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集美大学工商管理学院毕业设计（论文）题 目 届： 2007届 专 业： 工商管理 学生姓名： 学 号： 指导老师： 职 称： 2007年 月 日（摘要二字4号黑体，后空一格以小4号宋体，1.5倍行距打印摘要内容）（题目为3号黑体，题目后以小四字体空一行）企业并购动因分析摘要 并购不仅仅是企业采用的一种组织调整行为，也是构建社会主义市场经济体制中进行国有经济战略性改组，推动国家工业化进程，进一步提高我国企业国际竞争力的客观要求。因此，全面深入的剖析企业并购，对加快中国经济融入世界经济的步伐，促进中国企业实施国际化经营战略，积极应对WTO的挑战，具有重要的指导意义。本文从理论性、实用性出发，运用定量分析与定性分析相结合的方法，了解企业并购的相关概念，借鉴国外并购的先进经验，分析我国企业并购的现状、动因和问题，并寻找解决问题的对策。本文的研究意义在于，使企业和政府明确自身在并购中的角色和行为，带动并购中的其他积极因素，使我国企业并购走向成熟化、国际化。关键词兼并 收购 动因（摘要内容后以小四字体空一行后打关键词，关键词三字为4号黑体，关键词内容为小4号宋体，每两个关键词之间空两格）（Abstract为小4号Arial，后空一格以5号Arial字体，1.5倍行距打印英文摘要内容）（英文题目采用小3号Arial字体，后以小四字体空一行打印摘要内容）An Analysis of the Motivation of Enterprise Merger & AcquisitionAbstract: Merger & Acquisition not merely is one kind of behavior which the enterprise uses to adjust organization，also is an objective request of carrying on the strategic restructuring of the state-owned economy，pushing national industrialization advancement，and enhancing our country enterprise international competitiveness furtherSo，overall and deeply analyzing Merger & Acquisition have important directive significance to accelerating Chinas economy paces, impelling the Chinese enterprises to implement internationalized management strategy and tackling the challenge of WTOThis theses，from theoretical and practical starting，uses quantitative analysis and qualitative analysis to understand the related concepts of Merger & Acquisition，use the advanced experience of other countries Merger & Acquisition and dissect the present situation，motivation and problem of our country M&A，then search the countermeasure to solve the problemThis theses researchable significance is to make government and enterprise realize themselves roles and behaviors in M&A，then drive other positive factors of M&A，cause M&A in our country enterprise move towards mature and internationalKey words: Merger Acquisition Motivation （Key words为小4号Arial字体，关键词内容为5号Arial字体，每个关键词首写字母大写，不同关键词之间空两格）（目录二字4号黑体，下以小四字体空两行，目录正文为小4宋体，行距为1.5倍，并且二级标题退两格），注意摘要、目录本身不编页码。目 录引言 1一、概述 1（一）企业并购相关术语的界定 1（二）企业并购的分类 2二、企业并购动因理论回顾 4 （一）规模经济理论 4 （二）交易成本理论 4 （三）价值低估理论 4 （四）代理理论 4 （五）自由现金流量假说 5 （六）市场势力理论 5（七）多元化经营理论 5三、国内外企业并购历程 5 （一）美国企业并购浪潮 5 （二）我国企业并购历程 6 （三）美国企业并购史对我国的启示 7四、我国企业并购的动因分析 8 （一）基于企业原因的并购 8 （二）基于政府原因的并购 10 （三）基于管理层原因的并购 11五、我国企业并购存在的问题和相关的对策建议 11 （一）我国企业并购存在的问题 11（二）相关的对策建议 12结论 13致谢语 14 参考文献 15（引言二字以4号黑体居中，后以小四字体空两行打印正文，引言正文为小4宋体，行距为1.5倍，引言不独立成页。）引 言美国芝加哥大学经济学教授乔泊丁施蒂格勒（1989）1曾说过，没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。而我国过去一直强调依靠内部扩张成长，造成了许多企业发展缓慢，规模较小，竞争能力弱。为了适应我国加入WTO后世界经济激烈的竞争，实现企业的快速发展，就要求我国企业及时调整发展战略，扩大规模，降低成本，提高产品在国际市场的竞争力和占有率。而企业并购正能够满足这些要求。本文共分为七部分：1.引言，主要介绍本文的研究目的与意义，概括整体思路。2.概述，介绍企业并购的相关术语和分类。3.分析企业并购动因理论。4.研究国内外企业的并购历程，吸取国外的经验和教训。5.分析我国企业并购的动因，这是本文的重点。分别从企业、政府、管理者三个层次展开分析，而企业的原因是讨论的重点。6.发现我国企业并购存在的问题并提出相关对策建议。7.结论，对全文做一个简单的总结。（一级标题“一、”为4号黑体居中，前以小四字体空一行，后以小四字体空两行；二级以下标题左起空二字打印：二级标题“ （一） ”为4号宋体，；三级标题“1、或1.”为小四黑体，前以小四字体空一行打印第一个小标题；四级标题“ （1） ”后紧跟正文。正文为小4宋体，行距为1.5倍。）一、概述（一）企业并购相关术语的界定大不列颠百科全书、国际社会科学百科全书等权威书籍对企业兼并与收购都有详细的解释。而我国的经济学者，例如：唐清林(2005)2、干春晖、刘祥生(1999)3 和徐兆铭(2005)1等对企业并购也有自己的界定。1.兼并大不列颠百科全书对兼并的解释是：“两家或者更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。”2 兼并(Merger)通常有两个层次的含义：一是狭义的，是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资格丧失，并获得它们控制权的经济行为，大不列颠百科全书对兼并的定义与此相近；另一是广义的，是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权的经济行为，但是这些企业的法人资格并不一定丧失。广义的兼并包括狭义的兼并与收购。2.收购 收购(Acquisition)是指对企业的资产和股份的购买行为。收购涵盖的内容较为广泛，其结果可能是拥有目标企业几乎全部的股份或资产，从而将其吞并；也可能是获得企业较大一部分股份或资产，从而控制该企业；还可能是仅拥有较少一部分股份或资产，作为该企业股东中的一个。 收购与兼并的主要区别是，兼并使目标企业和并购企业融为一体，目标企业的法人资格丧失，而收购常常保留目标企业的法人地位。 3.合并 合并(Consolidation)是指两个或两个以上的企业互相合并成为一个新的企业。合并包括两种法定形式：一是吸收合并，指两个或两个以上的企业合并后，其中一个企业存续，其余企业消灭；二是新设合并，指两个或两个以上的企业合并后，参与合并的所有企业全部消灭，而成立一个新的企业。兼并、收购和合并三个词语既有联系，又有区别。人们一般习惯把他们统称为并购（Merger and Acquisition，M&A）。并购是指一个企业为了获得目标企业的控制权而进行的产权交易活动，目标企业保留或消灭其法人资格。（二）企业并购的分类企业并购的分类可以从不同角度出发，现以王一(2001)4、唐清林(2005)2与徐兆铭(2005)1为参考，将企业并购分为以下几类：1.按照并购双方的产业特征分为：横向并购、纵向并购和混合并购（1）横向并购，是指生产和销售同类产品或生产工艺相近的具有竞争关系的企业之间的并购行为。其主要特征是：并购企业与目标企业生产相同的商品或劳务，并且在其他生产经营、销售环节具有相似性或互补性。（2）纵向并购，也称为垂直并购，是指生产过程或经营环节相互联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间发生的并购行为，简而言之，就是一种供货者与顾客之间的并购。（3）混合并购，是指公司对那些与自己生产的产品具有不同性质和种类的公司进行的并购行为，其中目标公司与并购企业既不是同一行业，又没有纵向关系。2.按照并购双方的意愿分为：善意并购和敌意并购（1）善意并购。它是指并购方事先与目标公司协商，探讨诸如资产评估、并购条件等事宜，征得其同意并通过谈判达成一致意见，在友好的气氛中进行的并购。（2）敌意并购。这是指并购方在收购目标公司时遭到目标公司抗拒，但仍然进行强行收购，或者并购方事先没有与目标公司进行协商，而直接向目标公司股东开出价格或收购要约的一种并购行为。3.按照并购支付方式分为：现金支付并购、股票并购、零成本并购和划拨并购（1）现金支付并购。现金支付是并购交易中最简单的价款支付方式。现金支付并购是指并购方筹集足够资金直接购买目标企业净资产或股票，达到获取控制权目的的一种并购方式。（2）股票并购。股票并购是指并购方通过增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换目标公司的股票，达到获得目标公司财产权或控制权的并购方式。（3）零成本并购。零成本收购又称为债权债务承担，即在资产与债务等价的情况下，优势企业以承担目标公司债务为条件接受其资产的方式，实现零成本收购。（4）划拨并购。划拨又称为无偿划拨，是指政府将一个国有企业的部分或全部资产以无偿的形式划拨给另一个国有企业。4.按照并购后的法律状态分为：新设并购、吸收并购和控股型并购（1）新设并购。即并购双方都解散，成立一个新的法人的并购。（2）吸收并购。它是指目标企业解散而被并购企业所吸收的并购。（3）控股型并购。即并购双方都不解散，但目标企业被并购企业所控股，被收购后仍保留其法人地位。二、企业并购动因理论回顾西方国家的企业并购已有近百年的历史，西方学者以五次并购浪潮为背景，对并购的动机问题进行了多次广泛而深入的研究，试图从不同角度揭示大量并购活动背后的真正动机。（一）规模经济理论 所谓规模经济指每个时期内，产品或从事生产产品的业务、职能的绝对量增加时，其单位成本下降5。规模经济理论认为，对规模经济效益的追求是横向并购的主要动机。企业通过并购可以对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳规模经济的要求，使经营成本最小化；还可以使企业在保持整体产品结构的同时，实现产品深化生产，或运用统一的生产流程，节约生产能力；原来分散的市场营销网络、科技人员也可以在更大范围内实现优化组合。（二）交易成本理论 该理论认为企业并购的目的在于节省交易费用，用企业来代替市场。在有限理性、机会主义动机、不确定性和市场不完全性的前提下，市场运作的复杂性必然导致完成交易需要付出很大的交易成本5。但如果通过并购，可以使企业的产品在同一企业内部使用，防止企业商誉运用上的外部性问题；可以形成市场进入壁垒，限制竞争者进入，形成市场垄断；还可以节省管理成本，提高管理效率。这种理论说服力强，但分析方法较抽象，难以得到系统检验，所以在管理实践中很少应用。（三）价值低估理论并购企业购买目标公司的股票时，必须考虑当前目标公司的全部重置成本与该企业股票市场价格总额的大小。该理论中，J.Tobin（1965）6提出了托宾比率Q，即企业股票市场价格总额与企业重置成本之比。当Q1时，形成并购的可能性小，当Q1时，形成并购的可能性比较大。但整体而言，企业是追求长远利益的，不会为了短期利益而并购。同时，可以看到并非所有的价值低估企业都被并购，也并非只有价值被低估的企业才被并购，因此，价值低估理论在解释并购时缺乏足够的说服。（四）代理理论代理问题是由于企业管理阶层和企业股东利益的不一致引起的。当管理者只拥有企业所有权的一小部分时，便会产生管理者利用管理特权追求私人利益的代理问题。Eugene F.Fama和Michael.C.Jensen（1983）7认为，通过报酬安排、经理市场、有效的股票市场以及将企业的所有权和控制权相分离的机制，可以减缓代理问题。但当这些机制都不能控制代理问题时，接管将可能成为最后的外部控制机制。代理问题从公司的权力和利益结构入手探索并购问题是非常有价值的，具有良好的发展前景。（五）自由现金流量假说Jensen（1986）7在代理成本理论的基础上，进一步构建了自由现金流量假说。自由现金流量是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩下的现金量。公司经理与股东在自由现金流量的分配上存在利益冲突。一般经理为了自身的权利和利益，不愿把现金派发给股东，而是通过并购扩大企业规模。这将导致更大的代理成本。（六）市场势力理论该理论的核心观点是，增大企业规模将会增大企业势力。事实上，这里的增大市场份额是指增大公司相对于同一产业中的其他公司的规模。企业并购可以提高行业集中程度，减少竞争者数量，使行业相对集中，增大进入壁垒。当行业出现寡头垄断时，企业就可凭借垄断地位获取长期稳定的超额利润。（七）多元化经营理论追求多元化经营，可以减少企业对现有业务范围的依赖，降低经营的风险成本。将生产活动与不相关或最好是负相关的收益联系起来，就会减少该公司利润率的波动。Weston(1970)6指出，资源在内部市场的分配比在外部市场更有效率。而并购就是创造这种多样化内部大市场的一个重要手段，而且多样化程度越高，市场内部化的范围越大。三、国内外企业并购历程（一）美国的企业并购浪潮美国作为发达的资本主义国家，无论是产品市场还是资本市场都比较完善，也最具代表性。美国历史上已经发生了五次企业并购浪潮，每次浪潮都给美国的工业和国民经济带来巨大影响，推动美国经济的发展。1.第一次并购浪潮美国的第一次并购浪潮发生于18831904年。这次并购浪潮是多次并购浪潮中最重要的一次，主要特点有：（1）以横向并购为主要形式；（2）大量中小企业合并为一个或少数几个大型企业，占据统治地位；（3）美国企业结构由传统结构向现代结构转变，构筑了所有权和经营权分离的现代企业制度的基本模式。2.第二次并购浪潮第二次并购浪潮发生在20世纪20年代。1926到1930年，发生了4600起并购，1921-1933年，并购涉及130亿美元的资产8。与上次并购浪潮相比，这次并购浪潮的特点是：（1）以纵向并购为主要形式；（2）支柱企业的并购市场相对减少，小型企业之间的并购变得相当活跃；（3）涉及范围超出了工业部门，新的部门，尤其是电力和煤气供应业的合并成为这次并购的强大动力；（4）各种中介机构，如投资银行、经纪公司等在企业并购中开始起作用。3.第三次并购浪潮第三次并购浪潮发生于第二次世界大战后的20世纪5060年代，其中在1967、1968和1969三年内达到高潮。第三次并购浪潮的特点有：（1）进一步发展为大垄断公司并购大垄断公司；（2）混合并购成为主要形式；（3）银行间的并购使得银行资本更加集中，从而使得银行在整个经济中的作用日益重要。4.第四次并购浪潮20世纪70年代后期，美国的经济因贸易赤字扩大而走向萧条，企业并购活动也处于相对低潮。到1981年后这种局面才有所改变，1985年进入高峰期。这次并购浪潮的特征是：（1）次数少，规模大；（2）企业并购形式多样化；（3）出现了大量小企业兼并大企业的现象；（4）并购的目标逐渐扩展到国际市场。5.第五次并购浪潮第五次并购浪潮从1992年一直延续至今。这次并购浪潮无论从规模、范围，还是金额都远远超过了其历史上的任何时期的水平。特点有：（1）第三产业成为并购新特点；（2）企业不仅仅是以扩大规模、降低成本为目标，更注重组织结构调整和经营结构调整的结合；（3）政府对企业并购采取放松管理和不干预政策，为企业并购创造了较为宽松的外部环境。（二）我国企业并购历程我国的企业并购是从80年代中期，在保定和武汉等地兴起至今。中国企业并购的发展从简单的出资购买、承担债务到买壳上市、借壳上市、委托收购经历了一个从不成熟到逐步完善的过程4。在实施并购的20多年里，大体经历了三个阶段。1.第一阶段20世纪80年代初，中国处于改革开放初期，国家对经济进行治理整顿，鉴于国有企业经营不善，中央提出了转变企业经营机制的方针和政策。河北省保定市提出了以大型国有企业带动小型企业，用优势企业“吃掉”劣势企业的新思路，这是我国企业并购的首次尝试。这个时期的企业并购具有横向性质，基本在同一地域或同一行业内进行，大多为了消灭亏损企业，呈现半企业性、半行政性的状态。2.第二阶段20世纪90年代初至中国加入WTO以前，可视为第二阶段。1992年，邓小平同志南巡讲话，有力推动了企业并购的发展。中国大规模的重组并购大体上开始半市场化的运作，中国企业并购进入了新的发展时期。这个阶段，企业并购规模进一步扩大；虽然承担目标企业债务的并购仍占较大比重，但产权转让方式开始多样化；一些企业集团脱颖而出；并购法律环境逐步改善，并购程序向规范化操作方向发展。 3.第三阶段中国加入WTO后，经济转型、体制转轨及股权多元化使企业并购进入全市场化的转型整合期1。能源、金融服务业及制造业成为并购的新焦点。企业并购在中国进行得如火如荼，从钢铁到超市，从国内到国外，各地域各行各业都在进行并购。2002年，涉及中国企业的兼并与收购交易总值翻了两番，超过了300亿美元。2004年，中国并购交易升温的趋势明显，无论是并购数量或是交易金额，均大幅攀升4。我国出台的相关政策也对我国的企业并购起了很大的促进作用。（三）美国企业并购史对我国的启示我国的并购市场正向着更深、更广、更成熟的方向发展，但与国外上百年的并购历程相比，我国当前的企业并购活动仍十分幼稚。因此，我国应该吸收国外企业并购的经验教训，使我国企业并购活动达到更高水平。1.企业并购是大企业生长的重要途径现代经济的发展需要大企业作为支柱、先导，大企业拥有雄厚的资本、先进的技术和高级的人才，代表着生产力的发展水平9。并购是企业获得最佳规模和实力的最有效途径4。在市场经济竞争日趋激烈的情况下，企业发展通过外部兼并和收购方式比靠单纯内部积累更快速，效率更高。利用市场并购机制，促进大企业的生长，真正培植出代表国民经济实力的大企业，特别是能与国外大企业抗衡的企业，是我国企业的战略选择。2.充分发挥政府在企业并购中的作用在历次企业并购浪潮中，美国政府都扮演者重要角色，并在不同的经济发展阶段，采取了不同的政策措施。我国企业并购刚刚起步，加上过去长期形成的体制障碍，并购活动尚有许多不完善之处。因此，我国政府要加快制定和完善相关的法律、法规，规范企业的并购活动，使企业并购有序、高效运行。3.反观并购，注意负面影响尽管并购作为资源配置的一种有效手段，具有很多优势，但它仍然存在局限性和消极作用。如果使用不当，会给国民经济和企业发展带来危害。因此，企业在进行并购活动时，不要盲目，过度投机，这不仅不会带来并购效益，还将对我国经济和企业造成不良影响。企业并购应遵循市场规律，以培育和发展企业核心能力为前提，从而达到并购的预期效益。四、我国企业并购的动因分析结合我国的具体实践，借鉴万兰英,王为夏(2003)10、吴静,徐向阳(2004)11、王大雷，宋瑞明(2006)12 与张德亮，和丕禅，朱磊(2002)13等众多学者的经验，本文分别从企业、政府和管理层三个层面讨论企业并购的动因，重点分析企业层面的原因。（一）基于企业原因的并购1.扩大生产规模，提高经济效益企业通过并购，尤其是强强联合，达到一定规模，不仅可以减少管理人员，降低各种重复的费用，还可以把生产经营的不同阶段进行统一协调或集中控制，保证产品的一条龙服务，降低运输费用，节约原材料，提高经济效益。燕京啤酒收购山东无名和三孔酒厂就是一个典型的为扩大规模而并购的例子14。20世纪90年代以来，我国啤酒工业突飞猛进的提高。中国位居第二啤酒大国，仅次于美国。燕京啤酒为了能与啤酒老大青岛啤酒对抗，进入世界啤酒企业前10强，一直在积极地进行收购活动。在青岛啤酒与无名啤酒和三孔啤酒合作谈判失败后，无名啤酒和燕京啤酒在双方政府的关心支持下，先后进行了多次的接洽。经过有关部门的积极配合，2000年12月30日燕京啤酒正式收购无名啤酒。而后2001年2月25日，燕京啤酒又与三孔正式签约，燕京控股52%。燕京和无名、三孔的合作是中国啤酒工业的整合时期最大的一次强强联合，积极促进了中国啤酒业的发展。合作后，新公司采用了更先进的技术设备和更科学的管理方法，利用燕京啤酒的品牌资金优势，面向全国拓展市场，提高产品赢利水平，扩大规模实力。2.降低融资成本，缓解现金压力如果企业通过自行购建厂房，生产设备的方式来扩大生产规模，不仅需要大量的资金，还需要耗费相当长的时间，而采用企业并购的方式，具有明显优势，不仅可以迅速获得规模经济效益，还可以缓解资金压力，降低融资成本。以清华同方兼并江西无线电厂为例14。清华同方的前身是一家带有校办工厂性质的企业，这就决定了它自身的企业特点：科技优势，人才优势，但同时存在生产规模小与缺少营销渠道等问题。如果清华同方新建立一个自己的通信产品生产基地，需要投资上亿元，建设周期长达两三年，在产品的市场开拓和营销网络方面可能还要花费更长的时间和更大的投入。而1998年，清华同方以承担其一亿元债务的方式兼并江西无线电厂，从而快速、低成本的建立通信产品生产基地，既避免了大规模设备投资和较长建设周期所造成的经营风险，又可以马上使用生产手段与营销渠道，可谓事半功倍。3.提高市场占有率，增强企业竞争力市场占有率的提高和利润增加之间存在着明显的相关关系。因此提高市场占有率一直是企业追求的目标。而通过企业并购能迅速获取竞争对手的市场份额，扩大市场占有率，增强企业在市场上的竞争能力。大量事实也证明，企业并购是企业快速成长壮大的有效途径。中国加入WTO以后，汽车工业面临国内外两个方面的竞争，迫切需要做大做强。一汽集团是中国最早，也是最大的汽车制造企业。产品系列较宽，重中轻微，样样皆有，但是轿车中的小排量，即经济型轿车却是空白，这一块恰好是中国未来最具有潜力的汽车市场。一汽要发展壮大，提高自己的市场竞争力，就必须进入这一领域。而在这个领域，天津汽车工业却是最富有经验，也是最具有竞争力的企业。天汽企业刚好有自己的困难，这就给一汽并购提供了良好的机会。购入天津汽车，一汽一举成为经济型轿车的市场领先者，缩短了市场进入时间，大大降低了做大、做强的成本。并购后，一汽完善其产业结构，在整个市场战略上如虎添翼，加强一汽的市场控制力。而且通过收购天津汽车达成与日本丰田的合作，获得新技术的支持，增强市场竞争力。4.降低风险，克服行业进入壁垒混合并购可以直接利用目标公司现有的原材料来源、销售渠道和已占有的市场等各种资源，避免因其他因素限制可能造成的各种风险，较为容易地进入新的领域，开展新的业务，开拓新的市场。联想收购汉普就是一个混合并购的例子14。作为中国本土最大的IT制造企业，联想已经进入了一个高速增长后的衰退期。联想为了寻找新的业务增长点，经过很多尝试，最后将IT服务业确定为转型的重要方向。联想向服务业转型，如果不能跨越技术、咨询、软件3个门槛，弥补自己在这方面的缺陷，服务型IT企业的商业价值链将无从构建。因此，汉普便成为联想的目标。汉普吸引人的地方在于其不仅拥有一支已经享有盛誉的咨询团队，更重要的是拥有丰富的大客户群资源。这是对联想IT服务业务的有力支持和补充。2002年，入主汉普后，联想不仅解决了IT服务中的咨询环节，汉普带来的客户群，也解决了它长久以来的大客户难题。而联想拥有的品牌优势、客户关系和资金优势，正好与汉普互补。5.获得优惠政策，合理避税我国政府为了鼓励企业并购，制定了许多财税、信贷方面的优惠政策，这也可能成为有些企业并购的动机。企业可以通过并购，在一定程度上降低税负，提高效益。例如，根据税法中亏损企业递延条款的规定10，优势企业通过兼并亏损企业，优势企业的盈利需要抵消亏损后再交纳企业所得税，从而达到企业少交或不交所得税的目的。并购公司还可以将被并购公司的股票先转换债券，利用债券利息免去部分所得税。（二）基于政府原因的并购1.消灭亏损企业近年来，亏损企业的数量不断加大，影响到社会的安定。一些政府部门为了消灭亏损企业，把一些经营不善、亏损严重、负担沉重的企业挂到经营状况良好的企业身上，并以各种优惠政策鼓励盈利企业并购亏损企业。2.优化产业结构长期的计划经济体制造成我国产业结构不合理，因此，政府希望通过资产并购重组，引进市场竞争机制，达到优化产业结构的目的，从而大大节省调整所需的资金投入。3.参与国际经济大循环企业并购是当今时代的潮流，是推动国际经济合作、规避国外贸易壁垒的重要手段，也是促进国内市场与国际市场连接的重要渠道。政府为了与国际接轨，参与国际经济大循环，大力鼓励企业进行并购，特别是强强联合，应对国际性的竞争。（三）基于管理层原因的并购目前，管理层收购（Management Buyouts, MBO）正在引起国内企业界特别是高新技术企业的重视。管理层收购是指目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的股份，从而改变本公司所有者结构，控股权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的，并获得预期收益的一种收购行为13。许多经济学家、企业领导认为4，管理层收购是中国企业特别是高新技术治理结构改革、企业绩效改变的有效方法。分析粤美的收购案有利于我们对管理层收购有进一步的了解。广东美的集团股份有限公司（简称粤美的）1993年11月在深圳证券交易所挂牌上市，顺德市北窑镇经济发展总公司是第一大股东。公司上市以来，经营业绩良好，年年盈利，股东得到较为满意的回报，对管理层有较大的吸引力。从1998年起，公司法人代表何享健便开始管理层收购的运作。2000年4月，由上市公司粤美的工会、何享健等22名高层管理人员出资成立了顺德市美托投资有限公司，接着2000年5月和12月，美托投资有限公司分别两次与粤美的第一大股东签署法人股转让协议。经两次转让后，美托投资有限公司共持有粤美的22.2%的股份，成为粤美的第一大法人股东。五、我国企业并购存在的问题和相关的对策建议（一）我国企业并购存在的问题1.政府过度介入，并购主体错位企业并购是一种市场行为，政府的参与是协调社会宏观经济利益的需要，它可以避免企业兼并的盲目性，防止垄断。但我国的企业并购活动中，政府往往为了挽救亏损企业，甩掉财政包袱，强制挂靠并购，造成许多经营业绩良好的企业在并购后经济效益下降，甚至被拖垮。而且在并购中若涉及各级政府利益时，往往会被延缓或阻碍，使并购活动失去机会，使资本市场缺乏公平和效率。2.企业盲目并购，策划准备不足一项理性的并购行为首先要确定并购战略，其次是选择目标公司，然后确定并购方式进行融资及财务规划，最后才进入一般操作程序。15可是在我国的实际并购活动中，许多并购企业缺乏对目标公司及行业的了解，并购前的策划准备不足，或者对自身与目标公司并购的评估过于乐观，导致了并购失败或并购低效。另外，在一些失败的并购案例中发现11，许多公司并购或是出于修饰公司财务报表的目的，或是达到“买壳上市”的融资目的，或是出于低价收购改组后再转卖的投机目的，企业并购缺乏长期战略意图。3.并购后的整合没有受到重视国内外的并购实例表明16，并购失败的可能性要大于成功的可能性，而并购失败的一个重要原因是并购后的整合不成功。并购后的整合是决定并购成败的关键因素。我国的大量并购企业单纯重视规模的扩大而忽视了并购后的整合，甚至还有一些企业并购后只是改变了名称，业务仍然分开，缺少实际的整合，导致大量并购活动的最终失败。4.法律制度不健全，中介机构不发达我国市场经济体制尚不完善，虽然一些关于企业并购的问题可以在公司法、破产法中找到解答，但目前尚无一部专门的企业并购法律，使并购过程中出现的一些问题无法可依，在处理上存在一定难度。并购过程中还需要有管理咨询公司、金融顾问公司、投资银行、会计事务所、律师事务所等多种中介机构的介入。但是，我国中介机构的服务尚无法满足市场的要求，各交易中心比较分散，各自为政，提供信息不完整，不能实现网络化、信息化。（二）相关的对策建议综上所述，本文将对企业并购存在的问题提出一些对策与建议。1.加强政府引导，避免过度干预政府在企业并购中要扮演好自己的角色，其作用是引导，创造条件，而不是干预。政府应该集中精力为企业的并购创造良好的外部环境；规范市场行为，克服部门垄断、地区封锁和保护；坚持企业自主并购，使企业成为自主经营、自负盈亏的市场经济活动的主体。2.加强并购深度，克服盲目性并购企业应选择合适的并购对象，了解目标企业的财务状况是否良好、财务比例是否适当、资产结构是否合理、有无潜在的亏损等情况11，进行合理的并购策划。并购是一种市场行为，企业应强化以实现价值最大化为并购动机，加大同行业强强联合的力度，使企业并购活动达到最优的预期目的。3.加强并购完成后的企业整合并购完成后的整合是并购活动中最关键也是最艰难的环节15。整合的目的是实现企业间的充分融合，获得协同效应。企业整合首先是人员重组，注重人员的挖掘和培养，使各工作环节的员工和管理者都能密切合作，达到人力资源的协同；其次是经营整合，进行有效的业务合并，必要时放弃一些业务或活动，以实现最大效益；再有是文化整合，每个企业都有自己相对稳定的企业文化，成功的并购必须考虑到双方企业文化的融合，但企业文化的整合不是一时可以完成的，需要循序进行。4.健全法律体系，发展中介机构要使企业并购规范、有序、公平合理地进行，需要有相关的法律法规作保证。政府应借鉴经济发达国家的成熟经