债务重组对上市公司业绩的影响实证研究(1).doc

债务重组对上市公司业绩的影响实证研究 【摘要】本文以房地产行业为例，总共选取了八家房地产企业，15个财务指标来衡量样本公司的绩效，在比较债务重组行为发生前后的变化的同时，分析重组行为为企业绩效带来变化的延续性。采用主成分分析法，消除相关变量在研究时的信息重叠带来的虚假性影响。通对企业总绩效得分进行计算，从而量化企业绩效的变化。并得出债务重组当年企业绩效总得分急速上升和债务重组实施后的两个年度内，企业绩效较重组前有所上升，但不如债务重组当年的结论，并提出关于完善房地产行业债务重组的相关建议。 【关键词】债务重组，上市公司绩效，主成分分析 引言 我国市场经济高速发展，激烈的竞争，使许多上市公司出现了财务危机甚至濒临破产。借债务重组的时机，许多企业不但保住了上市公司的资源外壳，获得了可以继续经营的资格，并且使许多有财务危机的重组企业起死回生，化解了可能会被退市的危机。企业债务重组最大程度上保护了债权人的权益，并有利于缓解债务人企业的财务困难。本文采用主成分法来分析债务重组前后企业业绩的变化。本文站在重组债务人公司的角度，研究债务重组是否从根本上改变了重组公司的业绩和经营管理结构，这种改变究竟是否具有持续性，对上市公司的长远发展是否有利，是本文研究的主要内容。 一、债务重组和上市公司业绩概述 （一）债务重组概述 债务重组又称为债务重整，是指债务人企业发生财务困难情况时，债权人企业按照与债务人企业原先制定的协议或者法院的裁定作出让步的事宜。大多数情况下，债权人企业不会选择减免债务来进行债务重组，因为这种方式会使债权人企业产生沉没成本，一般债权人企业会选择延长清偿时间或减低还款利息来作为让步。本文对比债务重组之前，债务重组当年和债务重组之后的两年数据，不仅仅对比债务重组前后的绩效，前后数据连贯且可比，体现债务重组行为对重组企业的绩效影响的持续性，分析债务重组的行为是否从根本上改善样本重组企业的经营绩效。 （二）房地产行业债务重组现状 目前房地产行业上市公司债务重组主要会遭遇的几个问题是：一、偏离债务重组的主要目的，债务重组的主要目的是解决债务人的财务危机，优化资源配置，改善经营结构和最大化债权人的利益。而目前许多企业债务重组则是为了操控盈余利润，用虚假的关联方重组舞弊，粉饰财务报表。二、由于制度和相关规定的不完善，利润债务重组利得的会计处理，导致某些房地产上市公司利用债务重组来包装粉饰公司利润。三、房地产行业的融资方式单一导致的债务重组，由于房地产行业的主要融资方式为银行贷款，银行作为房地产行业的最大债权人，一旦房地产行业由于货币紧缩或其余因素遭受打击，房地产行业与银行的债务重组势不可免。 （三）债务重组对业绩指标的影响 债务重组会导致债务人负债减少，从而引起资产负债率的降低和产权比率的降低；债权人对债务人的债务豁免会会导致债务人的利润增加，从而影响盈利能力指标例如：净资产收益率，总资产报酬率和每股收益；由于减免债务，债务重组会减少未来现金流的流出，从而降低偿债保障比率；除此之外，债务重组还会盘活闲置的资产，从而提高资产周转率和存货周转率，改善企业的经营能力。在选取财务指标来衡量业绩时，应保持持财务信息准确性，指标需真实客观的反应企业业绩；选取指标应具备科学性和可比性，考虑到房地产行业资金量大，附加值高，产业关联性强等特点，选取的指标必须符合行业特点；指标应具有可行性，即可以获得的，可计量的；另外，选取的指标应该还具有综合性，即可以综合表现企业的绩效。综上所述，本文选取了反应债务重组上市公司的偿债能力，盈利能力，发展能力和经营能力的4个方面的15个指标。 二、统计分析 （一）样本和指标的选取 通过国泰安数据库收集和计算每家样本企业的15项财务指标数据，以下是选取的财务指标的计算方式： （二）描述性统计分析 如上表所示，从债务重组上市公司财务数据均值来看，资产负债率为2.43，大于一，说明样本债务重组公司资不抵债利息保障倍数为-32.84，说明净利率加财务费用为负数，企业的净利润为负数，债务重组企业的偿债能力较差，但企业流动比率和速冻比率均值均大于一，说明债务重组企业的偿债能力较好，所以在偿债能力方面有待继续讨论。反应企业盈利能力的指标都为正数，说明样本债务重组企业的盈利能力较好。每股收益增长率为负数，除此之外，其余的反应发展能力的财务指标均值均为正数，说明样本债务重组企业的发展能力较好。反应企业经营能力的总资产周转率和存货周转率均值都为正数，且极大极小值都大于零，所以样本债务重组企业的经营能力较好。 三、实证分析 （一）主成分分析的模型 1.主成分分析的概念与原理。主成分分析，是将多个变量通过线性变换从而选出较少个能体现大量总体信息的变量的一种多元统计方法，又称为主分量分析。在用研究多变量的研究时，变量个数太多就会增加研究的复杂性和多重信息虚假性。研究者通常希望通过较少的变量个数而得到的较多的信息。 2.模型的建立 本文设计了一个债务重组企上市公司绩效总得分的模型，模型如下：G=1X1+2X2+3X3+15X15 G为债务重组上市公司的绩效总得分，Xn是各财务指标，并用该公式和特征值得出各主成分G1到Gn的公式，将主成分做加权处理，G=1G1+2G2+nGn，具体权重为方差，权重计算得到各值和综合得分公式，用公式衡量企业各年业绩综合得分