兴通讯、新海宜、烽火通信、亨通光电等 下一代互联网 (推进 中兴通讯、国脉科技等 新一代移动通信（向 中兴通讯 物联网、云计算 中兴通讯、大唐电信、国脉科技、星网锐捷 促进空间产业发展 北斗产业爆发性增长已无悬念 国腾电子、中国卫星、北斗星通等 11 二、 与通信行业相关的十二五规划及战略新兴产业要点 通信设备行业 光通信设备：受益于三网融合和国家的宽带化战略推动 无线通信设备：受益 3北斗产业链：国家积极推进空间基础设施建设、促进卫星及其应用发展的政策下爆发性发展 通信服务行业 :移动互联网应用革命性大发展 趋势：移动通信与互联网产业渗透结合 基础： 3指引：国家培养新型信息消费服务的指引下 12 三、 通信行业 2011年五大投资主线 国内运营商资本支出 2011年将重现正增长 2010年运营商 3G 41% 光纤宽带接入投资规模 +85%（ 预计 2011年通信行业资本支出将开始恢复增长 3动互联网爆发 无线网络资本支出将恢复增长 +6% 光通信（ 本支出保持快速增长， +42% 1609950 010 20113G 光通信和宽带 总体图：运营商投资预测 13 三、 通信行业 2011年五大投资主线 国内细分领域：无线局域网（ 盖、 国际市场运营商资本支出恢复性增长 2009年 2010年 2011年 +结论： 2011年运营商投资增长助推通信设备行业 14 三、 通信行业 2011年五大投资主线 光通信设备行业高景气 中兴通讯、烽火通信、新海宜、亨通光电、以及日海通讯、光迅科技 移动互联网有望迎来大发展元年 北纬通信、拓维信息 北斗产业迎来爆发性发展 国腾电子、中国卫星、北斗星通 下一代移动通信 /下一代互联网加快升级 将带来设备市场持续增长 银行卡芯片化迁移 将带来 大唐电信、恒宝股份、东信和平 15 四、光通信设备行业将至少持续 3光通信最主要发展动力 光纤宽带接入 ,政府全力推动 “ 宽带中国 ” ：国家战略、经济转型的方向和推动力 4月 8日工信部等七部委发布 关于推进光纤宽带网络建设的意见 ：三年内 1500亿元，新增宽带用户 5000万 广电总局最新规划： 2015年，城市 80%以上将实现网络光纤到楼， 30个大中城市将建成 供家庭接入速率 100们估算带动新增000万线 运营商加快部署：三网融合后为应对竞争需要 16 四、光通信设备行业将至少持续 3宽带用户稳定增长、但光纤宽带接入发展空间巨大 总宽带用户数增长率 20% 比 远小于日韩 50% 无需担心光通信投资会出现类似 3 络：树状结构； 越深入、投资越大，成指数增长 3G：蜂窝网结构； 投资额与规模线性关系 图：光纤宽带接入网和基站蜂窝网的拓扑结构图 17 四、光通信设备行业将至少持续 3 投资规模预测 2010年 3700万线、 2011年 6000万线，增长 20104% 2000370060008500115008 5 . 0 0 %6 2 . 1 6 %4 1 . 6 7 %3 5 . 2 9 %020004000600080001000012000140002009 2010F 2011F 2012F 2013 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %7 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %9 0 . 0 0 %投资规模 增长率图：中国光纤宽带接入投资规模预测 单位：万线 18 四、光通信设备行业将至少持续 3 光通信高景气发展拉动设备投资机会 配套设备：主要应用于网络转换节点处 行业认证门槛、产品能耗要求 -集中度提升； 重点推荐：新海宜（成长性较好），关注日海通讯。 接入 /传输设备：行业中枢 点推荐 中兴通讯、烽火通信 。 光器件：行业上游 核心芯片仍需进口，影响毛利率。关注上游光器件企业光迅科技的产能扩张。 光纤光缆 2011年价格将保持平稳，光棒上游产能开始增长。 重点推荐行业龙头 亨通光电 （光棒产能增加、光纤产能扩张、电缆资产注入） 19 五、移动互联网有望迎来大发展元年 2011年有望迎来移动互联网大发展元年 移动互联网的影响力和规模可能超过互联网的又一次革命， 不断创造新的商业模式 成功企业成长的爆发性将令人瞠目 大发展条件已经初步具备 国内手机上网人数连年翻番 061700万、 5040万、 （ 智能手机快速普及，以 5万个，下载量达 50亿次 目前 万个，预计 2010年 亿次 3 工信部： 2011年， 3们预测至少 1亿户 (至 产业链（终端、运营商）各环节都在推动 ,中移动 “ 无线城市 ” 新的交流方式的快速普及 ,例 :微博 20 五、移动互联网有望迎来大发展元年 国外的发展情况：高速发展的趋势已经形成 日本： 2000动增值业务 8年增长了 10倍，手机游戏市场 8年增长了 45倍； 2004机阅读 4年增长了 130倍 国内移动互联网市场规模保持增长 08年 205亿元、 09年 388亿元；同比增长 10年1H 237亿元）；预测 2011年：有望达 1712亿元 ,同比 + 图：移动互联网市场规模预测 8 6 . 2 1 %2 7 . 7 8 %7 1 . 0 1 % 7 3 . 7 3 %8 9 . 2 7 %6 3 . 1 4 %1 7 0 . 4 6 %0200400600800100012001400160018002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010F 2011 0 0 %2 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 2 0 . 0 0 %1 4 0 . 0 0 %1 6 0 . 0 0 %1 8 0 . 0 0 %市场规模 增长率21 五、移动互联网有望迎来大发展元年 2010年行业环境最为严酷， 手机扫黄整治，暂停 2010年加强 严格的手机计费治理措施 尤其短信 “ 三次确认 ” 对 2011年 移动互联网大发展已势不可挡， 行业政策的变化，只会使移动互联网大发展的时间适当延后。我们判断，2011年 3迎来拐点 最值得关注业务及顺序 手机游戏 手机阅读 (电子阅读器 ) 手机视频 移动社区网络 2 五、移动互联网有望迎来大发展元年 投资机会 一些 2011年 注合适的买点 长期看好北纬通信、重点关注拓维信息 隐忧 关注中国移动动向：移动互联网“有围墙的花园” “没有围墙的花园”？ 关注第三方支付的进展： 11年 表：移动互联网细分业务及相关上市公司 手机游戏 北纬通信、博瑞传播、华谊兄弟 手机阅读、电子阅读器 汉王科技、大唐电信、北纬通信、拓维信息 手机视频 北纬通信 手机动漫 拓维信息 手机音乐（语音） 北纬通信、恒信移动 手机 州泰岳 移动社区网络 纬通信、拓维信息、天源迪科 移动运营商 中国联通、（ 国移动、中国电信） 23 六、北斗产业将迎来爆发性发展 北斗系统四大功能：导航、定位、授时、通信 加速推进北斗产业是重要的国家战略 关系国家安全、国计民生 国家基础设施建设：地 天 全球四大卫星导航系统 美国 993年建成， 24颗非同步卫星 俄罗斯 1996年完成部署， 24颗星； 2011年补发到 30颗 欧洲伽利略： 2010年 11月开始正式发射卫星 ,计划 30颗星 北斗导航系统正在加速建设 北斗一代（试验系统）： 3颗星 ,2003年开始服务，具双向交互通信优势。 2009年底 6万用户，定位服务 信服务 北斗二代：已发 6颗星， 2012年覆盖亚太区域 (12颗星 )； 2020年覆盖全球 (35颗星 ) 24 六、北斗产业将迎来爆发性发展 我国整体卫星导航产业正迎来大规模爆发性发展 2009年卫星导航产值 390亿元、 2010年将达 增速 30%； 据发改委规划， 2020年市场规模将达 4000亿元，是 2010年的 8倍 7 7 . 7 2 %7 3 . 2 2 %3 8 . 5 7 %1 7 . 7 4 %4 3 . 5 5 %3 6 . 9 4 %2 9 . 7 2 %01002003004005006002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %7 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %9 0 . 0 0 %行业总体规模 增长速率图： 2004单位：亿元 25 六、北斗产业将迎来爆发性发展 我国专业应用占比偏低 专业行业应用的授时、海用、测绘、军用类业务占据份额较少，只有 （ 2006年全球专业应用比例为 36%） 专业应用涉及到国防和经济安全，必须使用我国自主导航系统 北斗产业成熟后将在专业应用中具有巨大发展空间 车辆监控, 3 2 . 7 9 %车辆导航, 1 8 . 8 5 %通信, 4 . 3 1 %军工, 4 . 0 0 %测绘/ G I S , 1 . 6 4 %海用, 0 . 9 7 %个人跟踪, 9 . 4 4 %娱乐消费, 2 . 7 9 %授时, 2 . 5 9 %信息服务, 2 2 . 6 2 %车辆监控 车辆导航 通信 军工 测绘/ G I S 海用 个人跟踪娱乐消费 授时 信息服务图： 2009年我国卫星导航产业分类应用规模占比 26 六、北斗产业将迎来爆发性发展 北斗产业发展空间巨大 : 长期： 2020年导航产业规模达 4000亿元、北斗产业占比 10%， 10年间增长 80倍 (5亿元 400亿元 )； 近期： 2012年前，行业增长速率保持 25%稳定增长； 2012年二代系统建成，行业发展迎来爆发性拐点； 预测 2010业每年平均增速 55% 北斗产业加速发展的推动力 二代系统部署、导航性能提高 终端成本、体积降低 二代终端随着集成芯片推广，终端的体积和成本将逐步下降 27 六、北斗产业将迎来爆发性发展 北斗产业应用的三个层次 国防应用 行业应用：通信、电力、金融、海洋渔业、减灾等 大众消费应用：汽车导航、手机导航等 北斗产业不仅仅局限在导航应用 从美国 入规模占比导航：授时，大约 6:4 28 六、北斗产业将迎来爆发性发展 预测： 2012年前民用行业用户需求终端约 10万台 2012年 产生大约 50万台套以上北斗终端需求 国家对民生减灾方面的投资将进一步推动北斗终端需求 表： 2010 单位：台 国防 海洋渔业 通信 电力 终端设备需求量 100万 6万 30万 1万 主要应用 导航 定位 双向通信 导航 定位 双向通信 授时 授时 单价 2万元 1万元 3千元 3千 29 六、北斗产业将迎来爆发性发展 产业链投资机会： 产业初期，侧重于上游产业链中的芯片和终端设备提供商 产业成长初期元器件和终端的盈利能力和产业话语权较高 关注龙头企业国腾电子和中国卫星 产业成熟后，带动下游应用服务的投资机会。 下游应用推广、用户数大幅增长，加强规模效应、增强下游服务商话语权 关注北斗星通 动通信的发展显示了行业增长从上游到下游转移的历程 主营业务 公司 卫星研制及卫星应用 中国卫星 北斗芯片 国腾电子、海格通信、北斗星通 北斗终端 国腾电子、中国卫星、合众思壮、海格通信 北斗信号模拟器 华力创通 运营服务 北斗星通、国腾电子、中国卫星 表：北斗产业相关上市公司 30 七 互联网将带来设备市场持续增长 移动通信网向准 4 3新确立网络优势 全球 113个运营商承诺部署 2014年 14亿美元 备商与运营商都支持： 设备商：同为 比 信设备商选择支持 设备商： 0%，具有规模效应 运营商： 33%部署 ：三大运营商 3户发展状况及目标 优势 劣势 峰值下载速率（ 3） 2010年 3中国移动 1 资金规模大 ,移动业务基础较好 增 1000万 中国联通 有 N/A 增 1000万、每月新增 100万 中国电信 2 资规模相对较小 移动业务基础和规模相对薄弱 000 新增 800万（移动用户目标新增 3000万） 31 七 互联网将带来设备市场持续增长 下一代移动通信的相关受益产业链 系统设备的市场格局变化机遇：运营商将通过搬迁老旧网络升级 兴通讯等设备商将收益； 天线等部件设备商： 4 基站天线：盛路通信；终端天线，信维通信 G S M G P R S E D G E W C D M A S C D M A D - C D M A O 0 00 1 x C D M A 20 00 1 x E V D O R 0 / R e v . e v 技术 3 G 技术 准 4 G 技术图：移动通信技术演进路线 32 七 互联网将带来设备市场持续增长 下一代互联网将充分受益 “ 十二五 ” 规划 国每用户 全球 011年 8月耗尽 物联网、移动互联网、云计算将使我国 45亿，现在只有 大规模 128位地址的容量无限大 网络进一步融合：三网融合、固网 /移动网融合、 受益产业链 数据通信设备商：路由器升级（中兴通讯、星网锐捷、烽火通信） 网络运维服务商：固网维护服务（国脉科技） 33 八、银行卡向芯片卡迁移将带来巨大市场空间 银行 安全性好、抵御复制、盗刷能力更强，储量大、适合电子商务推广 央行和银联已制定时间表： 国有商业银行：应在 2010年年底前全面发行金融 全国性股份制商业银行：应在 2012年年底前全面发行金融 自 2015年 1月 1日起，所有新发行的银行卡应为金融 市场空间巨大： 联芯片卡仅 600万张、占比 信用卡市场将率先启动 34 七、银行卡向芯片卡迁移将带来巨大市场空间 按以上时间表谨慎预测， 2015年 假设价格从 2011年 15元起每年下降 15% 2011年市场规模为 2015年为 合增长率 475890011529634723788908 9 . 1 7 %6 9 . 9 5 %1 2 7 . 0 0 %1 2 7 . 2 0 %01000020000300004000050000600007000080000900002011F 2012F 2013F 2014F 2015 0 0 %2 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 2 0 . 0 0 %1 4 0 . 0 0 %卡量预测 增长率图：中国每年新发银行 单位：万张 35 七、银行卡向芯片卡迁移将带来巨大市场空间 大唐电信：目前国内唯一进行 计 2011在上游芯片产业占据领先优势 恒宝股份：银行卡市场占有率 23%；产品升级（每卡价格从 5元左右） 东信和平：正在加快进入银行卡市场。 2010年预计增长 36 九、上市公司整体行业分析 通信设备行业： 预测 2010全年利润同比增长 30%， 增长龙头为光通信（ 和配套设备（ 子行业 预测 2011年同比增长 30%通信服务行业 受中国联通业绩影响） 增值服务行业利润增长 预测 2010年净利润增长 2011年增长 网络运维增长 预测 2010年净利润增长 2011年增长 33% 中国联通： 网络折旧摊销和用户补贴影响近期业绩， 投资逻辑仍将是用户规模 收入规模 最后业绩增长 37 十、重点公司 1、中兴通讯： “ 十二五 ” 规划的核心受益者 业绩增速加快 运营商网络：国外增速大于国内 无线业务 国内： 降 30%（ 致）、 34确认 国外： 降 10%（印度收入下降快）、 0%以上；印度 有线： 景气增长（ 长 90%） 国内增长 100%、国外增长 +70% 份额：国内 40%(国外 份额 + 光通信传输业务 : 外增长 +100%、国内增长 30%（ 5%高份额） 份额： 环比提升 终端业务：海外业务驱动 600万部，全年 8500万部（ 09年 6107万部） 手机占比 67%左右 2011年有望 1亿部、控制低端产品占比 产能提升、提高毛利率 1%左右 38 十、重点公司 1、中兴通讯： “ 十二五 ” 规划的核心受益者 业绩增速加快 2011年展望，海外业务仍将是增长亮点 无线业务恢复增长 ,在手订单明年确认收入 内投资恢复、印度 亿美元订单、欧洲大 尼、巴西订单较多； 球三强之一 4营商加快老旧网络搬迁 打入封闭市场宝贵机遇 典型：日本 洲 有线：亚太区域 光通信：国外占比将超 50%、预计增长 60% 充分受益 “ 十二五 ” 的新一代信息技术产业规划 宽带普及、下一代移动通信、三网融合、下一代互联网、物联网及云计算等产业的引导者和核心受益者 盈利预测与评级 销售费用率维持、研发管理费用率下降 10 看好公司长期增长前景； “ 增持 ” 评级，六个月目标价 39 十、重点公司 2、新海宜： 通信配套设备业务： 10年 通信配套设备需求极为旺盛： 子公司 “ 深圳易思博 ” 的 软件业务： 伴随华为软件外包规模快速增长（占比 80%），软件供应商第三份额； 运营商软件直销业务：盈利能力提升 通信外行业（电力、医疗、大企业应用）：拓展空间大 人员规模由 900多人拓展到 2500多人， 2011年增速加快 新业务 “ 移动视频监控系统 ” 应用前景广阔，运营商、大企业应用、安防 2010年爆发性增长，预计收入达 1500万（ 2009年 50多万）； 40 十、重点公司 2、新海宜： 全年业绩增长确定性强 母公司：配套设备；收入同比增长 子公司：软件业务、新业务等；收入同比增长 投资收益： 如扣除，营业利润同比增长 全年： 配套设备：下半年运营商加强集采投资、 2011年公司针对运营商需求、增速将加快 软件：预测收入增长达 35%以上 2011年 ： 光通信投资持续深入，投资增速达 42%(5%)，公司加强需求应对 软件业务（ 2010年下半年人员增加 1000多人）、系统集成新业务将持续较快增长 股权投资收益持续保持 盈利预测： 预测 2010包括投资收益） 增持评级，目标价 2011年 32倍 41 十、重点公司 3、国脉科技：非公开增发获通过 有望再次步入发展快车道 行业景气度不断提升 3来网络运维和网络优化高峰期； 运营商竞争加剧，导致第三方市场份额扩大 通信网络 带化趋势。 非公开增发方案 非公开增发 3000不低于 股 募集资金净额不超过 募集资金投向 项目：电信网络技术服务基地 (二期 )，总投资 明细项目：国际电信外包服务中心、认证培训中心、技术支持中心、技术研发中心、容灾备份中心等 项目建设期 4年，达产年预计收入 润 公司09年收入 润总额 项目内部收益率税前 总投资收益率 含建设期 ) 42 十、重点公司 3、国脉科技：非公开增发获批 有望再次步入发展快车道 非公开增发通过 非公开增发 3000低于 股、募集资金净额不超过 募投项目达到服务区域、服务类别、服务产品的扩展 增大公司业务规模，重新步入快速增长的快车道。 20060%， 2009 项目盈利带来利润总额是 09年 新步入增长快车道。 外延式扩展：收购兼并 /参股，区域龙头 全国性企业 行业集中度提升，目前份额仅为 2%左右，上升空间巨大 内生增长也将加快 行业景气度不断提升 3网络运维和网络优化高峰期； 运营商竞争加剧，导致第三方市场份额扩大 通信网络 带化趋势。 海峡学院：独特的人才培养模式 相关专业毕业生对技术人员的补充是发展的较大动力 43 十、重点公司 3、国脉科技：非公开增发获通过 有望再次步入发展快车道 占领新业务制高点 与 战略合作，在 络、移动互联网和云计算等基础架构积累经验 在云计算领域进行战略布局， 2010年 3月收购上海圣桥科技 20%股权 上海圣桥 2010年 6月入围上海市科技委云计算相关项目 为概念与实质业绩兼具的投资标的 2011将再次出现向上发展拐点 下一代互联网演进、云计算应用带来历史性机遇； 电信网络服务外包已成为趋势，网络外包服务市场呈现大发展 通过内生 +外延式增长、较快速提升市场份额 2011年开始公司有望再次出现向上发展拐点。 预测与评级 2010 国内电信服务外包的龙头企业，具有较强的核心竞争力。 维持 “ 增持 ” 评级， 6个月目标价上调为 20元 44 十、重点公司 4、烽火通信：光通信景气发展的核心受益者 通信系统设备：三强竞争格局中较快增长 光通信接入、光通信承载传输、无线设备 光纤宽带接入规模 2010、 2011年同比增长 85%、 中国移动 2010年 5亿元、同比增长 50%， 预测 2011年 D/署规模同比增长45%。 光通信竞争格局已定，公司基本保持 15%右份额 预测 2010年、 2011年公司通信系统设备将同比增长 30%、 35% 光纤光缆：产能扩张 +上游拓展 产能达到 1000万芯公里 、参股公司将在 2011年供应光棒（产能达 400吨） 数据网络产品：有望保持 20%左右增长 45 十、重点公司 4、烽火通信：光通信景气发展的核心受益者 家庭网关设备：有望形成新增长点 三网融合带来的融合性产品：融合多种接入功能、多媒体控制功能 我们预计 2011年将形成 预测与评级 2010 作为光通信设备行业最核心的公司之一，给予增持评级，目标价 46元。 46 十、重点公司 5、亨通光电：内生增长和外延扩张并举的光纤光缆龙头企业 2010年光纤光缆行业供需大致平衡 三网融合加速推进、 预测 10年、 11年光纤光缆行业维持 20%增长 价格下降接近 10% 公司产能得到大幅增长 08 年底 600万芯公里 2010年 1200万芯公里 2011年 1500万芯公里 光棒项目超预期 2010年产能 200吨、产量 100吨；烧结率良好 2011年产能达 500吨 产业链完整：提升核心竞争力和盈利能力 47 十、重点公司 5、亨通光电：内生增长和外延扩张并举的光纤光缆龙头企业 大股东资产注入：扩大公司产业规模，更有利可持续发展 预期 2010底前将会完成 注入资产一年可产生至少几千万元的净利润 进入规模远高于光纤光缆市场的电缆市场 电缆市场一年规模可达上万亿元、光纤光缆市场几百亿元 盈利预测与评级 20102011、 2012年 光通信持续景气、光纤光缆龙头，增持评级，目标价 2011年 28倍 48 十、重点公司 6、 国腾电子：北斗导航产业元器件及终端研制的领军企业 具备核心竞争力 国家重点支持的北斗系列终端产业化基地、 高新技术工程和 2项 “ 核高基 ” 的研制单位， 获 “ 武器装备承研承制许可证 ” 、广泛 /稳定的客户资源 北斗业务 “元器件、终端、运营服务 ” 完整产业链 北斗元器件（财务合并入北斗终端） 目前供应子公司国星通信生产终端 关键领域 (基带、射频器件 )样品研制 -一代射频芯片量产，二代测评领先 北斗终端：最大厂商，市场占有率达 40% 目前军用，民用均开始拓展 2011年加军用和民用（气象、水利、减灾）加快部署 北斗运营服务 开始拓展，西部唯一的北斗运营资质企业