短期资产管理PPT课件

第9章短期资产管理 2 到目前为止 格兰仕应该算是中国成长最快的企业之一 从2000年29 6亿的销售额至2005年的130亿销售额 格兰仕仅仅用了六年的时间 并且在国内空调业业绩普遍下滑的2006年 格兰仕不降反升 上半年销售额已经达到123亿 其中空调内销增长19 28 外销增长76 67 格兰仕连续27年来高增长的背后 一定有许多原因 但是其中最主要的原因之一就是其低成本战略 首当其冲的一个表现就是良好的存货管理 也就是本章主要讨论的内容之一 引例 3 为了实施低成本的存货管理 早在1996年 格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念 到了2003年6月 格兰仕的信息化系统已经覆盖了财务管理 仓库管理 制造管理 营销管理 客户关系 电子商务等领域 并逐步地建立起 零库存 管理模式 能够实现对库存进行数字化管理 具体到每个型号的产品在工厂有多少库存 经销商仓库里有多少台产品 每个时期的产品库存周转率 都有了准确的统计数据 使企业流动资金的管理效率大为提高 正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持 4 准时生产 JustInTime 简称JIT 福特式生产方式 流水线作业 丰田生产方式 1953年 日本丰田公司的副总裁大野耐一创立 JIT生产方式的基本思想是 只在需要的时候 按需要的量 生产所需的产品 也就是追求一种无库存 或库存达到最小的生产系统 JIT的基本思想是生产的计划和控制及库存的管理 所以 JIT生产模式又被称为 精益生产 5 1 零库存用户需要多少 就供应多少 不会产生库存 占用流动资金 2 最大节约用户不需求的商品 就不用订购 可避免商品积压 过时质变等不良品浪费 也可避免装卸 搬运以及库存等费用 3 零废品JIT能最大限度地限制废品流动所造成的损失 废品只能停留在供应方 不可能配送给客户 6 本章内容框架 营运资本管理短期资产管理现金管理短期金融资产管理应收账款管理存货规划及控制 9 1营运资本管理 8 一 营运资本的概念 广义 短期资产 狭义 短期资产减去短期负债的差额 营运资金管理包括流动资产管理和流动负债管理 营运资本管理主要解决两个问题 如何确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金 9 二 营运资本与现金周转 10 现金的流动不平衡 就会出现现金不足而导致短期偿付困难 或者因现金过剩而使公司的资产获利能力下降 所以 通过营运资本管理来控制短期资产和短期负债 使现金流入和流出尽量协调 实现现金的平衡运动 就成为公司日常管理的重要内容 11 三 营运资本管理的原则 1 认真分析生产经营状况 合理确定营运资金的需要量 2 在保证生产经营需要的前提下 节约使用资金 3 加速营运资金周转 提高资金的利用效果 4 合理安排流动资产与流动负债的比例关系 保证企业有足够的短期偿债能力 9 2短期资产管理 13 一 短期资产的特征与分类 短期资产又称作流动资产 是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产 短期资产具有以下几个突出特点 周转速度快变现能力强财务风险小企业在一定的生产周期内所需的比较合理的短期资产占用量 应是既能保证生产经营的正常需要 又无积压和浪费的占用量 14 短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程 现金短期金融资产应收及预付款存货 生产领域中的短期资产流通领域中的短期资产生息领域中的短期资产 15 中美企业在短期资产的持有政策上表现出较大差异 即使一个国家内部 不同行业企业的短期资产持有水平与结构也存在较大差异 美国代表企业的短期资产结构 截至2008年12月31日 16 中国代表企业的短期资产结构 截至2008年12月31日 17 二 短期资产的持有政策 一 影响短期资产政策的因素风险与报酬企业所处的行业企业规模外部融资环境 18 短期资产结构的行业差异 2008年各项短期资产占总资产的比重 19 20 企业规模对资产组合的影响 2008年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重 21 2020 4 18 我国制造业上市公司1992 2008年的短期资产结构 外部融资环境 短期资产比重 22 二 短期资产政策的类型 报酬低风险小 报酬高风险大 报酬和风险的平衡 短期资产持有政策 23 长期资产减少 短期资产增加 减少风险和盈利长期资产增加 短期资产减少 增加风险和盈利在确定资产组合时 必须权衡风险与报酬 例 恒远公司资产组合与资组合单位 元 三 短期资产政策对公司风险和收益的影响 24 短期资产政策对公司风险和报酬的影响 例 目前年销售量1000件 销售收入150000元 利润15000元 根据市场预测 未来年销售量1200件 销售收入180000元 实现净利润18000元 但要必须追加5000元长期资产投资 公司决定在资产总额不变的情况下 减少短期资产投资5000元 增加长期资产投资5000元 假设筹资组合不变 那么 不同的资产组合对企业风险和报酬的影响如下表所示 25 9 3现金管理 27 一 现金管理的动机与内容 1 现金的概念现金是指公司占用在各种货币形态上的资产 包括库存现金 银行存款及其他货币资金 企业资产中流动性最强的资产 同时也是盈利能力最差的资产 现金管理的目标在于如何在现金流动性和收益性之间进行合理选择 即 保证生产经营所需现金 节约使用资金并利用闲置现金获得收益 28 2 持有现金的动机交易动机补偿动机预防动机投资动机 29 3 现金管理的内容 30 二 现金预算管理 略 三 现金持有量决策1 成本分析模型机会成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益 机会成本 现金持有量 有价证券利率短缺成本在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失 31 现金持有量 机会成本线 短缺成本线 总成本线 总成本 0 最低成本 32 例9 4恒远公司现有A B C D四种现金持有方案 有关成本资料如下表所示 测算各种方案的成本如下 33 2 存货模型 鲍曼模型 适当的现金与有价证券之间的转换 是企业提高资金使用效率的有效途径 关键是有价证券与现金的每次转换量 34 周 现金余额 N N 2 假设企业的现金收入是每隔一段时间发生一次 现金支出则是在一定时期内均匀发生的 在此期间 企业可通过销售有价证券获得现金 N 各循环期之初的现金持有量 定得高 交易次数减少 交易成本降低 但机会成本增加 N的大小尤为关键 平均余额 35 相关成本包括 交易成本 转化成本 和机会成本 交易成本与现金转换次数 每次的转换量有关 假定现金每次的交易成本是固定的 在企业一定时期现金使用量确定的前提下 每次以有价证券转换回现金的金额越大 企业平时持有的现金量便越高 转换的次数便越少 现金的交易成本就越低 现金的交易成本与现金的最佳持有量成反比 机会成本与现金的平时持有量成正比 36 现金管理相关总成本 持有机会成本 固定性转换成本求一阶导数 令其等于0 即 则最佳现金余额为 TC 总成本 b 现金与有价证券的转换成本 T 特定时间内的现金需求总额 N 理想的现金转换数量 最佳现金余额 i 短期有价证券利息率 37 例9 5新宇公司预计全年需要现金150000元 现金与有价证券的转换成本为每次200元 有价证券的利息率为15 则新宇公司的最佳现金余额为 这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7 5次 150000 20000 需承担的交易成本和机会成本均为1500元 总成本为3000元 38 局限性 模型假设现金收入只在期初或期末发生 模型假设现金支出均匀发生 没有考虑现金安全库存 39 3 米勒 欧尔模式 随机模型 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法 假定每日现金流量为正态分布 现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点 确定现金余额的米勒欧尔模型 只要现金持有量在上限和下限之间就不用进行控制 但一旦达到上限 就进行证券投资 U Z 使其返回到最优返回线 一旦达到下限 就变现有价证券 Z L 补足现金 使其达到最优返回线 40 下限的受到企业每日的最低现金需要 管理人员的风险承受倾向等因素影响 而上限为 41 例9 6恒远公司的日现金余额标准差为5000元 每次证券交易的成本为500元 有价证券的日报酬率为0 06 公司每日最低现金需要为0 那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少 42 四 现金的日常控制 1 力争现金流量同步如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致 就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平 这就是所谓现金流量同步 2 合理估计 浮存 从企业开出支票 收款人收到支票并存入银行 至银行将款项划出企业账户 中间需要一段时间 现金在这段时间的占用称为现金浮游量 不过 在使用现金浮游量时 一定要控制使用时间 否则会发生银行存款的透支 43 3 加速应收账款收现这主要指缩短应收账款的时间 做到既利用应收账款吸引顾客 又缩短收款时间 从两者之间找到适当的平衡点 4 延缓应付账款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下 尽可能推迟应付款的支付期 充分运用供货方所提供的信用优惠 9 4短期金融资产管理 45 一 短期金融资产管理的动机与内容 短期金融资产 是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年 含1年 的 包括股票 债券 基金等 持有短期金融资产的动机以短期投资作为现金的替代品以短期投资取得一定的报酬短期金融资产管理的原则与内容理智投资原则分散投资原则安全性 流动性与盈利性相均衡原则 46 二 短期金融资产的种类 短期国库券大额可转让定期存单货币市场基金商业票据证券化资产 9 5应收账款管理 48 一 应收账款的功能 成本与管理目标 1 应收账款的功能增加销售功能 扩大利润减少存货功能发生应收账款的主要原因是扩大销售 增强竞争力 因此 其管理的目标就是求得利润 只有当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时 才应当实施应收账款赊销 如果应收账款赊销有着良好的盈利前景 就应当放宽信用条件增加赊销量 49 2 应收账款的成本 1 机会成本 因投资于应收账款而放弃其他投资而减少的收益 就是应收账款的机会成本 它等于应收账款平均占用资金 应收账款平均余额 乘以机会成本率 机会成本一般以短期有价证券的利率来计算 2 管理成本 主要包括 顾客信用状况调查的费用 收集各种信息的费用 应收账款的核算费用 应收账款的收账费用 其他管理费用 3 坏账成本 与应收账款的数量成正比例变动 50 51 二 应收账款政策的制定 1 信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求 判断标准 预期的坏账损失率信用标准放宽 销售增加 应收账款投资增加 机会成本上升 管理成本上升 坏账损失上升 52 例9 7 恒远公司备选的两种信用标准 恒远公司在当前信用政策下的经营情况 53 恒远公司备选的两种信用标准测算结果 54 以上计算表明 应采用较宽松的信用标准 即方案B 上述解法为 总量法 也可通过 增量法 即比较不同信用政策所产生的增量收益来得出结论 主要测算下列项目的变换情况 1 销售利润变化 2 应收账款机会成本变化 3 坏账成本变化 4 管理成本变化 55 2 信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件信用期限 企业为顾客规定的最长付款时间折扣期限 为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间现金折扣 是顾客提前付款时给予的优惠如2 10 n 30提供比较优惠的信用条件能增加销售量 但也会带来额外的负担 会增加应收账款机会成本 坏帐成本 现金折扣成本等 56 例9 8假设上述恒远公司准备改变信用条件 可供选择的A B两种方案详见表 试评价两个方案的优劣 57 恒远公司可供选择的A B两种信用条件方案测算结果 58 59 3 收账政策收账政策是指客户违反信用条件 拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施 积极的收账政策 可能会减少应收账款 减少坏账损失 但要增加收账成本 消极的收账政策 则可能会增加应收账款 增加坏账损失 但会减少收账费用 60 一般而言 收账费用支出越多 坏账损失越少 但这两者并不一定存在线性关系 P为饱和点 P 61 例9 9新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表 该企业当年销售额为120万元 全部为赊销 收账政策对销售收入的影响忽略不计 该企业应收账款的机会成本为10 62 新宇公司不同收账政策的效果对比 63 4 综合信用政策 决策的原则是赊销的总收益应大于因赊销带来的总成本 在很大程度上要靠管理经验来判断决定 企业信用政策确定后 便可根据信用政策和预计的销售收入等指标来计算确定应收账款占用资金的数额 64 三 应收账款的日常控制 1 企业的信用调查直接调查间接调查财务报表信用评估机构AAA AA A BBB BB B CCC CC C银行其他 65 2 企业的信用评估5C评估法品德 Character 能力 Capacity 资本 Capital 抵押品 Collateral 情况 Conditions 66 67 信用评分法 68 3 监控应收账款最好的方法是拒绝向具有潜在风险的客户赊销商品 或在某些情况下 特别是对耐用消费品的销售 可将赊销的商品作为附属担保品进行有担保销售 对于已发生的应收账款 要加强收账工作的管理 69 账龄分析表能够反映出企业所提供的信用条件 顾客的付款习惯及最近的销售趋势 应收账款平均账龄 两种方法 方法1 计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄 使用的权数是个别的发票占应收账款总额的比例 方法2 账龄在0天 30天的应收账款被假设其账龄为15天 账龄为30天 60天的应收账款 其账龄假定为45天 依此类推 70 4 催收拖欠款项 信件 电话 个人拜访 收款机构 诉讼程序 收账费用和所减少的坏账损失之间的权衡 71 科法斯中国 信用保险企业资信信息及评级逾期应收账款管理服务 企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响 如果一个社会普遍缺乏信任机制 恶意欺诈严重 则企业的信用策略就会受到很大的影响 据科法斯中国2005年底做的中国企业信用调查报告 企业拖欠货款的原因恶意欺骗占21 同时调查对象中 外资企业使用赊销的比例大于内资企业 另一份资料显示 中国企业在海外应收账款大约有1000亿美元 其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业 资料还显示 美国企业的应收账款回收期平均为37天 而中国企业的应收账款回收期平均为90 120天 是欧美企业的3 4倍 美国追账公司追账的成功率至少在60 以上 而在中国仅为18 9 目前中国出口企业的坏账率超过5 而发达国家企业却只有0 25 至0 5 的水平 国际平均水平也只在1 左右 72 2010年报告情况 73 74 9 6存货规划及控制 76 一 存货的概念 功能与成本 1 存货的概念 功能存货包括各类材料 商品 在产品 半成品 产成品等 可以分为三大类 原材料存货 在产品存货和产成品存货 存货的功能 1 储存必要的原材料和在产品 可以保证生产正常进行 2 储备必要的产成品 有利于销售 3 适当储存原材料和产成品 便于组织均衡生产 降低产品成本 4 留有各种存货的保险储备 可以防止意外事件造成的损失 77 2 存货的成本 采购成本 由买价 运杂费等构成 订货成本 为订购材料 商品而发生的成本 储存成本 在物资储存过程中发生的仓储费 搬运费 保险费 占用资金支付的利息费等 缺货成本 变质损毁损失等 存货管理的目标 尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡 达到两者的最佳结合 78 二 存货规划 要解决的主要问题是 一是应当订购多少存货 二是应当在何时开始订货 1 经济订货批量 1 基本经济订货量基本模型的七个假设 1 能及时补充存货 即存货在需要时可立即取得 2 能集中到货 即不是陆续入库 3 不允许缺货 即无缺货成本 4 需求量稳定 并且能预测 即存货全年需要量为常量 5 存货单价不变 不考虑现金折扣 6 企业现金充足 不会因现金短缺而影响进货 7 所需存货市场供应充足 任何时候都可以买到 79 相关成本在上述假定条件下 由于存货单价不变 不存在数量折扣 购置成本无关 不允许存在缺货 缺货成本无关 这样 相关成本只有变动性订货成本和变动性储存成本 由于假定进货总量一定 存货消耗或者销售均衡 以及当存货降低为0时 下一批能马上到位 这样 就有下图所示的库存动态 在这样的库存动态下 平均库存等于进货批量的一半 80 相关成本分析 1 订货成本订货的变动成本 与订货次数有关 每次订货的变动成本用F表示 订货次数为存货每年需要量A与每次进货量Q之商 订货成本 A Q F2 储存成本 C Q 2Q 2 存货平均持有量C 每件存货的年储存成本 81 储存成本和订货成本与订货量之间具有相反的关系 0 82 为使T最小 对Q求导数 并令导数等于0 得到经济订货批量 将Q 代入D Q中 得到最佳订货次数 将Q 代入总成本公式 得到最低库存总成本 在上述条件下 经济订货量基本模型推导如下 83 例9 13新宇公司全年需要甲零件1200件 每次订货的成本为400元 每件存货的年储存成本为6元 计算新宇公司的经济批量如下 84 2 有数量折扣的经济订货批量模型 除考虑订货成本和存储成本外 还应考虑购置成本 总成本 年订货成本 年储存成本 年购置成本步骤 计算经济订货批量 按经济订货批量进货时的存货相关总成本 计算给予数量折扣的进货批量相关总成本 比较不同进货批量相关总成本 最低存货相关总成本对应的进货批量 就是实行数量折扣的最佳经济批量 85 例9 14假设所需零件的每件价格为10元 但如果一次订购超过600件 可给予2 的批量折扣 问应以多大批量订货 两种方案总成本的比较 按经济批量采购的总成本 按折扣购买的总成本 公司应该尽量取得数量折扣 86 2 再订货点 一般情况下 企业的存货不能做到随用随时补充 因此 不能等存货用完再去订货 而需要在没有用完时提前订货 订货提前期是指从发出订单到货物验收完毕为止所需要的天数 在提前订货的情况下 企业再次发出订货单时 尚有存货的库存量 称为再订货点 再订货点R 平均每天耗用量 n 订货提前期 t 即 R n t订货提前期对经济订货量并无影响 即在库存存货为R件时 必须进货 87 88 3 保险储备 为了保证企业正常的生产经营 一般企业都不会允许库存原料降低为零 而是会保留一个库存储备 这个库存就叫做保险储备 89 保险储备S的计算公式 m 预计的最大日消耗量 r 预计的最长收货时间考虑保险储备情况下的再订货点 90 例9 16预计恒远公司的最大日消耗量为12件 预计最长收货时间为25天 计算恒远的保险储备和再订货点