燕京啤酒、青岛啤酒财务分析报告

燕京啤酒 青岛啤酒 财务状况分析 财务管理案例分析之一 案例分析思路与方法 本案例主要采用比率分析的方法 并结合因素分析法和趋势分析法 从上市公司最核心的指标净资产收益率入手 对公司赢利能力 资产效率 偿债能力 现金获取能力 股利政策做全面分析 公司介绍 行业背景 一 全球啤酒市场总体发展状况全球啤酒总产量还处于平稳上升状态 产量增速则逐渐趋于稳定 总的来说 世界啤酒市场供给能力还是在稳步提高的 二 新机遇就是新挑战 就啤酒市场而言 国际市场已趋于相对饱和 而中国却以每年6 的增长率 成为全球啤酒市场版图中的亮点 然而 高端啤酒市场的同质化问题 近来却频繁见诸于报端 有的专家甚至用 红海 已知的市场空间 一词来形容 眼下 国际巨头先后进入内地 跑马圈地 高档啤酒市场一片鏖战 三 WTO的影响 在经济全球化和中国加入WTO的环境下 外资再次进入我国市场 与国内大企业集团结成战略联盟 控股或参股 我国啤酒行业的整合速度大大加快 燕京啤酒概况 公司名称 北京燕京啤酒股份有限公司证券简称 燕京啤酒 000729 上市地点 深圳证券交易所上市日期 1997年6月25日板块类别 饮料制造行业类别 食品饮料 饮料制造公司注册地址 北京市顺义区双河路9号公司联系电话 010 89490729传真 010 89495569公司网址 法人代表 李福成主营业务范围 销售啤酒 矿泉水 啤酒原料 饲料 酵母 塑料箱 五金交电 建筑材料 日用百货 技术咨询 技术培训 技术转让 货物进出口 技术进出口 代理进出口 青岛啤酒概况 公司名称 青岛啤酒股份有限公司证券简称 青岛啤酒 600600 板块类别 饮料制造行业类别 食品饮料 饮料制造上市地点 上海证券交易所上市日期 1993年8月27日公司注册地址 山东省青岛市市北区登州路56号公司联系电话 86 532 85713831传真 86 532 85713240公司网址 法人代表 金志国主营业务范围 主要经营生产及销售啤酒业务 主营业务收入 单位 亿元 收入是企业利润的来源 同时也反映市场规模的大小 燕京07 09年逐步增长 09 10年营业收入略有下降 显示其市场占有率下降 而青岛收入一直保持稳步增长 净利润 单位 亿元 它是衡量一个企业经营效益的主要指标 燕京07 08年利润平稳 09 11年净利润稳步增长 近五年来均保持较平稳的利润 相对而言 青岛净利润水平一直大幅度增长 可见青岛啤酒的营业效应很好 其产品销量也是很好的 单位 亿元 总资产 总资产显示企业规模的大小 燕京5年来总资产增长较快 年均增长14 05 康佳也处于高速增长状态 年均增长25 8 但总的来说 燕京规模较大于青岛 单位 亿元 净资产 由于青岛连年高额的净利润 再加上股东的再投入 使企业净资产高速增长 年均增长12 67 燕京年均增长10 37 财务指标分析内容 核心指标分析 盈利能力分析 偿债能力分析 资产效率分析 获现能力分析 股利政策分析 核心指标分析 净资产收益率 净利润 净资产平均总额 X100 销售净利率 净利润 销售收入 X100 总资产周转率 销售收入 总资产平均总额 权益乘数 总资产平均总额 净资产平均总额 X X 分析结论 净资产收益率 净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力 两家公司自07年以来都呈上升态 但青岛的上升幅度更大一些 10年燕京净资产收益率略有下降 青岛近五年一直保持稳步增长 销售净利率 销售净利率反映企业销售收入的获利能力 07 09年青岛销售净利率大幅上涨 但09 10年与燕京销售净利率基本10 11年 燕京呈现下降降状态 但幅度较小 总资产周转率 总资产周转率反映总资产的利用效率 青岛啤酒总资产周转率逐年递减 燕京一直低于青岛 但其总资产周转率较为稳定 权益乘数 权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数 燕京权益乘数一直高于青岛 且燕京权益乘数浮动很大 而青岛基本保持了稳定的水平 核心指标分析结论 燕京和青岛两家公司净资产收益率都是逐年增加的 从2009年 2011年燕京啤酒净资产收益率较为稳定 青岛啤酒则是较缓慢的增加 说明公司盈利能力都有所加强 显示在餐饮行业中饮料是不可缺少的 在众多竞争者参与的情况下 更应注意如何调整产业结构能够更好的发展企业 万不能冒失的采取减少盈利空间以保持市场份额的举动 从销售净利率指标看 燕京啤酒的规模要大宇青岛啤酒 利用其规模效益 在2007 2009年期间一直保持了较高的水平 但2009 2010年燕京和青岛基本保持同等水平 在2010 2011年燕京啤酒被青岛啤酒反超 显示出燕京啤酒竞争力趋弱 青岛权益乘数较燕京小 显示其负债经营的比例小于燕京 且呈基本稳定的趋势 燕京则是动荡不定 总资产周转率青岛啤酒公司均呈略微下降态 表明公司销售收入的增长稍小于总资产的增长 显示公司资产的边际效益有所下降 燕京啤酒公司基本保持较稳定的状态以上几个指标显示 两家公司净资产收益率上升的原因是多样的 我们将在下面对上述指标分解 作进一步分析 盈利能力分析 主营毛利率 营业利润比重 分产品收入分析 新项目投资分析 期间费用比较 小结 主营毛利率 主营毛利率反映企业主要产品的获利能力 燕京从08年毛利率大幅下降 并在09年首次低于青岛 其多年的规模效应没有得到发挥 显示其产品的获利能力下降 青岛基本保持稳定 主营毛利率 主营利润 主营收入 X100 2011年产品收入 利润结构 从燕京啤酒公司2011年收入与利润分产品看 啤酒仍是最为重要的产品 收入占全部收入的94 73 利润占总利润的95 97 茶饮料有一定的销量 但与专业生产茶饮料的企业相比还有很大差距 有一定的发展空间 但是茶饮料利润率太低 饲料毛利率相当高 但其收入利润所占比重太小 公司年度报告称公司将投入茶饮料等大众饮品为新产品产品 来打通2012年新的利润增长点 对公司的发展将是极为重要的 青岛啤酒公司目前也是啤酒为最重要的 也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展 燕京公司新项目投资分析 由于近年来啤酒行业竞争激烈 企业经营成本持续上升 为降低成本 提升企业规模 燕京公司在2011年以100 股份收购了邢台天牛啤酒有限公司 但可能是由于管理等方面的原因 这项投资项目在2011年中处于负盈利状态 青岛公司新项目投资分析 青岛啤酒公司为提升产品质量 加强品牌 扩大规模 在2011年新建多家啤酒生产基地 用于此项资金共152 322万元 由此预计2012年青岛啤酒产量及需求量将大幅度增加 营业利润比重 营业利润比重 营业利润 利润总额 X100 营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小 两家公司营业利润所占比重均处于较高比例 特别是青岛公司 显示其主营业务的核心地位 但燕京公司没有青岛公司那么稳定 燕京期间费用占销售收入比重 营业费用从09年至11年 大幅增长 与其销售策略有关 管理费用一直在增长 主要是受员工薪酬福利的影响 财务费用08年大幅度上涨主要是由于公司实际使用的借款增加所致 11年财务增加主要是银行借款利息增加所致 青岛期间费用占销售收入比重 营业费用一直保持在较高水平 与市场竞争激烈和其市场地位有关 管理费用制较好 所占比例保持稳定 财务费用07年随着人民币的增值而成了负值 11年随着用随着银行利率较高的存款增加再次成了负值 期间费用占销售收入比重比较 期间费用是利润的抵减项 青岛比较稳定 对利润不构成很大影响 而燕京的期间费用逐年增加 显示其利润减少 主营业务收入 单位 亿元 收入是企业利润的来源 同时也反映市场规模的大小 燕京在08年至09年 10年致11年高速增长 显示其市场占有率增加 而青岛收入是稳步增长 11年增长幅度最大 盈利能力分析结论 主营业务收入燕京于2011年达到顶峰 且2007 2011年逐年增长 同样青岛的主营业务收入在2011年也打到顶峰 2007 2011年均匀稳步的增长 且燕京至2011年为止从主营业务收入没超过青岛 显示了两家公司市场地位的变化 主营毛利率青岛一直高于燕京 显示其良好的规模效益 而燕京2008年和2011年却大幅下降 表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用 期间费用燕京近两年大幅增长 主要是销售费用的增加 在产品畅销的时候 没有建设自己的营销网络 使现在销售比较被动 青岛的期间费用一直较为稳定 没有出现较大的波动 对公司的经营起较好的作用 燕京公司产品毛利率在下降 期间费用在增长 其盈利能力自然大打折扣 何时能够走出低谷 将取决于公司的经营 青岛公司一直保持稳步增长的策略 其盈利能力仍将继续增长 资产效率分析 应收帐款周转率 存货周转率 总资产报酬率 小结 随着啤酒市场竞争的激烈和市场需求的减缓 燕京的应收账款和存货都逐步增加 运用资产效率下降 但青岛啤酒存货减少 显示其市场销量好 应收帐款周转率 应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度 燕京和青岛应收账款周转率均为逐步增加 与其产品市场销路好有关 特别是燕京在09 11年大幅度的上升 应收帐款周转率 主营收入 应收帐款平均余额 燕京2011年应收帐款帐龄分析 公司1年以内的应收帐款比例为85 1 显示其应收帐款很健康 青岛2011年应收帐款帐龄分析 公司6个月以内的应收帐款比例极高 为99 8 显示其应收帐款非常健康 应收账款的流动性极强 存货周转率 存货周转率反映了企业存货的周转速度 燕京存货周转率是逐年下降 指竞争激烈 存货多 而青岛的存货周转率在08年至11年逐步上升 指这家公司的商品在这几年中更为畅销 存货周转率 主营成本 存货平均余额 存货分析 单位 亿元 随着企业规模和销售收入增长 存货呈增长状态是属于正常的 但09 10两年青岛公司收入上升 而存货大幅下降 显示其产品销量好 总资产报酬率 总资产报酬率反映企业全部资产的获利能力 体现了企业对资产的运用效率 两家公司也都是逐年上升 表明其资产的利用效率上升 青岛的上升幅度比燕京更大 总资产报酬率 净利润 总资产平均总额 偿债能力分析 流动比率 速动比率 资产负债率 利息保障倍数 小结 流动比率 流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力 青岛的流动比率有较大增长 与其减少负债有关 燕京稍有增长也大致趋于稳定 流动比率 流动资产 流动负债 速动比率 速动比率 速动资产 流动负债 速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力 青岛的速动比率高于燕京 显示其良好的短期偿债能力 资产负债率 资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标 反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重 燕京的负债水平稍微低于青岛的负债水平 但是都基本保持稳定 资产负债率 负债 资产 利息保障倍数 利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力 可以评价债权人投资的风险程度 两家公司利息保障倍数均有增长 与它们利息支出的大幅降低有关 利息保障倍数 利润总额 利息支出 利息支出 偿债能力分析结论 两家公司流动比率 速动比率均属正常 青岛公司均高于燕京公司 这与两家公司的负债经营策略有较大关系 由于燕京前3年规模扩张太快 而其产品竞争能力开始下降 所以燕京开始降低负债水平 所以其资产负债率呈下降状态 2009年已处于较低水平 青岛公司生产经营正常 仍保持了较高的负债率 两家公司利息保障倍数均呈增长状态 显示公司还贷能力很强 而且青岛公司的能力更加的强 获现能力分析 燕京经营净现金流量 燕京净现金流量 小结 作为两家老牌绩优公司 在经营活动中均有较强的获现能力 青岛净现金流量 青岛经营净现金流量 燕京每股经营活动净现金流量分析 净现金流量反映企业报告期获取现金的能力 企业不仅要有账面利润 还应有现金净收入 燕京公司利润下保持平稳 但仍显示较强的获现能力 每股经营活动净现金流量是净收益的两倍左右 单位 元 青岛每股经营活动净现金流量分析 净现金流量反映企业报告期获取现金的能力 企业不仅要有账面利润 还应有现金净收入 青岛公司利润下保持平稳 但仍显示较强的获现能力 每股经营活动净现金流量是净收益的两倍左右 这个和燕京公司的情况比较的接近 单位 元 燕京2008年净现金流量分析 公司经营活动产生的净现金比净利润还高 显示其获现能力较强 投资活动产生负净现金流是因为继续新项目投资所致 筹资活动产生净现金流是因为2008年配股增资所致 青岛2008年净现金流量分析 公司经营活动产生的净现金相比净利润还有一定差距 应进一步提高其获现能力 投资活动产生负净现金流是因为继续项目投资所致 筹资活动产生小量净现金流是因为2008年没有增发新股筹资所致 股利政策分析 燕京股利政策 青岛股利政策 股价分析 燕京股利政策分析 公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策 股本扩张较快 并且也有一定的现金红利派发 5年中都有一定的派现 派现的金额也一年比一年多 公司配股频繁 融资通畅 在经营的方面燕京公司一年比一年好 青岛股利政策分析 公司上市后一直实施积极的股利分配政策 每年均派发现金红利 给股东以积极回报 5年中都有一定的派现 但派现的金额也有所波动 股价示意图 股价以每年末最后一个交易日二级市场复权价格为准 燕京颇有龙头风范 2009比2007增长20倍 但2010年比2008年跌了一半 套劳了大批投资者 相比较