中国宏观经济论坛.doc

2010年11月20日年中国宏观经济论坛（第16期）流动性回收与新规划效应下的中国宏观经济。东海证券有限责任公司中国诚信信用管理有限公司纪校长：汇率暴溢今年下半年 形势未可乐观，现在印证了。是否会引起中国经济超预期的回落？房地产市场的逆转货币政策的全面逆转？经济体制能否得到根本的解决？现在回想八十年代消费品（尤其是食品的）价格持续上升？这种问题仅仅从货币政策和财政政策就能解决吗？其实货币的流动就出现了问题。解决任何经济学的问题，仅仅从经济学的角度是不能解决问题的。刘元春教授：一，分析当前基本状况，目前面临的问题11个方面1， 2010年中国实体经济：高度回稳，高位回落，GDP同比前高厚底，环比V调整模式，全年10.1%。增速常态化。2， 产出缺口，弥补缺口3工业增加值全年16.1%3， 动力机制的平衡化4， PMI高于警戒值5， 名校消费和实际消费，第一次超过投资的贡献。6， 固定投资投资回落增速，特别是非住宅投资回落增速较大，全年估计为23.1%7， 外贸高位回落，顺差增速改善，全年贸易总额32。4贸易顺差达到8， 劳动力市场大幅逆转，局部出现城市劳动供给比，不仅仅东部中部，西部同样。9， 财政收入和企业绩效以及居民收入都得到大幅增长：从业人员报酬增长14%10， 发电量和货运量增长常态化14.94%（可能有水分，证实我们GDP增长的常态化，）11， 与前期之二，未来遇到的风险因素进行分析依然过多的流动性与逐季高涨的价格水平1， 在09年天量宽松的货币政策下，2010年依然机型超计划的流动性投放，进一步导致中国货币增长。2， 货币供应量虽有回落，但依然保持高位运行，突破了年初政府的目标值。中国M2增速在发展中国家相比处于中等地位，但是与发达国家相比，确实偏高。M2与DDP的增速之差依然达到8.4%3， 在大量货币存量的同时资金流向出现了强烈的去实体化，流动性没有按照预期向实体经济渗透。M2与房价指数基本上是亦步亦趋，但是住房价格与贷款利率基本上是负相关，措施真的有效吗？第四：导致居民进行避险性投资（消费）金银珠宝销售过增。第五：在本国流动性高居不下时，热钱推波助澜，外商投资逆势进入房地产市场。3，经济泡沫从房地产市场向其他投资市场，特别是紧平衡的农产品市场经济。（苹果、自由、棉花、牛奶）农产品间隔形成机制的几大差异市场价格推动收购价格，而不是以往的收购价格推动收购价推动市场价。现货价格推动期货在粮食价格的蔬菜价格在核心CPI房地产价格虽然改变高增长趋势。总结：流动性过高资金虚拟化三，2011年是一个复杂但却平稳的一年，动力机制的平衡化与增长极多元化1， 消费驱动经济模式已经开始启动2， 刺激性政策的退出，能生力量增长填补缺口外向型投资和需求有所增长。3，中西部持续高增长弥补了东部经济乏力，重心转移开始全面向中西部漂移。中国的扩散和纵深的雁式模型。4，政策如何去风险：（一）外部逆转，基础是否可以夯实？放缓、分化、冲突与高度不确定的外部环境发达国家复苏的动力减弱带来的全球经济。深层次的金融危机深层次问题没有得到解决，投资低迷，失业率美国房地产二次探底。消费信贷依然处于紧缩状态。流动性依然偏低。欧洲的债务危机有可能再次爆发：希腊、西班牙、爱尔兰。第三产能利用率未回复。PMI和GDP增速在2010年第二季度都出现回落。债务很高，导致3， 发达国家与新形势产经济体之间的经济复苏的进一步分化。新兴国家失业率和发达：通缩的预期发展：通胀从而引发两个国家的矛盾冲突。4有美国79引发的问题并没有在G20和ApeC当中得到解决。石油和国际大宗商品的价格可能步入双向异动。双向波动的风险加剧。（要考虑美元价格变动对石油价格的影响）今日小麦和玉米大幅上涨。导致的问题：外需下降二：流动性回收和泡沫蔓延与通货膨胀治理中的不确定性未必能回收，政府是否能够平衡资产价格和物价上涨压力三：热钱四：货币存量很大，简单的进行存款准备金上调对银行放贷影响不大。0.5%冻结5000个亿。政策性调控房地长会导致报复性上涨。保障性住房雷声大、雨点小的困境。第三：新规划刺激效应与下行力量的对冲十二五规划最具有刺激效应的新规则。另一个和形式社会改革和社会建设。十一五计划推出的7个综合配套改革试验区和15个国家战略层面的区域规划三，2011年是一个复杂但却平稳的一年，动力机制的平衡化与增长极多元化1核心：防通胀、流动性回收复杂性：三大下行力量与两大上行力量相互交织：发达进一步放缓，失业率高居不下、贸易不平衡2011年时十二五的开局之年2，美国经济持续下滑的风险但也存在第二轮刺激规划推动下，美国经济出现超预期反弹的可能，导致美元贬值你转的可能性。平稳性：1，上下行力量相互抵消政策调整的空间依然下降除去美国经济外还有国内存在恐慌4， 在投资下滑的惯性房地产增速回落制造业投资持续不景气、信贷政策趋紧第二：2011年房地产行业资金链出现严重问题、目前调整点还没有到。明年2季度，房地产会逆转。但并没有崩盘的可能，出现超过30%以上的变化不可能。第三：第五：对外贸易会下滑，对冲效应会使明年的贸易增数是2546亿中国生产效率上升有效对冲汇率升值。？明年的CPI会在3.0%并且常态化，比起其他机构预测的3.2%相对较低。食品价格依然会处于高位运行，同比增幅会达到6-8%.破除恐慌，理性看待2011年物价上涨，2010年中国的CPI的上涨（粮食和蔬菜类）比起80年代还是比较低的，有新的因素：大宗农产品市场资本化。其以现货为主，难以持久，我们在生姜大蒜的炒作中已经可以明显看到。中国宏观经济增长的内生动力机制以及城市化的加速等因素，宏观经济具有进一步向上的推动。四：建议1适度调低经济增长目标，明年的核心是“控物价”2以流动性回收为重，辅之以“市场秩序的治理”、多渠道进行供求平抑，价格适度释放、预期引导M2增速不易超过17%热钱的不确定性应加以监管，其带来的负担可能高过单纯的热钱冲击。适当通过社会体系（低收入补贴通货膨胀指数化，最低工资通货膨胀指数化）以加强低收入人群低于膨胀冲击的压力。房地产调控必须持续。家电下乡配套内网改造。吴晓灵：2011年金融形势及对策国际国内形势：在美欧日系统恢复正常之前，量化货币宽松的货币政策短期退出时难以实现的，不会改变。货币的大量投放，代替商业银行放贷，提供货币供应。法定货币、非借入货币、借入货币，超额货币，非介入与超额同步上升，借入与：08年对超额准备金进行付息，给了商业银行0.5的套利空间。中银行吐出多少、商业银行回收多少，锁住了流动性，缓解了商业银行的美联储对美国是负责的，但美元作为国际结算货币是不负责的。特里芬难题：消除多余的货币只能让银行倒闭，但是并没有足够的银行倒闭。但是我们不必有通货膨胀的恐慌。我国M2的增速超过了GDP+CPI9.8%,2.7%M2增速-（GDP增速+CPI增速）=5.4%通常M2增速=三角GDP+CPI增量+1%或者2%就是均衡的巴塞尔3资本要求的提高更会加大周小川：筑起池子来，不要让热钱冲击实体经济，但是房地产、股票市场、期权都不是池子，？加大对冲力度。要素价格的扭曲，如果我们能理顺，未必 CPI那么低贷款利率上限已经放开中国银行的优良表现是中国政府花巨金买来的人造美女存款负利率确实是对存款人权益的剥夺，