上交所股票期权业务方案介绍PPT课件

上交所股票期权业务方案介绍 衍生品业务中心2015年1月 1 2 期权业务基本制度 2 3 期权业务配套制度 3 4 目录一 概述二 合约设计三 运作管理四 交易制度五 风险控制 4 5 一 概述 5 6 一 概述 基本概念 期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约 其中一方有权向另一方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的资产 期权 认购期权 认沽期权 买方 付出权利金 卖方 收取权利金 买方 付出权利金 卖方 收取权利金 有权以行权价买入标的 有权以行权价卖出标的 被行权时有义务以行权价卖出标的 被行权时有义务以行权价买入标的 6 7 一 概述 基本功能 转移现货市场风险 推迟买卖股票决策 锁定买卖价格 进行杠杆性看多或看空的方向性交易 通过期权组合策略交易 形成不同的风险和收益组合 进行套利 做市等 通过卖出期权 增强持股收益 降低买入成本 期权用途 期权对投资者的价值 7 8 一 概述 上交所股票期权 股票期权 股票期权 ETF期权 8 全球交易所各类金融衍生品交易量占比 2012年 2012年股票期权的交易量已超过股指期权 约占衍生品交易量的24 股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30 一 概述 境外市场 2005年开始 衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪 自营和承销三大投行传统业务之和 成为投行最主要的收入来源 其中股票类衍生品 主要是期权 的收入占比一直在10 上下浮动 9 9 10 二 合约设计 10 11 选择标准期权标的选择应满足如下条件 规模大 流动性好 波动性适中 股票标的选择标准融资融券标的上市时间不少于6个月抗操纵性强 较大流通规模波动幅度适中 最近6个月日均波动幅度不超过基准指数的3倍最近6个月日均持股帐户数不低于4000户 ETF标的选择标准融资融券标的成立时间不少于6个月最近6个月日均持有帐户数不低于4000户 标的证券名单定期调整调整后的名单将在正式加挂期权合约前的5个交易日内 含 向市场公布 二 合约设计 合约标的 11 12 二 合约设计 合约条款 12 13 个股期权行权价格间距ETF股期权行权价格间距 二 合约设计 行权价格间距 13 14 二 合约设计 合约编码 代码 简称 1 用于识别和记录期权合约 唯一且不重复使用的数字编码 为8位数字 股票期权合约从10000001起按顺序对新挂牌合约进行编排 ETF期权合约从20000001起按顺序对新挂牌合约进行编排 Tips 类似于一个人的身份证号 这辈子就这个号了 不会改变 合约编码 14 15 二 合约设计 合约编码 代码 简称 2 合约代码 合约简称 包含期权合约类型 标的资产 行权价格 到期日等合约要素 用于识别合约的代码 指与合约交易代码相对应的 对期权合约要素的直观说明 Tips 类似于一个人的名字 最常用 可以改名 但总会遇上重名的 Tips 类似于一个人的学生证号 一旦发生转学 升学等情况 学生证号会发生变化 但不管怎么变 你还是你 15 16 二 合约设计 合约编码 代码 简称 3 合约交易代码 601398C1309M00380 标的代码 到期月份 到期年份 行权价格 合约简称 工商银行购9月380 认购 认沽 标的简称 行权价格 认购 认沽 到期月份 月合约 当合约首次调整后 M 修改为 A 如该合约碰到第二次调整 则修改为 B 以此类推 合约编码 10000001 8位 注 股票期权合约从20000001开始编排 合约未调整时 缺省 发生调整时出现为 A 或 B 例 预留2位 17位 共20字符 16 17 三 运作管理 17 新合约上市 新标的上市一次新挂40个 2 4 5价格变动加挂 保证实值 虚值至少各2个 股价变动 实值虚值合约数不足 加挂新合约补足数量 老合约到期摘牌 新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多 三 运作管理 合约挂牌 1 18 到期加挂 波动加挂 18 19 合约加挂举例 以认购股票期权为例 标的证券价格14 5元 初始挂牌合约的行权价分别为13元 14元 实值 15元 平值 16元 17元 虚值 次日标的证券跌停至13 05元 有一个实值合约13元 需要加挂使至少有两个实值合约加挂行权价格12元 实值 三 运作管理 合约挂牌 2 19 当月合约到期摘牌 需要挂牌新月份合约 标的证券价格发生较大变化 需要增挂新的实值或虚值合约 例外情况当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时 不加挂合约 合约到期日三个交易日内 则该月份合约不加挂 20 三 运作管理 合约加挂 20 当标的证券发生权益分配 公积金转增股本 配股 股份合并 拆分等情况时 会对该证券作除权除息处理 此时期权合约的条款需要作相应调整 以维持期权合约买卖双方的权益不变 主要包括 合约金额 名义价值 即行权价格 合约单位 不变 合约市值 权利金 合约单位 不变 可用现金补偿 合约调整日为标的证券除权除息日 主要调整行权价格 合约单位 合约交易代码和合约简称 调整后期权合约存续期内 不再加挂新合约 21 三 运作管理 合约调整 1 21 举例 除息合约调整2012年6月14日 周四 为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是4 2元 每股红利0 203元2012年7月到期 行权价为4 0元 合约单位为10000的认购期权新行权价格 原行权价格 除息前一日标的证券收盘价 每股红利 除息前一日标的证券收盘价 4 4 2 0 203 4 2 3 8067新合约单位 原合约单位 原行权价格 新行权价格 10000 4 3 8067 10507 7889除息日权利金参考价 原权利金结算 原合约单位 新合约单位 该价格仅作涨跌幅设置使用 22 三 运作管理 合约调整 2 22 补充规则通过上市公司协调 除权除息日不安排在行权日及交收日 因所送股或配股可能需要几个交易日才能到账 标的证券发布权益分配 公积金转增股本 配股等实施公告时 发布标的证券合约即将调整提示 并在调整日再发布合约具体调整信息 合约单位调整时采取四舍五入的方式取整数股数 余数部分采用现金结算 23 三 运作管理 合约调整 3 23 标的证券停牌 对应期权合约交易停牌 标的证券复牌后 对应期权合约交易复牌 交易所有权根据市场需要暂停期权交易 当某期权合约出现价格异常波动时 交易所可以暂停该期权合约的交易 并决定恢复时间 24 三 运作管理 合约停牌 24 到期期权合约到期自动摘牌 调整过的合约无持仓如果期权合约被调整过 如当日日终无持仓 则自动摘牌 合约标的证券退市或摘牌当合约标的发生摘牌或退市 合约标的对应的所有期权合约自动摘牌 TIPS 交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓 未平仓者按合约标的的最后交易日最后一小时按时间加权均价进行现金结算 最后一小时无成交时 按当日均价 当日无成交时按前收盘价格 25 三 运作管理 合约摘牌 25 26 四 交易制度 26 混合交易模式竞价交易为主 做市商为辅 连续竞价交易按照价格优先 时间优先的原则撮合成交以涨跌停板价格申报的指令 按照平仓优先 时间优先的原则撮合成交 不接受市价订单9 15 9 20投资者提交订单后可撤单9 20 9 25之间不能撤单 四 交易制度 机制与时间 27 14 57 15 00收盘集合竞价 9 15 9 25集合竞价 9 30 11 30和13 00 14 57连续竞价 15 00 15 30行权日 14 59 15 00之间不能撤单 行权日只接受行权委托 27 28 日间支持双向持仓 日终自动对冲 四 交易制度 买卖指令 28 29 四 交易制度 日终对冲 29 限价订单市价剩余转限价订单市价剩余撤消订单FOK限价申报订单 FillorKill 立即全部成交否则自动撤销指令 不参与集合竞价 FOK市价申报订单 30 四 交易制度 订单类型 30 证券锁定与解锁指令证券锁定指令 在交易时段 投资者可以将已持有的证券 含当日买入 仅限标的证券 锁定 以作为备兑开仓的保证金 当申报锁定证券数量超过证券余额时 将返回失败 由上交所进行锁定 当日有效 证券解锁指令 在交易时段 投资者可以通过提交该指令将已锁定且未用于备兑开仓的证券解锁 已锁定的证券当日未用于备兑开仓的 交易结束后 自动解锁 31 四 交易制度 非交易指令 1 31 行权指令 撤消行权指令行权日的9 15 9 25 9 30 11 30 13 00 15 30可进行上述两类指令委托 行权指令申报当日有效 当日可以撤销 行权申报可多次申报 行权数量累计计算 行权日买入的期权 当日可以行权 由券商进行前端控制 累计行权委托数量不得超过当时持仓数量 同一合约有效行权累计数量如果超过当日该账户该合约净持仓数量 按净持仓数量计算 对认沽期权行权 如认沽期权行权数量超过持有标的数量 含当日买入 则超过部分无效 由中国结算日终进行有效性检查 行权交收为E 1日 其中 对于认购期权 被分配行权的投资者可于E 1日买入标的证券 券商应为投资者提供自动行权的服务 自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定 32 四 交易制度 交易指令 2 32 33 四 交易制度 涨跌幅限制 期权 股票 涨跌幅比例为10 涨跌幅价格 前收盘价 1 涨跌幅比例 涨幅按公式计算 跌幅为10 虚值的期权涨幅有限 最后交易日 只设置涨停价 不设置跌停价 33 34 四 交易制度 涨跌幅限制 34 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格 盘中相对参考价格涨跌幅度达到max 50 参考价格 5 该合约最小报价单位 时 暂停连续竞价 进入3分钟的集合竞价交易 最后一分钟不能撤单 产生的价格为最新参考价格 产生集合竞价的价格后立即恢复连续竞价 规定在14 57 不含 之前都可触发熔断机制 若在14 54 14 57之间触发熔断机制 则从该时刻到15 00都为集合竞价交易 仅在14 59 15 00 最后一分钟 不能撤单 35 市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易 四 交易制度 熔断机制 35 最小变动价位个股期权申报价格最小变动单位为0 001元 ETF期权申报价格最小变动单位为0 0001元 单笔申报最大数量期权交易的申报数量为1张或者其整数倍限价单笔申报最大数量为10张 市价单笔申报最大数量为5张 36 四 交易制度 申报 36 开盘价期权合约的开盘价为当日该合约的第一笔成交价格 开盘价通过集合竞价方式产生 不能产生开盘价的 以连续竞价方式产生 收盘价期权合约的收盘价为当日该合约的最后一笔成交价格 当日无成交的 以上一交易日收盘价为当日收盘价 期权合约挂牌首日无成交的 以上交所公布的开盘参考价作为当日收盘价 结算价期权合约的结算价格为该合约当日收盘集合竞价的成交价格 当日收盘集合竞价未形成成交价格或者成交价格明显不合理的 由上交所另行计算该合约的结算价格 期权合约挂牌首日 以上交所公布的开盘参考价作为合约前结算价格 合约标的出现除权 除息的 合约前结算价格按照以下公式进行调整 新合约前结算价格 原合约前结算价格 原合约单位 新合约单位 37 四 交易制度 开盘价 收盘价 结算价 37 交易前信息 合约基本信息 合约编码 合约交易代码 合约简称 标的证券名称及代码 是否新挂合约 涨跌停价格 昨持仓量 是否调整过 行权价 合约单位 到期日 认购 认沽 合约状态 是否限开仓 是否可行权 交收日等基本信息 38 四 交易制度 交易信息 1 38 39 四 交易制度 交易信息 1 39 即时行情开盘集合竞价阶段 即时行情包括 合约编码 前结算价格 虚拟开盘参考价格 虚拟匹配量和虚拟未匹配量 连续竞价阶段 合约编码 前结算价格 最新成交价格 当日最高成交价格 当日最低成交价格 当日累计成交数量 当日累计成交金额 总持仓量 实时最高5个买入申报价格和数量 实时最低5个卖出申报价格和数量 首次上市合约的上市首日 其即时行情显示的前结算价格为其参考价格 40 四 交易制度 交易信息 2 40 盘后信息日行情数据 每一交易日结束后下一交易日交易前发布 可以按日期查询 合约编码 合约交易代码 开盘价 最新价 收盘价 结算价 最高成交价 最低成交价 涨跌幅度 成交量 未平仓量 每日按认购 认沽合约类型 并按根据合约标的统计交易量前三的合约标的 披露每一合约标的交易量前五名的期权经营机构 每日按认购 认沽合约类型 并按根据合约标的统计持仓量前三的合约标的 披露每一个合约标的持仓量前五名的期权经营机构 41 四 交易制度 交易信息 3 41 行权信息对有行权的合约按合约标的公布行权情况 合约标的 认购 认沽 有效行权张数 行权股 份数 现券交收股 份数 现金结算股 份数 提醒信息距离到期日不足10个交易日的期权合约信息当日停牌及复牌的期权合约信息近期进行合约调整的期权合约信息 持续到调整后10个交易日或摘牌 42 四 交易制度 交易信息 4 42 期权交易采用在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度 在竞价交易基础上 做市商就期权合约不断地向投资者报出买卖价格 并在相应价位上接受投资者的买卖要求 以提高市场的流动性和稳定性 43 四 交易制度 做市商制度 43 44 五 风控制度 44 45 五 风控制度 45 期权义务方必须按照规则缴纳保证金 每日收市后 登记公司会根据标的证券价格波动计收维持保证金 保证金的收取分级进行 登记公司向结算参与人收取保证金 结算参与人向客户收取保证金 除备兑开仓保证金用合约标的证券充抵外 在试点初期 其他开仓只能用现金充当保证金 基本原则 五 风控制度 保证金 1 46 46 47 结算参与人保证金 存放在结算参与人在登记公司开立的衍生品保证金账户 结算准备金 指结算参与人为了交易结算在保证金账户中预先准备的资金 是未被占用的保证金 也称可用资金余额 必须是现金 且设置最低余额 初期设置为200万 维持保证金 指结算参与人在保证金账户中确保合约履行的资金 是已被合约占用的保证金 五 风控制度 保证金 2 47 48 客户保证金 收取比例由结算参与人规定 但要高于登记公司对结算参与人收取保证金的水平 属于客户所有 用于客户的交易结算 严禁挪作他用 结算参与人的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行 其自营业务保证金必须与经纪业务分账结算 五 风控制度 保证金 3 48 49 保证金收取 对于期权义务方 上交所期权交易系统根据结算参与人衍生品保证金账户的可用资金余额 结算准备金 进行卖出开仓规模的前端控制 并计减相应的保证金 中国结算上海分公司于日终对相应资金进行交收锁定 券商也需对客户进行前端控制 可用资金余额 结算准备金 上一交易日可用余额 由登记公司前交易日结算后提供 具体时间另行协商 当日入金 当日出金 当日新开合约占用保证金 当日平仓释放的保证金 权利金收入 权利金支出 相关费用当交易开始时 保证金账户可用资金余额低于结算准备金最低余额 且其后一直保持低于结算准备金最低余额 则一直不允许开仓 五 风控制度 保证金 4 49 保证金计算原则 1 4 1 以较大可能覆盖两个交易日的违约风险 2 对虚值期权在收取保证金时考虑减掉虚值部分 提高资金效率 3 结算参与人向投资者收取的保证金不得低于登记公司向结算参与人收取的保证金数量 2 3 4 同时平衡违约风险和市场爆炒风险 五 风控制度 保证金 5 50 50 51 初始保证金计算公式 股票期权初始保证金公式 覆盖两日涨跌停 ETF期权初始保证金公式 认购期权 shortcall 初始保证金 权利金前结算价 Max 12 标的前收盘价 认购期权虚值 7 标的前收盘价 认沽期权 shortput 初始保证金 Min 权利金前结算价 Max 12 标的前收盘价 认沽期权虚值 7 行权价 行权价 认购期权 shortcall 初始保证金 权利金前结算价 Max 21 标的前收盘价 认购期权虚值 10 标的前收盘价 认沽期权 shortput 初始保证金 Min 权利金前结算价 Max 19 标的前收盘价 认沽期权虚值 10 行权价 行权价 说明 认购期权虚值 max 行权价 标的收盘价 0 认沽期权虚值 max 标的收盘价 行权价 0 五 风控制度 保证金 6 51 52 股票期权维持保证金公式ETF期权维持保证金公式 认购期权 shortcall 维持保证金 权利金结算价 Max 21 标的收盘价 认购期权虚值 10 标的收盘价 认沽期权 shortput 维持保证金 Min 权利金结算价 Max 19 标的前收盘价 认沽期权虚值 10 行权价 行权价 认购期权 shortcall 维持保证金 权利金结算价 Max 12 标的收盘价 认购期权虚值 7 标的收盘价 认沽期权 shortput 维持保证金 Min 权利金结算价 Max 12 标的前收盘价 认沽期权虚值 7 行权价 行权价 维持保证金计算公式 说明 认购期权虚值 max 行权价 标的收盘价 0 认沽期权虚值 max 标的收盘价 行权价 0 五 风控制度 保证金 7 52 53 限仓期权经营机构 投资者对单个合约品种的权利仓持仓数量 总持仓数量以及单日买入开仓数量达到或者超过上交所规定的持仓限额 单标的权利仓持仓限额为投资者持有该标的的认购期权和认沽期权合约的权利仓合计不超过的头寸 单标的总持仓限额是投资者持有该标的的认购期权和认沽期权合约的权利仓和义务仓 含备兑开仓 合计不超过的头寸 五 风控制度 限仓 限购 1 53 54 同一标的持仓限额设置 单位 张 五 风控制度 限仓 限购 2 同一合约品种当日买入开仓限额设置 单位 张 54 55 个人投资者持有的权利仓对应的总成交金额 以下简称 买入金额 不得超过下述金额中较高者 该投资者托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额 不含通过融资融券交易融入的证券和资金 的10 该投资者证券账户过去6个月日均持有沪市证券市值的20 买入金额上限由期权经营机构计算并予以前端控制 计算结果按照1万元的整数倍取整 限购 五 风控制度 限仓 限购 3 55 56 上交所根据市场情况认为有必要的 可以要求期权经营机构 投资者报告持仓 资金以及交易用途等 客户应当配合期权经营机构履行报告义务 向期权经营机构如实提供前条规定的资料 并保证其真实 准确和完整 期权经营机构应当对客户提供的资料进行审核 并保证客户所提供资料的真实 准确和完整 五 风控制度 大户报告制度 56 57 单个合约标的为证券的相同到期月份的未平仓认购期权所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30 含备兑开仓持仓头寸 时 自次一交易日起限制开仓 当上述比例低于28 时 自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓 单个合约标的为ETF的合约品种相同到期月份的未平仓认购期权 含备兑开仓 所对应的合约标的总数达到或者超过该交易所交易基金流通