中电集团下属上市公司财务比较分析.docx

此文档收集于网络，如有侵权，请联系网站删除财务比较分析一、 业务比较中电集团下属7家上市公司，按照申万行业分类，ST高陶属于建筑建材，四创电子属于交运设备，其余5家公司业务比较类似，分布在信息设备和信息服务两个行业里。由于ST高陶是生产型企业，而且连续几年亏损，和其它6家公司不具有太多的可比性，所以下面的分析主要以其它6家为主。表1： 上市公司经营业务一览代码证券简称业务简要说明申万行业（一二三级）002544杰赛科技网络建设综合解决方案服务、相关信息网络产品信息设备通信设备通信配套服务002415海康威视安防视频监控产品，其中硬盘录像机、视音频编解码卡是核心产品信息设备计算机设备计算机设备600850华东电脑计算机高端产品销售和服务、智能建筑和软件开发三大业务信息设备计算机设备计算机设备002268卫士通以密码技术为核心的信息安全产品和系统、安全集成和安全服务信息服务网络服务其它信息服务002368太极股份行业解决方案与服务、IT咨询服务、IT产品增值服务信息服务计算机应用其它计算机应用600990四创电子雷达及配套业务、公共安全业务、广电业务，其中雷达及配套业务为公司主要利润来源交运设备非汽车交运设备航空航天设备600562ST高陶日用陶瓷、蜂窝陶瓷建筑建材建筑材料陶瓷制造二、 财务状况分析图1：资产状况比较（2011H）除ST高陶以外，其它6家公司资产八成以上都是由流动资产组成的，固定资产很少，这和它们的业务特点有关，这些公司都是典型的轻资产型公司。华东电脑和四创电子两家公司资产负债率在60%的水平，其余公司都在50%以下，海康威视和卫士通两家资产负债比率在20%以下，这两家公司负债率极低。图2：流动资产构成比较海康威视和太极股份两家公司货币资金占总资产的比例在50%60%，分别持有41.9亿元和9.6亿元现金，这两家公司资金比较充裕。华东电脑和四创电子两家公司流动资产则以应收帐款为主，应收帐款占总资产比例在35%40%之间，存在一定的坏帐风险。三、 偿债能力分析表2：偿债能力比较代码简称流动比率速动比率资产负债率%2009Y2010Y2011H2009Y2010Y2011H2009Y2010Y2011H600562ST高陶1.21 1.25 1.15 0.67 0.41 0.45 50.25 42.53 48.47 600850华东电脑1.59 1.55 1.49 1.22 1.17 1.02 57.65 59.22 61.95 600990四创电子1.50 1.35 1.38 0.85 0.95 0.82 51.53 60.83 60.84 002268卫士通5.54 3.82 4.41 4.52 2.93 3.15 18.20 26.18 22.47 002368太极股份1.29 2.06 1.98 1.23 1.99 1.85 75.13 48.07 48.67 002415海康威视2.84 6.69 6.82 2.22 5.95 5.91 31.85 13.85 13.34 002544杰赛科技1.28 1.33 2.51 1.05 1.06 2.14 66.59 64.30 36.15 注：黄色底纹表示差，紫色表示好，下同华东电脑和四创电子最新一期的速动比率分别是1.02和0.82，同时，由于手持现金不足支付今年到期的借款，虽然有不少应收帐款，但应收帐款若不能及时收回，华东电脑和四创电子短期均有一定的债务压力。其余公司不管是短期还是长期的偿债能力都比较好，此前三年，杰赛科技也一直存在债务压力，资产负债率一直在65%以上，流动比率和速动比率两个指标也都不好，不过通过今年上半年首发募资5.8亿元，财务状况迅速转好，资产负债率降至36%，后两个指标也都升至2倍以上，这种情况同样适用于太极股份。实际上也可以看到，财务状况良好的四家公司，都在最近一两年进行了首发募资，它们手里现金很充裕。四、 营运能力分析表3：营运能力比较代码简称应收帐款周转率(次)总资产周转率(次)2009Y2010Y2009H2010H2011H2009Y2010Y2009H2010H2011H600562ST高陶8.17 8.68 3.45 3.60 4.26 0.35 0.49 0.11 0.22 0.25 600850华东电脑4.14 5.43 1.61 2.57 2.57 1.31 1.86 0.57 0.90 0.99 600990四创电子4.18 2.64 2.00 1.17 0.74 0.91 0.78 0.39 0.31 0.25 002268卫士通2.53 3.17 0.49 0.87 0.92 0.57 0.65 0.12 0.22 0.21 002368太极股份5.51 4.57 2.11 1.72 2.00 1.37 0.67 0.51 002415海康威视10.97 9.21 4.05 2.86 1.18 0.82 0.35 0.31 002544杰赛科技2.22 2.37 0.92 1.18 1.12 1.15 0.46 0.47 四创电子、太极股份、海康威视3家公司应收帐款周转率和总资产周转率均出现下降趋势，其中四创电子最为明显，四创电子这两年的应收帐款增速都在70%左右，而营业收入的增幅不超过10%，导致应收账款周转率大幅下降，营运能力趋坏。 五、 盈利能力分析表4：盈利能力比较代码简称销售毛利率%三项费用率%销售净利率%2008Y2009Y2010Y2008Y2009Y2010Y2008Y2009Y2010Y600562ST高陶17.17 33.09 34.86 24.89 41.42 31.76 -7.80 -17.32 5.24 600850华东电脑15.62 16.99 11.25 11.74 12.56 8.69 0.56 0.60 0.94 600990四创电子18.25 22.57 21.23 11.84 14.79 12.54 5.90 4.86 6.44 002268卫士通69.30 62.46 61.57 51.51 51.04 41.90 16.33 13.39 17.22 002368太极股份15.05 15.58 15.83 9.57 9.31 8.80 3.78 3.66 4.44 002415海康威视50.84 52.08 51.64 18.98 19.91 22.73 31.49 33.57 29.17 002544杰赛科技26.95 28.66 28.03 18.37 19.30 19.54 4.38 5.25 5.84 表4：杜邦分析简称销售净利率%总资产周转率 次权益乘数倍平均净资产收益率%200820092010200820092010200820092010200820092010ST高陶-7.80 -17.32 5.24 0.46 0.35 0.49 1.87 2.15 2.02 -6.68 -13.14 5.17 华东电脑0.56 0.60 0.94 1.70 1.31 1.86 3.06 3.17 3.12 2.93 2.49 5.47 四创电子5.90 4.86 6.44 1.01 0.91 0.78 1.60 1.90 2.39 9.57 8.38 12.05 卫士通16.33 13.39 17.22 0.59 0.57 0.65 1.41 1.27 1.39 13.63 9.63 15.46 太极股份3.78 3.66 4.44 1.96 2.00 1.37 4.30 4.12 2.33 31.85 30.20 14.15 海康威视31.49 33.57 29.17 1.55 1.18 0.82 1.48 1.45 1.23 72.53 57.24 29.48 杰赛科技4.38 5.25 5.84 1.29 1.12 1.15 2.76 2.99 2.89 15.53 17.68 19.49 卫士通和海康威视两家公司盈利能力比较强，毛利率都在50%以上，由于卫士通的人工费用和研发费用支出比较大，费用率颇高，净利率大致在15%左右，海康威视的净利率则在30%左右，这两家公司的杠杆率近几年也很稳定。海康威视近3年毛利率稳中略升，公司持续加大研发方面的投入，未来盈利趋势也比较不错。太极股份和杰赛科技两家公司的盈利水平也基本是处在一个上升的通道里，不过这两家公司较高的ROE很大程度上依赖较高的负债率取得，经营风险比较高。四创电子也有类似的情况，ROE的改善主要通过负债率的提高实现。华东电脑的盈利能力比较差，去年的毛利率只有11.25%，是这几家公司当中最低的，虽然通过费用的控制使得净利率有所回升，但绝对数值仍未超过1%，去年底ROE只有可怜的5.47%。六、 成长能力分析图3：营业收入和净利润增长比较卫士通、太极股份、海康威视、杰赛科技四家中小板公司过去三年和今年上半年收入和利润均一直保持着增长，其中海康威视和卫士通两家公司的增长速度最快。海康威视过去的20082010三年当中收入和利润的复合增速分别是45%和42%，卫士通收入和利润的增速分别是23%和24%。一般来说，相对于净利润，营业收入的增长要更为平稳。卫士通今年上半年净利润增幅超过10倍，这并不能说明其利润大增，其实公司收入的增幅还不及去年，这主要是由于公司利润确认的特点造成的。公司每年的利润集中在四季度确认，前两个季度确认的利润都比较少，而且波动幅度要大一些。从盈利的稳定性上来看，海康威视和卫士通两家公司均体现出业绩稳定增长的态势。七、 现金流量分析表5：现金流比较代码证券简称经营活动净现金除以销售收入 倍经营活动净现金除以净利润 倍2008年2009年2010年2008年2009年2010年600562ST高陶-0.14 0.09 0.06 1.79 -0.54 1.15 600850华东电脑0.05 0.02 -0.08 9.62 3.70 -8.62 600990四创电子0.19 -0.07 0.13 3.15 -1.39 2.09 002268卫士通0.02 0.15 0.25 0.10 1.15 1.44 002368太极股份0.06 0.08 0.04 1.67 2.31 0.92 002415海康威视0.37 0.31 0.18 1.18 0.93 0.63 002544杰赛科技0.02 0.06 0.09 0.47 1.12 1.50 华东电脑和海康威视两家公司，过去三年经营利润当中真实现金所占比例逐年下降。华东电脑的这个现象非常明显，并且去年底和今年上半年其经营现金流净额均是负值，现金流状况有所恶化，盈利质量比较差。海康威视利润当中现金流部分也在减少，不过一则其减少程度不大，二则公司手中握有大量现金，所以，虽然盈利质量不高，但是现金流状况还可以。八、 估值分析表6：估值比较代码简称流通市值（万元）总市值（万元）净利润（万元，2010Y）CAGR(3Y)市盈率TTMPEG600562ST高陶 248,128 315,419 1,512 -223.82 113.88 -600850华东电脑 314,527 314,527 1,422 5.87 147.53 25.12 600990四创电子 258,955 258,955 4,425 31.28 64.10 2.05 002268卫士通 262,001 280,139 6,511 24.49 39.71 1.62 002368太极股份 180,871 375,399 8,714 15.20 36.60 2.41 002415海康威视 992,457 3,974,000 105,180 42.37 32.97 0.78 002544杰赛科技 61,776 241,376 5,563 12.32 39.69 3.22 注：PEG市盈率TTM/CAGR（3Y）海康威视在这几家公司中，市值显得很庞大，流通市值高达99亿元，总市值更是将近400亿元，在整个中小企业板里，总市值仅次于第一名的洋河股份（1224亿元）和第二名的苏宁电器（728亿元），排在第三位。从滚动市盈率和PEG上看，海康威视的估值都具有优势，不过其市值实在太大，估值的优势要打个折扣。这些公司的估值都不便宜，华东电脑和四创电子估值十分偏高。九、 综合分析表7：综合比较代码简称财务状况偿债能力营运能力盈利能力成长性现金流估值002544杰赛科技良良优良良优良002415海康威视优优良优优良优600850华东电脑差差优差良差差002268卫士通良优优优优优良002368太极股份优良良良良良良600990四创电子差差差良良良差600562ST高陶差差良差差良差统合来看，海康威视和卫士通两家公司基本面最好，杰赛科技、太极股份基本面一