第六章-项目融资PPT课件

第六章项目融资业务 本章教学目标及基本要求 掌握项目融资业务的概念 当事人 特点和程序 掌握投资银行与项目融资的关系 掌握BOT方式融资 本章教学重点和难点 重点 项目融资的概念和特点 投资银行与项目融资的关系 BOT方式融资 难点 项目融资的特点 BOT方式融资 本章教学方式 讲授 案例分析 第六章思考题 1 项目融资的概念是什么 2 项目融资具有哪些特点 3 项目融资适用于哪些项目 4 项目融资有哪些参与者 5 简述项目融资的程序 6 项目融资可以采用哪些模式 7 投资银行在项目融资中担任什么作用 8 简述BOT方式融资的概念和常见形式 9 BOT方式有哪些优缺点 政府在BOT方式中起什么作用 思考一个问题 拟融资企业根据其存量资产与拟投资项目资产的物质表现和盈利预期可以分成几类 第一节项目融资概述 一 项目融资的含义 到目前为止 项目融资作为一个术语还没有一个公认的定义 广义地说 所有为了建设一个新项目 收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动都可以被称为项目融资 美国财务会计标准手册 FASB 的定义 项目融资是指对需要大规模资金的项目采取的融资活动 借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源 而且将其项目资产作为抵押条件来处理 该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑 这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业 要么对项目主体的所有者 母体企业 不能直接追究责任 两者必居其一 内维特和法博齐所著的 项目融资 的定义 为一个特定经济实体所安排的融资 其贷款人在最初考虑安排贷款时 满足于该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源 并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障 现在比较一致的看法是 项目融资是为项目公司融资 它是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式 项目融资的基础 项目的经济强度 包括 项目未来的现金流量和本身的资产价值有关各方对项目所做的有限承诺 二 项目融资的发展与适用范围 一 项目融资的发展起源于20世纪30年代 西方国家遭受石油危机以后 因为担忧资源不足而大规模开发资源的热潮中产生的 首先在美国继而在欧洲采用 近二十几年又在发展中国家采用 经历了 产品抵押贷款 油罐中的石油 预期产品抵押贷款 埋藏在地下的石油 以项目收入为偿还来源 三个阶段 其中第三个阶段以20世纪70年代英国北海油田开发中使用的有限追索项目作为标志 二 项目融资的适用范围1 资源开发项目 包括石油 天然气 煤炭 铁 铜等 是应用最早的领域 2 基础设施建设 包括铁路 公路 港口 电讯等 是应用最多的领域 3 制造业项目 多用于工程上比较单纯 某个阶段中已使用特定技术或委托加工生产的制造业项目 总之 一般适用于竞争性不强 通过对用户收费取得稳定收益 受市场变化影响小的设施和服务 三 项目融资的参与者 1 发起人 是项目公司的投资者 股东 2 项目公司 项目发起人为了项目的建设而建立的经营实体 它可以是一个公司 合伙制企业或信托机构 3 贷款人 主要有商业银行 国际金融组织 保险 租赁 财务 基金 出口信贷机构等金融机构 可以是一两家 也可以是国际银团 贷款人的参与数目主要根据贷款的规模和项目的风险两个因素决定 4 项目承建商 通常与项目公司签订固定价格的总价承包合同 负责项目工程的设计和建设 对于大项目 承建商可以把工作分包给分包商 承建商的实力和以往的经营历史记录 在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断 5 项目设备 原材料供应者 项目设备供应者通过延期付款或者优惠出口信贷的安排 可以构成项目资金的一个重要来源 项目原材料生产者在一定条件下愿意以长期的优惠条件为项目供应原材料以保证其长期稳定的市场 这样有助于减少项目初期以及项目经营期间的许多不确定因素 为安排项目融资提供了有利条件 6 项目产品的购买者 项目产品的购买者通过与项目公司签订长期购买合同 特别是具有 无论提货与否均需付款 或 提货与付款 性质的合同 保证了项目的市场和现金流量 为投资者对项目的贷款提供重要的信用保证 项目产品的购买者作为项目融资的一个参与者 可以直接参加融资谈判 确定项目产品的最小承购数量和价格公式 7 融资顾问 绝大多数的项目投资者缺乏融资方面的经验和资源 需要聘请专业融资顾问 融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重要的角色 在某种程度上可以说是决定项目融资能够成功的关键 融资顾问通常聘请投资银行 财务公司或者商业银行中的项目融资部门来担任 8 保险公司 商业银行等保证人 在对借款人或项目发起人的追索权是有限的情况下 项目的一个重要安全保证是用保险权益做担保 因而 必要的保险是项目融资的一个重要方面 由于项目规模很大 存在遭受各种各样损失的可能性 这似的项目发起人建立起与保险代理人和承包商的紧密联系 从而正确地确认和抵消风险 9 东道国政府 东道国政府在项目融资中的角色虽然是间接的 但很重要 宏观方面 政府可以为项目提供一种良好的投资环境 微观方面 政府可以为项目的开发提供土地 良好的基础设施 长期稳定的能源供应以及经营特许权 政府还可以为项目提供条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款和贷款担保 促进项目融资的完成 四 项目融资的特点 1 以项目为主体安排融资 项目导向性 2 具有有限追索或无追索权形式 3 可以使借款人将筹资安排成一种非公司负债型的融资 4 通过各种担保措施 分散项目债务的风险责任 5 程序较复杂 所需时间较长 融资成本较高 6 用于支持融资的信用结构安排具有灵活多样化的特点 五 项目融资的程序 1 投资决策阶段 包括宏观经济形势的判断 工业部门的发展以及项目的竞争性和可行性分析 作出投资决策后 就要确定项目的投资结构 投资者在决定投资结构时需要考虑的因素主要包括 项目的产权形式 产品分配形式 决策程序 债务责任 现金流量控制 税务结构和会计处理等方面的内容 2 融资决策阶段在这个阶段 项目投资者将决定采用何种融资方式为项目开发筹集资金 是否采用项目融资 取决于投资者对债务责任分担 贷款资金数量 时间 融资费用以及债务会计处理等方面的要求 如果决定选择采用项目融资作为筹资手段 投资者就需要选择融资顾问 3 融资结构分析阶段 设计项目融资结构的关键点之一就是对于项目有关的风险因素进行全面分析和判断 确定项目的债务承受能力和风险 设计出切实可行的融资方案 4 融资谈判阶段 融资顾问将有选择地向商业银行或其他机构发出参与项目融资的建议书 组织贷款银团 策划债券发行 着手起草有关文件 在谈判过程中 强有力的融资顾问是非常重要的 5 执行阶段 贷款人通过融资顾问经常性地对项目进展情况进行监督 根据融资文件的规定 参与部分项目的决策 管理和控制项目的贷款资金投入和部分现金流量 六 项目融资模式 1 设施使用 模式 无论使用与否 均需付款 2 产品支付 模式 直接以产品来还本付息 3 杠杆租赁 模式4 BOT模式5 ABS模式6 PPP模式 public private partnership 即公共部门与私人企业合作 近几年 在国外基础设施领域成功运作 七 投资银行在项目融资中的作用 1 对项目进行可行性评价 2 项目投资结构设计 公司型合资结构 有限合伙制结构 非公司型合资结构 信托基金结构 3 项目融资模式和结构的设计 包括融资模式 融资总额 资金构成 资金来源和到位时间表 4 帮助制定项目融资的担保措施 5 参与融资谈判 项目融资中的担保人 一 项目投资者 项目的直接投资者和主办人作为担保人是项目融资结构中最主要和最常见的一种形式 二 与项目利益有关的第三方参与者 1 政府机构 这种方式极为普遍 尤其是对发展中国家的大型项目的建设是十分重要的 政府的介入可以减少政治风险和经济政策风险 对于工业化国家 这种方法可以避免政府的直接股份参与 2 与项目开发有直接利益关系的商业机构 其目的是通过为项目融资提供担保而换取自己的长期商业利益 包括 1 工程公司 2 项目设备或主要原材料的供应商 3 项目产品 设施 的用户 3 世界银行 地区开发银行等国际性金融机构 虽然与项目的开发没有直接的利益关系 但为了促进发展中国家的经济建设 对于一些重要的项目 有时可以寻求到这类机构的贷款担保 三 商业担保人 以提供担保作为一种赢利的手段 承担项目的风险并收取担保服务费用 商业担保人提供服务的两种基本类型是 1 担保项目投资者在项目中或者项目融资中所必须承担的义务 这类担保人一般为商业银行 投资公司和一些专业化金融机构 所提供的担保一般为银行信用证或银行担保 2 为了防止项目意外事件的发生 这种担保人一般为各种类型的保险公司 项目融资中的担保措施 1 直接担保 以直接的财务保证形式为项目公司提供的担保 如不可预见费用担保 成本超支担保 完工担保 2 间接担保 多以商业合同或协议的形式出现 如长期购买项目产品协议 长期供货协议 技术服务协议等 3 或有担保 对不可抗拒或不可预测因素造成的损失提供的担保 4 意向性担保 不具有法律效力 仅仅表现出担保人有可能对项目提供一定支持的意愿 如政府的支持信 第二节BOT项目融资 一 含义Build Operate Transfer 建设 经营 转让由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础 由本国或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资 承担风险 进行项目开发建设 并在项目建成后的一段时间经营获利 最后根据协议 在特许期结束后将项目转让给相应的政府机构 BOT最早的雏形是1782年在租用协议上租给perier兄弟的向巴黎部分地区的供水设施 真正形成BOT概念的是后来做了土耳其总理的托格奥扎1984年提出的 并且纳入土耳其公营项目私营化的框架 二 BOT的常见形式 1 BOO Building Owning Operation 建设 拥有 运营 承包商根据政府赋予的特许权 建设并经营某项产业项目 但是并不将此项基础产业项目移交给公共部门 与BOT的区别 运用BOT方式 项目发起者可拥有一段确定的时间以获得实际的收入来弥补其投资 之后 项目交还给政府 而BOO方式 项目的所有权不再交还给政府 2 BOOT 建设 拥有 运营 转让 是私人合伙或某国际财团融资建设基础产业项目 项目建成后 在规定的期限内拥有所有权并进行经营 期满后将项目移交给政府 与BOT的区别 项目公司在特许权期间既拥有经营权 又拥有所有权 期限一般比较长 BOT BOOT BOO 体现了对于基础设施部分政府所愿意提供的私有化程度 BOT意味着一种很低的私有化程度 因为项目设施的所有权并不转移给私人 BOOT代表了一种居中的私有化程度 因为设施的所有权在一定有限的时间内转给私人 BOO代表的是一种最高级别的私有化 一国政府所采纳的建设基础设施的不同模式 反映出其所愿意接受的使某一行业私有化的不同程度 由于基础设施项目通常直接对社会产生影响 并且要使用到土地 公路 铁路 管道 广播电视网等公共资源 因此 基础设施的私有化是一个特别重要的问题 对于运输项目都是采用BOT方式 因为政府通常不愿将运输网的私有权转交给私人 在动力生产项目方面 很重视发电的国家只会和私人签署BOT或BOOT特许协议 而在电力资源充足的国家 如阿根廷 政府一般会签署BOO特许协议 对于电力的分配和输送 天然气以及石油来说 这类行业通常被认为是关系到一个国家的国计民生 因此建设这类设施一般都采用BOT或BOOT方式 3 BT 建设 转让 项目的投资者 承包人 负责建设资金的筹集和项目建设 并在项目完工经验收合格后立即移交给政府 政府向BT投资者支付工程建设和融资费用 支付时间由BT建设双方约定 一般要求承建BT项目的建筑商既要有较强的投融资能力又要有较强的施工能力 这样才能在保证工程质量的前提下降低投资成本 BT与BOT的区别 1 收入来源不同BT投资者的收入来源主要是合同约定的 政府支付的融资本金及约定的费用 BOT投资者的收入主要是经营收入 2 项目建成后移交给政府的方式不同BT项目竣工验收备案后 直接有偿转让给政府或政府授权的项目业主 BOT项目要通过一个固定的期限进行经营 特许期满 便将项目无偿转让给政府或授权的业主 BT方式实际上是由建设者垫资建设的一种变异融资方式 目前 我国也有越来越多的工程项目采用BT方式进行融资建设 比如 上海客运总站 重庆轻轨三号线 上海国际汽车城污水管网BT项目 杭州萧山钱塘污水处理厂BT项目等 4 BTO build transfer operate 是指民营机构为项目融资并负责建设 完工后即将设施所有权移交给政府方 随后政府方再授予该民营机构经营该设施的长期合同 使其通过经营收回投资并获得合理回报 事实上 国内操作的相当部分名为BOT的项目 若严格从合同条件界定 更接近于BTO模式 因为其特许协议中规定政府对项目资产和土地使用权等拥有所有权 契约 如上海金山紫石污水处理厂等 5 DBOT design build operate transfer 从项目设计开始就特许给某一私人部门进行 直到项目经营期收回投资 取得投资收益 但项目公司只有经营权没有所有权 6 BLT build lease transfer 政府出让项目建设权 在运营期内政府成为项目的承租人 私营部门成为出租人 租赁期满结束后 所有资产再移交给政府公共部门的一种融资方式 7 DB模式 即设计 建造模式也称 交钥匙 模式 在我国称 项目总承包 业主只需选定一家公司负责项目的设计和施工 在业主合作下 总承包商完成项目的规划 设计 成本控制 进度安排等工作 甚至负责项目融资 这种模式避免了设计和施工的矛盾 可以显著减少项目的成本和工期 可以保证业主得到高质量的工程项目 8 TOT 移交 经营 移交 模式该模式是应用于公共基础设施建设项目的一种投资方式 政府将已经建成投产运营的基础设