证券投资概论PPT课件

1 第三章证券投资基本分析 2 本章介绍以下内容 第一节基本分析概述第二节宏观经济分析第三节行业分析第四节公司分析 3 第一节基本分析概述 证券投资基本分析指在投资决策时首先必须考察整体宏观经济对所有公司和证券市场的一般影响 然后分析在这样的经济环境中具有较好发展前景的行业 最后再分析理想行业中的单个公司以及这些公司的权益证券 即先进行宏观经济分析 再进行行业分析 最后进行公司分析 基本分析的步骤是由上到下 top down 从宏观到中观到微观 4 第二节宏观经济分析宏观经济分析是指从国民经济总体上进行分析 以便确定证券投资的最佳时期 从三个方面进行分析 指标分析 分析反映宏观经济状况的相关变量及其对证券投资活动的影响 趋势分析 根据宏观经济波动来分析并预测股票市场的整体运行情况 政策分析 分析政府宏观经济政策相关的措施对证券投资的影响 5 一 宏观经济指标分析1 国内生产总值 GDP 及增长率GDP是由本国常住单位在一定时期内所创造的社会最终产品的价值总量 GDP的增长速度一般用来衡量经济增长率 这是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标 也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标 2006年国内生产总值20 94万亿 比上年增长10 7 一般而言 GDP增长快 说明经济发展较快 上市公司生产经营状况良好 盈利水平上升 投资收益率提高 投资者对证券价格未来走势看好 6 但经济增长速度也不能过快 否则会造成经济过热 超越了国力 并产生通货膨胀 导致经济发展失衡 从而必须对经济进行调整和修复 这样就会导致经济若干年的低位徘徊 当然 经济增长速度也不能过低 否则会丧失良好的发展机遇 相对削弱综合国力 发展前景堪忧 因此 经济增长速度与本国国力相符 能保持国民经济持续稳定协调发展才是适宜的 从而有利于证券市场良好发展 7 1994 2003年我国国内生产总值及其结构 单位 亿元 8 2 通货膨胀 Inflation 是指一般价格水平的持续上涨过程 分为需求拉动型 成本推进型和结构变化型三种 会产生财富和收入再分配效应 扭曲相对价格 政府历来将其视为经济的头号大敌 不会长期容忍高的通货膨胀率 9 不同阶段的通货膨胀对证券价格的影响早期的通货膨胀 处于经济较为繁荣时期 物价虽有上涨 但仍是市场可以接受的范围 这种涨幅还不至于影响市场的各种交易 企业订单不断 购销两旺 就业状况也令人满意 收入呈上涨趋势 所以证券市场的交易势头十分旺盛 各种证券的价格能够上扬 10 中期通货膨胀 供需比例的严重失调 企业效益的减少和收入的降低 证券价格立即呈下跌形态 投资者再也没有信心去涉足证券市场 而逐步将资金撤离 经过急剧下挫 证券市场交易清淡 其价格也一蹶不振 晚期的通货膨胀 市场恢复仍需要通过一个较长时期的休整 投资者对前景不持乐观态度 证券价格因此也十分低迷 11 不同程度的通货膨胀对证券价格的影响温和 稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用刺激就业和企业的生产 中国需要温和的通胀奔腾式的通货膨胀将导致证券市场衰退价格被严重扭曲 货币大幅贬值 人们为保值而囤积商品 故资金流出资本市场 证券价格随之下跌 12 3 失业率 UnemploymentRate 是劳动力人口中失业人数所占的比重 但并不包括有劳动能力却不寻找工作的自愿失业情况 失业率过高会引发一系列社会问题 我国目前统计的失业率是城镇登记失业率 13 通货膨胀率与失业率1979 2003年我国的失业率和消费物价水平 14 4 利率 又称利息率 是指在借贷期内资金使用者向借出者支付的利息额占所贷资金的比率 利率水平也是债券价格的主要决定因素 一般而言 利率上升 证券价格下跌 利率下降 证券价格上涨 这不是绝对的 5 汇率 外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率 也可以将其看作是以一国货币表示的另一国货币的价格 汇率水平和变化状况综合地反映了国际经济环境状况 汇率也是国际投资中一个重要的风险因素 一般而言 汇率上升 即本币升值 有利于进口企业股价上升 15 二 宏观经济周期与股票市场关系分析 国民经济运行常表现为收缩与扩张的周期性交替 一个经济周期包括衰退 萧条 复苏与高涨四个阶段 当经济从衰退到萧条 在萧条中开始复苏 进而到达高涨阶段 这就是经济的景气变动 经济景气变动对证券市场尤其是股市行情有重要影响 不过由于我国股票市场规模仍然较小且不够成熟和规范 因此受经济景气变动的影响不大 16 当经济景气从谷底走向高峰时 公司订单增加 开工率提高 生产规模扩大 市场产销两旺 产品价格也随之上升 从而公司的盈利增加 股票分红派息水平也水涨船高 股价随之上涨 反之 当经济景气从高峰走向谷底时 公司订单锐减 开工不足 生产规模减小 产品滞销 价格随之下降 从而公司的盈利减少甚至亏本 股票分红派息水平也随之减少甚至不分配 股价随之下跌 这是经济景气变动对个股价格的影响 17 同理 经济景气从谷底走向高峰时 股市行情上升 当经济景气从高峰走向谷底时 股市行情下跌 因此预测经济景气变动 把握其变动的转折点 是证券投资决策的基本依据 如何预测经济景气变动 可通过计算反映经济景气变动有关指标来进行 18 三 宏观经济政策分析宏观经济政策是政府为了达到充分就业 价格稳定 经济持续均衡增长和国际收支平衡目标而制定的手段和措施 宏观经济政策包括货币政策和财政政策 它们都是通过需求来影响宏观经济的 19 1 财政政策分析财政政策是指对政府支出 税收和借债水平所进行的选择 是需求管理的一部分 是刺激或减缓经济增长的最直接方式 短期目标是促进经济稳定增长 中长期目标是实现资源的合理分配 并实现收入的公平分配和社会和谐发展 主要财政政策工具是政府购买 转移支付 税收和国债 20 财政政策对证券价格的影响宽松的财政政策即削减税收 降低税率 增加政府支出 主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨 紧缩的财政政策即增加税收或削减政府支出以抑制总需求 会使证券价格下跌 政府可以根据宏观经济的总体运行状态选择使用 松 或 紧 财政政策 21 2 货币政策分析货币政策是指中央银行通过控制货币供应量来调节利率 进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为货币政策对经济的影响是全方位的 货币政策影响经济要经过一定的传导途径和时滞 财政政策直接影响总需求的规模 这种直接作用没有任何中间变量 而货币政策要通过利率变动来对总需求发生影响 是间接发挥作用 22 货币政策操作工具法定存款准备金率是指法律规定的各商业银行和其他存款机构存入中央银行的存款准备金与存款余额的比率 再贴现率是指中央银行对商业银行和其他存款机构的放款利率 它可以影响市场上的一般利率 公开市场业务是中央银行控制货币供给最重要最常用的工具 它是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券以控制货币供给和利率的政策行为 23 货币政策对证券价格的影响宽松的货币政策即增加货币供给 利率会降低 使证券市场价格上扬一方面 这使企业可用资金增加 投资增加 对其未来利润和股利的期望提高将使证券价格上涨 另一方面 货币供应量增加会提高居民的名义收入水平 通过资产组合调整效应 人们会降低其手中的现金 并购买更多的金融资产 这也能提高证券价格 另外 宽松的货币政策令利率下降和通货膨胀率提高 这将令证券市场吸引更多资金 并提高证券价格 24 货币政策对证券价格的影响紧缩的货币政策即削减货币供给 利率会上升 使证券市场价格下跌一方面 这使企业可用资金减少 投资减少 对其未来利润和股利的期望下降将使证券价格下跌 另一方面 货币供应量减少会降低居民手中的现金 减少购买金融资产 从而使证券价格下降 另外 紧缩的货币政策令利率上升 这将令资金流出证券市场 从而使证券价格下跌 25 货币供应量与股票市场波动 1996 2004年我国股票市场价格走势与货币供应量状况 26 第三节行业分析 行业分析在证券投资基础分析中起到承上启下的作用 通过宏观经济分析找出理想的投资时期后 投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业 当整个宏观经济呈现上升趋势的时候 不排除某些行业正在走下坡路 行业分析或产业分析属于中观分析 辨认哪些产业或行业将会有良好的前景 行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大 行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一 27 一 行业的定义及分类行业是指国民经济中从事同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系 行业可从门类 大类 中类到小类逐级进行分类 生产某一种同类产品的所有企业就构成一个行业 行业的分类不同的需要要求对行业进行不同的分类 因此也就产生了不同的行业分类方法 我国的 上市公司行业分类指引 以营业收入来源为分类标准 28 我国政府统计部门将国民经济分为19个门类 1 农林牧渔业2 采掘业3 制造业4 电力 煤气及水的生产及供应业5 建筑业6 交通运输 仓储及邮电通讯业7 信息传输 计算机服务及软件业8 批发和零售业9 住宿和餐饮业10 金融业11 房地产业12 租赁和商务服务业13 科学研究技术服务和地质勘查业14 水利 环境和公共设施15 居民服务和其他服务业16 教育17 卫生 社会保障和社会福利业18 文化 体育和娱乐业19 公共管理和社会组织 29 2004年12月我国上市公司行业分布状况 30 31 二 行业生命周期分析行业生命周期是指任何一个行业由投入 成长 成熟和衰退四个时期所构成的发展过程 行业生命周期也可理解为这个行业的产品生命周期 行业生命周期分析是指将行业发展的整个过程划分为几个不同时期 并对各阶段的行业销售增长趋势 股利政策等特点进行分析 按照销售量的增长状况 将行业发展的过程划分为投入 成长 成熟和衰退四个时期 32 投入期 这一时期一般是指产品的研究 开发 试制与投产试销的阶段 主要特征是 产品尚未定型 尚未被消费者所认可 试制费用和推销费用大 生产批量小 产品成本高 产品销售量增长缓慢 成长期 这一时期是指产品试销成功 初步占领市场并扩大市场大力增加销售的阶段 主要特征是 产品为消费者所接受 设计与工艺基本定型 大批量生产 产品成本下降 盈利水平较高 其他企业开始进入该行业 产品销售量快速增长 但产品价格开始下降 33 成熟期 这一时期是指企业间的竞争激烈 该产品市场逐步趋于饱和阶段 主要特征是 企业间同类产品竞争激烈 产品性能有所提高与改进 少数大企业的垄断性加强 产品价格仍有所下降 但企业盈利水平开始滑坡 市场需求渐趋饱和 产品销售量基本持平 衰退期 这一时期是指产品开始老化 逐步丧失竞争能力 出现更新换代的阶段 主要特征是 市场需求减少 产品销售量大幅度下降 新的替代产品出现 并逐步占有原产品的市场 34 行业生命周期与销售变化情况 投入期 成长期 成熟期 衰退期 缓慢增长 缓慢增长 快速增长 负增长 35 判断行业所处的实际生命周期的阶段行业生命周期分析对投资者而言 关键在于帮助投资者选择合适的投资对象 因而分析判断行业生命周期阶段是至关重要的 增长速度分析法 即以产品销售量增减快慢的变化趋势来判断该行业生命周期在何阶段 某行业产品销售量连续直线上升 销售量增长率大于0 1 属于成长期 销售量相对稳定并增长趋于疲软 销售量增长率大于0小于0 1 属于成熟期 销售量连续下降 销售量增长率小于0 属于衰退期 投入期销售量增长率也小于0 1 36 三 经济景气变动对行业的影响分析经济景气变动对不同行业的影响可能不同 一般来说 生产资料的生产 耐用消费品的生产 奢侈消费品的生产受经济景气变动的影响较大 这类行业的股票称为周期性股 一般生活必需品的生产 必要的公共服务的提供则与经济景气变动的关联较小 社会公众对其产品的需求相对稳定 这类行业的上市公司盈利水平也相对稳定 其股票称为防守性股 37 周期性股与经济景气变动的关系当经济景气时 周期性股所在行业表现景气 股价上升 比如当经济景气时 房地产业也景气 房地产股价上升 反之 当经济不景气时 周期性股所在行业表现不景气 股价下跌 比如当经济不景气时 房地产业也不景气 房地产股价下跌 因此分析经济景气与行业的关系 有助于投资者进行证券投资时机与投资对象的选择 经济复苏 景气上升阶段 选择周期性股 景气下降 萧条阶段 选择防守性股 38 四 行业的竞争程度分析根据国民经济各行业中的企业收益 产品属性 价格决定机制等因素 可将国民经济各行业分为完全竞争 不完全竞争 寡头垄断及完全垄断四种类型 1 完全竞争行业其特点 企业数量很多 各企业生产的产品具有同一性特征 进入该行业的门槛较低 即对劳动力 资金 设备 技术等要素标准低 因而该行业的产品价格 企业利润主要取决于市场供求关系 这类行业经营业绩波动较大 投资风险较大 比如有些农产品行业 39 2 不完全竞争行业其特点 企业数量仍然很多 虽然各企业生产的产品仍具有同一性特征 但在质量 服务 特性以及由此而产生的品牌存在一定程度的差异 因而该行业各企业的产品价格 企业利润在市场平均价格 平均利润的基础上也存在一定程度的差异 这类行业企业分化较大 对于那些生产规模大 质量好 服务优 品牌知名度高的企业在同行业中具有较强的竞争力 经营业绩一般较好且相对稳定 投资风险相对较小 比如食品加工行业 40 3 寡头垄断其特点 企业数量很少 各企业生产的产品仍具有同一性且相互替代性强 进入该行业的门槛较高 一般为资金密集型或技术密集型 往往由于资金 技术等因素限制了新企业的进入 因而个别企业对其产品价格具有较强的控制力 比如钢铁 汽车行业 41 4 完全垄断其特点 该行业为独家企业生产经营 产品价格与市场也为独家企业所控制 这类行业主要是公用事业 如电力 煤气 自来水公司 但其价格受到政府的严格控制 行业竞争程度决定了证券投资的风险大小 投资者为回避风险 应选择竞争程度相对较低的行业即集中化高的行业 行业集中化的含义有两方面 一是指骨干企业规模的扩大 即行业的绝对集中 二是指骨干企业在整个行业规模中的比重增大 即行业的相对集中 42 行业竞争状态的波特5种力量模型分析1 行业进入 退出 壁垒 即新进入者的威胁规模经济壁垒 自然垄断 即该行业经过长时期发展由于规模经济自然形成垄断 没有政府干预 技术壁垒 即各行业核心技术存在专利保护 行政壁垒 即各行业受到政府严密监管 行业进入壁垒越低 该行业竞争程度越高 43 2 行业替代产品 替代产品的存在对厂商向消费者索取高价进行了限制 即替代产品厂商同该行业厂商存在竞争 如毛纺厂面临着合成纤维厂商的竞争 行业替代产品越多 该行业竞争程度越高 44 3 行业购买者的谈判能力在产业链中 下游厂商的数量是否众多 如果购买者买了某一个行业的大部分产品 则他就会掌握很大的谈判能力 如发电厂与电网的关系若该行业购买者的谈判能力很大 则该行业竞争程度高 45 4 行业供应商的谈判能力供应商位于厂商的上游 如果它控制了关键的投入品 则下游厂商不具有谈判能力 如IT行业中的Intel公司若该行业供应商的谈判能力很大 则该行业竞争程度高 5 行业现有的竞争者行业现有的竞争者的数量及竞争程度由其市场结构决定 若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争 46 波特 Porter 的5种力量模型图 替代产品 进入 退出壁垒 供应商的谈判能力 购买者的谈判能力 现有竞争者 47 五 政府的产业政策分析1 受政府管制的行业与大众的利益紧密相连的行业 关系国计民生 利润受到限制 2 政府的反垄断政策虽然垄断行业可以获得高利润 但是要注意政府的反垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响 这些政策对股票价格的影响是显著的 如中国的电力和航空行业 3 政府行业扶植政策保护幼稚工业 中国的汽车业淘汰落后的和污染的行业 48 第四节公司分析 进行证券投资首先通过宏观经济分析找到恰当的投资时期 然后通过行业分析找到理想的投资行业 最后进行公司分析确定最佳的具体投资对象 公司分析是证券投资基本分析最关键一环 它主要包括公司基本素质分析和公司财务分析评价两大方面 49 一 公司基本素质分析 公司基本素质分析包括三个方面 一是公司竞争地位分析二是公司经营能力分析三是公司战略分析 50 一 公司竞争地位分析 1 公司的定义公司是指依照法定条件和程序设立的 从事商品生产经营或者提供服务的 以营利为目的的商业组织 具体是指其资本由股东出资构成 股东以其出资额或者所持股份为限对公司承担责任 公司以其全部资产对公司债务承担责任 并依公司法设立的企业法人 公司法 相关条款在我国设立的公司只能是有限责任公司和股份有限公司 51 2 公司行业地位分析公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容 具有竞争优势的公司才是我们寻求的投资目标 在分析公司的行业地位时 我们需要将公司背景资料与前面的行业分析中所获得的信息相结合 以便综合评价公司在本行业中的竞争地位及其可维持性 52 公司的行业竞争地位 经营管理水平 产品研发能力 资本与规模效益 市场开拓能力 技术水平 公司的行业地位取决于其核心竞争力 53 3 公司产品分析成本优势是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力 技术优势是指公司产品与同行业其他竞争对手相比拥有更高的技术含量 这是公司技术水平和研发能力的一个直接体现 质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场 从而取得竞争优势 品牌是一种名称 术语 标记 符号或设计 或是它们的组合运用 其目的是借以辨认某个销售者或某群销售者的产品 以便同竞争者的产品相区别 54 产品的市场占有情况 它是产品是否具有竞争优势的一个直观反映 通常可以从公司产品销售市场的地域分布情况和公司产品在同类产品市场上的占有率两个方面进行考察 产品生命周期阶段分析 从动态角度上来看 产品也具有生命周期 包括投入期 成长期 成熟期和衰退期 在不同的时期对公司的利润贡献各不相同 55 4 公司经济区位分析区位 或者说经济区位 是指地理范畴上的经济增长带或经济增长点及其辐射范围 区位是资本 技术和其他经济要素高度积聚的地区 也是经济快速发展的地区 我们通常所说的美国的硅谷高新技术产业区等就是经济区位的例子 进行经济区位分析主要分析以下内容 区位内的自然条件与基础条件区位内政府的产业政策区位内的经济特色 56 二 公司经营能力分析 1 公司治理结构分析规范的股权结构完善的独立董事制度监事会的独立性和监督责任相关利益人的公共治理 上市公司治理准则 中国证监会2002 1 57 2 员工素质及能力分析 管理层 决策层 执行层 重大决策能力 一般管理能力 高效执行能力 58 3 公司经营效率分析4 公司内控机制效率分析5 人力资源管理效率评估 59 三 公司战略分析 1 战略是企业面对激烈的竞争与严峻挑战的环境 为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划 关于战略的定义至今没有明确统一 美国哈佛商学院教授安德鲁斯 K Andrews 认为公司总体战略是一种决策模式 它决定和揭示公司的目的和目标 提出实现目的的重大方针与计划 确定公司应该从事的经营业务 明确公司的经济类型和人文组织类型 以及决定公司应对员工 顾客和社会做出的经济和非经济贡献 60 2 公司总体战略分析稳定型战略 StabilityStrategy 增长型战略 GrowthStrategy 紧缩型战略 RetrenchmentStrategy 61 稳定型战略 StabilityStrategy 定义 指在内外环境的约束下 公司在战略上所期望达到的经营状况基本保持在战略起点的范围和水平上 特征 公司对过去的经营业绩表示满意 决定追求既定的或与过去相似的经营目标 公司战略规划期内所追求的绩效按大体的比例递增 公司准备以过去相同的或基本相同的产品或劳务服务于社会优势 公司的经营风险相对较小 劣势 其执行首先是以市场需求 竞争格局等内外条件基本稳定为前提的 可能会降低公司对风险的敏感性 适应性和冒风险的勇气 62 增长型战略 GrowthStrategy 定义 指企业在现有的战略基础水平上向更高一级的方向发展 特征 公司要比其产品所在市场增长得快 公司往往取得大大超过社会平均利润率的利润水平 公司的发展立足于创新 公司倾向于采用非价格的手段同竞争对手抗衡 公司试图改变外部环境并使之适合自身 优势 通过发展扩大自身的价值 增加市场份额和绝对财富 保持企业的竞争实力 劣势 公司风险的提高 63 紧缩型战略 RetrenchmentStrategy 定义 指公司偏离起点 而从目前的战略经营领域和基础水平收缩和撤退的一种经营战略 特征 对公司现有的产品和市场领域实行收缩 调整和撤退 对公司的资源运用采取较为严格的控制 具有明显的短期目的性 优势 能帮助企业在外部环境恶劣的情况下 节约开支和费用 顺利地渡过难关 劣势 可能会扼杀具有发展前途的业务和市场 使企业的总体利益受到伤害 64 3 公司竞争战略分析竞争战略所涉及的问题是在给定的一个业务或行业内 经营单位如何竞争取胜的问题 即在什么基础上取得竞争优势 公司的竞争战略很大程度上受制于行业的竞争结构 因此我们在评估这些竞争战略时 需要充分考虑行业的整体竞争格局 一家公司的竞争战略既可以是防御型 Defensive 的 也可以是进攻型 Offensive 的 各个公司在实行竞争战略时所采用的具体方法往往是不同的 并且对于特定公司来讲 其最佳的战略将最终是反映公司所处具体情况的独特产物 65 竞争战略专家迈克尔 波特 迈克尔 波特是哈佛大学商学研究院著名教授 是当今世界上少数最有影响的管理学家之一 他开创了企业竞争战略理论并引发了美国乃至世界的竞争力讨论 到现在为止 波特已有十四本著作 其中最有影响的是竞争三部曲 竞争战略 1980 竞争优势 1985 国家竞争力 1990 66 波特获得的崇高地位缘于他所提出的 五种竞争力量 和 三种竞争战略 的理论观点 他认为 在与五种竞争力量的抗争中 蕴涵着三类成功型战略思想 这三种思想是 1 总成本领先战略 2 差异化战略 3 专一化战略 67 三种基本竞争战略总成本领先策略 overallcostleadership 追求这种策略的公司就是希望成为低成本的生产者 然后成为该行业的低成本领导者 为了通过总成本领先策略来获益 公司必须把价格控制在行业平均水平附近 这就意味着公司必须在技术等方面领先于其他公司 该策略的主要风险是给公司带来保持这一地位的沉重负担 该类战略意味着要为设备现代化再投资 坚决放弃陈旧资产 避免产品系列的扩展以及对技术上的进步保持敏感 68 总成本领先策略 overallcostleadership 通常需要的基本技能和资源 持续的资本投资和良好的融资能力 工艺加工技能 对工人严格监督 所设计产品易于制造 低成本的分销系统基本组织要求 结构分明的组织和责任 以满足严格的定量目标为基础的激励 严格的成本控制 经常 详细的控制报告 69 差异化策略 differentiation 这种策略是将公司提供的产品标新立异 形成一些在全产业范围中具有独特性的东西 这点对于如今追求个性化的消费者来说非常重要 实现差异化策略的方法有许多方式 设计或品牌形象 技术特点 客户服务 经销网络等等 但建立差异的活动总是成本昂贵的 因此采取这种策略将意味着以成本地位为代价 差异化策略同样包含着一系列风险 如实行差异化造成与其他竞争对手成本差距过大 以至于差异化不再能笼络住客户 市场需要的差异化程度下降 模仿使已建立的差别缩小等等 70 差异化策略 differentiation 通常需要的基本技能和资源 强大的生产营销能力 产品加工能力对创造性的鉴别能力 很强的基础研究能力在质量或技术上领先的公司声誉在产业中有悠久的传统或具有从其他业务中得到的独特技能组合得到销售渠道的高度合作基本组织要求 在研究与开发 产品开发和市场营销部门之间的密切协作重视主观评价和激励 而不是定量指标有轻松愉快的气氛 以吸引高技能工人 科学家和创造性人才 71 目标集聚策略 focus 该策略是主攻某个特定的顾客群 某产品系列的一个细分区段或某个地区市场 目标集聚策略同样可以有许多具体的形式 但其整体是围绕着很好的为某一特定目标服务这一中心建立的 所制定的每一项职能性方针都要考虑这一目标 这种策略可以使公司在相对狭窄的市场目标中获得一种或两种优势地位 72 目标集聚战略包含的风险有 大范围提供服务的竞争对手与目标集聚公司间的成本差距变大 使得针对一个狭窄目标市场的产品丧失成本优势 战略目标市场与整体市场之间对所期待的产品的差距缩小 竞争对手在战略目标市场中又找到细分市场 因而使目标集聚公司显得不够集聚 73 目标集聚策略 focus 通常需要的基本技能和资源 针对具体战略目标 由上述总成本领先策略与差异化策略中各项技能和资源组合构成基本组织要求 针对具体战略目标 由上述总成本领先策略与差异化策略中各项技能和资源组合构成 74 4 资产重组资产重组是公司通过资本运营谋求调整 发展的一种重要途径 其目标通常与公司的战略息息相关 由于其操作的复杂性和对公司影响的深远性 对于发生资产重组的公司 投资者必须进行小心谨慎的分析 资产重组的形式 扩张型 兼并与收购 股权转让 联营等收缩型 资产剥离 分立等内变型 股票回购 杠杆收购 和转为非上市公司等 75 不同形式的重组会给公司的业绩和经营带来不同的影响 在分析时需要有效区分公司进行资产重组是出于短期的压力和考虑 保护稀有的 壳资源 和配股资格 还是从长计议 通过有效的重组实现可持续发展的作用 76 我国上市公司参与资产重组的主要方式 上市公司作为收购方上市公司出资购买目标企业的资产以获得其产权的重组方式 这种方式是上市公司典型的资本经营扩张之路 其特点是以小博大 以少量的资金盘活大量闲置资产 而且其购并重点放在与其相关的产业上 77 我国上市公司参与资产重组的主要方式 上市公司作为目标公司由于我国原来实行上市审批制 能上市公司的数量十分有限 因此经营不善的上市公司的上市资格成为了广大欲上市的公司追逐的目标 具体购并方式又分为借壳上市即合并重组和买壳上市即收购重组两种 78 我国上市公司参与资产重组的主要方式 上市公司集团内部资产置换资产置换主要是上市公司与其背后的集团之间通过协议剥离劣质资产 注入优质资产来实现重组的一种方式 资产置换是资产双向流动的过程 有助于盘活不良资产 发挥双方在资产经营方面的优势 79 我国上市公司参与资产重组的主要方式 上市公司之间投资参股指对生产和职能上没有任何联系或联系很小的上市公司的购并 其目的在于拓宽企业自身的产业结构 进入更具增长潜力或利润率较高的领域 实现投资多元化和经营多样化 扩大企业规模与资本实力 80 不同类型的重组对公司的业绩和经营的影响也是不同的 对于调整型资产重组而言 在分析时需要小心区分 报表性重组 即只是针对财务报表做合并处理和 实质性重组 即有实际资产置换或合并 两者区分的关键是看有没有大规模的资产置换或合并 81 面对重组 投资者需要重点关注以下几点 重组后主营业务状况如何 重组后每股收益 每股净资产及净资产收益率的增减状况如何 一次性重组收益对每股收益产生的影响如何 82 二 公司财务分析评价 公司财务分析评价包括三个方面的内容 一是公司财务报表基础二是公司财务比率分析三是公司盈利性和成长性分析 83 一 财务报表基础 84 1 制约上市公司财务报表编制的法规体系 会计法 企业会计准则 上市公司会计制度 上市公司信息披露制度 FinancialStatements 85 2 财务报表的组成资产负债表 BalanceSheet 反映了公司在某一个时点上的静态财务状况 资产 负债 股东权益损益表 IncomeStatement 记录上市公司某一会计期间财务成果的报表 反映了经营活动如何造成股东权益的增加或减少 净利润 收入 费用现金流量表 StatementofCashFlow 反映了公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息 经营活动的现金流 投资活动的现金流 筹资活动的现金流 现金的变化量 86 附表一般包括 资产减值准备明细表 股东权益表 应交增值税明细表 分部报表 业务分部和地区分部 等 报表附注对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明 审计报告由注册会计师对以上报表真实性签署的意见 87 二 公司财务比率分析 财务比率分析是财务报表分析的基本方法 它是将同一报表的不同项目或不同报表的相关项目进行比较 并用比率来反映它们的相互关系 借助财务比率可以进行不同规模公司的风险和收益比较 它为我们提供了一幅公司的剖面图 使我们了解其经济特征 竞争战略以