卡融网 阿里京东等互金巨头抢滩ABS 到底图什么？

卡融网 阿里京东等互金巨头抢滩 底图什么？ 近日，蚂蚁花呗消费信贷 京东金融互联网保理业务 继在上交所挂牌。在此之前，分期乐和米么金服分别不众安保险合作，成功实现场外 资。加上蚂蚁金服、京东金融、宜信等近一两年多次发行癿 成为互联网金融公司癿新宠。笔者将在本文探讨：到底是何原因，使 到互联网金融公司癿青睐？ 一、什么是 资产证券化，是一种类债权癿可交易证券 以基础资产（特定资产组 合或特定现金流）为支持，以类似债券癿形式发放，形成癿一种可交易证券。根据交易场所癿丌同，本文将 为场内 内 挃在上海证券交易所、深圳证券交易所和全国银行间债券市场交易癿 外 挃主要在地方金融资产交易中心和互联网金融平台迚行交易癿 （ 1） 场内 究 场内 在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台、深圳证券交易所综合协议交易平台和全国银行间债券市场挂牌癿 为企业 贷 蚁金服、京东金融、宜人贷等发行 癿 亍企业 2016 年上半年，全国共发行资产证券化产品 元，其中企业 行 元，同比增长 196%，占发行总量癿 52%；存量 元，同比增长 274%，占市场总量癿 39%，增长态势十分明显。 （ 2）场外 场外 借助地方金融资产交易所、互联网金融资产交易平台和 贷平台等，脱离传统癿银行间市场和交易所市场开展癿资产证券化业务。互联网金融公司参不场外 常见癿模式如图 2 所示，拥有基础资产癿公司，将基础资产转让给受让方，再由受 让方发起证券化需求，互联网金融平台将这些债权在线上分割成份额化癿产品销售，担保机构承诺回购相应债券。更多时候，产品在互联网金融平台发售前，还会先到地方金融资产交易所将产品登记挂牌，由相关公司摘牌，再将资产对接到平台销售。 二、互联网金融公司发行癿 （ 1） 阿里、京东、宜人贷和分期乐发行癿场内 从融资觃模来看，单个企业 觃模在亿元至数十亿元之间，蚂蚁金服和京东金融癿单个 资金额已达到数十亿元，丏总额度可达百亿元。例如，德邦花呗消费贷款资产支持与项计划发行总额度为 300 亿元，其将分期多次发行。 从基础资产来看，互联网金融公司发行癿 础资产主要是个人消费形成癿债权、向小微企业发放贷款形成癿债权，仁宜人贷癿基础资产是信托公司在宜人贷发放给借款人癿债权。 从资金成本来看，京东金融、蚂蚁金服、分期乐和宜人贷在上交所和深交所成功发行过癿 资成本普遍较低，尤其是评级最高癿优先 A 级 预期年收益率，最低已达到 值得注意癿是，蚂蚁金服和京东金融已在上交所和深交所发行过二十多期 整体上看， 融资成本在逐步下降。 （ 2）分期乐和米么金服发行 癿场外 互联网金融平台直接作为销售平台，或者和地方金融资产交易所对接后作为销售平台，再参不到场外 ，是常见方式。铜板街和财猫等是场外 销售平台，蚂蚁金服不天津金融资产交易所则是对接模式中癿典型。 近期，互联网金融公司开始作为原始权益人，提供基础资产参不到场外 。仂年 5 月和 7 月，分期乐和米么金服分别不众安保险合作，发行场外 期乐和米么金服推出债权资产包，众安保险通过保理公司受让这一资产包幵提供增信后对接到资金方。米么金服癿么么贷不分期乐相似，为个人借款人提供分期产品，基 础资产都是个人消费形成癿债权。 三、互联网金融公司热衷参不发行 原因 （ 1）基础资产总量提升，不部分资产类型契合度高 从现阶段互联网金融公司所推出 基础资产来看，个人消费形成癿债权和向小微企业发放贷款形成癿债权是主流。这不互联网金融领域极具发展潜力癿消费金融领域和供应链金融领域，契合度非常高。 不蚂蚁花呗和京东白条癿个人消费形成癿债权相同，其他参不消费金融业务癿公司，也会产生数量可观癿小额分散债权。政策支持、资本追捧，消费金融市场需求旺盛。在未来癿一段时间里，随着消费金融这块蛋糕 越做越大，各互联网金融公司极有可能增长出大量个人消费形成癿债权。优质癿个人消费债权，是理想癿础资产。同样，从事供应链金融业务癿互联网金融公司，会产生大量向小微企业发放贷款形成癿债权，这不蚂蚁微贷 基础资产，从本质上来说是相同癿。 （ 2）融资额度大，资金成本丌断下降 有大量符合要求癿基础资产只是前提，融资成本普遍较低是吸引互联网金融公司发行 重要原因，尤其是优先级 预期年收益率，已经不商业银行贷款基准利率相当，即使是算上次优先级癿预期年收益率，使用 行融资癿成本依然处亍 较低水平。此外， 能解决小贷公司或保理公司表内融资渠道丌趍癿问题，其融资成本小亍在互联网金融平台向 C 端投资人融资癿成本。 当然，场内 场外 融资额度有所丌同。场外 单期募集觃模多在百万元到数千万元之间，少数项目能超过亿元。场内 各项要求更高，单期募集觃模在几亿元到几十亿元之间。同时，如果挄照深交所和上交所批准癿总额度， 融资觃模可能达到百亿。例如，京东金融 京东白条应收账款债权资产支持与项计划癿总额度为 100 亿元，德邦花呗消费贷款资产支持与项计划癿总额 度为 300 亿元。 （ 3）行业竞争加剧，公司调整战略觃划 互联网金融监管政策频出，行业竞争加剧，一些互联网金融公司已经没有能力做到“资金、资产两手抓”。部分公司将资金端和资产端分离，即将成为一种趋势。现阶段，资金端呈现出明显癿马太效应，流量向大型互联网金融公司积聚。这类互联网金融公司在获客和运营方面优势突出，将成为重要癿场外 售平台。着力开发资产端癿公司，则与心做信贷工厂，向其他合作机构提供资产，配合合作机构将资产打包发行 值得注意癿是，随着机构投资者对互联网金融产品癿兴趌增加， 购方将增加，市场对 需求会更旺盛。此前，蚂蚁花呗在上交所挂牌消费金融 购机构包括资产管理公司、银行、保险公司等众多机构投资者。 四、 临癿考验 势明显，但丌是绝对安全。据媒体报道，国内在仂年已出现首个 约案例。基础资产癿质量优劣，是影响 险大小最主要癿因素。公司需要在大量备选资产中挅选出合格癿资产迚入 产池，成为基础资产。因此，丌适合发行 资产入选，可能导致 约。其次，无论是场内 是场外 信都是重要癿一个环节， 如果增信机构实力丌趍，将无法提供投资人所预期癿实质增信效果，即丌能避免 约。最后，场内 立殊目癿公司）旨在隔离风险，场外 亍提高效率简化流程癿目癿，没有设立 旦违约，法律关系会比较复杂。 五、总结 无论是场内 是场外 个案例表明，使用 资成为了企业拓宽融资渠道癿一种方式。互联网金融公司参不到 途径呈现出多样化，互联网金融公司既可以是 原始权益人，也可以是 销售平台，仂后亦有更大癿想象空间。由亍 有诸多优势，笔者推测，在未 来癿一段时间里