第一章公司理财概论

1 email 2 课程概览 3 第一章财务管理概述 第一节财务管理的概念第二节财务管理目标第三节财务管理原则 4 一 财务管理的概念二 财务管理的内容 第一节财务管理的含义 5 财 钱财和物资的总称 引申为资金务 动词 从事 致力的意思 名词 事务 事情 管理 一般是指通过计划 组织 人员配备 领导 控制等职能来实现组织目标的过程 从字面理解 财务管理是通过对与资金有关事务的计划 组织 控制 以实现组织的财务目标 对财务管理概念理解所要注意的三个问题 一 财务管理的概念 6 1 财务管理的研究领域 1 广义上的研究领域凡是与资金运动有关的领域都是财务管理的研究范畴 公司财务学 投资学 宏观财务学 2 狭义上的研究领域包括公司财务学 7 2 财务管理是企业管理的一个方面 3 财务与会计不同 财务是研究资金流动规律的科学 而会计是对经济活动进行核算和反映的一门学科 它实际上是提供信息 财务和会计关系密切会计用货币形式对经济活动 资金活动 进行反映财务决策要用会计资料做基础实务中财务和会计部门密切联系 8 财务部门 会计部门分设条件下的企业组织机构图 董事长 总经理 生产副经理 财务副经理 其他副经理 9 二 财务管理的内容 组织财务活动 处理财务关系 财务活动 涉及企业资金的活动 财务关系 企业和各方面的经济关系 10 一 财务活动 1 筹资活动 2 投资活动 3 日常经营中的资金收支 营运资金 4 分配活动 11 财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系 企业 所有者 债权 债务人 内部单位及个人 税务行政部门 被投资单位 二 财务关系 12 第二节财务管理目标 一 企业组织形式二 财务管理目标三 现代企业中的代理制度 13 第二节财务管理目标 现代企业主要采取的组织形式有 1 业主制2 合伙制3 公司制 一 企业组织形式 14 1 业主制是指某一业主独自创办的组织 即个体企业 这种企业不具有独立的法人资格 主要特点如下 1 容易组成 2 资金来源主要依靠储蓄 贷款等 但不能以企业名义进行社会集资 3 承担无限责任 4 企业收入为业主收入 业主以此向政府缴纳个人所得税 5 企业寿命与业主个人寿命联系在一起 一 企业组织形式 15 2 合伙制是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业 通常这种企业也不具有法人资格 其主要特点与业主制企业基本相同 合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税 一 企业组织形式 16 3 公司制公司是企业形态中一种高层次的组织形式 它由股东集资创建 具有独立的法人资格 其主要特点是 1 开办手续复杂 2 筹资渠道多样化 3 承担有限责任 4 股东对公司的净收入拥有所有权 5 公司经营中所有权与经营权相分离 6 公司缴纳公司所得税 股东缴纳个人所得税 一 企业组织形式 17 公司属于股份制企业的组织形式 根据我国法律规定 我国股份制企业主要有两种形式 如下图所示 有限责任公司 全部注册资本由股东所认缴的出资额构成 但不发行股票 一 企业组织形式 18 二 财务管理目标 目标是组织或者个人努力所预期实现的结果 财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿 一般而言 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点 1 产值最大化2 利润最大化3 股东财富最大化4 公司价值最大化 第二节财务管理目标 19 二 财务管理目标 1 总产值最大化含义 实际上是追求产量最大化 缺陷 只求产量 忽视质量只重视产出 不分析投入不重视市场 容易造成产品积压 20 2 利润最大化 1 利润最大化的优点 二 财务管理目标 考虑了投入与产出之间的关系 体现了一种效率利润的产出是用有市场需求的收入来核算的 这决定了这种指标重视市场 不会造成产品积压 21 2 以利润最大化为财务管理目标的缺陷 没有考虑货币的时间价值 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系 没有考虑风险因素 可能会导致公司的短期行为 二 财务管理目标 22 3 股东财富最大化合理性 因为企业是由股东出资组成的 因此 股东通过股东大会选举的董事会以及董事会选择的经理层 来经营企业 这种委托 代理关系的本质必然是希望通过经理层的经营活动来实现股东的利益 表示 一般情况下用每股价格最大化考核 优点 1 考虑了风险 2 克服了短期行为 3 便于考核缺点 1 对非上市公司不是很适用 如果用所有者权益最大化 和利润最大化几乎一样 2 忽视其他利益关系人的利益 3 股票价格很难准确反映经理层的努力 二 财务管理目标 23 4 公司价值最大化 1 公司价值的确定 公司价值是指公司全部资产的市场价值 即股票与负债市场价值之和 它是以一定期间属于投资者的现金流量 按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的 二 财务管理目标 24 2 以公司价值最大化作为财务管理目标的优点 考虑了货币的时间价值 考虑了投资的收益和风险因素 有利于克服公司的短期行为 综合考虑了各方的利益 二 财务管理目标 25 本课程以公司价值最大化作为公司财务管理的目标 注意 二 财务管理目标 26 三 现代企业中的代理制度 1 代理关系 1 代理关系的实质美国学者詹森和威廉 麦克林认为 现代企业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系 在这种关系下 一个或多个人 委托人 雇佣其他人 代理人 授予其一定的决策权 使其代替雇主的利益从事某种活动 27 2 代理关系的表现形式公司制下 代理关系主要表现为以下两种形式 资源的提供者与资源的使用者之间代理关系 这种代理关系以资源的筹集和运用为核心 公司内部高层经理与中层经理 中层经理与基层经理 基层经理与雇员之间的代理关系 这种代理关系以财产经营管理责任为核心 三 现代企业中的代理制度 28 代理关系用图表示如下 资金的提供者 三 现代企业中的代理制度 29 2 代理问题 1 代理问题的内涵代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程中 代理人有意选择违背契约的行为 代理问题主要表现在以下两个方面 一是股东与管理者 经理 之间的代理问题 二是股东与债权人之间的代理问题 三 现代企业中的代理制度 30 2 代理问题产生的原因 契约各方存在着利益的不均衡性 代理关系的本质体现为各方经济利益关系 由于关系人各方利益目标不一致 就不可避免引起代理各方利益的相互冲突 委托人与代理人之间存在着信息的不对称性 通常现代公司中 代理人 管理当局 拥有私有信息 它比处于公司外部的委托人 股东和债权人 更了解公司的状况 这样执行契约中 代理人常常违背委托人的意愿 三 现代企业中的代理制度 31 3 股东与管理者 经理 之间的代理问题 1 二者利益目标不一致的具体表现 股东的目标 管理者的目标 实现资本的保值与增值 最大限度地提高资本报酬 增加公司价值 它表现为货币性收益目标 最大限度地获得高工资与高奖金 尽量改善办公条件 争取社会地位和个人声誉 它表现为货币性收益与非货币性收益目标 三 现代企业中的代理制度 32 2 防止管理者背离股东目标的具体措施通常可以采用以下两种方法 三 现代企业中的代理制度 33 3 建立激励机制的具体方式实证研究表明 实际中如果将管理者的奖金与其管理绩效联系在一起 这样有助于促使管理者与股东的利益目标保持一致 具体方式如下 三 现代企业中的代理制度 34 方式一 股票选择权方式这种方式允许管理者以固定的价格购买一定数量的公司股票 这样可以促使管理者主动采取能够提高股价的行动 方式二 绩效股方式这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励其一定数量的公司股票 这样管理者为了多得绩效股就会不断采取措施 以便提高公司的经营业绩 三 现代企业中的代理制度 35 4 股东与债权人之间的代理问题 1 二者利益目标不一致的具体表现 三 现代企业中的代理制度 36 2 股东伤害债权人利益的具体表现 第一 股东不经债权人同意 投资于比债权人预期风险高的新项目 第二 股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债 致使债权人旧债价值下降 三 现代企业中的代理制度 37 3 债权人应采取的对策债权人为了降低贷款风险 除了寻求立法保护外 还可以采取以下措施 第一 在借款合同中加入限制性条款 第二 一旦发现公司有剥夺其财产意图时 就拒绝进一步合作 不再提供新的贷款或提前收回贷款 三 现代企业中的代理制度 38 第三节财务管理原则 含义 财务管理原则是人们对财务活动共同的 理性的认识 是联系理论与实务的纽带 特征 是财务假设 概念和原理的推论必须符合大量的观察和事实 被多数人接受是财务交易和财务决策的基础为解决新的问题提供索引不一定在任何情况下都绝对正确 39 第三节财务管理原则 具体内容 有关竞争环境的原则有关创造价值的原则有关财务交易的原则 40 第一层 竞争环境原则 自利原则 人们按照自己的财务利益做事第一 经济人假设的结果 第二 自利原则在企业中的应用体现在 委托 代理理论 机会成本概念 41 双方交易原则 每项财务交易至少存在两方第一 建立交易至少由两方参与 且交易是 零和博弈 对双方均自利第二 交易时不要认为 我总是对的 42 信号传递原则 行动传递信息第一 根据公司的行为判断其收益状况第二 考虑行动所带来的信息效应 引导原则 当所有方法都失败时 寻求一个可以信赖的榜样作为自己的引导 第一 引导原则是行动传递信号在财务中的运用第二 行业标准与 自由跟庄 是引导原则的具体应用 43 第二层 价值创造原则 有价值的创意原则 新创意能获得额外报酬 创新优势 经营独特与成本领先 实践应用 实物投资和商业模式 比较优势原则 专长能创造价值1 企业投资应选择自己有优势的领域2 注意通过并购实现优势互补 44 期权原则 期权是有价值的 期权是做某种事情的权利 无任何义务 大多资产都包含 隐含 期权 45 净增效益原则 财务决策建立在净增效益基础上 财务决策中 净增效益表现由实施该方案所引起的现金流入量和流出量之差 即现金流量净额 对方案的决策要求比较方案之间的净增效益的大小 谁的大选谁 沉没成本 46 第三层 财务交易原则 风险报酬权衡原则 二者对等 风险反感导致人们倾向于高报酬低风险 市场竞争产生风险与报酬均衡 投资分散化原则 分散利于降低投资风险