公司理财原理及应用课件ppt 10风险和收益

风险和收益来自资本市场历史的启示,第十章,主要概念和方法,知道如何计算投资收益知道如何计算投资收益率的标准差了解各类投资的历史收益和风险理解正态分布的重要性了解算术平均收益率和几何平均收益率之间的差异,本章目录,10.1收益10.2持有期间收益率 10.3收益统计 10.4平均股票收益和无风险收益10.5风险统计10.6平均收益率的进一步介绍,10.1收益,美元收益以美元计算，收到的现金（股利）和资产价值变化的总和。,收益率股利收入和资产价值变化的总和，除以初始投资。,美元收益 = 股利 + 资产价值变化,收益,收益: 例,假设您一年前以每股25美元买入100股沃尔玛（WMT）的股票，过去的一年您收到了20美元的股利（20美分 100股 ）。在今年年底前，股票的售价为30美元。如何求收益率？ 好的。您投资25 100 = 2500美元。在今年年底前，您有价值3000美元的股票和20美元的现金股利。您的美元上涨520美元= $ 20 + （ $ 3000 - $ 2500 ） 。您今年的收益率即为：,收益: 例,美元收益:$520 增益,收益率:,10.2 持有期收益率,持有期收益率是指投资者持有一项投资n年后的收益率。假设第i年的收益率已知为:,持有期收益率: 例,假设您的四年期投资有以下的收益率：,持有期收益率,由 Roger Ibbotson和Rex Sinquefield主持完成的关于股票、债券和国库券收益率的著名研究。他们提供了美国市场上5种重要的金融工具自1926起每年的历史收益率： 大公司普通股小公司普通股长期公司债券长期美国政府债券美国国库券,10.3 收益统计,资本市场的历史收益率可以概括的描述为：平均收益率收益率的标准差收益率的频数分布,类别 平均年收益率 标准差分布大公司普通股 12.4%20.3%小公司普通股 17.5 33.1长期公司债券 6.2 8.6长期美国政府债券 5.8 9.3美国国库券 3.8 3.1通货膨胀率 3.1 4.3,收益率历史数据, 1926-2004,资料来源： 股票，债券，票据，和通货膨胀率2005年年鉴 ， Ibbotson联营公司，芝加哥（由Roger G. Ibbotson 和Rex A. Sinquefield每年更新） 。保留所有权利。,0%,10.4 平均股票收益和无风险收益,风险溢价是增加收益（超过无风险利率）而引起的风险承担。股市的一个最重要观测数据是，除去无风险收益率后股票的长期超额收益率。1926-2004年大公司普通股的平均超额收益率： 8.6% = 12.4% 3.8%1926-2004年小公司普通股的平均超额收益率： 13.7% = 17.5% 3.8%1926-2004年长期公司债券的平均超额收益率： 2.4% = 6.2% 3.8%,风险溢价,假设华尔街日报报道称，一年期国库券目前的利率为5 。什么是小公司股票的市场预期收益？前面提到1926-2004年间，小公司普通股的平均超额收益率为13.7 鉴于无风险利率为5 ，我们有一个小公司股票的市场预期收益为18.7% = 13.7% + 5%,风险收益权衡,10.5 风险统计,目前尚无对风险的统一定义。我们一般通过讨论方差和标准差来度量风险。标准差是通过样本估计出的统计量，也是我们现在用的较多的统计量。可以通过对正态分布的讨论使理解更容易。,正态分布,正态分布总体中取足够大的样本，其分布图看起来像钟形曲线。,概率,大公司普通股票的收益率,99.74%, 3s 48.5%, 2s 28.2%, 1s 7.9%,012.4%,+ 1s 32.7%,+ 2s 53.0%,+ 3s 73.3%,概率表示每年收益率在平均收益率12.4%附近波动20.3%的可能性约为2 / 3 。,68.26%,95.44%,正态分布,我们发现1926-2004年间大公司股票收益20.3% 的标准偏差可以理解为： 如果股票收益率大约呈正态分布，则每年收益率相对平均收益率12.4 波动20.3%以内的可能性大概为2 / 3 。,例 收益和方差,方差 = .0045 / (4-1) = .0015 标准差 = .03873,算术平均数和几何平均数,算术平均由多期平均到每期的收益率。几何平均以复利计算的多期收益的平均值。几何平均值将低于算术平均值，除非所有的收益率都是相等的。哪一个更好？算术平均值更适用于长期范围。几何平均值更适合于短期范围。,几何平均收益:例,回忆我们先前的例子:,所以，我们的投资收益率以平均9.58 的速度递增，从而，持有期收益率为44.21 ：,几何平均收益率: 例,注意到，几何平均值和算术平均数不相等：,预期收益率,由于预测收益满足时间关系，使用布鲁姆公式：,这里, T表示预测年限， N表示我们利用的历史数据的年份