美国私人投资中的两个重要协议.doc

转）美国风险投资中的两个重要协议（一）美国风险投资中的两个重要协议（一）来源：Chinaibi发布人：admin时间：2006-7-18 17:05:32美国是目前世界上风险投资业最为发达的国家。以风险投资家作为普通合伙人，资本投资者作为有限合伙人的有限合伙公司是目前美国风险投资业中最主要的投资中介机构。据风险经济学调查，年占当年全美亿美元风险资本总额的家公司均为有限合伙公司，而到了年，有限合伙公司参与的风险投资为亿美元，所占市场份额达到81.2。美国风险投资业长期的发展实践证明，有限合伙公司能有效地解决风险投资中相当突出的信息不对称和激励问题，处理好资金投资者与风险投资家以及有限合伙公司与风险企业之间的关系。其组建和运作主要是通过两个法律文件即合伙协议和股票购买协议来实现代理成本和运作成本的最优化。 一、合伙协议（Partnership Agreement） 合伙协议是由风险资本的投资者与风险投资家或资深经理人之间签署的用以规范两者之间的关系，明确各自权利与义务的法律性文件。其主要要素如下： 法律结构 风险投资基金采取有限合伙的组织形式有其法律上和税收上的考虑。有限合伙公司的收入不是按公司征税，而是按个人合伙收入征税，它是一级税赋制。另外，合伙人分配股票时不会导致应税收入的立即被确认：只有当资产出售时，资产项下的收入或损失才会被确认。为取得该税收待遇，合伙公司尚需满足以下条件： 基金存续期必须有协商一致的终止日期，该日期应在合伙协议签订前确定。 有限合伙公司的股份转让受到限制，其股份不能如其他登记股票一样轻易买卖。 严禁在终止日前从合伙公司中退出。 有限合伙人的责任仅以其出资额为限，其不能主动参与基金的管理。普通合伙人则承担无限责任，他们的损失可能超出其所投入的资本。但因为风险资本合伙公司一般无须借款，他们不会有超过其资产责任的风险，故其无限责任也是较小的。尽管有限合伙经济与法人的管理权受到限制，但通常能参加重要事项之表决，如修改有限合伙协议、在终止日前解散合伙公司、延长基金存续期、变更普通合伙人和评估资产组合。在这些方面各公司的规定各不相同，但一般的有限合伙公司要求在表决时需的多数才能作出上述改变。 普通合伙人出资额合伙协议必须确定普通合伙人与有限合伙人的出资份额，一般普通合伙人出资为，有限合伙人出资为。据风险经济学年的调查，有的普通合伙人投入了的资本，其认缴份额通常采取期票（）而非现金的形式。为确保取得税收上的优惠待遇，根据一些税务专家建议而组成的有限合伙公司普通合伙人的份额少于。 存续期存续期即合伙公司的生命期,设立有限的存续期有利于防止代理人永远占用资金。据风险经济学调查，有的有限合伙公司其存续期设定为年，所有的公司都设置了可延长存续期的条款，其中有的公司要求需有限合伙人某种程度的同意，的公司则由普通合伙人自行决定。最常见的延长期一般为年，最多为年。在基金的法定存续期末，所有的现金和证券都必须分配给合伙人，并进行最后的财务清算。 注资期注资期即合伙人具体的出资日程。协议中，一般要求合伙人在开始时投入一定的金额，其他投资额可分阶段投入。大多数基金协议要求在基金封闭时现金出资额达，其余的资本在将来的某一天或某些天投入（如每年）。风险投资家对有限合伙人注入资本的时间进行审慎的控制。 报酬条款设定该条款是为了给予风险投资家适当的激励。风险资本管理公司从其所管理的每一有限合伙公司的投资中获取两方面的报酬。一是管理费。据风险经济学的调查，以上的合伙协议给予管理公司相当于基金资本总额.的管理费，大多数的管理费是基于资本总额，但有少数是基于投资组合的评估价值。管理费一般随通货膨胀率而调整。另一种形式的报酬是可获得一定比率的基金期末总利润。据调查，约的合伙公司给予风险投资家的基金已实现利润，其他合伙公司给予的利润。 分配条款分配条款是关于公司利润的分配方式、分配时间以及分配决策权的条款。在风险经济学研究的合伙协议中，有的协议规定对实现的利润每年进行分配。在分配决策权上，有的协议其普通合伙人表明倾向于每年分配但不能独自决定，而其他的协议中分配问题则由普通合伙人自行定夺。在的协议中，普通合伙人能不受限制地取得其附带权益（ ），即资本增值中按照合同分配给普通合伙人的部分，而其他的合伙公司则规定，在有限合伙人未收回其累积的总出资额前普通合伙人无权取得其附带权益。 普通合伙人可选择以证券、现金的方式分配。一般当公司获得成功后，其股票可在证券交易委员会（）登记并公开上市。风险资本公司在上市时一般不能或暂不出售所持股份（根据有关法规，属于私募性质的合伙公司拥有的股份在两年后才能出售）。股票可按有限合伙人所拥有基金的比率分配给有限合伙人，或基金继续持有股票，在将来的某一时期再进行分配，或通过二次上市等交易活动转换成现金。如股票被分配给有限合伙人，其价值评估是以分配前股市上的最新价为标准价。 报告和会计制度在合伙公司中，普通合伙人与有限合伙人的关系是代理人与委托人的关系，代理人拥有信息上的优势。设立报告和会计制度条款，对信息交流及会计核算作出一些具体的规定，能有效保证经济与有限合伙人获取关于合伙公司投资情况和财务状况的真实信息，以避免具体运作中因信息不对称而产生的道德风险。在美国，所有的风险资本管理公司均同意定期提供关于公司组合价值和发展状况的报告以及有普通合伙人和组合公司管理层参加的年会报告给有限合伙人。由于大多数投资对象是前景不确定的私人公司，因此评估价值是很困难的。合伙人一般同意迅速确认亏损或如果有价值较高的关联交易时即确认投资的价值。如果没有上述交易或没有亏损，成本即作为核算的标准。 特定利益冲突条款该条款主要是为了控制风险投资家的行为，使其为基金利益最大化而努力。大多数合同规定了风险投资家致力于已组建基金的管理的工作量。有一小部分协议对普通合伙人的联合投资或从公司组合中获取股票的能力作出限制。一些合伙协议限制后续基金（ ）投资于被同一风险投资家管理的前一基金所拥有的证券。其他一些基金协议则禁止普通合伙人在该基金把一定比率的资本（如）投资于公司组合前组建新基金。 咨询委员会有限合伙公司往往建立有由技术专家、财务专家和管理专家等组成的咨询委员会或咨询小组为项目筛选或设计提供技术指导和专家管理。有些咨询委员会