ABS融资模式PPT课件

1 ABS融资模式 造价136班 组员 林忠洋梁业亨李雅慧刘思铎李凯微黄恩波 2 ABS融资方式的含义 ABS是英文单词Asset BackedSecuritization的缩写 具体是指以目标项目所拥有的资产为基础 以该项目资产的未来收益为保证 通过在国际资本市场发行高档债券等金融产品来筹集资金的一种项目证券融资方式 ABS模式的目的在于通过其特有的提高信用等级的方式 使原本信用等级较低的项目照样可以进入高档证券市场 并利用该市场信用等级高 债券安全性和流动性高 债券利率低的特点 大幅度降低发行债券和筹集资金的成本 3 1 抵押过手证券 是指贷款发放人对抵押贷款组合及其每月还款现金流拥有直接所有权 但在证券化过程中 需要将抵押贷款中产生的现金流 过手 给证券的投资者 2 资产支持债券 它是发行人的负债义务 这项义务必须以贷款组合为抵押 有时以政府抵押协会的过手证券组合为抵押 作为抵押的贷款组合仍在发行人的帐簿上以资产表示 资产支持债券以负债表示 3 转付债券 它既有过手债券的特征 也有资产支持债券的特征 它是由一组资产组合作担保 并且作为负债仍保留在发行人的资产负债表中 这一点与资产支持债券相似 但资产的现金流是用来支付为债券服务的支出 4 投资者承担因被证券化的资产提前偿还而产生的再投资风险 这一点与过手证券相似 ABS融资的种类 1 汽车消费贷款 学生贷款证券化 2 商用 农用 医用房产抵押贷款证券化 3 信用卡应收款证券化 4 贸易应收款证券化 5 设备租赁费证券化 6 基础设施收费证券化 7 门票收入证券化8 俱乐部会费收入证券化9 保费收入证券化 10 中小企业贷款支撑证券化 11 知识产权证券化等 5 ABS融资的优缺点 ABS融资模式优点 1 具有吸引力的收益 在评级为3A级的资产中 资产支持型证券比到期日与之相同的美国国债具有更高的收益率 其收益率与到期日和信用评级相同的公司债券或抵押支持型债券的收益率大致相当 2 较高的信用评级 从信用角度看 资产支持型证券是最安全的投资工具之一 与其他债务工具类似 它们也是在其按期偿还本利息与本金能力的基础之上进行价值评估与评级的 但与大多数公司债券不同的是 资产支持型证券得到担保物品的保护 并由其内在结构特征通过外部保 6 护措施使其得到信用增级 从而进一步保证了债务责任得到实现 大多数资产支持型证券从主要的信用评级机构得到了最高信用评级 3A级3 投资多元化与多样化 资产支持型证券市场是一个在结构 收益 到期日以及担保方式上都高度多样化的市场 用以支持型证券的资产涵盖了不同的业务领域 从信用卡应收账款到汽车 船只和休闲设施贷款 以及从设备租赁到房地产和银行贷款 另外 资产支持型证券向投资者提供了条件 使他们能够将传统上集中于政府债券 货币市场债券或公司债券的固定收益证券进行多样化组合 4 可预期的现金流 许多类型资产支持型证券的现金流的稳定性与可预测性都得到了很好的设置 购买资产支持型证券的投资者有极强的信心按期进行期望中的偿付 然 7 而 对出现的类似于担保的资产支持型证券 有可能具有 提前偿付的不确定因素 因此投资者必须明白 此时现金流的可预测性就不那么准确了 这种高度不确定性往往由高收益性反映出来5 事件风险小 由于资产支持型证券得到标的资产的保证 从而提供了针对事件风险而引起的评级下降的保护措施 与公司债券相比 这点更显而易见 投资者对于没有保证的公司债券的主要担心在于 不论评级有多高 一旦发生对发行人产生严重影响的事件 评级机构将调低其评级 类似的事件包括兼并 收购 重组及重新调整资本结构 这通常都是由于公司的管理层为了提高股东的收益而实行的 8 ABS融资模式的缺点1缺乏可支撑证劵化业务的优质资产2缺乏规范化的市场投资3缺乏完善的法律环境ABS融资模式面临的风险问题有如下几点 1金融风险2政治风险3法律风险4建造风险5经营风险 9 ABS融资模式图 10 ABS融资方式的具体案例分析 资产证券化 ABS 在水务行业的应用研究根据研究水务行业的需要 资产证券化 AssetBacked Securities 融资方式可以理解为 将一组流动性较差的水务资产经过一定的组合 使这组资产能产生可预计且稳定的现金流收益 通过中介机构的信用加强 把这些资产的收益权转变为可在金融市场上流动的 信用等级较高的债券型证券的过程 11 水务资产属于经营性资产 其特性决定了它与其它资产相比 具有现金流稳定 违约风险小的特性 而水务项目特许经营的特点也意味着其面临的竞争比较小 这些特点均有利于水务资产进行证券化 本文通过南京城建的污水收益权资产证券化项目案例 分析了资产证券化在水务项目建设中的优势 对国内其它水务项目融资有很好的借鉴意义 12 一南京城建集团的市政公用资产证券化项目 2006年6月28日 国内首只以市政公共基础设施收费权进行资产证券化的产品 南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划 获得中国证监会批准 开始正式面向合格机构投资者发售 南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产管理计划 是以南京城建集团所属污水处理厂未来4年的污水处理收费收益权为基础资产 发行规模为7 21亿元的专项计划受益凭证 共分四期发行 预期收益率依存续期限不同为2 9 至3 9 不等 存续期限届满后 南京城建给付投资人投资和收益款项 收回收益凭证 专该产品的管理人为东海证券 上海浦东发展银行 13 为受益凭证的本息偿付提供不可撤销的连带责任担保 并对专项计划的资产进行托管 专项受益凭证获得了上海远东资信评估有限公司给予的最高AAA评级 其流通和转让将通过深交所大宗交易系统进行 近几年 各类性质的水务公司纷纷成立 通过特许经营的方式 取得城市水务的特许经营权 承担水务项目的投资 融资 建设 运营 管理 专业水务公司的成立和运作 提高了城市水务的运营效率 为城市居民提供优质的水务服务 对城市经济发展起到了促进作用 特别是民资水务公司 积极投身到城市基础设施建设 运营 管理中 为民营企业的发展壮大打开了一个广阔的市场 对政府职能转变和基础设施投融资体制改革也产生了极其深远的影响 但是 水务项目一般耗资巨大 融资是每个水务 14 投资人都将面临的问题 特别是一些民营水务投资投资公司 往往面临资产负债率高 财务风险大 后续融资压力不减等难题 传统 单一的融资模式越来越难以满足全面水务项目建设的需要 15 二 我国城市水务项目投融资方式的探索 自开展水务项目特许经营权以来 各地政府纷纷探索水务项目建设的新路子 打破原有的政府垄断经营 引入市场竞争机制 充分吸收非公经济成分进入公用领域 增加水务行业的资金投入 建立起政府对水务行业管理的新体制 从根本上来看 水务行业必须走投资多元化 经营市场化的路子 而水务行业投融资变革是实现上述目标的前提条件和原动力 面对大量水务项目待建和建设资金短缺的矛盾 水务投资人在持续融资方面进行了许多探索 实践 除了政府拨款 银行贷款 私募和上市融资等传统的融资方式外 还尝试采用了BT TOT BOT ROT 产权转 16 让 合资合作等多种融资模式 特别是在BT TOT BOT ROT等项目融资模式方面有了很大的进展和突破 很多成功操作的项目为城市水务项目融资积累了丰富的经验 如果你有一个稳定的现金流 就将它证券化 这句华尔街名言提示我们 除了越来越流行的项目融资外 我们也不能忘记证券化融资 当然 并不是所有的资产都能证券化 能用来支持或担保证券化的资产必须要有以下特征 一是这种资产形成的在未来一定时期内的现金流 可以同其他资产所形成的现金流相分离 即该资产权益相对独立 出售时不宜同其他资产权益相混淆 这是可被证券化的基本前提 二是资产的历史统计资料较完备 17 其现金收入流具有某种规律性 是可以较为准确地预测的 这是资产证券定价的市场基础 三是这种资产本身可以从持有者的资产负债表中完全被剥离出来 也就是说 该资产一旦被出售 在法律上可以确保与其母体不再有任何联系 不再受其母体经营状况 破产与否的影响 这是能否实现 真实销售 和 破产隔离 的关键 四是被证券化的资产收益率具有可拆分的经济价值 城市水务资产恰好具备上述特征 具有进行资产证券化的良好发展基础 18 ABS融资方式在水务行业应用的优势 1 城市水务项目资产证券化可以弥补水务项目建设资金的短缺以水务资产收益杈担保发行抵押证券后 原来由相关大型投资单位 主要为政府 拥有的资产收益权 变为资本市场上很多投资人持有的抵押债券 这样就使本要花费大量政府资金的水务项目建设变成了资本市场上很多投资人的投资行为 有利于集中社会闲散资本进行大型水务项目的建设 解决建设资金短缺的问题 19 2 有助于盘活国有水务企业数额巨大的存量资产ABS融资选择的是未来现金流量稳定 可靠 风险较小的项目资产 这些资产虽然自身具有很高的投资价值 但是由于水务企业的特殊性 很多存量资产无法或者不允许抵押 也就无法获得资信评级 因此很难通过证券化途径在资本市场募集资金 形成现有水务资产的巨大存量 市政公用企业采用ABS融资方式并不是以自身的水务资产作为信用担保 而是以这些水务资产未来产生的预期收入作为融资的基础 这样一方面避免以水务资产作为抵押产生公共安全风险 另一方面盘活了大量沉淀的水务资产 政府可以将水务项目资产证券化获得的资金用于其它项目 20 的建设和公共服务体系的改善 加快城市基础设施配套建设 为今后进行更大规模的市政项目ABS融资创造条件 体现了 经营城市 的理念 3 隔离水务企业资产证券化资产的风险资产证券化自问世以来得到很快的发展 最根本的原因是通过破产隔离降低了发起人风险 减少了融资成本 破产隔离的融资结构安排保证了水务企业资产证券化融资是以特定的金融资产 如未来稳定的收费权 而非以水务投资人的整体信用作为支付保证和信用基础 这样就隔离了水务企业资产证券化资产的风险 即使水务投资人经营不善而破产 也不会波及到实行资产证券化资产的正常营运 在一定程度上保证了水务企业的安全 21 4 为水务企业的整合提供了条件一个企业发行股票或者债券它是以资产所有者的整体信用为担保的 为融资提供支撑的是该企业的所有资产 而不是特定的某部分资产 然而资产证券化与此截然不同 它不是以资产所有者的整体资产为支撑 而是把其中适合证券化的资产 剥离 出来 然后将其销售给一家特殊目的载体 由该载体来进行证券化 而且证券化的资产也不限于一家企业 可以将不同地域 不同企业的资产组合成一个证券化资产池就行融资 这种方式为水务企业的扩张 整合提供了条件 目前的水务公司一般由地域性水务企业发展而来 虽然有些大型水务集团已经开始尝试摆脱地域限制到外地投资建设和运营 但总体来说这类企业的规模偏小 实力不强 对于单个企业而言 它掌握的能产生稳定收益的项目规模可能不足以支持一次ABS融资 但是多个水务企业把各自较好的项目汇集在一起 或者一个水务集团将其拥有的不同地域中收益较好的项目汇集在一起 共 22 同组合成证券化的资产池 形成一定规模的预期收益 就有可能成功地组建SPV 同时获得较好的信用评级 顺利进行ABS融资 资产证券化为水务集团扩张整合 做大做强提供了很好的解决思路 23 5 增加了水务企业的财务灵活性资产证券化的出现为水务投资人增加了新的融资渠道 也为政府解决基础设施建设资金不足提供了新的思路 通过资产证券化运作 水务企业将不流通的存量资产或流通性较差的资产出售给特设机构并提前收回现金流 极大地提高了水务企业的财务灵活性 一方面使得水务企业获得资金用于城市水务服务的改善 进一步增加企业价值 另一方面资产证券化区别于企业融资的特性避免了水务企业股权的分散 只需要在企业现存资产中选择能够证券化的资产 而企业的股权结构并未变化 原有的水务投资人仍然具有控制权 24 6 有助于降低水务企业的经营风险资产证券化除了是一种有效的企业融资手段以外 它本质上还是一种有效降低企业经营风险的手段 企业将特定资产的未来收益权出售 同时也将这部分资产将来可能存在的经营风险转嫁了出去 水务集团全国扩张过程中 在异地提供水务服务 虽然和异地政府或企业具有稳定的合作关系 但从长期看仍然会存在较大的市场风险 而经过资产证券化后 水务企业向投资者让渡了部分经营收益 同时也很大程度地化解了经营风险 获