《财务管理》电子课件-02(第7-13章)

财务管理 第7章营运资金管理 本章学习目标 在学习本章时 要求掌握营运资金的含义与特点 掌握现金 应收账款 存货等流动资产项目的管理 掌握银行短期借款 应付账款等流动负债项目的管理 熟悉企业的营运资金政策 第7章营运资金管理 营运资金通常又称为营运资本 有两个主要的概念 净营运资本与总营运资本 7 1营运资金政策 7 1 1营运资金的含义 营运资金又称营运资本 是指流动资产减去流动负债后的余额 流动资产包括现金 货币资金 有价证券 应收账款 存货等 是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或使用的资产 即总营运资本 7 1 2营运资金的特点 1 流动资产的特点 流动资产投资又称经营性投资 与固定资产相比 有如下特点 1 投资回收期短 2 流动性 3 并存性 4 波动性 4 波动性 2 流动负债的特点 1 速度快 2 弹性高 3 成本低 4 风险大 7 1 3营运资金政策研究的内容 营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策 它们分别研究企业应如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题 1 营运资金持有政策 营运资金概念包括流动资产和流动负债两部分 2 营运资金筹集政策 如何对流动资产和流动负债进行配合 即形成企业的营运资金筹集政策 主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的 一般可以区分为三种筹资政策 1 配合型筹资政策 2 激进型筹资政策 3 稳健型筹资政策 7 2流动资金的管理 重点介绍现金 应收账款 存货三个流动资金项目的管理 7 2 1现金管理 现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金 包括库存现金 银行存款 银行本票 银行汇票等 1 现金的持有动机 1 交易性动机例如 企业向客户提供的商业信用条件和供应商向企业提供的信用条件不同 会使企业觉得必须持有现金 若供应商提供的信用条件是28天付款 而企业迫于竞争压力 则向顾客提供50天的信用期 这样 企业必须筹集够22天的周转资金来维持企业的运转 3 投机性动机 2 预防性动机 企业为应付意料不到的现金需要 在掌握现金余额时主要取决于三个方面 企业愿意冒缺少现金风险的程度 企业预测现金收支的可靠程度 企业临时举债能力的强弱 一个希望尽可能减少风险的企业倾向于掌握大量的现金余额 以应付其交易性需要和大部分预防性资金需要 另外 企业还会与银行维持良好关系 以备现金短缺之需 2 最佳现金持有量 下面是确定最佳现金持有量的几种方法 1 成本分析模式 需要考虑三种成本 机会成本 管理成本 短缺成本 最佳现金持有量的具体计算 可以先分别计算出各种方案的机会成本 管理成本 短缺成本之和 再从中选出总成本之和最低的现金持有量 即为最佳现金持有量 2 存货模式存货模式又称BaumolModel 它是由美国经济学家William J Baumol首先提出的 他认为企业现金持有量在许多方面与存货相似 存货经济定货批量模型可用于确定目标现金持有量 并以此为出发点 建立了Baumol模型 在存货模式中 只对机会成本和转换成本进行考虑 它们随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向 现金持有量增加 持有机会成本增加 而转换成本减少 这就要求企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合理安排 从而使机会成本与转换成本保持最佳组合 换言之 能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量 即为最佳现金持有量 运用存货模式确定最佳现金持有量时 是以下列假设为前提的 企业所需的现金可以通过证券变现取得 且证券变现的不确定性很小 企业预算期内现金需要总量可以预测 现金的支出过程比较稳定 波动较小 而且每当现金余额降至零时 均可通过部分证券变现得以补足 证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉 如果这些条件基本得到满足 企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量 设T为一个周期内现金总需求量 F为每次转换有价证券的固定成本 Q为最佳现金持有量 每次证券变现的数量 K为有价证券利息率 机会成本 TC为现金管理总成本 则有 现金管理总成本 持有机会成本 转换成本即 TC Q 2 K T Q F现金管理总成本与持有机会成本 转换成本的关系如图7 2所示 从图7 2可以看出 现金管理的总成本与现金持有量呈凹形曲线关系 持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时 现金管理的总成本最低 此时的现金持有量为最佳现金持有量 即 于是 可以推导出最佳现金管理总成本为 例7 2 长城企业的现金收支状况比较稳定 预计全年 按360天计算 需要现金200000元 现金与有价证券的转换成本为每次400元 有价证券的年利息率为10 则 最佳现金持有量 最低现金管理成本 转换成本 200000 40000 400 2000 元 持有机会成本 40000 2 10 2000 元 有价证券交易次数 T Q 200000 40000 5 次 有价证券交易间隔期 360 5 72 天 3 随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下 对现金持有量进行控制的方法 对企业来讲 现金需求量往往波动大且难以预知 但企业可以根据历史经验和现实需要 测算出一个现金持有量的控制范围 即制定出现金持有量的上限和下限 将现金持有量控制在上下限之内 当现金量达到控制上限时 用现金购入有价证券 使现金持有量下降 当现金量降到控制下限时 则抛售有价证券换回现金 使现金持有量回升 若现金量在控制的上下限之内 便不必进行现金与有价证券的转换 保持它们各自的现有存量 这种对现金持有量的控制 如图7 3所示 在图7 3中 虚线H为现金存量的上限 虚线L为现金存量的下限 实线R为最优现金返回线 从图中可以看到 企业的现金存量 表现为现金每日余额 是随机波动的 当其达到A点时 即达到了现金控制的上限 企业应当用现金购买有价证券 使现金量回落到现金返回线 R线 的水平 当现金存量降至B点时 即达到了现金控制的下限 企业则应转让有价证券换回现金 使其存量回升至现金返回线的水平 现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化 是合理的 不予理会 以上关系中的上限H 现金返回线R可按下列公式计算 H 3R 2L 式中 b 每次有价证券的固定转换成本 i 有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化的标准差 可根据历史资料测算 而下限L的确定 则要受到企业每日的最低现金需要 管理人员的风险承受倾向等因素的影响 例7 3 沪江企业有价证券的年利率为9 每次固定转换成本为50元 企业认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不低于1000元 又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元 即 1 有价证券日利率 9 360 0 025 2 最优现金返回线 3 现金控制上限 H 3R 2L 3 5579 2 1000 14737 元 这样 当沪江企业的现金余额达到14737元时 即应以9158元 14737 5579 的现金去投资于有价证券 使现金持有量回落到5579元 当现金余额降至1000元时 则应转让4579元 5579 1000 的有价证券 使现金持有量回升为5579元 4 现金周转期模式 包括以下三个步骤 第一步 计算现金周转期 例7 4 江南企业的原材料购买和产品销售均采取赊销方式 应付账款的平均付款天数为35天 应收账款的收款天数为60天 假设平均存货期限即企业从原材料购买到产成品销售的期限为80天 则企业的现金周转期为 现金周转期 应收账款周转期 应付账款周转期 存货周转期 60 35 80 105 天 第二步 计算现金周转率 现金周转率 日历天数 现金周转天数 360 105 3 43 次 第三步 计算目标现金持有量 其计算方法为 目标现金持有量 年现金需求额 现金周转率 3 现金日常管理应当注意做好以下几方面的工作 1 力争现金流量同步 2 使用现金浮游量 3 加速收款 4 推迟应付款的支付 1 应收账款的功能与成本 1 应收账款的功能 促进销售的功能 赊销是一种重要的促销手段 对于企业销售产品 开拓并占领市场具有重要意义 在企业产品销售不畅 市场萎缩 竞争不力的情况下 或者在企业销售新产品 开拓新市场时 适应市场竞争的需要 适时地采取各种有效的赊销方式 就显得尤为必要 减少存货的功能当产成品存货较多时 企业可以采用较为优惠的信用条件进行赊销 尽快地实现产成品存货向销售收入的转化 变持有产成品存货为持有应收账款 以节约各项存货支出 2 应收账款的成本 机会成本 应收账款机会成本 维持赊销业务所需要的资金 资金成本率其中 维持赊销业务所需要的资金 应收账款平均余额 变动成本率 资金成本率一般可按有价证券利息率计算 例7 5 某零售企业预测20 2年度的赊销收入净额为36000000元 应收账款周转期 或收账天数 为60天 变动成本率为75 资金成本率为10 则应收账款机会成本可计算如下 应收账款周转率 360 60 6 次 应收账款平均余额 36000000 6 6000000 元 维持赊销业务所需要的资金 6000000 75 4500000 元 应收账款机会成本 4500000 10 450000 元 管理成本即企业对应收账款进行管理而耗费的开支 是应收账款成本的重要组成部分 主要包括对客户的资信调查费用 应收账款账簿记录费用 收账费用以及其他费用 坏账成本应收账款基于商业信用而产生 存在无法收回的可能性 由此而给应收账款持有企业带来的损失 即为坏账成本 这种成本一般同应收账款数量成正比 即应收账款越多 坏账成本也越多 2 信用政策所谓信用政策即应收账款的管理政策 是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范 包括信用标准 信用条件和收账政策 1 信用标准 品质 Character 品质是指顾客的信誉 即履行偿债义务的可能性 能力 Capacity 能力是指顾客的偿债能力 即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例 资本 Capital 资本是指顾客的财务实力和财务状况 表明顾客可能偿还债务的背景 抵押 Collateral 抵押是指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产 条件 Conditions 条件是指可能影响顾客付款能力的经济环境 上述各种信息资料主要通过下列渠道取得 商业代理机构或资信调查机构所提供的客户信息资料及信用等级标准资料 委托往来银行信用部门向与客户有关联业务的银行索取信用资料 与同一客户有信用关系的其他企业相互交换该客户的信用资料 客户的财务报告资料 企业自身的经验与其他可取得的资料等 2 信用条件所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求 信用条件的基本表现方式如 2 20 N 60 意思是 若客户能够在发票开出后的20日内付款 可以享受2 的现金折扣 若放弃折扣优惠 则全部款项必须在60日内付清 在此 60天为信用期限 20天为折扣期限 2 为现金折扣 率 主要包括 信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间限定 折扣期限及现金折扣等 例如 企业提供 2 10 N 45 的信用条件 表示赊销期为45天 若客户在10天内付款 可享受2 的折扣 现金折扣实际上是产品售价的扣减 企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣 着重考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本 例7 6 假日批发企业预测的年度赊销收入净额为2400万元 其信用条件是 N 30 变动成本率为65 资金成本率 或有价证券利息率 为20 假设该企业收账政策不变 固定成本总额不变 该企业准备了三个信用条件的备选方案 A 维持N 30的信用条件 B 将信用条件放宽到N 60 C 将信用条件放宽到N 90 各备选方案估计的赊销水平 坏账百分比和收账费用等有关数据如表7 3所示 表7 3信用条件备选方案表单位 万元 根据表7 3的资料 可计算有关指标如表7 4所示 表7 4信用条件分析评价表单位 万元 根据表7 4的资料 在A B C三个方案中 B方案 N 60 的获利最大 它比A方案 N 30 增加收益5 6万元 747 6 742 0 比C方案 N 90 增加收益54 6万元 747 6 693 0 因此 在其他条件不变的情况下 B方案最佳 例7 7 仍按例7 6的资料 如果假日批发企业选择了B方案 但为了加速应收账款的回收 决定将赊销条件改为 2 10 1 20 N 60 D方案 估计约有60 的客户 按赊销额计算 会利用2 的折扣 15 的客户将利用1 的折扣 坏账损失降为2 收账费用降为30万元 根据上述资料 有关指标可计算如下 应收账款周转期 60 10 15 20 25 60 24 天 应收账款周转率 360 24 15 次 应收账款平均余额 2640 15 176 万元 维持赊销业务所需要的资金 176 65 114 4 万元 应收账款机会成本 114 4 20 22 88 万元 坏账损失 2640 2 52 8 万元 现金折扣 2640 2 60 1 15 35 64 万元 根据以上资料 可编制表7 5 表7 5信用条件分析决策表单位 万元 3 收账政策收账政策亦称收账方针 是指当客户违反信用条件 拖欠甚至拒付款项时企业所采取的收账策略与措施 企业在向客户提供商业信用时 必须考虑三个问题 客户是否会拖欠或拒付账款 程度如何 怎样最大限度地防止客户拖欠账款 一旦账款遭到拖欠甚至拒付 企业应采取怎样的对策 3 应收账款的日常管理 1 应收账款追踪分析一般来说 客户能否严格履行信用条件取决于两个因素 客户的信用品质 客户现金的持有量与调剂程度 如现金用途的约束性 其他短期债务偿还对现金的要求等 2 应收账款账龄分析 企业已发生的应收账款时间有长有短 有的尚未超过收款期 有的则超过了收款期 一般来讲 拖欠时间越长 款项收回的可能性越小 形成坏账的可能性越大 对此 企业应实施严密的监督 随时掌握回收情况 实施对应收账款回收情况的监督 可以通过编制账龄分析表进行 3 应收账款收现率分析公式为 4 应收账款坏账准备制度 式中 MC 当期必要现金支付总额 OC 当期其他稳定可靠的现金流入总量 AR 当期应收账款总计金额 确定坏账损失的标准主要有两条 因债务人破产或死亡 以其破产财产或遗产清偿后 仍不能收回的应收账款 债务人逾期未履行偿债义务 且有明显特征表明无法收回 7 2 3存货管理 存货是指企业在生产经营过程中为生产和销售而储备的物资 1 存货的功能与成本 1 存货功能 防止停工待料 适应市场变化 降低进货成本 维持均衡生产 2 存货成本 取得成本 第一 订货成本是指取得订单的成本 如办公费 差旅费 邮资 电报电话费等支出 订货成本中有一部分与订货次数无关 第二 购置成本是指存货本身的价值 经常用数量与单价的乘积来确定 储存成本 缺货成本 2 存货控制方法 1 经济订货量基本模型 经济订货量基本模型需要设立的假设条件是 企业能够及时补充存货 即需要订货时便可立即取得存货 能集中到货 而不是陆续入库 不允许缺货 即无缺货成本 TCs为零 这是因为良好的存货管理本来就不应该出现缺货成本 需求量稳定 并且能预测 即D为已知常量 存货单价不变 不考虑现金折扣 即D为已知常量 企业现金充足 不会因现金短缺而影响进货 所需存货市场供应充足 不会因买不到需要的存货而影响其他 存货总成本的公式可以简化为 当F1 K D U F2 Kc为常数量时 TC的大小取决于Q 为了求出TC的极小值 对其进行求导演算 可得出下列公式 最佳订货周期 天数 公式 经济订货量占用资金 这一基本模型还可以演变为其他形式 每年最佳订货次数公式 与批量有关的存货总成本公式 例7 9 某企业每年耗用某种材料3600千克 该材料单位成本10元 单位存储成本为2元 一次订货成本25元 则 次 元 天 元 例7 10 某企业甲材料的年需要量为4000千克 每千克标准价为20元 销货方规定 客户每批购买量不足1000千克的 按照标准价格计算 每批购买量1000千克以上 2000千克以下的 价格优惠2 每批购买量2000千克以上的 价格优惠3 以下是存在商业折扣时最佳经济进货批量的计算方法 按照基本模型确定无商业折扣情况下的经济进货批量及其总成本 千克 元 考虑不同批量的进价成本差异因素 确定有商业折扣时的经济进货批量 进货批量在1000 1999千克之间 可以享受2 的价格优惠 逐项计算可以发现 越是接近价格优惠的进货批量 成本总额就越低 这是一个规律 所以 在可享受2 的价格优惠的批量范围内 成本总额最低批量是1000件 总成本 4000 20 1 2 4000 1000 60 1000 2 3 80140 元 同理 在享受3 价格优惠的进货批量 即进货2000件以上 范围内 成本总额最低的进货批量为2000件 总成本 4000 20 1 3 4000 2000 60 2000 2 3 80720 元 2 存货储存期控制 基于上述分析 可以将 本 量 利 的平衡关系式调整为 利润 毛利 固定储存费 销售税金及附加 变动储存费 储存天数 具体计算公式如下 例7 11 江北物品批发企业购进甲商品1000件 单位进价 不含增值税 100元 单位售价120元 不含增值税 经销该批商品的一次性费用为10000元 若货款均来自银行贷款 年利率10 8 该批存货的月保管费用率为3 销售税金及附加800元 该批存货的保本储存期计算如下 每日变动储存费 100 1000 10 8 360 3 30 40 元 日 若企业要求获得3 的投资利润率 则保利期的计算如下 若该批存货实际储存了200天 问能否实现3 的目标投资利润率 差额多少 我们可以作如下分析 批进批出经销该批商品实际获利额 40 230 200 1200 元 利润差额 实际利润 目标利润 1200 100 1000 3 1800 元 若该批存货亏损了2000元 则实际储存的天数计算如下 3 存货ABC分类管理 所谓ABC分类管理就是按照一定的标准 将企业的存货划分为A B C三类 分别实行分品种重点管理 分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法 分类的标准主要有两个 一是金额标准 二是品种数量标准 其中金额标准是最基本的 品种数量标准仅作为参考 A类存货的特点是金额巨大 但品种数量较少 B类存货的金额一般 品种数量相对较多 C类存货品种数量繁多 但价值金额却很少 例7 12 滨江百货企业拥有2000余种商品 其中 家用电器 高档皮货 家具 摩托车 大型健身器械等商品的品种数量并不很多 只有近200种 占所有品种数的比重不足10 但价值额却相当大 占所有商品价值的70 多 企业管理当局把此类存货划归为A类 按品种重点管理 大众化的服装 鞋帽 床上用品 布匹 文具用具等商品品种数量比较多 有400多种 占20 多 但价值额相对A类商品要小得多 只占全部商品价值的20 企业管理当局把此类存货划归为B类 按类别进行一般控制 至于各种小百货 如针线 钮扣 日常卫生用品等 品种数量非常多 达到近1500种 占所有品种数的70 多 但所占金额却很小 不到全部商品价值的10 于是管理当局把此类存货划归为C类 按总额灵活控制 7 3流动负债的管理 流动负债包括短期借款 应付账款 应付票据等 是企业日常周转资金的主要来源 由于这类资金的使用期限一般不超过一年 是企业的短期筹资 具有筹资速度快 筹资弹性大 筹资成本低等特点 7 3 1短期借款 1 短期借款的方式 1 信用借款 2 经济担保借款 3 抵押借款 4 贴现借款 2 短期借款的信用条件 信贷限制 周转信贷协议 补偿性余额 借款抵押等 3 短期借款的成本 1 贴现法 例7 15 某企业从银行以贴现的方式取得利率为8 的一年期借款100万元 则其实际利率为 或 2 单利法 3 分期付款利率 例7 16 某企业向银行借得名义利率为8 期限一年的短期借款100万元 银行要求采用分期偿还方式 每月等额归还本息和 则其借款的实际利率为 4 有补偿性余额的利率 若银行要求借款企业保持补偿性余额 则相应提高了借款的实际利率 其计算公式为 或 例7 17 某企业按名义利率8 向银行借得一年期的借款100万元 银行要求维持贷款额15 的补偿性余额 则企业该项借款的实际利率为 7 3 2应付账款 1 应付账款的信用形式 可以分为免费信用 有代价信用和展期信用三种形式 2 应付账款的成本 例7 18 某企业按 2 10 N 20 的条件购入商品 价款100万元 试计算该企业享受现金折扣的付款金额和放弃现金折扣的机会成本 若该企业在折扣期内付款 则所付金额为 100 1 2 98 万元 若超过折扣期 则应付账款的机会成本为 3 商业票据 1 商业票据包括商业本票 2 商业汇票其市场的参与者主要有三个方面 汇票的承兑金融机构 贴现机构 银行承兑汇票的投资者 本章小结 营运资金是流动资产减去流动负债之后的余额 因此 营运资金的管理包括流动资产管理和流动负债管理两个方面 企业的营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策 企业的营运资金持有政策是在收益和风险之间进行权衡的基础上 根据营运资金持有量确定的 将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策 而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策 介于两者之间的 是适中的营运资金政策 根据如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源 营运资金筹资政策包括配合型筹资政策 激进型筹资政策和稳健型筹资政策 流动资金的管理主要包括现金 应收账款和存货的管理 企业持有现金的动机主要有交易性动机 预防性动机和投机性动机 确定最佳现金持有量的方法有成本分析模式 存货模式 随机模式和现金周转期模式 企业的应收账款具有促销和减少存货的功能 但同时也会发生机会成本 管理成本和坏账成本 在应收账款的管理过程中要合理制定信用政策 加强日常管理 企业的存货则具有防止停工待料 适应市场变化 降低进货成本和维持均衡生产的功能 存货管理主要包括经济订货量的确定 存货储存期控制和ABC分类管理 流动负债的管理主要包括短期借款 应付账款和商业票据的管理 企业的短期借款方式主要有信用借款 经济担保借款 抵押借款和贴现借款 企业应该选择适当的方法计算各种借款方式取得的短期借款成本 应付账款是企业的一种免费信用 在有现金折扣优惠时企业则面临了机会成本 商业票据的管理包括商业本票和商业汇票 第8章利润分配管理 学习目标 虑的因素优缺点及适用范围了解股票分割和股票回购的意义了解股份公司股利支付程序 掌握利润分配 掌握各种股利分配 熟悉股份公司的股利分配 的程序和利润分配应考 政策的基本原理 形式 8 1利润分配概述 法律方面1 资本保全约束2 资本积累约束3 偿债能力约束4 超额累积利润约束 8 1 1影响利润分配政策的因素 ToTop 股东方面1 限制股利支付2 要求多分股利 企业方面1 举债能力2 投资机会3 盈余状况4 资产流动性5 筹资成本6 其他因素 ToTop 股利分配的实质就是在股票吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的均衡 即探寻股利与留存收益之间的比例关系 基本关系如下 税后利润 留存收益 股利 8 1 2股利分配的实质 ToTop 8 1 3股利理论股利无关论股利无关论认为股利分配对公司的市场价值 或股票价格 不会产生影响 股利相关论股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响 ToTop 8 2股利政策 剩余股利政策1 股利分配方案的确定2 剩余股利政策的优缺点3 剩余股利政策适用于公司初创阶段固定股利政策1 股利分配方案的确定2 固定股利政策的优缺点3 固定股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期 信誉一般的公司 但该政策很难被长期采用 8 2 1常见的股利政策 ToTop 固定股利支付率政策1 股利分配方案的确定2 固定股利支付率政策的优缺点3 固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段 低正常股利加额外股利政策1 股利分配方案的确定2 低正常股利加额外股利政策的优缺点 ToTop 8 2 2股利政策的选择企业在不同成长与发展阶段所采用的一般股利政策 表8 3公司股利分配政策的选择 ToTop 8 2 3目标股利支付比率的确定确定目标股利支付比率是为公司制定和选择股利政策提供进一步的参照依据 一般来说 若公司考虑到其股利政策的稳定性时 涉及的时间应至少为五年左右 例8 4 开开公司的财务小组编制了一个由董事会暂定的5年计划 表8 4列示了一些财务变量在5年计划中的预测值 ToTop 表8 4开开公司5年计划单位 万元 ToTop 分析 1 确定未来剩余资金在开开公司5年的投资计划中 2005年投资额为45万元 2006年为54万元 2007年为74万元 2008年为72万元 2009年为90万元 因而公司未来五年中需投资于净现值为正数的项目总支出为335万元 而5年中可供再投资或分配的资金总额为450万元 所以开开公司的预期剩余资金总额为115万元 2 确定目标股利支付比率公司5年的预期盈利为367万元 而剩余资金为115万元 这表明公司预期盈利中大约有三分之一可以作为股利向普通股股东进行分配 详细分析开开公司的股东构成 公司状况之后 开开公司认为应该执行比较稳定的中等程度的股利支付率政策 ToTop 8 3利润分配的程序和方案 弥补以前年度亏损提取法定公积金提取法定公益金提取任意公积金向投资者分配利润或股利 8 3 1股份有限公司的利润分配程序 ToTop 例8 5 某股份有限公司2004年有关资料如下 2004年年度实现利润总额5000万元 所得税税率33 公司前两年累计亏损1200万元 法定盈余公积提取比例为10 法定公益金的提取比例为5 任意盈余公积金的提取比率为10 支付2000万股普通股股利 每股0 8元 根据上述资料 该公司利润分配的程序如下 1 弥补亏损 计缴所得税后的净利润 5000 1200 1 33 2546 万元 2 提取法定盈余公积金 2546 10 254 6 万元 3 提取公益金 2546 5 127 3 万元 4 提取任意盈余公积金 2546 10 254 6 万元 5 可用于支付股利的利润 2546 254 6 127 3 254 6 1909 5 万元 6 实际支付普通股股利 2000 0 8 1600 万元 7 年末未分配利润 1909 5 1600 309 5 万元 ToTop 现金股利形式财产股利形式负债股利股票股利 股利宣告日股权登记日除息日股利支付日 8 3 2股利支付形式 三 股利发放日期 ToTop 8 4股票股利与股票分割和回购 股票股利的意义股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的支付方式 发放股票股利 不会对公司股东权益总额产生影响 但会发生资金在各股东权益项目间的再分配 8 4 1股票股利 ToTop 例8 8 假定开开公司本年盈余为960000元 某股东持有30000股普通股 发放股票股利对该股东的影响见表8 8 表8 8股票股利对股东的影响 ToTop 依上例资料 发放股票股利对每股收益和每股市价的影响 可以通过对每股收益 每股市价的调整直接算出 ToTop 股票股利对股东的意义股票股利对公司的意义发放股票股利的消极作用 股票分割的概念股票分割又称拆股 是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为 即将面额较高的股票分割成面额较低的股票的行为 股票分割对公司的意义股票分割对股东的意义 8 4 2股票分割 ToTop 股票回购的含义与方式股票回购的作用股票回购的负效应 8 4 3股票回购 ToTop 案例NORWAY公司股利分配方案选择NORWAY公司的矿产资源只能使用5年 股东已决定不再投资 准备5年后结束公司 已知 公司所得税税率为22 但购买其他公司优先股而获取使股息收入可免税85 个人所得税税率为40 但资本所得税只有20 股东期望收益率为10 公司在5年内收入情况如下 税前现金净收入 25000减 折旧费5000税前利润20000减 所得税 22 4400税后净利润 15600 ToTop 现在NORWAY公司面临以下三个方案 需挑选出对股东权益最有利者 方法A 每年把全部现金净收入以股息形式分配给股东 方案B 用每年现金净收入购买其他公司公司债 利息率5 13 在5年后 将购入的公司债本利和一次性发给股东 方案C 用每年现金净收入购买其他公司优先股 股息率8 27 在5年后 将购入的优先股本息和一次性发给股东 股利分配决策基本思路 分别计算出三个方案的股票市价总额的现值 选择其中最大值 ToTop 方案A 每年税后现金净收入 15600 5000 20600股东每年税后净收入 20600 1 40 12360股票市价总额的现值 12360 P A 10 5 12360 3 7908 46854方案B 每年购入公司债一年后的本利和 20600 1 5 13 1 22 214245年后股东税前收入 20600 F A 4 5 20600 5 4163 1115765年后股东税后收入 111576 1 20 89261股票市价总额的现值 89261 P F 10 5 89261 0 6209 55422 ToTop 每年购入优先股一年后的本息和 20600 1 8 27 1 22 1 85 222485年后股东税前收入 20600 F A 8 5 20600 5 8666 1208525年后股东税后收入 120852 1 20 96682股票市价总额的现值 96682 P F 10 5 96682 0 6209 60030很显然 方案C的股票市价总额的现值最大 所以应选择方案C 方案C ToTop 本章小结 利润分配是企业按照有关法规的规定 遵循一定的原则和程序对其利润进行分配的过程 它是一项重要的理财活动 我国 公司法 和 企业财务通则 等相关法 法规对企业的利润分配的程序作了明确的规定 从一定意义上来讲 这些规定的直接目的都是企业向投资者发放利润的限制 股利政策是公司的核心财务问题之一 指股份有限公司关于股利发放与否 发放形式 何时发放等方面的方针和策略 股利政策是利润分配政策的重要组成部分 它一方面关系到公司的未来发展 另一方面关系到公司股东的回报 股利的发放有着固定的程序 除了发放现金股利以外 公司还可以采用多种的股利形式 如股票股利等 在实践中公司结合自身实际情况 已形成了多种股利分配政策 常见的股利分配政策有剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策 股票分割是将面额较高的股票分割成面额较低股票的一种行为 其产生效果与发放股票股利近似 股票回购是指公司出资回购其本身发行在外的股票 在制定股利政策时 要注意灵活运用股利政策的基本理论 充分考虑各种因素的影响 选择公司适合的股利政策及股利支付形式 股利政策制定得好坏将会影响公司价值的实现 ToTop 第9章财务预算 掌握财务预算的编制方法 掌握现金预算的编制程序及依据 熟悉预计财务报表的编制 了解财务预算的含义及其在财务管理环节和全面预算体系中的作用 了解弹性预算 零基预算和滚动预算的概念和编制方法 本章学习目标 9 1财务预算体系 预算是将资源分配给特定活动的数字性计划 是一种详细的收支安排 企业管理者通常为收入 支出等编制预算 其目的是为了更加合理有效地使用资源 统一协调各种经营活动 以期产生更多的利润 为了对企业的所有方面进行协调和控制 企业应该编制全面预算 9 1 1全面预算的概念 全面预算是企业经营思想 经营目标和经营决策的具体化和数量化 全面预算通过规划未来的发展来指导现实的实践 是企业各级和各部门奋斗的目标 协调的根据 控制的标准和考核的依据 9 1 2全面预算的内容 全面预算是由一系列预算按其经济内容及相互关系有序排列组成的有机体 主要包括专门决策预算 日常业务预算和财务预算三部分 1 专门决策预算 专门决策预算主要涉及长期投资 故又称资本支出预算 是指企业不经常发生的 一次性业务的预算 如企业固定资产的购置 扩建 改建 更新等都必须在投资项目可行性研究的基础上编制预算 具体反映投资的时间 规模 收益以及资金的筹措方式等 2 日常业务预算 日常业务预算是指与企业日常业务直接相关的 具有实质性的基本活动的预算 通常与企业利润表的计算有关 以制造业为例 日常业务预算主要包括 1 销售预算 5 制造费用预算 2 生产预算 6 产品成本预算 3 直接材料消耗及采购预算 7 期末存货预算 4 直接人工预算 8 销售与管理费用预算等 3 财务预算 财务预算是指与企业现金收支 经营成果和财务状况有关的各项预算 主要包括 1 现金预算 2 预计利润表 3 预计资产负债表 4 预计现金流量表 以上预算以价值量指标综合反映企业日常业务预算和专门决策预算的结果 企业生产经营的全面预算 是以企业的经营目标为出发点 以市场需求预测为基础 以销售预算为主导 进而包括生产 成本和现金收支等各个方面 并特别重视生产经营活动对企业经营成果和财务状况的影响 财务预算在全面预算体系中占有举足轻重的地位 是企业全面预算的核心组成部分 9 1 3财务预算在全面预算体系中的地位 9 2财务预算的编制 9 2 1现金预算 现金预算是用来反映预算期内由于日常经营活动和资本支出引起的一切现金收支及其结果的预算 编制现金预算的目的在于合理地处理现金收支业务 正确地调度资金 保证企业资金的正常流转 1 编制现金预算的依据 编制现金预算 应以销售预算等日常业务预算和专门决策预算为基础 或者说这两种预算在编制时要为现金预算作数据准备 1 日常业务预算的编制 销售预算的主要内容是销售量 单价和销售收入 销售量是根据市场预测和销货合同并结合企业生产能力确定的 单价是通过价格决策确定的 销售预算通常要按品种 分期间 分销售区域 分推销员来编制 在销售预算中通常还包括预计现金收入的计算 销售预算 假定开开公司生产并销售甲产品 2005年度预计销售量 销售价格 销售收入以及分季度预算数如表9 1所示 据估计 甲产品每季的销售中有60 能于当季收到现金 其余40 要到下季度收讫 2004年末 基期 应收账款余额为41000元 例9 1 表9 1销售预算单位 元 生产预算 生产预算一般根据预计的销售量按品种分别编制 即在销售预算的基础上编制生产预算 为进一步预算成本和费用提供依据 产品的生产量与销售量之间的关系 可按下式计算 预计生产量 预计销售量 预计期末存货量 预计期初存货量 例9 2 假定开开公司各季末存货按下一季度销售量的10 计算 年初存货14件 年末存货24件 现根据销售预算有关资料 编制生产预算如表9 2所示 表9 2生产预算单位 元 直接材料预算 直接材料预算主要是用来确定预算期材料采购数量和采购成本 它是以生产预算为基础编制的 并同时考虑期初和期末材料存货水平 预计材料采购量可按下列公式计算 预计材料采购量 预计材料耗用量 预计期末库存材料 预计期初库存材料其中 预计材料耗用量 单位产品材料耗用量 预计生产量 假定开开公司生产甲产品耗用的A材料 年初和年末材料存量分别为350和380千克 各季度 期末材料存量 根据下季度生产量的20 计算 每个季度材料采购货款50 在本季度内付清 另外50 在下季度付清 直接材料预算的编制见表9 3 例9 3 表9 3直接材料预算单位 元 直接人工预算 直接人工预算是用来确定预算期内人工工时的消耗水平和人工成本水平的 直接人工预算也是以生产预算为基础编制的 直接人工预算的基本计算公式为 预计直接人工成本 小时工资率 预计直接人工总工时公式中 预计直接人工总工时 单位产品直接人工工时 预计生产量 例9 4 开开公司生产甲产品所需人工成本预算见表9 4所示 表9 4直接人工预算 制造费用预算是指除直接材料和直接人工预算以外的其他一切生产费用的预算 制造费用预算通常分为变动制造费用和固定制造费用两部分 变动制造费用以生产预算为基础来编制 如果有完善的标准成本资料 用单位产品的标准成本与产量相乘 即可得到相应的预算金额 如果没有标准成本资料 就需要逐项预计计划产量需要的各项制造费用 制造费用预算 变动制造费用预算分配率的计算 为了便于以后编制产品成本预算 需要计算变动制造费用预算分配率 计算公式如下 固定制造费用的计算 固定制造费用 需要逐项进行预计 通常与本期产量无关 按每季实际需要的支付额预计 然后求出全年数 例9 5 假定开开公司在预算编制中采用变动成本法 变动性制造费用按直接人工工时比例分配 折旧以外的各项制作费用均于当季付现 制造费用预算见表9 5所示 表9 5制造费用预算 产品成本预算 产品成本预算是生产预算 直接材料预算 直接人工预算 制造费用预算的汇总 其主要内容是产品的单位成本和总成本 单位产品成本的有关数据 来自前述直接材料预算 直接人工预算和制造费用预算 生产量 期末存货量来自生产预算 销售量来自销售预算 生产成本 存货成本和销货成本等数字 根据单位成本和有关数据计算得出 例9 6 表9 6是开开公司的产品成本预算 表9 6产品成本预算 销售及管理费用预算 销售费用预算 是指为了实现销售预算所需支付的费用预算 它以销售预算为基础 分析销售收入 销售利润和销售费用的关系 力求实现销售费用的最有效使用 例9 7 表9 7是开开公司销售及管理费用预算 表9 7销售费用和管理费用预算 2 专门决策预算的编制 专门决策预算包括短期决策预算和长期决策预算两类 专门决策预算又称资本支出预算 往往涉及到长期建设项目的资金投放与筹措等 并经常跨年度 因此除个别项目外 一般不纳入业务预算 但应计入与此有关的现金支出预算与预计资产负债表 表9 8是开开公司购买A设备预算 表9 8购买A设备预算单位 元 例9 8 2 现金预算的编制 现金预算由四个部分组成 现金收入 包括期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入 现金支出 指预算期内预计发生的现金支出 现金收支差额 列示现金收入合计与现金支出合计的差额 现金的筹集与运用 根据预算期内现金收支的差额和企业有关现金管理的各项政策 确定筹集或运用现金的数额 借款额 最低现金余额 现金不足额 例9 9 假定开开公司预计2005年年初现金余额为26000元 并于2005年第一季度支付股利5000元 每季度交纳所得税3000元 其他有关资料见以上各项预算 该公司现金余额每季度最低应保持26000元 最高为36000元 当现金不足时向银行借款 多余时归还借款 借款在季初 还款在季末 借款年利率为10 还款时同时支付所还之款的全部利息 向银行借款的金额要求是10000元的倍数 该公司在第二季度借款30000元 第三季度归还借款和利息共计6300元 其中利息为300元 6000 10 6 12 第四季度归还借款和利息共计7525元 其中利息为525元 7000 10 9 12 开开公司现金预算见表9 9所示 表9 9现金预算 9 2 2预计利润表 预计的财务报表是财务管理的重要工具 预计财务报表主要为企业财务管理服务 是控制企业资金 成本和利润总量的重要手段 可以从总体上反映一定期间企业经营的全局情况 预计利润表与实际利润表内容 格式相同 只不过数字是面向预算期的 该表又称损益表预算 它是在汇总销售 成本 销售及管理费用 资本支出等预算的基础上加以编制的 例9 10 开开公司编制的预计利润表见表9 10所示 表9 10预计利润表单位 元 9 2 3预计资产负债表 预计资产负债表 与实际的资产负债表内容 格式相同 只不过数据是反映预算期末的财务状况 该表是利用本期期初资产负债表 根据销售 生产 资本等预算的有关数据加以调整编制的 编制预计资产负债表的目的 在于判断预算反映的财务状况的稳定性和流动性 如果通过预计资产负债表的分析 发现某些财务比率不佳 必要时可修改有关预算 以改善财务状况 例9 11 表9 11预计资产负债表单位 元 开开公司编制的预计资产负债表见表9 11所示 其中 应收账款 年末数是根据表9 1中的第4季度销售额和本期收现率计算的 期末应收账款 本期销售额 1 本期收现率 72000 1 60 28800 元 应付账款 年末数是根据表9 3中的第4季度采购金额和本期付现率计算的 期末应付账款 本期采购额 1 本期付现率 28020 1 50 14010 元 未分配利润 年末数是根据表9 9和表9 10中的股利分配额和净利润计算的 期末未分配利润 10176 2433 5000 7609 9 2 4预计现金流量表 预计现金流量表是从现金的流入和流出两个方面反映预算期内企业经营活动 投资活动和筹资活动所产生的现金流量的预算 它是在已编制的现金预算的基础上 结合企业预算期内相关的现金收支资料编制而成的 预计现金流量表的编制 有利于了解预算期内企业的现金流转状况和企业经营能力 更能突出表现一些长期的资金筹资与使用方案对预算期内企业的影响 有利于发现问题 修正预算 例9 12 开开公司编制的预计现金流量表见表9 12所示 表9 12预计现金流量表单位 元 其中 经营活动现金流出 92440 46080 47680 42072 12000 240272补充资料中有关数据计算如下 存货减少 5700 5250 7416 4326 3540应收项目减少 28800 41000 12200应付项目增加 14010 10000 4010经营活动现金净流量 2433 8000 825 3540 12200 4010 23928 9 3编制财务预算的特殊方法 1 弹性预算的概念 9 3 1弹性预算的方法 弹性预算是为克服固定预算的缺点而设计的 它是指按照预算期可预见的各种业务量水平 编制能够适应多种情况预算的方法 由于弹性预算的数据不是只适应一个业务量水平的固定数字 而是能随着业务量的变动作相应调整的一组预算 具有伸缩性 故称之为 弹性预算 或 变动预算 编制弹性预算所依据的业务量可以是产量 销售量 直接人工工时 机器工时 材料消耗量和直接人工工资等 2 弹性预算的优点 预算范围宽 能够反映预算期内与多种业务量水平相对应的不同预算额 扩大了预算的适用范围 便于预算指标的调整 可比性强 在预算期实际业务量与计划业务量不一致的情况下 可以将实际指标与实际业务量相应的预算额进行对比 使预算执行情况的评价与考核建立在更加客观和可比的基础上 便于更好地发挥预算的控制作用 与固定预算相比 弹性预算具有的显著两个优点 3 弹性预算的编制步骤 编制弹性成本预算首先要确定业务量 业务量计量单位应根据企业的具体情况进行选择 一般来说 生产单一产品的部门 可以选用产品实物量 生产多品种产品的部门 可以选用人工工时 机器工时等 修理部门可以选用修理工时等 以手工操作为主的企业应选用人工工时 机械化程度较高的企业选用机器工时更为适宜 1 确定业务量 2 确定业务量范围 业务量范围是指弹性预算所适用的业务量区间 业务量范围的选择应根据企业的具体情况而定 一般来说 可定在正常生产能力的70 110 之间 或以历史上最高业务量或最低业务量为其上下限 业务量的间隔可定为5 10 3 确定成本项目的成本习性 由于弹性预算的预计内容可以是相关范围内业务量变动的若干个点 而按照成本习性 企业的成本可分为固定成本和变动成本两大类 业务量变动后 只有变动成本随之而变动 固定成本始终不变 这样 在编制弹性预算时 只要将全部成本中的变动成本部分按业务量的变动