第七章国际直接投资VIP

1 定性分析 1 获取比较利益与垄断利润 1 扩大市场和产品销量 2 谋求比较利益与垄断利润 3 利用国外的生产优势 4 利用国外的原材料资源 5 突破贸易壁垒 抢占国际市场2 降低经营风险 1 规避长期汇率风险 升值出去 贬值进来 2 稳定收入和现金流 分散投资 降低风险 2 二 跨国公司投资项目的资本预算 定量分析 1 资本预算是跨国公司进行直接投资的决策依据 在考虑各种风险因素的基础上 对投资收益 现金流状况进行详细的测算 这一过程就是资本预算 是一个定量分析的过程 3 跨国公司制定资本预算所需考虑的因素 1 税收2 汇率3 资本管制在经济学上 资本管制是一种货币政策工具 是国家政府机关等权力机构用来掌控资本从国家资本账户等的流进和流出 以及定向投资金额从国家或货币中的进出 4 4 市场需求 借助咨询公司 宏观 微观因素 行业 市场竞争者 市场份额等 5 5 产品的市场价格销售价格是否稳定 产品能否在价格变化中保持优势 6 项目生命周期投资项目存续期一般10年考虑 东道主国家政府政策的变化 国家风险等 6 7 可变成本对未来收益有影响参考如竞争产品原材料生产的工资水平8 固定成本通货膨胀使固定资产严重贬值 重置成本高9 初始投资额与东道主过资金充裕性有很大关系10 清算价值与东道主国家有关 1980年伊朗伊斯兰革命 7 两个重要的概念及其计算 1 净现值 NPVNetPresentValue 是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额 净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法 净现值大于零则方案可行 且净现值越大 方案越优 投资效益越好 公式 NPV 其中为每期现金流 为期初投资额 r为折现率 8 2 内部收益率 IRR InternalRateofReturn 内部收益率 就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等 净现值等于零时的折现率 IRR小于公司所请求的最低投资报酬率 计划不可行 内部收益率越高 投资效益越好 公式 求r 9 兴伊服装公司计划在美国兴办子公司 采用 就地产就地消 模式 已知条件如下 1 初始投资30万美元 项目存续1年 经营所得税后利润全部汇回国内 2 投资一年后的税前利润预期为28万美元 汇率8 25 3 美国政府征收所得税 税率35 4 公司在美国除了在商场租用场地外 没有其他长期资产 预算残值为0 5 兴伊要求项目内部收益率达到15 6 公司在进行资本预算时需要考虑国家风险 a 由于美经济不景气 预期的税前利润有40 的可能降至25万美元b 公司所得税有30 的可能会升至42 根据信息完成 1 假设两种国家风险独立 计算NPV的预期值 2 该项目的NPV变为负值的概率有多大 10 利润终值为 28x60 25x40 x 1 35 x70 28x60 25x40 x 1 42 x30 16 857万美元利润现值为 16 857 1 15 14 66万美元NPV为 14 66 13 1 66万美元1 66x8 25 13 6842万元 11 1 28x 1 35 1 15 13 2 626万美元 2 28x 1 42 1 15 13 1 12万美元 3 25x 1 35 1 15 13 1 13万美元 4 25x 1 42 1 15 13 0 39万美元因此 净现值变为负数的概率是 40 x30 12 12 建议 课下读懂P206页跨国公司资本预算操作案例 13 资本预算的风险调整 未来现金流是决定预算准确性诸多因素中最关键的 来来现金流受市场份额 价格 政策等影响需要对未来现金流的不确定性进行风险调节 14 1 敏感性分析敏感性分析是投资项目的经济评价中常用的一种研究不确定性的方法 它在确定性分析的基础上 进一步分析不确定性因素对投资投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度 敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某中变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种不确定分析技术 其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这些因素变动影响大小的规律 压力测试 stresstesting 15 2 模拟分析蒙特卡洛模拟 又称统计试验方法或随机模拟方法 即通过随机变量的统计试验分析及其随机模拟求解 获得近似结果的常用方法 16 3 调整预期收益率基本原理 如预期现金流的不确定性增大 意味着投资者获得预期收益的风险增大 投资者要求的风险溢价也相应提高例如 根据市场搜集信息建立如下模型 17 国家风险管理 1 定义 狭义的国家风险指因国家某种特定政治 社会 经济 金融 自然环境和突发事件等因素引致的经济利益损失的可能性 是一个国家的经济活动主体在国际业务中涉及的外国的国家风险 这些经济活动主体包括商品和服务出口商 跨国投资企业 开办任何国际业务的银行 在国外承包工程的承包公司和劳务人员等 主要包括政治风险和转移风险 表现为因为上述因素导致的价值损失 本金和利息利润汇回本国的限制等 广义的指在这个国家或因为与这个国家有关联而发生的各种风险 损失或损害的可能性 18 通常认为 国家风险是指跨国经营企业在东道国受到损失的可能性 国家风险涉及到一个国家的政治 宗教 社会 法律 经济 金融 外债等多个层面 表现为战争 恐怖行动 政变 冲突 内乱 人畜疾病流行 地震及其他自然灾害等 对国际商业活动可能采取罚没 收归国有 废除债务 禁止出入境 毁约或强行终止合同等 19 2 OECD OrganizationforEconomicCo operationandDevelopment经合组织 认为国家风险包含五个基本要素 1 由债务人的政府或政府机构发出的停止付款的命令 2 政治经济事件引起的贷款被制止转移或延迟转移 3 法律导致的资金不能兑换成为国际通用货币 4 或兑换后不足以达到还款日应有的金额 5 任何其他来自外国政府的阻止还款措施及不可抗力 forcemajeure 包括战争和内战 革命 没收 骚乱 飓风 地震 洪水 火山喷发以及核事故 20 报道 2009年3月12日 韩联社报道 瑞士信贷公司发表 国家风险评分表 中国在42个被评对象国家和地区中位居第42位 国家风险最低 排名前5位的是冰岛 保加利亚 新西兰 爱沙尼亚和希腊 西班牙 澳大利亚 英国 美国 爱尔兰和韩国 分列第7 9 11 13 14和19位 排在后几位的是日本 印尼 菲律宾 香港 新加坡 国家风险评估指标是瑞士信贷制作世界主要股市战略报告时的主要参考指标 一般通过综合经常收支 政府债务 民间领域信用 存贷款率 对外净资产 短期对外债务 银行资产等进行测算得出的排名 排名越靠前表示国家风险越高 21 22 2009年12月29日 中国出口信用保险公司在第四届国家风险管理论坛上发布了2009版 国家风险分析报告 对全球联合国认定除中国以外的191个主权国家的风险状况进行了全面剖析和重新认定 共计37个国家的参考评级发生变化 其中 30个国家的风险水平上升 风险评级调降 主要以撒哈拉以南非洲和传统欧洲国家为主 既包括政治经济稳定性较为脆弱的新兴市场国家 也包括若干发达国家 7个国家的风险水平下降 风险评级调升 以亚洲国家为主 多为发展中国家 据了解 此次 报告 全面客观地评价中国出口和投资所面临的国际环境 深入提示有关风险因素 尤其着重分析一国或地区的国际收支 外债负担 偿付能力 主权信用等涉及中国对外经济贸易安全的关键因素 具体分地区来看 欧洲和非洲评级下调国家数量最为突出 相对于其他地区 非洲绝对风险水平仍为最高 23 国家风险的类别 1 按发生的范围和层次可分为 宏观层次风险 整个市场政策改变和微观层次风险 针对某个行业2 从国家风险的结果可分为 影响到财产所有权的风险 政治风险 只影响到正常业务收入的风险 财务风险 24 国家风险的成因 1 国有化 政权更迭 中央集权程度高 尤科斯石油公司被收归国有 霍多尔科夫斯基1998年俄罗斯400亿债券违约2 市场准入政策美国政府 安全审查 联想收购IBM3 财政金融政策货币 利率 汇率 税收 通胀等4 外资管理措施例设立污染控标准 增加公司所得税和预提所得税 增加本地雇员等等 BostonLawyer中的例子 25 5 货币的不可兑换性东道主国家的货币不能自由兑换6 消费偏好文化 习惯的产物韩国现代 三星7 经济周期8 战争例伊拉克 利比亚 26 国家风险评估 1 国家风险评估模型 1 宏观风险评估模型主要评估系统性风险考察政治因素 两国间关系 政权稳定性 与邻国关系等如中国政府对待MH370态度考察财务因素 GNP增长率 通胀 赤字 失业率等 2 微观风险评估模型在宏观评估的基础上进行有针对性的调整 主要是相关行业和相关项目的差异性例如军备装备制造商投资叙利亚Schindler sList生产军需产品 27 2 国家风险评估方法 1 列表打分法列表打分法是将所有影响国家风险评估结果的政治和财务因素转换成数字 通过列表形式直观地进行风险等级判断 分值越高 风险越小 2 德尔菲法德尔菲法 又名专家意见法 是依据系统的程序 采用匿名发表意见的方式 即团队成员之间不得互相讨论 不发生横向联系 只能与调查人员发生关系 以反覆的填写问卷 以集结问卷填写人的共识及搜集各方意见 可用来构造团队沟通流程 应对复杂任务难题的管理技术 28 3 定量分析法离差分析法 找差异性 例如找出具体导致国家之间风险差异性的因素回归分析法 一个因素对另一个因素的敏感性例如 销售增长与GNP增长的关系 4 巡查访问法实地考察法 29 3 国家风险评估步骤评级法 美国标准普尔公司 standardandpooks 创始人普尔于1860年穆迪投资服务公司 moody s 创立于1909年惠誉国际信用评级有限公司 fitchratings 创立于1913年三家评级机构各有侧重 标准普尔侧重于企业评级方面 穆迪侧重于机构融资方面 而惠誉更侧重于金融机构的评级如AAA公司 BBB公司 30 步骤 1 为各个政治 财务风险赋值 1 5 1最高 5最低 2 为各个政治 财务因素分配权重根据风险因素发生概率和影响程度 3 计算政治 财务风险水平分别计算政治 财务风险的加权平均值 4 计算国家风险水平根据政治 财务发生概率和影响水平再