2012年注会考试复习 战略与风险管理.docx

2012年注会考试复习 战略与风险管理一 战略管理概述一、战略的定义关于企业战略的定义非常多，不同的视角有不同的认识。比较有代表性的有：（一）美国哈佛大学的迈克尔波特他是企业战略传统定义的典型代表。他认为战略是公司为之奋斗的一些终点与公司为达到它们而寻求的途径的结合物。波特的定义概括了六十年代和七十年代对企业战略的普遍认识。它强调企业战略的一方面属性计划性、全局性和整体性。（二）管理学大师亨利明茨伯格他在上个世纪90年代提出企业战略的5P定义。明茨伯格认为，需要从5个方面认识战略，英语第一个字母均为P，所以称为5P战略。5P解释计划（Plan）战略是一种计划，是指战略是一种有意识、有预计、有组织的行动程序，是解决一个企业如何从现在的状态达到将来位置的问题。如：沃尔玛在四环外开几家超市，即是一种计划。计谋（Ploy）战略是一种计谋，是指战略不仅仅是行动之前的计划，还可以在特定的环境下成为行动过程中的手段和策略，一种在竞争博弈中威胁和战胜竞争对手的工具。如：在对手附近大家宣传，给对手制造麻烦。模式（Pattern）战略是一种模式，是指战略可以体现为企业一系列的具体行动和现实结果，而不仅仅是行动前的计划或手段。即，无论企业是否事先制定了战略，只要有具体的经营行为，就有事实上的战略。如：购买成熟企业再转手卖出获利，是一种模式。定位（Position）战略是一种定位，是指战略是确定一个组织在其所处环境中的位置，对企业而言就是确定自己在市场中的位置，并据此正确配置资源，形成可持续的竞争优势。战略的定位观认为，一个事物是否属于战略，取决于它所处的时间和情况，今天的战术问题可能成为明天的战略问题。如：戴尔采用电子商务形式，而沃尔玛采用传统营销形式，是一种定位。观念（Perspective）战略是一种观念，是指战略表达了企业对客观世界固有的认知方式，体现了企业对环境的价值取向和组织中人们对客观世界固有的看法，进而反映了企业战略决策者的价值观念。二、战略的层次企业战略是分层次的，不同的主体执行不同的战略。职能部门管理层业务单位管理层最高管理层职能战略业务单位战略公司战略具体含义如下：战略层次战略的特点应注意的问题公司战略又称为企业总体战略，是指为实现企业总体目标，对企业未来发展方向作出的长期性和总体性战略。它是统筹各项分战略的全局性指导纲领，是企业最高管理层指导和控制企业的一切行为的最高行动纲领。1.公司战略规定了企业使命和目标、企业宗旨及发展计划、整体的产品或市场决策以及其他重大决策；2.公司战略由企业最高管理层制定，包括CEO、董事会成员、总经理及其他高级管理人员和相关专业人员。业务单位战略业务单位战略，是在总体战略指导下，一个业务单位进行竞争的战略，也称为竞争战略。“战略业务单位”被赋予一定的战略决策权力，可以根据外部市场的状况对产品和市场进行战略规划并进行战略决策，其目标是取得竞争优势。战略业务单位的优势在于能够在不同的类似业务中找到适合自己的战略，若企业只经营某一特定产品，在某一特定市场中开展业务，那么公司战略和业务单位战略就属于同一层面，没有区别。业务单位战略的制定者是事业部门管理层。职能战略职能战略是指企业中的各职能部门制定的指导职能活动的战略，描述了在执行公司战略和经营单位战略的过程中，企业中的每一职能部门所采用的方法和手段。职能战略的关键作用体现在：1.职能战略是保证公司战略和业务单位战略成功的基础；2.各项职能的发挥为企业制定战略提供条件。职能战略对应的是职能部门管理层。三、企业战略与使命和目标的关系企业战略目的宗旨使命终点经营哲学目标传统观点（波特）途径现代观点（明茨伯格）（一）使命使命是企业在社会经济的整体发展方向中的角色定位和责任担当，也是企业的根本任务或其存在理由。一般来说，绝大多数企业的使命是高度概括和抽象的，企业使命不是对企业经营活动具体结果的表述，而是企业开展活动的方向、原则和哲学。企业使命是对企业“存在理由”的宣言，它要回答“我们的企业为什么要存在的问题”。比如海尔的“真诚到永远”、TCL的“为企业创造价值、为社会创造财富、为员工创造机会”。（二）目标战略目标是企业使命的进一步具体化，反映了企业在一定时期内经营活动的方向和所要达到的水平。战略目标有具体的数量特征和时间界限，通常为35年或更长。确定战略目标的SMART原则：S（Specific）具体不含糊；M（Measurable）可计量可以量化；A（Attainable）可行可以达到；R（Relevant）相关与使命一致；T（Time-based）定时有完成期限。四、战略管理战略管理是战略分析、战略制定（选择）和战略实施等一系列过程的总称。企业的使命和目标外部环境内部条件提出可能的战略方案评估战略方案选择合适的战略制定落实政策选择企业组织结构冲突管理和公司变革人员管理和制度选择企业控制方法 将企业战略与企业结构、企业文化和控制方法相结合战略分析战略选择战略实施战略管理过程图（一）战略分析1.战略分析的内容任何一个企业都不是孤立存在的，企业的生存和发展总是因其周围环境的转变而受到影响或制约。环境分为外部环境和内部环境。外部环境内部环境战略环境一般宏观环境因素（政治、经济、社会、技术）行业环境因素（生命周期特征、行业地位和能力）经营环境与竞争优势（市场、资本、劳动力）外部环境企业资源（有形资源、无形资源、组织资源）企业能力（研发能力、管理能力、财务能力等）企业核心竞争力内部环境核心竞争力，简单地说，就是企业在经营过程中不易被竞争对手效仿的、能带来经济效益和社会效益的独特的能力。有的经济专家将其称为“偷不走”（指别人模仿你很困难）、“买不来”（指这些资源很难从市场上获得）、“拆不开”（指企业的资源、管理和能力有互补性，分开就不值钱，合起来才有效）。因此可以说，核心竞争力是企业所有能力中最根本、最重要、最关键的能力，是对企业生存和发展最具影响的竞争力。2.战略分析的方法SWOT分析企业在分析战略时，除要了解各种环境（宏观环境、行业环境、经营与竞争优势等）以外，还要仔细分析环境的具体影响。而SWOT是目前常用的分析方法。（1）SWOT 分析的概念及作用SWOT阐述概念企业评估（或SWOT分析）是将企业内部环境的优势与劣势、外部环境的机会与威胁同列在一张“十”字形图表中加以对照。目的SWOT分析的目的在于提供企业在市场中所处的地位分析。作用SWOT分析的意义在于帮助企业清晰地把握全局，分析自己在资源方面的优势与劣势，把握环境提供的机会，防范可能存在的风险与威胁。一旦做出了SWOT分析，企业就能够确定自己在市场上的地位，从而形成了一个有益的平台，有利于企业选择最好的战略以实现企业目标。（2）SWOT的四个要素要素阐述优势优势是指能给企业带来重要竞争优势的积极因素或独特能力。劣势劣势是限制企业发展且有待改正的消极方面。机会机会是随着企业外部环境的改变而产生的有利于企业的时机。威胁威胁是随着企业外部环境的改变而产生的不利于企业的时机。（3）SWOT分析的实践 优势（S） 劣势（W） 机会（O） 威胁（T）举例：优势（Strengths）保健品产业链形成并逐渐扩大；脑黄金品牌叫响区域，辐射全国；集团管理具备战略管控能力；集团具备资本运营能力；保障首都供应能力增强；决策层具备前沿战略管理优势和领先发展思维水平。劣势（Weaknesses）产业链、价值链各环节的市场化意识及运作能力有待加强；企业规模化、效益化能力有待提升；资本运作手法有待进一步提高；管理环节信息化水平需进一步提高；人力资源水平需进一步强化。机会（Opportunities）整个保健品市场的发展态势对企业发展有利；世界城市的定位有利于企业向高附加值产业迈进；产品向中医保健的渗透步伐加快。威胁（Threats）保健品市场竞争日趋激烈，内外竞争加剧；产业拓展的水平越来越高，拓展的步伐越来越快，拓展的思路越来越广；产品安全日益受到政府管制，增加不少成本。（二）战略选择企业可选择的战略非常多，必须科学分析、正确选择、认真执行才能成功。市场渗透产品开发 市场开发纵向一体化横向一体化相关多元化非相关多元化成长型战略稳定型战略收缩型战略密集型成长战略一体化成长战略多元化成长战略暂停战略无变战略维持利润战略扭转战略剥离战略清算战略成本领先战略差异化战略集中化战略公司战略（总体战略）业务单位战略（竞争战略）职能战略一般战略生产策略财务策略营销策略研究开发策略人力资源开发策略等企业战略内部开发兼并收购战略联盟实现战略的可选方式（三）战略实施战略固然重要，但将确定下来的战略落实好更重要，这就是战略实施的问题。战略实施主要包括以下内容：1.设计适合战略的组织架构，如选择创业型、职能型、事业部制、战略型还是跨国型组织架构。2.权力分配类型的选择：集权型、分权型或混合型。3.业务计划的选择，包括人力资源计划、营销计划、财务计划、生产计划等。（四）战略控制1.定义战略控制主要是指在企业战略的实施过程中，检查企业为达到目标所进行的各项活动的进展情况，评价实施企业战略后的企业绩效，把它与既定的战略目标与绩效标准相比较，发现战略差距，分析产生偏差的原因，纠正偏差，使企业战略的实施更好地与企业当前所处的内外环境、企业目标协调一致，使企业战略得以实现。因此，战略控制也是在战略实施过程中所采用的避免行动偏离目标的活动，这是一个动态的过程，需要经常调整，避免目标与行动产生“两张皮现象”。2.常用的控制方法（1）平衡计分卡平衡计分卡（BSC）是著名管理学家卡普兰和诺顿提出的业绩计量方法，它是一种平衡四个不同角度的衡量方法。具体而言，平衡计分卡平衡了短期与长期业绩、外部与内部的业绩、财务与非财务业绩以及不同利益相关者的角度，包括：财务角度；顾客角度；内部流程；创新与学习角度。下图是对这四个不同角度进行衡量的应用实例：顾客角度 交货时间 顾客满意度 市场份额 新客户开发率内部流程 流程的运行效率 每个雇员的收入 收益率 交货效率 工程进度完成率财务角度 股东回报 现金流 主要顾客的收益率 利润预期 销售增长率创新与学习角度 新产品占销售的比例 雇员对学习的反应 主要员工保留率 员工能力评估和发展（2）预算控制（事前、事中控制）预算控制是一个过程，总预算移交给责任中心，允许对于实际结果和预算的比较进行持续的监控，通过个人行为保证预算目标的实现，或者为修改预算提供基础。它集中于资源的有效利用、生产成本和提供服务。应当认识到，成本并不是唯一的关键成功要素，因此预算控制系统通常是和其他绩效管理体系相辅相成的，从而产生了业绩计量的平衡计分卡。（3）审计控制（事后控制）审计是客观地获取有关经济活动和事项的论断的论据，通过评价取得业绩与战略目标之间的符合程度，并将结果报知有关方面的过程。审计过程基本上着重于注意一个企业做出的财务论断，以及这些论断是否符合实际。我国审计的人员有两类：一类是独立的审计人员或注册会计师，他们的主要职责是检查委托人的财务报表。不过，他们还执行其经济工作，如会计服务、税务会计、管理咨询、以及为委托人编制财务报表或受托为政府审计等。另一类是企业内部审计人员，他们的主要职责是确定企业的方针和程序是否被正确地执行，并保护企业的资产。此外，他们还经常评估企业各单位的效率以及控制系统的效率。二 内部控制一、内部控制的定义目前，国资委、财政部都很重视建立内部控制制度建设问题，近两年陆续出台了内部控制基本规范、内部控制应用指引、内部控制评价指引和内部控制审计指引等内容。这引起了空前的内部控制热，在企业得到很高的重视。那么什么是内部控制呢？成立于1985年的COSO（Committee of Sponsoring Organization）（发起人组织委员会）对内部控制的定义是“公司的董事会、管理层及其它人士为实现以下目标提供合理保证而实施的程序：运营的效益和效率，财务报告的可靠性和遵守适用的法律法规。”COSO委员会认为要理解内控的以下要点：（1）从风险管理的角度来看，内部控制是必要的；（2）即使实施了优良的内部控制系统，也不一定能使一个蹩脚的管理者变得出色；（3）内部控制不是完美的，因而内部控制系统只能就企业目标的实现提供合理保证；（4）各类大型或小型企业在建立内部控制系统时，均可能存在资源受限的问题，即成本效益问题。二、内部控制的目标和内容（要素）（一）内部控制的目标1.报告目标：对内对外报告的可靠性。2.经营目标：对风险做出适当反应，促进运营的效率和效益（为企业目标的实现提供合理保证）。3.合规目标：法律法规、商业行为的内部政策。（二）内部控制五大要素及其含义五大要素具体含义解释控制环境是指“董事会与管理层对待公司内部控制的重要性的态度及采取的行动”。控制环境是其它内部控制元素的根基，并提供纪律及结构，被称为企业的“最高层”。控制环境因素包括人员的道德观和胜任能力、董事会提供的指示和管理的效率。控制环境是由管理层所定的基调、管理哲学与管理风格、授权方式、组织和培养员工的方式以及董事会对执行内部控制的决心决定。风险评估是指识别和分析影响目标实现的风险（包括与监管和运营环境不断变化有关的风险），以此来确定如何降低和管理此类风险的依据。企业的目标与所面临的风险之间有一定关联。为了对风险进行评估，必须确立企业目标。考虑内外各种因素及其变化，同时区分可控制风险和不可控制风险。控制活动是指能确保管理层的决策与指示得以执行的政策和程序。控制活动有助于确保管理层的指令得以执行，以及任何可能需要用以处理风险以实现企业目标的行动得以实施。包括组织控制、职责划分、调节和复核、实物控制、授权和批准、计算和会计、人员控制、监督及管理控制。信息与沟通是指在人员能够履行责任的方式及时间范围内，识别、取得和报告经营、财务及法律遵守的相关信息的有效程序和系统。必须为管理者提供与所采取的行动相关的，及时、准确、可以理解的信息。内部监督是指持续评估内部控制系统的充分性及表现情况的程序。出现不足时，应向上级领导（高级管理层、审计委员会或董事会）汇报。企业需要对内部控制系统进行监察。内部审计部门通常是内部控制系统的主要监察人。三、内部控制与公司治理的关系（一）公司治理定义公司治理又名公司管治、企业管治或企业管理，经济合作与发展组织（OECD）在公司治理结构原则中给出了一个有代表性的定义：“公司治理结构是一种据以对工商公司进行管理和控制的体系”。公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、股东和其他利益相关者。1公司治理是描述诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向和业绩。2公司治理讨论的基本问题，就是如何使企业的管理者在利用资本供给者提供的资产发挥资产用途的同时，承担起对资本供给者的责任。利用公司治理的结构和机制，明确不同公司利益相关者的权力、责任和影响，建立委托代理人之间激励兼容的制度安排，是提高企业战略决策能力，为投资者创造价值管理大前提。3公司治理如同企业战略一样，是中国企业经营管理者普遍忽略的两个重要方面。（二）相关概念1董事会。董事会是依照有关法律、行政法规和政策规定，按公司或企业章程设立并由全体董事组成的业务执行机关。具有如下特征：董事会是股东会或企业职工股东大会这一权力机关的业务执行机关，负责公司或企业和业务经营活动的指挥与管理，对公司股东会或股东大会负责并报告工作。股东会或股东大会所作的决定公司或企业重大事项的决定，董事会必须执行。2独立董事。独立董事是独立于管理层，不具有任何可能会有重大干扰的关系，从而能够不受约束地进行独立判断。董事会中大部分成员应当是独立董事。3监事会。监事会是由全体监事组成的、对公司业务活动及会计事务等进行监督的机构。监事会，也称公司监察委员会，是股份公司法定的必备监督机关，是在股东大会领导下，与董事会并列设置，对董事会和总经理行政管理系统行使监督的内部组织。监事会设立的目的。由于公司股东分散，专业知识和能力差别很大，为了防止董事会、经理滥用职权，损害公司和股东利益，就需要在股东大会上选出这种专门监督机关，代表股东大会行使监督职能。监事会由全体监事组成。监事的资格基本上与董事资格相同，但公司的董事长、副董事长、董事、总经理、经理等不得兼任监事会成员。监事会设主任、副主任、委员等职。（三）公司治理与内部控制的关系内部控制是完善公司治理的重要举措，是治理措施的具体落实，二者有密切的关系。四、审计委员会（一）审计委员会的内容审计委员会是董事会下辖的委员会（可能还有薪酬委员会、提名委员会、预算委员会等），全部由独立、非行政董事组成，他们拥有相关的财务审计等经验和知识。该机构是基于两权分离、股东对管理当局监督的考虑而成立的。审计委员会的职能是监督、评估和复核企业内的其他部门和系统。就内部控制而言，其定位如下：1.审计委员会会得到董事会关于内部控制主要目标的授权。2.审计委员会应复核企业的内部财务控制以及企业的所有内部控制和风险管理系统。3.审计委员会还应批准年报中有关内部控制和风险管理的陈述。4.审计委员会亦会收到管理层关于企业内运作的内部控制系统的有效性的报告，以及关于内部或外聘审计师对控制所执行测试的结论的报告。（二）审计委员会履行职责的方式审计委员会的责任由董事会明确，主要是监察角色，不过审计委员会的任务会因企业的规模、复杂性及风险状况而有所不同。审计委员会的角色如下表：定义与职责审计委员会是董事会下辖的委员会，全部由独立、非行政董事组成，他们至少拥有相关的财务经验。审计委员会的职能是监督、评估和复核企业内的其他部门和系统。在一般情况下，审计委员会负责整个风险管理过程，包括确保内部控制系统是充分且有效的。履责方式1.建议审计委员会每年至少举行三次会议，并于审计周期的主要日期举行；2.审计委员会应每年至少与外聘及内部审计师会面一次，讨论与审计相关的事宜，但无需管理层出席；3.审计委员会成员之间的不同意见如无法内部调解，应提请董事会解决；4.审计委员会应每年对其权限及其有效性进行复核，并就必要的人员变更向董事会报告。审计委员会与合规审计委员会的主要活动之一是核查对外报告规定的遵守情况。审计委员会一般有责任确保公司履行了对外报告义务，并结合企业财务报表的编制情况，对重大的财务报告事项和判断进行复核。管理层的责任是编制财务报表，审计师的责任是编制审计计划和执行审计。要倾听审计师关于财务报告的看法。如有不满意的地方，须向董事会汇报。审计委员会与内部审计在四个主要方面对内部审计进行复核，即组织中的地位、职能范围、技术才能和专业应尽义务。审计委员会与外部审计1审计委员会应承担就任命、重新任命或解聘外聘审计师向董事会提出建议的主要责任；2审计委员会应规定并复核审计师的审计工作范畴，并确信该审计范畴是充分的；3审计委员会应确保于每次年审开始之时已为审计制订了适当的计划；4审计委员会应订立年度程序，以确保外聘审计师的独立性和客观性；5审计委员会执行完工后的复核。向股东报告内部控制企业董事会应维持完善的内部控制系统，以保护股东投资及公司资产，应将企业业绩及内部控制情况告知股东。三 风险管理概述风险无处不在，俗话说“天有不测风云，人有旦夕祸福”，这说明我们生活的环境会随时会发生一些危险或不测，应时刻注意。具体到企业管理，在落实企业战略和日常经营过程中，同样存在各种危机或不确定性，必须加以认识和管理，否则企业的生存和发展受影响。认识风险先从明确其定义开始。一、风险的定义虽然对风险的关注和研究由来已久，但目前为止，对于风险的定义并没有统一的共识。存在理论和实务上的不同认识。在理论上主要存在三种观点：第一种观点是把风险视为机会（乐观），认为风险越大可能获得的回报就越大，相应可能遭受的损失也越大。第二种观点把风险视为危机（悲观），认为风险是消极的事件，可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险。第三种观点介于两者之间，也更为学术，认为风险是一种不确定性（中性观点）。在实务中，有两种定义：事件发生的不确定性和事件遭受损失的机会，如下表：理论定义第一种观点把风险视为机会（回报损失）第二种观点把风险视为危机（损失）第三种观点认为风险是一种不确定性实务定义1.事件发生的不确定性这是一种主观的看法，着重于个人及心理状况。从主观观点的角度，风险是指在一定情况下的不确定性。此不确定性是指：（1）发生与否不确定；（2）发生的时间不确定；（3）发生的状况不确定；（4）发生的后果严重性程度不确定。2.事件遭受损失的机会这是一种客观的看法，着重于整体及数量的状况。该观点认为风险是指在企业经营的各种活动中发生损失的可能性，可以用概率来衡量。二、风险的特征特征说明客观性风险是不以企业意志为转移，独立于企业意志之外的客观存在，不管你是否乐意，风险都将存在。普遍性在现代社会，个体或企业面临着各式各样的风险，比如出门、谈恋爱等习以为常的事情均包含风险。损失性只要风险存在，就一定有发生损失的可能，否则就无须研究风险。可变性风险的可变性是指在一定条件下风险可转化的特性三、企业可能面对的风险种类风险分类描述行业风险行业的生命周期阶段行业的波动性行业的集中程度经营风险市场风险、政治风险、操作风险、项目风险、信用风险、产品风险、流动性风险、环境风险、声誉风险等。下面举例说明一家零售集团如何辨别所面临的风险。A公司通过其在中国的30家店铺销售多种高质量的运动服和运动鞋。在国家经济不断增长的情况下，该公司目前是盈利的，但这几年的利润空间一直在减少，公司尚未对此查明原因。每家店铺均采用电子系统记录库存。所有商品都由各店铺提供详细的产品要求，然后由驻孟加拉国的总部集中订购。订单通过邮寄方式发给供应商，并用塔卡（孟加拉国货币单位）结算。最近有新闻报道称，A公司在中国独家代理的防辐射服装，因其生产中使用的一种化学药品，在阳光下暴晒时间过长会释放毒烟。公司管理层正对此事进行调查。根据上述信息，A公司面临的风险包括：1.操作风险：（1）会计方面毛利率下降原因虽然尚未弄清，但是可能表明存在舞弊和其他违法行为。而这可能是由于会计处理过程中的差错或舞弊行为导致销售收入减少。(2)技术风险与公司所采用电子系统的技术有关，比如可能在传输过程中产生差错。2.外汇风险：公司因用塔卡进行采购而面临外汇风险，从而导致采购成本上涨。3.声誉风险：公司在中国独家代理的防辐射服装存在的安全问题，可能损害公司声誉，影响其产品的销售。四、风险管理的概念（一）定义企业风险管理是一个过程，受企业的董事会、管理层和其他人员的影响，应用于企业的战略制订及各个方面，旨在确定影响企业的潜在重大事件，将企业的风险控制在可接受的程度内，从而为实现企业的目标提供合理保证。（二）风险管理的意义1.调整风险偏好和战略；2.加强风险应对决策；3.降低经营性的意外和损失；4.识别和管理多重和跨企业的风险；企业风险管理就是要整合企业内部的不同风险管理方法并作综合。可通过三种方法实现整合，包括集中风险报告、整合风险转移策略，及风险管理纳入企业的商业流程。5.抓住机遇，不要因为风险而停止不前，关键是合理把握风险。（三）风险管理程序 风险管理程序可分为四步骤：风险识别风险评估风险评级和应对计划风险监察1.风险识别风险识别程序要求采用一种有计划的、经过深思熟虑的方法，来识别业务的每个方面存在的潜在风险，并识别可能在合理的时间段内影响每项业务的较为重大的风险。举例：一家学校对外包在校学生饮食服务的风险识别。一家学校的校长正在考虑将饮食服务外包给外部的服务供应商，也就是说，私人企业将接管现有的饮食服务员工及厨师，并承担为学生提供饮食的责任。在评价这一建议时，该校长考虑了采取外包安排的以下几个风险因素：（1）承包商的财务结构不稳定；（2）承包商在为学生提供高品质、健康食物方面可能有不良记录，以及承包商的卫生标准未能达标；（3）学校无法控制绩效（例如，员工能否采纳学校行政组的指导或意见）；（4）食品卫生情况与学生生病或感染传染病之间的关联性或因果关系；（5）公众尤其是家长对饮食外包的敌对情绪。2风险评估对风险发生的可能性及相对重大程度进行评估，以决定哪些风险纳入管理范围。（四）风险评估的常用方法风险评估的方法很多，包括定性和定量等多种方法，如情景设计、敏感性分析、决策树等。其中决策树法是最具代表性的一种。决策树是用图形方式描述正在考虑中的某项决策以及选择这些备选方案的潜在后果，在将来的某些情景或行动后果不确定时采用。它对每条由事件和决策构成的逻辑路径，都综合考虑相关概率和得失，并利用预期货币价值分析来帮助组织识别各种备选方案的相对价值。【举例】为了适应市场的需要，A公司提出了扩大数码相机生产的两个方案。一个方案是建设大工厂，第二个方案是建设小工厂。建设大工厂需要投资600万元，可使用10年，。建设小工厂需要投资280万元，如销路好，3年以后扩建，扩建需要投资400万元，可使用7年，每年盈利190万元。试用决策树评选出合理的决策方案。决策树如下图所示，首先计算各点的期望值： 680万元 销路好（0.7） 200万元2 销路差（0.3） -40万元 建大厂51 扩建 销路好（0.7） 190万元4 建小厂 销路好（0.7） 3 719万元 930万元 不扩建6 719万元 销路好（0.7） 80万元 560万元 销路差（0.3） 60万元前3年，第一次决策 后7年，第二次决策两个方案决策的示意图点：0.720010+0.3（-40）10-600=680（万元）点：1.01907-400=930（万元）点：1.0807=560（万元）比较决策点的4情况可以看到，由于点(930万元)与点（560万元）相比，点的期望利润值较大，因此应采用扩建的方案，而舍弃不扩建的方案。经过修枝，点的分支被舍弃了，这样就可以将决策点4看成节点，对于节点分支前3年不扩建，每年盈利80万元，3年后进行扩建，已经计算出后7年的期望利润为930万元，然后就可以计算出点的期望利润值。点：0.7803+0.7930+0.360（3+7）-280=719（万元）最后比较决策点1的情况。由于点（719万元）与点（680万元）相比，点的期望利润值较大，因此取点而舍点。这样，相比之下建设大厂的方案不是最优方案，合理的策略应采用前3年建小厂，如销路好，后7年进行扩建的方案。四 汇率风险及其管理一、汇率风险（一）汇率风险的定义汇率亦称外汇行市或汇价，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。如：1美元=6.5元人民币，那么美元对人民币的汇率为6.5。汇率风险是由于预期以外的汇率变动而对企业价值造成的风险。还可定义为（由未进行套期的敞口导致的）企业现金流量、资产和负债、净利润以及因汇率变动导致的股票市值的可能的直接损失或间接损失。例如百度网、当当网在美国上市，如果美元与人民币的汇率发生波动，就会造成这些公司以人民币表示的市值发生变化。（二）汇率风险的类型主要有三种类型：交易风险、外币折算风险和经济风险。交易风险它来源于企业的日常交易，即用外币进行的商品或服务的买卖，通过利润表影响一个企业的盈利能力。例如，某公司于12月1日购入一种美国生产的设备，开具的发票面值为7万美元，付款期限为1月底。由于12月1日的即期汇率是1美元=7元人民币，这批产品以人民币49万入账。但是，如果人民币相对于美元走弱，在1月底汇率变成1美元=7.2元人民币，那么公司将要花费人民币504000元才能兑换足以结清发票的美元，这就意味着多支出人民币14000元（当然人民币走强则没有风险，风险管理更侧重关注损失的可能性）。外币折算风险是指对财务报表，尤其是资产负债表的资产和负债进行会计折算时产生的波动。会影响资产负债表和利润表。例如，一家美国公司在1美元=10克朗（丹麦货币单位）时借入1000万克朗。当时如果将这笔借款计入资产负债表，则应按100万美元入账。不过第二年，美元下跌至1美元=8克朗，这笔借款现在折合125万美元。很明显，公司年末账簿上将显示亏损25万美元。但是，如果不予偿还，这笔借款在下一年或几年后可能“扭亏为盈”，亏损也可能减少或者增加。折算风险只是资产负债表和损益表账面价值的波动，并不影响现金流量。但企业在资本市场上的形象可能因指标的变化而发生改变。例如：会影响归属于不同利益相关者的价值。杠杆比率过高，可能导致银行按照借款协议条款直接对贷款收取较高的利息或由于公司信用评级降低而间接按高利率收取利息。表后面的例子同样说明了这个问题。经济风险经济风险是指由于未预料的汇率变化导致企业未来的纯收益发生变化的外汇风险。战略或经济风险影响一个企业在汇率变化时的竞争地位。不会出现在资产负债表上，但影响到利润表。风险的大小取决于汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。例如，当一国货币贬值时，对出口商来说，一方面因为出口商品外币价格下降，有可能刺激出口，使其出口额增加而获益；另一方面，如果出口商进行生产所使用的原材料为进口品，因本币贬值，会提高以本币表示的进口原料的价格，企业的生产成本会增加。材料进口与产品出口对于汇率波动来讲处于相反的方向运动，但大量的进口原材料和大量的产品出口更加深了企业现金流量对于汇率波动的复杂性和不确定性。可能导致经济风险的事件包括：（1）企业决定从外国购入资源，比方说在意大利购买设备，目的是为中国市场提供产品或服务。在这种情况下，该公司的成本是以欧元计价，而预期收入是以人民币计价。一旦人民币相对于欧元走弱，那么，从运营成本来看，这并不划算。（2）企业坚持仅以本国货币进行交易，以避免折算风险，但是这样可能导致供货商和客户更愿意与竞争对手交易的风险。（三）影响汇率的因素影响汇率的因素包括外币供给、利率平价、购买力平价、费雪效应和预期理论。1外币供给货币的现货与远期合约都主要取决于外汇市场的供给和需求。供应大于需求：外币贬值、本币升值；供应小于需求：外币升值、本币贬值。2利率平价利率平价是一种预测外汇汇率的方法。该理论认为同一时期两国之间的利率差异会抵消即期与远期汇率之间的差异。（最早由英国经济学家凯恩斯提出，后经多次发展形成该理论）根据利率平价，即期和远期汇率之间的差异反映了利率差，原因是投资者从利率低的国家转移到利率高的国家。举例1：如果英国利率比美国利率高出2%，即期折算时，应购入英镑，而由于投资者普遍想从高利率中牟利，因此即期汇率将随之上升。但是，远期市场上也将出售英镑，因此，英镑的远期汇率将会降低。最终会达到平衡状态，即远期溢价/折价将抵消利差。举例2：如果美国市场利率是0.5%，1000美元在美国的投资收益为5美元，中国市场利率是3%，目前外汇市场美元兑人民币的汇率为1美元=6.6元人民币（这是即期汇率），1000美元在中国的投资收益为198元人民币（10006.63%），如果1年后的汇率不变，在中国的投资收益可兑换30美元，如果1000美元留在美国只有5美元的利息，也就是说，将资本投向中国，美国投资者可获得2.5%的利差（3%-0.5%）。受利益最大化经营目标的驱使，美元将源源不断地流向中国，那么1年后中国外汇市场将出现人民币兑换美元的高潮（因为假设1年后美国投资者要资金带回国内），促使人民币贬值。只有人民币对美元贬值接近2.5%时，在美国和在中国投资的收益相等，美元才会停止流动。【结论】远期汇率与利率方向相反。利率高的货币，远期汇率降低。即期和远期汇率之间的差异反映了利率差。市场这双“看不见的手”会将利差抹去。3购买力平价该理论于1916年由瑞典经济学家卡塞尔提出，购买力平价理论认为两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。举例：如果一篮子商品在美国需要花25万美元，而同样一篮子商品在英国需要15.05万英镑，在购买力平价保持不变的情况下，美元与英镑的汇率为1.67美元=1英镑（250000/150500）。【结论】通货膨胀率高的国家货币汇率下跌，通货膨胀率低的国家货币汇率上升。二、汇率风险管理过程的常用概念（一）头寸头寸（position）也称为“头衬”，就是款项、余额或“可动用的钱”等意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为轧头寸。到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。（二）司库及司库管理司库（Treasury）本意是指收藏财富的地方或建筑物；特别是指用来保存公共收入，以应付政府支出所需的地方。所以，也指存放和支付汇集资金的地方，如金库和国库。司库管理本是一个财政概念，但在大型企业集团内这一概念得到了引用和深化，成为资金管理中的核心内容。对一些大型企业集团来讲，特别是跨国公司，司库就是为全球各地的成员单位提供融资、现金管理、外汇交易等全方位的资金服务功能（即资金管理服务中心）。比如GE为自己的司库制定了六大铁律：坚定不移地推行集中司库结构、将所有资产用利率和货币匹配、集中管理外汇风险、现金只属于GE公司、根据货币来管理现金而非根据业务经营单元（产品线）来管理现金、司库不是GE的利润中心等，这实际上已成为现代司库管理的圭皋，成为大家了解和推行司库管理时普遍遵守的基本原则。（三）衍生工具与非衍生工具非衍生工具,是金融工具中的基本工具（母类工具），也就是一般金融市场中的基本金融工具，包括货币、债券、可转换债券、股票等。衍生工具（子类工具）是由基本工具派生（衍生）出来的另外一种金融交易方式，即由另一种证券(股票，债券，货币或者商品)构成或衍生而来的交易。衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。衍生工具和非衍生工具一般情况下容易区分。衍生工具的价值，依赖于其他金融变量或金融工具的价值而定；非衍生工具则依靠自身的价值，并不取决于其他金融工具的价值。比如，股票是非衍生工具，它的价值不依赖于别的金融工具。而期权是衍生工具，它的价值依赖于其标的股票的价格变化。期权的价值不是确定的，它的价值依赖于其标的股票。（四）即期汇率与远期汇率即期汇率也称现汇率，是交易双方达成外汇买卖协议后，在两个工作日以内办理交割的汇率。这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。一般在外汇市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。在我国，即期汇率，通常是指中国人民银行公布的当日人民币外汇牌价的中间价。远期汇率也称期汇率，是交易双方达成外汇买卖协议后，约定在未来某一时间（两个工作日后）进行外汇实际交割所使用的汇率。远期汇率到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割，远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需求存在的时间不同，以及为了避免外汇风险而引进的。（五）场外交易与场内交易场外交易（over-the-counter，简称OTC ），指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，它是私下以高于或低于供销会上规定的价格或附有其他条件（如搭配次货、以物易物等）的价格达成的交易。场外交易，又称“店头交易”或“柜台交易”，是交易双方直接成为交易对手的交易方式。场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式（交易所提供交易服务，收取各种名目的费用）。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。场内市场与场外市场最大的区别在于，场内市场是有标准的合约并被监管，而场外交易往往只是交易双方私下的协定，而正是因为不透明，场外市场缺乏监管，成为本轮金融危机的众矢之的。但很多金融业人士认为场外交易还是有其存在的必要性的。（六）对冲金融学上，对冲是指为减低一项投资的风险而特意安排的另一项投资。它是在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的一种手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，所以对冲在某种意义上与套期保值一致。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。如实施大豆期货与现货的对冲。三、期货、套期保值和期权（一）期货期货与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品，例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期货的日子可以是一星期、一个月、三个月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。投资者可以对期货进行投资或投机。（二）套期保值1.定义套期保值是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为。这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上买进或者卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同，数量相当，当方向相反的期货商品(期货合约)，以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格风险的目的。（“套”是利用的意思，“期”是期货的意思，合起来是利用“期货产品”对现货进行保值。）2.套期保值原理套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实物交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。3.套期保值原则为了更好实现套期保值目的，在进行套期保值交易时，应遵守如下原则：（1）交易方向相反原则；（2）商品种类相同或相近原则；（3）商品数量相等或相近原则；（4）月份相同或相近原则。4.套期保值举例【例题1】7月份，大豆的现货价格为每斤1元，某农场主对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在期货交易所进行大豆期货交易。如下表所示：现货市场期货市场7月份大豆价格1元/斤卖出10手9月份大豆合约：价格为1.1元/斤9月份卖出100斤大豆：价格为0.8元/斤买入10手9月份大豆合约：价格为0.9元/斤，实际上是卖出合约的平仓过程，所以有买有卖。套保结果亏损0.2元/斤盈利0.2元/斤最终结果净获利1000.2-1000.2=0元注：1手=10斤。从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的