第一章---公司财务学导论

第一章导论 一个企业从成立的第一天起 就和财务管理密不可分 无论是日常的资金运作还是长期投融资都是财务管理的体现 财务管理在现代企业发展中有着重要的地位 第一节什么是财务管理学 一 财务管理学的内涵财务管理学 financialmanagement 也称公司理财 corporatefinance 研究的是企业如何有效地获得和使用货币资金 它是企业管理的一部分 致力于研究以下三个问题 公司应该采取什么样的长期投资策略 公司怎样筹集项目所需资金 公司需要多少短期现金流量来支付其账单 此外还包括股息政策 财务分析及风险管理等内容 补充资料 公司的资产负债表 公司的资产负债表 流动资产 固定资产1有形固定资产2无形固定资产 所有者权益 流动负债 长期负债 公司应该采取什么样的长期投资策略 资本预算决策 公司的资产负债表 公司怎样筹集项目所需资金 资本结构决策 流动资产 固定资产1有形固定资产2无形固定资产 所有者权益 流动负债 长期负债 资本结构 企业的资本结构可由下图表示 管理者的目标是扩大圆图的规模 资本结构策略相当于如何去划分这个圆图 如果你划分圆图的方式扩大了圆图的规模 那么资本结构选择就是正确的 50 Debt 50 Equity 公司的资产负债表 公司需要多少短期现金流量来支付其账单 营运资本净额决策 营运资本净额 所有这权益 流动负债 长期负债 流动资产 固定资产1有形固定资产2无形固定资产 资产负债表左右两边项目的内容及相互关系构成了公司财务学的研究内容 1 企业应该投资于什么样的长期资产 资产负债表的左下方 2 投资于这些长期资产的资金如何筹措 是发行股票还是债券 两者的比例应该是怎样的 哪个应该优先考虑 资产负债表右下方 3 企业如何管理日常的现金流量 资产负债表上半部分 4 企业的税后利润应该怎样分配 资产负债表右下方 5 对整张报表的分析是财务分析的内容 6 除上述表内业务管理之外 企业财务管理还包含一些表外业务管理内容 二 财务管理学的发展历史回顾财务管理学作为独立的学科始于19世纪末20世纪初 1897年 托马斯 格林纳 ThomosGreene 出版了 公司理财 1920年亚瑟 斯通 ArthorStone 出版了 公司财务策略 财务管理学逐渐地从微观经济学中分离出来 成为一门独立的学科 20世纪20年代西方资本市场逐渐发育成熟 也催生了一些金融工具和金融机构 同时伴随着西方发达国家垄断经济的发展 新行业不断出现 社会上需要大量的资金用以扩充厂房和企业规模 这一阶段财务管理学主要集中研究于如何利用股票和债券等工具来筹集资金 以及投资银行 保险公司等金融机构的建立和作用等问题 这些研究为后来的金融市场 金融制度的完善奠定了一定的基础 20世纪30年代 经济的大萧条导致了大量企业倒闭 引起了人们对企业资产的关注 如何评价企业的财务状况 提高资产的变现能力 如何处理企业的破产 兼并成了财务管理学的研究内容 同时 美国政府出台了 证券法 和 证券交易法 一定程度上推动了财务管理理论的发展 20世纪50年代 数学模型被引入财务管理学研究中 现金流折现法开始使用 投资决策理论有了较大的发展 同时资本结构 股息理论也开始发展 财务管理学的研究重点从外部筹资转向内部资产的管理 这一时期出现较著名的理论有马柯维兹 Markowitz 组合投资理论 莫迪格里亚尼 Modigliani 和米勒 Miller 的资本结构理论 20世纪60年代开始到70年代是财务管理发展的成熟时期 随着计算机的应用 财务分析更加侧重于精确化和数理化 风险和报酬率等一系列问题都取得了重要的研究成果 资本资产定价模型 资本市场理论 和 期权定价模型 等研究成果形成了近代的财务管理学基本理论框架 20世纪80年代以来 财务管理的研究不断深化 中心课题主要有 不确定性对企业价值的影响 衍生工具的使用和金融市场风险防范 电子技术在财务决策中的应用等问题 主要是不断完善已有的理论 并在实践的基础上做出修正 从财务管理学的发展历程中看出 财务管理学是一个不断丰富 不断发展的学科 财务管理学经过长期的发展取得了很多的研究成果 也有许多公认的重要的概念 把握住这些概念 就可以更好地领会财务管理的精髓 主要的概念包括 1 净现值 2 风险与收益 资本资产定价模型 3 有效资本市场 4 期权理论 5 资本结构理论 三 财务管理的重要性财务管理在一个企业的经营管理中有着举足轻重的位置 许多决策都直接影响到企业的生存和发展 企业组织结构图 财务经理 CFO 为了为公司创造价值 财务经理需做 制定精明的投资策略 制定精明的融资策略 例如股息分配政策的决定 重大投资计划的通过和发行债券 股票的决定权等 财务总监虽不直接做出这些重大决定 但要为最后的决策作前期的积极准备 财务决策对企业的发展非常重要 因此最终的决策通常由董事会作出 第二节企业的组织形式 一 企业的定义企业是指依法设立的 以盈利为目的的 从事生产经营的独立核算的组织 二 企业的分类按照出资者的不同也就是所有制的不同 可以划分为独资企业 合伙企业和公司 企业的三种所有制类型公司制企业是解决筹集大量资金的一种标准方法 然而 企业也可以采用其他的组织形式 从统计数据看 虽然个体独资企业和合伙企业数量很大 但是对销售收入和国民生产总值贡献却远远落后于公司制企业 补充资料 企业组织的各种形式 个体业主制合伙制一般合伙制有限合伙制公司制 公司制企业优缺点公司制企业的优点有 1 永久存续性 不会因为股东的死亡和退出而影响到企业的存在 2 股份比较容易转让 流动性强于前两种企业 3 有限责任 公司的债务与股东个人的财产无关 股东的偿债责任只限于其投资资本 4 公司的形式可以通过所有权和经营权的分离提高经营效率 公司形式的缺点主要有 1 公司的设立比较复杂 成立条件 设立程序都有着严格的要求 因此成立的成本较高 手续繁琐 2 由于所有权和经营权的分离 如果委托人无法对代理人进行有效地监控 则委托代理成本会很大 3 除了企业须交所得税外 股东还需缴纳个人所得税 存在双重税负 一 法律上对某些产业 行业的限制二 投资者的责任大小三 税负四 组织正式化程度与运营成本五 企业经营期间六 管理集权化七 权益移转的自由度 如何选择企业的组织形式 一 有限责任公司有限责任公司是指两个以上的股东共同出资 每个股东对其认缴的出资额承担有限责任 公司以全部的资产对其债务承担责任的企业法人 1 有限责任公司的特征大部分的有限责任公司都具有下列特征 1 股东以其认缴的股份对公司承担有限责任 公司以全部的资产对其债务承担责任 2 有限公司实行资本金制度 但是股本不分成等额股份 3 股东人数2人以上 50以下 4 不能公开募股 不能发行股票 5 股东的出资额不能随意转让 如需转让 应经股东会或董事会讨论通过 6 财务不必公开 但应当按公司章程规定的期限将财务会计报告送交各股东 2 设立有限责任公司应具备的条件通常来说 要求具有四个条件 1 人数限制 一般为2人以上50人以下 2 股东出资必须达到法定资本最低数额 3 具备有限公司所要求的组织结构 4 有固定的生产经营场所和必要的经营条件 二 股份有限公司股份有限公司是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本 股东以其所认购的股份对公司承担责任 公司用全部资产对债务承担责任 1 股份有限公司的特征股份有限公司的特征如下 1 资本被等额的划分为若干份 2 可以通过发行股票来筹集资金 3 股票可以自由转让 而且股东人数没有上限 2 设立有限责任公司应具备的条件通常来说 要求具有以下条件 1 发起人符合法定规定人数 2 发起人认缴和社会公开募集的资本必须达到资本最低限额 3 发起人制订公司章程 并经创立股东大会通过 4 股份的发行遵守相关筹办法律规定 三 国有独资公司国有独资公司是指国家授权投资的机构或部门单独投资设立的有限责任公司 一般而言 具有以下特征 1 国有独资公司是一人公司 而且对其债务承担有限责任 2 国有独资公司的投资人只能是国家授权投资的机构或部门 3 国务院确定的特殊支持行业 第三节企业的财务管理目标 一 企业的经营目标 一 生存企业生存的条件之一是以收抵支 付出的资金必须可以和换回的资金相匹配 另一个条件是到期偿还债务 借款必须在指定期限之内偿还 这是市场的运行规则 不能到期偿还 债权人就会通过法律进行追偿 二 发展 三 获利 二 企业的财务管理目标 关于企业财务管理的目标 主要有以下三种观点 一 利润最大化这种观点认为 利润代表了企业新创造的价值 利润越多说明企业的财富增加越多 越接近企业的目标 其合理性在于 利润作为新创造的财富是企业生存和发展的必要条件 而且作为一项综合性的指标 在一定程度上反映了经营管理状况以及综合运用各项资源的能力 可以评价企业的绩效 并可以作为市场优胜劣汰的标杆 同时 也应该看到这种说法的不足 1 没有考虑货币的时间价值 2 没有考虑投入资本额和获得利润的关系 3 没有考虑利润和承担的风险的关系 4 有时也会导致某些短期行为 例如舍弃长远利益以及恶性竞争带来的社会秩序破坏等问题 二 每股盈余最大化每股盈余 EPS 观点认为企业的利润应该和投入的资本一起考虑 用每股盈余来概括企业的财务目标 可以避免单纯考虑利润而没有涉及投入额问题 它存在以下缺陷 1 没有考虑获取每股盈余的时间价值 2 没有考虑获得盈余的风险 3 有时也会导致某些短期行为 三 股东权益最大化经营者应致力于股东利益的最大化 是一种被普遍接受的观点 它可以很好地反映企业的经营业绩 获利能力 风险水平和货币的时间价值等因素 股价最大化 三 财务管理目标和社会责任公司的社会责任定义为公司在谋取自身及其股东最大经济利益的同时 从促进国民经济和社会发展的目标出发 为其他利害关系人履行某些方面的社会义务 公司把股东利益最大化作为自己的首要目标是无可厚非的 但在实现股东利益最大化的进程中 公司就可能为了实现这一目标而不择手段 不惜损害股东以外的其他利害关系人的合法权益 制售假冒伪劣商品 侵犯职工权益 以不正当手段侵害竞争对手 污染破坏环境等 这不仅损害了社会整体利益 最终也不利于公司的长远发展 公司的社会责任要求公司在追求股东财富最大化目标的过程中必须要严格遵守国家有关法律和实施细则 第四节委托 代理关系 根据詹森和麦克林 M C Jensen W H Mecking 在 财经杂志 JournalofFinancialEconomics 上发表了一篇名为 厂商理论 管理行为 代理成本和所有权结构 的论文中的定义 委托 代理关系是这样一种显性的或是隐性的契约 根据该契约 一个或多个行为主体指定或雇用另一些行为主体为其服务 与此同时 前者赋予后者一定的决策权力 并根据后者的服务质量提供相应的报酬 前者称为委托人 后者称为代理人 在公司这种现代企业制度下 存在两种主要代理关系 股东与经营者 债权人与股东之间的代理关系 一 股东和经营者公司的经营权和所有权是分离的 股东将企业委托给经营者经营 经营者部分持有或不持有股票 其利益和股东财富最大化的利益不完全一致 双方利益冲突常见的表现是管理层偷懒 扩大在职消费 损公肥私等 另一个突出表现就是管理层收购 management buyouts MBO 它是指管理层蓄意压低股价 以自己的名义买进控制企业 导致股东利益受损 自己从中渔利 为了保证经营者为股东的利益努力工作 公司就必须花费代价 这就被称为代理成本 企业一般采用监督和激励相结合方法来促使经理层努力为股东工作 协调股东和经营者之间的利益 除了公司内部的努力之外 外部市场也可以起到促进股东目标和经营者目标靠近的作用 股东控制管理者行为的方法 股东投票选举董事会 董事会成员选择管理者 精心的设计报酬契约来激励管理者追求股东的目标经理市场的竞争也可以促使管理者在经营中以股东利益为重 否则 他们将被其他人取代 如果管理者不善于最大化股票价格 他们可能因为公司遭受恶意的收购后而被取代 二 债权人和股东债权人和股东的矛盾也是公司内部重要的代理关系 一 股东和债权人冲突的表现1