京北方科技股份有限公司.doc

企业主体信用评级报告京北方科技股份有限公司2012年度企业信用评级报告大公报SD【2012】11号（主）大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利企业主体信用评级报告信用等级：BBB-受评主体：京北方科技股份有限公司评级展望：负面主要财务数据和指标 （人民币万元） 项 目2011.9201020092008总资产26,98122,43218,60517,391所有者权益7,43910,11310,0499,783营业收入15,05328,77030,70438,080利润总额-2,0467736341,931经营性净现金流-7,3402,583-3,933-730资产负债率(%)72.4354.9245.9943.75流动比率(倍)1.452.022.022.10毛利率(%)23.4230.7126.1922.20总资产报酬率(%)-4.254.1212.25净资产收益率(%)-27.516.845.7518.38经营性净现金流利息保障倍数(倍)-14.21-29.89-3.67经营性净现金流/总负债(%)-46.0824.75-48.67-9.60注：2011年9月财务数据未经审计。分 析 员：杨靖 李蕊江联系电话服电话：4008-84-4008传 真mail ：评级观点京北方科技股份有限公司（以下简称“京北方”或“公司”）主要从事银行业计算机信息系统集成、应用软件开发、业务流程外包服务（以下简称BPO）及计算机硬件分销等IT业务。评级结果反映了IT行业快速发展、银行信息化建设对相关产品有较大需求等优势，同时也反映了行业竞争加剧、公司业务转型缓慢以及2011年前三季度公司系统集成、软件和BPO业务不断萎缩、毛利率下降、出现较大亏损、资产负债率显著提高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险一般。预计未来12年，公司经营仍可能进一步恶化。综合分析，大公国际对京北方的评级展望为负面。主要优势/机遇IT行业作为国家战略性行业保持快速发展；银行金融行业信息化建设及业务模式转变为相关业务提供商提供了发展机遇；公司具有一定的研发能力。主要风险/挑战在影像软、硬件方面的银行金融业信息化服务供应商较多，技术不断升级创新，行业竞争不断加剧；受业务转型缓慢以及2011年前三季度系统集成、软件、BPO业务不断萎缩、毛利率下降的影响，公司出现较大亏损；受负债增加、股东权益下降影响，公司资产负债率显著提高，偿债压力较大；公司现金流持续短缺，主要靠外部融资维持经营；公司扭转当前不利局面的难度较大，未来经营仍可能进一步恶化。大公国际资信评估有限公司二一二年一月七日21跟踪评级说明2010年中关村高新技术中小企业集合债券（以下简称“本期债券”）于2010年8月26日发行，总规模3.83亿元，债项信用等级为AA+。作为本期债券的发行人之一，京北方募集资金2,000万元，大公国际2010年7月20日评定其主体信用等级为BBB+。根据本期债券信用评级报告的跟踪评级安排，大公国际于2011年9月对京北方进行了跟踪评级。受行业竞争加剧、业务转型缓慢影响，2011年以来公司系统集成、软件和BPO业务不断萎缩，毛利率下降，前三季度出现较大亏损，资产负债率显著上升，未来经营仍可能进一步恶化，故大公国际于2011年10月19日将其主体信用等级由BBB+下调为BBB-，评级展望为负面。本期债券由北京中关村科技担保有限公司（以下简称“中关村担保”）提供连带责任保证和北京中小企业信用再担保有限公司（以下简称“北京再担保”）提供再担保，大公国际同时启动了对中关村担保和北京再担保的跟踪评级工作。为了保护本期债券投资人利益、避免因信息披露不充分造成债券价格大幅波动，大公国际及时将跟踪评级结果通知了本期债券主承销商中信建投证券股份有限公司（原中信建投证券有限责任公司，以下简称“中信建投”）、本期债券担保人中关村担保，并敦促相关各方尽快落实本期债券的保障措施及相关信息披露工作。大公国际于2012年1月7日完成了对13家发行人主体、中关村担保、北京再担保及本期债券跟踪评级的最终评定工作。经营环境IT行业是国民经济基础性、战略性产业，多年来保持快速发展随着信息技术的高速发展和广泛应用，信息产业已经成为拉动国民经济发展的强大动力，成为国民经济基础性、战略性产业。IT产业已广泛渗透到国民经济的各行各业，促使其它领域的生产、经营方式及工作效率等发生深刻变化，是衡量国家和地区综合实力的重要标志。20世纪90年代以来，全球IT及软、硬件行业获得了飞速发展，年均增长率保持在15%20%，我国也保持高速增长。2008年8月2011年8月我国软件行业的两类业务收入走势如图1。图1 2008年8月2011年8月我国软件行业收入走势（当月值）数据来源：Wind资讯银行业等金融行业信息化建设及业务模式转变为相关业务提供商提供了发展机遇IT及软件行业主要业务有三类细分行业：系统集成、软件产品及软件技术服务，三块业务收入分别占行业总收入的25%35%；外包服务近年来随着各行业专业化程度的加深逐渐兴起，2009年已占软件业收入的3%以上。其中系统集成业务中，金融业的系统集成业务约占7%10%。随着金融业信息化建设的不断深入，多样化支付方式的不断发展，以及金融业安全要求的不断提升，我国金融业信息化水平不断提高，加之我国金融业对国产软件的需求偏好，金融软件业面临良好的发展机遇。随着信息技术的快速发展，信息化成为银行业的重要发展趋势。据统计，发达国家95%的金融创新都来自于信息技术。目前，银行业已经成为我国信息化建设水平最高的行业之一。我国银行业IT应用市场保持20%以上的高速增长率，即便在2008年的金融危机期间，银行业信息化建设投资规模同比增长16%，达486.40亿元，银行业信息化建设成为银行抵御行业内风险、提高效率和服务能力的重要手段。从银行业信息化建设的内容看，各商业银行信息化建设的重点是数据集中工程与核心业务系统的改造升级，以及电子银行、自助银行业务系统的改建拓展。同时，银行服务模式日趋复杂，内部不断进行业务创新，中间业务、异地支付、信息服务日益普及。银行信息化建设进程深入以及银行业务日趋复杂化使IT需求发生了较大的转变，相关业务提供商面临较好的发展机遇。在影像软、硬件方面的银行金融业信息化服务供应商较多，技术不断升级创新，行业竞争加剧，竞争压力加大作为银行信息化的一个领域，经过十多年的发展，影像应用软件的市场化程度已经相当高。由于银行业对软件产品的安全性和稳定性要求很高，行业内的品牌聚集效应较大，行业内发展时间长、技术领先、用户基础好的软件开发企业具有先发优势。银行对软件的需求内容也逐渐从硬件设备需求逐渐向软件、服务和业务外包转变，能够提供契合银行业务特点的综合解决方案的科技服务公司优势更加明显。当前行业内从事银行软件及信息服务的高科技公司主要有：北京方正奥德计算机系统有限公司、北京鑫万佳科技发展有限公司、信雅达系统工程股份有限公司（以下简称“信雅达”）、神州数码控股有限公司（以下简称“神州数码”）、深圳市银之杰科技股份有限公司（以下简称“银之杰”）等等，以及京北方。其中神州数码、银之杰、信雅达均为上市公司，其发布的各年度报告显示近年来业务呈现快速增长的局面，由于行业竞争不断加剧，在技术、服务方面缺乏创新的企业生存难度日益加大。经营与管理公司系统集成业务持续下降，软件和BPO业务在2010年有所增长，但业务转型较为缓慢，2011年前三季度公司三块业务均不断萎缩，同时毛利率大幅下降，导致较大亏损；未来公司经营仍可能进一步恶化从公司收入构成看，系统集成业务收入占最大比例，但由于行业竞争加剧、毛利率较低，公司逐步减少系统集成业务，占公司主营业务收入的比重由2008年的73%连续下降到2010年的55%和2011年19月的49%，同时毛利润占比也从2008年的36%下降到2010年的20%；2010年，软件产品和BPO业务有一定的增长，但2011年前三季度三个主要业务板块收入均出现下降，综合毛利率也大幅下降到23.42%。2008年以来公司各业务板块收入等情况如表1。公司系统集成业务主要包括银行业IT架构的咨询、规划、设计及建设；多种操作系统、主机系统、存储系统、数据库和网络的集成；数据存储备份管理解决方案；异地容灾解决方案；数据迁移服务等。公司银行应用软件产品主要有金谷工作流平台、金谷电子影像平台、金谷海量影像数据压缩工具、操作风险综合管理系统、业务监督系统、风险预警系统、银企对账系统及金谷业务集中处理平台等。BPO（银行业务流程外包）就是银行把一些业务标准化、专业化的业务流程外包给供应商或其它服务公司，将一些业务流程由内部制造改为外部购买，银行BPO已在我国银行广泛推进。国内银行在扫描缩微、对账、现金处理和业务集中处理、数据处理等业务领域都有很大的外包服务需求，其中中国建设银行在业务流程外包方面走在前面。公司BPO以现场方式为主，可提供包括后台集中业务处理、呼叫、档案管理、现金、信用卡、财务共享、集中对账、个人信贷及电子银行等类别服务。表1 20082010年及2011年19月公司收入、毛利润及毛利率情况 （单位：万元、%）2011年19月2010年2009年2008年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入合计15,053 100.00 28,770 100.00 30,704 100.00 38,080 100.00 系统集成7,326 48.6715,696 54.56 18,985 61.9427,853 73.28软件2,433 16.165,579 19.39 3,839 12.533,674 9.67银行业务流程外包4,022 26.726,195 21.53 5,902 19.263,608 9.49分销1,272 8.45856 2.98 1,923 6.272,876 7.57其他- - 443 1.54 55 0.18 69 0.18 毛利润合计3,526 100.00 8,836 100.00 8,042 100.00 8,455 100.00 系统集成668 18.941,777 20.38 2,273 28.383,058 36.47软件1,763 50.004,315 49.49 3,259 40.693,612 43.08银行业务流程外包944 26.772,476 28.40 2,248 28.071,449 17.28分销151 4.28151 1.73 229 2.86267 3.18其他- - 117 1.32 33 0.41 69 0.82 毛利率23.42 30.71 26.1922.20系统集成9.1211.32 11.9710.98软件72.4677.34 84.8898.32银行业务流程外包23.4739.97 38.0940.15分销11.8717.62 11.909.26其他- 26.33 60.10 99.83 数据来源：根据公司提供资料整理系统集成业务较为同质化，此项业务盈利空间逐步向上下游转移。行业竞争促使公司进行业务转型，着重发展软件和BPO业务。由于银行BPO业务有较强的增长潜力，2010年公司发行企业债募集2,000万元资金建设BPO基地支撑BPO业务发展，2010年业务有一定的增长。但从公司的收入构成看，2010年和2011年BPO业务并未出现强劲增长，公司业务转型难度较大，进程较为缓慢，公司总业务量不断萎缩。预计未来12年，公司扭转业务下滑局面的难度较大，公司经营仍可能进一步恶化。公司向国内IT硬件经营企业采购系统集成业务硬件设备公司系统集成业务需要采购系列硬件产品，向银行等金融机构提供综合解决方案或零星供应IT设备。由于系统集成业务采购产品种类众多，其中存在非标准化的产品，因此银行需要通过公司统一采购硬件设备或订制设备并安装。2010年公司采购情况如表2。表2 2010年公司采购产品情况设备厂商采购公司名称采购产品金额（元）IBM捷德银通；南方银通；富通东方；神州数码；希格玛IBM小机，存储，服务器，配件65,980,000Kodak柯达公司；维斯得凯；紫光图文柯达扫描仪，柯达MA26,457,253Symantec东方捷通；华讯网络；神州数码Symantec软件3,849,843HP神州数码；深海蓝天；际桥科技；英迈HP小型机，服务器，配件8,204,846EMC2深圳怡亚通EMC存储4,234,342日立深圳怡亚通HDS存储27,385,970vmware融网科技vmware软件1,116,667Oracle佳杰科技；华胜天成Oracle软件3,208,482注：“设备厂商”指产品的生产厂商，“采购公司名称”为公司购买产品的厂家，多为生产厂商的设备代理商。资料来源：根据公司提供资料整理公司销售网络覆盖范围广泛，但客户集中度较高从公司收入的区域结构看，来自于北方区的营业收入占比超过75%，是主要的业务区域，2009年华南区的业务收入大幅下降，但西北地区市场开拓效果显著，华北、华东和华东地区一直是国内银行业IT投资的重点区域，也是公司相对成熟的市场区域。公司作为国内主要的金融IT综合服务提供商之一，下游客户的行业集中度高。2010年中国建设银行的采购订单占当年度合同总额的比例为46%，前五大客户总销售额占公司总销售额的80.81%，集中度较高。近年来主要银行信息化服务需求有一定变化，公司业务出现较大压力，2010年公司从最大客户建设银行的系统集成收入和软件收入均下降较为明显，由此造成公司整体业务下滑。2010年公司前五大客户销售情况如表3。表3 2010年公司前五名客户销售（单位：万元，%）序号客户名称软件产品销售综合解决方案销售销售合计金额占总销售比1中国建设银行7,295.74 6,783.71 14,079.44 45.81 2中国银行3,797.55 620.96 4,418.51 14.38 3华夏银行2,290.34 0.00 2,290.34 7.45 4龙江银行*1,953.27 64.70 2,017.97 6.57 5国开行223.30 1,637.23 1,860.53 6.05 合计15,560.209,106.6024,666.7992.83注*：龙江银行为原齐齐哈尔市商业银行资料来源：根据公司提供资料整理公司具备一定的研发能力，资质齐全公司的研发机构由研发中心的技术管理部、研发一部和研发二部组成。研发中心有技术人员100多人，公司专业技术团队和管理团队85%以上的员工毕业于重点大学，15%以上的员工具有硕士、博士学位，核心员工在软件行业从业超过十年，员工中有多人取得各类软件资格认证，其中包括微软Systems Engineer认证、微软Database Administrator认证、微软Solution Developer认证、SUN CERTIFIED PROGRAMMER认证和国家注册质量管理体系审核员(CRBA)。经过多年发展，公司已取得了比较齐全的业务资质，包括国家计算机信息系统集成一级资质、连续四年获得国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划重点高新技术企业、中关村创新型试点企业和CMMI4级认证等重要资质。公司管理制度规范，但公司股权结构高度集中公司按照公司法的规定，设立了股东大会、董事会、监事会、总经理及有关的生产经营管理机构，并建立了包括财务、绩效考核、人员培训等整套管理体系。公司治理受到股权结构高度集中的制约。截至到2010年末，公司实际控制人费振勇持股比例为64.25%，第二大股东刘海凝持股比例为24.08%，二人合计持股比例为88.33%。高度集中的股权结构导致管理层失去决策能力，当面临行业发展低迷、竞争力不足或其它不利因素的挑战时，公司决策可能更加有利于股东而非债权人，从而进一步削弱公司的偿债能力。财务分析公司提供了20082010年及2011年前三季度财务报表,其中，20082010年财务报表经天职国际会计师事务所有限公司审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2011年前三季度合并财务报表未经审计。以上财务报表均按新准则编制。公司资产以流动资产为主，2011年9月末公司货币资金大幅度缩减，存货和其他应收款大幅度提高，资产质量较低20082010年末及2011年9月末，公司总资产分别为1.74亿元、1.86亿元、2.24亿元和2.70亿元。2010年末及2011年9月末总资产较2009年末有较大增长，主要是流动资产有较大增长所致；公司资产以流动资产为主，流动资产分别为1.59亿元、1.72亿元、2.04亿元和2.52亿元，占资产总额的比重分别为91.01%、92.42%、90.80%和93.41%。2008年以来公司资产构成如图2。图2 20082010年末及2011年9月末公司资产构成20082010年末及2011年9月末，公司流动资产以货币资金、应收账款、存货和其他应收款为主，公司货币资金分别为0.98亿元、0.59亿元、0.67亿元和0.21亿元，占流动资产比重分别61.93%、34.06%、33.03%和8.28%。货币资金2011年9月末较年初有较大幅度的下降，一方面是由于公司2011年前三季度利润有较大幅度下降，另一方面由于公司在采购、期间费用方面仍有较高的现金支出所致。20082010年末及2011年9月末，公司应收账款分别为987万元、2,624万元、2,751万元和2,918万元；预付款项分别为1,021万元、1,407万元、3,356万元和5,219万元，占流动资产比重分别为6.45%、8.18%、16.48%、20.71%，公司预付款项金额及占比不断提高，占用较多现金，不利于公司现金周转。20082010年末及2011年9月末，公司存货余额有较大波动，分别为3,348万元、5,502万元、3,197万元和8,944万元，分别占流动资产的21.16%、32.00%、15.70%和35.49%。2010年存货下降主要由于公司与中国银行小型机项目执行完毕，存货结转所致；2011年9月末较年初有较大增长了5,747万元，是由于公司大量采购所致。在公司业务量不断下降的局面下，公司增加设备采购并没有新合同签订作为支撑，存货占用大量流动资金。在电子设备价格下降较快、销售不断下降的情况下，公司存货政策有较大的风险，对经营较为不利。20082010年末及2011年9月末，公司其他应收款分别为670万元、1,697万元、4,335万元和6,034万元，占流动资产比重分别为4.23%、9.87%、21.28%、23.94%，2010年其他应收款较2009年增长了2,605万元，增幅149.45%，主要是由于公司向供货商深圳市南方银通科技有限公司借出款项2,258万所致，2011年9月末较年初增加了1,699万元。公司2011年9月末流动资产结构较2010年末发生较大变化，体现在货币资金下降较大，存货、预付款项、其他应收款有较大增加，这一方面与公司经营业务特点为年底集中结算有关，另一方面也与公司经营压力较大、资金约束较大有关。公司2010年末和2011年9月末流动资产构成如图3。图3 2010年末及2011年9月末公司流动资产构成20082010年及2011年19月，公司应收账款周转天数分别为9.33天、21.17天、33.63天和50.85天；存货周转天数分别为40.68天、70.29天、78.55天和142.19天，应收账款周转效率和存货周转效率均逐年大幅下降。20082010年末及2011年9月末，公司非流动资产以固定资产为主，固定资产净额分别为993万元、957万元、1,671万元和1,495万元，固定资产主要是办公设备。公司负债规模持续增长，资产负债率持续显著提高，负债以流动负债为主；2011年19月亏损以及2010年和2011年两次分配利润导致所有者权益大幅度下降20082010年末及2011年9月末，公司负债总额分别为0.76亿元、0.86亿元、1.23亿元和1.95亿元，逐年大幅持续增长；其中流动负债分别为0.75亿元、0.85亿元、1.01亿元和1.74亿元，分别占总负债的98.98%、99.27%、81.77%和88.99%，2011年9月末流动负债增长主要是由于短期负债增加了2,700万元。20082010年末及2011年9月末，公司资产负债率分别43.75%、45.99%、54.92%和72.43%，资产负债率持续显著提高，2011年9月末公司资产负债率增长至72.43%，一方面由于公司负债规模增长较大，另一方面由于公司所有者权益有较大幅度的下降。2008年以来公司负债结构如图4。图4 20082010年末及2011年9月末公司负债构成20082010年末及2011年9月末，公司流动负债大幅提高，主要由短期借款和应付款项构成；短期借款分别为3,500万元、4,000万元、2,000万元和4,700万元，分别占流动负债比例为46.48%、47.10%、20.00%和27.03%，短期借款占比下降主要是由于流动负债规模有较大增长；应付款项分别为822万元、1,137万元、4,980万元和7,814万元，2010年末较2009年末增加3,843万元，2011年9月末较2010年末增加了2,834万元。公司应付款项的大幅增加表明公司支付能力有较大下降。2010年末公司流动负债构成如图5。图5 截至2010年末公司流动负债构成公司2010年非流动资产增加主要由于2010年发行集合债增加了2,000万元应付债券。2010年末及2011年9月末，公司总有息负债占总负债之比有一定下降， 2010年发行的2,000万元集合债券是公司最主要的长期有息负债。2008年以来公司有息债务金额及占比如表4。表4 20082010年末及2011年9月末公司有息债务情况项目2011年9月末2010年末2009年末2008年末短期有息债务（万元）4,7002,0005,7114,300长期有息债务（万元）2,0302,03000总有息债务（万元）6,7304,0305,7114,300短期有息债务占总负债比重（%）24.05 16.23 66.76 56.52 长期有息债务占总负债比重（%）10.39 16.48 0.00 0.00 总有息债务占总负债比重（%）34.44 32.71 66.76 56.52 20082010年末及2011年9月末，公司的流动比率分别为2.10倍、2.02倍、2.02倍和1.45倍，速动比率分别为1.66倍、1.38倍、1.70和0.93倍。2011年9月末，公司资产流动性下降。另外，由于公司流动资产主要由存货和其他应付款构成，货币资金较低，因而资产质量较低，对流动负债的保障能力较低。20082010年末及2011年9月末，公司的债务资本比率分别为30.53%、36.24%、28.50和47.50%。2011年9月末由于公司负债增加、所有者权益下降，权益资本对债务的保障能力有较大程度的下降。20082010年末及2011年9月末，公司长期资产适合率分别为630.36%、717.01%、599.00%和539.14%。截至2010年末，公司没有对外担保。20082010年末及2011年9月末，公司所有者权益分别为0.98亿元、1.00亿元、1.01亿元和0.74亿元。20082010年公司所有者权益增加很小，主要由于近年来公司盈利较低，以及2010年股东分红540万元左右。2011年9月末，公司所有者权益较年初下降，主要由于公司前三季度亏损2,046万元，以及2011年上半年公司分配利润480万元左右，未分配利润从2010年末的4,261万元下降到2011年9月末的1,569万元。综上所述，2010年以来公司经营面临一定的不利局面，货币资金减少，存货增加，短期负债提高，资金约束逐步加大。另外，公司在经营的不利局面下仍旧分配利润1,000万元左右，进一步导致现金短缺和股东权益下降，造成资产负债率显著提高，偿债压力不断加大。公司偿还债务的意愿有所下降。公司收入和利润逐年下降，盈利能力较弱，并在2011年19月出现较大亏损；公司经营对利息的保障能力下降20082010年公司实现的营业收入分别为3.81亿元、3.07亿元和2.88亿元，营业收入逐步缩减，主要是由于系统集成业务有大幅度下降；毛利率分别为22.20%、26.19%和30.71%，有所提高，主要是由于公司毛利率较低的系统集成业务有大幅度的下降，同时毛利率较高的软件产品收入有所提高。20082010年公司期间费用（销售费用、管理费用和财务费用）之和分别为6,189万元、7,137万元和7,749万元，分别占营业收入的16.25%、23.24%和26.94%。20082010年公司利润总额分别为1,931万元、634万元和773万元；净利润分别为1,799万元、578万元和692万元，2009年以来公司利润维持较低水平。2011年19月，公司实现营业收入15,053万元，毛利率23.42%，期间费用占营业收入的35.52%，利润总额-2,046万元，净利润-2,046万元。20082010年，公司总资产报酬率分别为12.25%、4.12%和4.25%，总资产盈利能力较低；20082010年公司净资产收益率分别为18.38%、5.75%和6.84%，净资产盈利能力较低。2011年19月，由于公司亏损2,046万元，公司净资产收益率为-27.51%。20082010年公司营业收入、利润及资产盈利能力如图6。图6 20082010年公司营业收入及资产盈利能力情况20082010年，公司EBIT利息保障倍数分别为10.70倍、5.82倍和5.25倍，EBITDA利息保障倍数分别为11.95倍、8.54倍和7.20倍，2010年公司盈利尚具备对利息的保障，但均逐年下降。2011年19月，由于公司亏损，盈利无法对利息提供保障。在业务量迅速下滑的局面下，预计未来12年，公司营业收入和利润仍可能进一步恶化。公司经营性净现金流波动剧烈，在利润持续下滑的情况下采购等支出较高是现金流短缺的主要原因，公司依靠外部筹资保证经营20082010年，公司经营性净现金流分别为-730万元、-3,933万元和2,583万元，2009年经营性净现金流出较大，2010年有一定经营性净现金流入，主要是由于存货下降，应付项目增加。20082010年，公司投资活动净现金流分别为-839万元、-189万元和-852万元,2010年公司投资活动现金流出较大，主要是由于建设BPO基地投资支出较大；20082010年，公司筹资活动净现金流分别为1,166万元、186万元、-858万元。虽然2010年公司发行集合债券筹资2,000万元，但偿还较多短期借款以及分红580万左右进一步导致了现金流出，因此筹资活动现金流呈净流出状态。公司2008年以来现金流情况如图7。图7 20082010年公司净现金流情况2011年19月，公司经营活动净现金流为-7,340万元，大幅度下滑，主要是由于存货大幅增加；公司投资活动净现金流为-141万元。2011年19月，公司依靠外部筹资维持经营，筹资活动净现金流为2,838万元，其中短期借款增加2,700万元，分红现金支出480万元左右。2008年以来公司现金比率不断下降，截至2011年9月末现金比率为11.99%，公司的货币资金对流动负债的保障能力极低；2008年以来公司现金比率和现金回笼率如表5。表5 20082010年末及2011年9月末公司部分财务指标财务指标2011年9月末2010年末2009年末2008年末现金比率（%）11.9966.7968.95130.14现金回笼率（%）116.03107.92103.53118.2220082010年，公司经营性净现金流与流动负债的比值为-9.70%、-49.09%和27.82%；经营性净现金流与总负债的比值为-9.60%、-48.67%和24.75%，经营性净现金流利息保障倍数为-3.67倍、-29.89倍和14.21倍。2011年19月，公司经营性净现金流与流动负债的比值为-53.45%，经营性净现金流与总负债的比值为-46.08%，公司经营性现金难以对不断扩大的负债形成保障，公司债务偿付风险进一步加大。预计未来12年，随着公司业务的收缩，公司经营活动现金流将进一步下降，公司偿债能力将进一步下降。评级展望国民经济持续发展、银行业务日益复杂、银行金融部门信息化程度不断提高刺激银行业IT市场需求增长，为相关软硬件信息系统供应商提供了较好的发展机会。但随着银行业务日趋复杂化，信息化建设随之发生转变，银行业IT服务需求内容发生较大转变。以影像信息化、软硬件、BPO服务为主要业务的供应商竞争日趋激烈，只有能够不断进行技术升级，满足银行业对安全、高效信息化需求，以及能够为业务日趋复杂化的银行提供有效服务的公司才具有生存的空间。公司创新能力不足，业务转型缓慢，作为银行业硬件、软件以及外包服务提供商，硬件系统集成业务难以盈利，而软件实力较行业领先企业尚有较大差距，2010年公司BPO基地建设成功并未有效推动BPO业务迅速增长，导致2011年前三季度出现较大亏损。随着负债规模的扩大和股东权益的下降，公司资产负债率大幅提高。此外，公司流动资产以存货和其他应付款为主，变现难度较大，对负债的保障能力较低，公司的偿债能力进一步下降。同时，2010年和2011年前三季度两次分配利润进一步加重了资金短缺的局面，公司偿债意愿也有所下降。预计未来12年，公司经营仍可能进一步恶化，债务偿还风险不断加大。综合分析，大公国际对京北方的评级展望为负面。附件1 京北方科技股份有限公司主要财务指标 单位：万元年 份2011年9月（未经审计）2010年2009年2008年资产类货币资金2,0866,7295,8569,801应收账款2,9182,7512,624987其他应收款6,0344,3351,697670预付款项5,2193,3561,4071,021存货8,9443,1975,5023,348流动资产合计25,20220,36917,19415,826固定资产合计1,4951,671957993无形资产184262366467总资产26,98122,43218,60517,391占资产总额比（%）货币资金7.7330.0031.4756.36应收账款10.8212.2714.115.68其他应收款22.3719.339.123.85预付款项19.3414.967.565.87存货33.1514.2529.5719.25流动资产93.4190.8092.4291.01固定资产5.547.455.145.71负债类短期借款4,7002,0004,0003,500应付票据001,711800应付账款7,8144,9801,137822预收款项1,1702194511,036应付职工薪酬927859595567其他应付款2,9201,4569492流动负债合计17,39110,0748,4937,530应付债券2,0302,03000非流动负债合计2,1522,2456277负债合计19,54312,3198,5567,608占负债总额比（%）短期借款24.0516.2346.7546.01附件1 京北方科技股份有限公司主要财务指标（续表1） 单位：万元年 份2011年9月（未经审计）2010年2009年2008年应付票据0.000.0020.0010.52应付账款39.9940.4213.2910.81预收款项5.991.785.2813.62其他应付款14.9411.821.101.20流动负债88.9981.7799.2798.98非流动负债11.0118.230.731.02权益类实收资本5,1905,1905,1905,190资本公积89898989盈余公积591572560471未分配利润1,5694,2614,2114,033所有者权益7,43910,11310,0499,783少数股东权益0000损益类营业收入15,05328,77030,70438,080营业成本11,52719,93422,66229,625销售费用2,0103,0402,5522,638管理费用2,9114,3284,3593,248财务费用426382226304营业利润-2,1874373721,823营业外收支净额141336262108利润总额-2,0467736341,931所得税08156133净利润-2,0466925781,799占营业收入比（%）营业成本76.5869.2973.8177.80销售费用13.3510.578.316.93管理费用19.3415.0414.208.53财务费用2.831.330.740.80营业利润-14.531.521.214.79利润总额-13.592.692.065.07净利润-13.592.401.884.72附件1 京北方科技股份有限公司主要财务指标（续表2） 单位：万元年 份2011年9月（未经审计）2010年2009年2008年现金流类经营活动产生的现金流量净额-7,3402,583-3,933-730投资活动产生的现金流量净额-141 -852 -198 -839 筹资活动产生的现金流量净额2,838 -858 186 1,166 财务指标EBIT-9547662,130EBITDA-1,3091,1242,378总有息负债6,7304,0305,7114,300毛利率（%）23.4230.7126.1922.20营业利润率（%）-14.531.521.214.79总资产报酬率（%）-4.254.1212.25净资产收益率（%）-27.516.845.7518.38资产负债率（%）72.4354.9245.9943.75债务资本比率（%）47.5028.5036.2430.53长期资产适合率（%）539.14599.00717.01630.36流动比率（倍）1.452.022.022.10速动比率（倍）0.931.701.381.66保守速动比率（倍）0.120.670.701.30存货周转天数（天）142.1978.5570.2940.68应收账款周转天数（天）50.8533.6321.179.33经营性净现金流/流动负债（%）-53.4527.82-49.09-9.70经营性净现金流/总负债（%）-46.0824.75-48.67-9.60经营现金流利息保障倍数（倍）-80.91-0.020.00EBIT利息保障倍数（倍）-5.255.8210.70EBITDA利息保障倍数（倍）-7.208.5411.95现金比率（%）11.9966.7968.95130.14现金回笼率（%）116.03107.92103.53118.22担保比率(%)-0.00-附件2 各项指标的计算公式1. 毛利率（%）（1营业成本/营业收入） 100%2. 营业利润率（%） 营业利润/营业收入100%3. 总资产报酬率（%） EBIT/年