新能源报告

逆流而上 道阻且长 新能源经济 股新能源概念上市公司 研究所：孙立平 张文 新能源热潮的缘起 08年开始的石油价格暴涨 奥巴马上台后的新能源战略 原油价格及美元走势图 时间轴 07年 1月次贷危机爆发 2008年 7月 11日 伦特） 2009年 2月 新总统提出新能源战略振兴美国经济，在未来 10年投入 1500亿美元发展清洁能源 2009年 3月 17日美国能源部长建议征收碳排放权进口关税 B 虽然我们不能推论美国为了新能源战略而推出石油危机 但是，本次石油危机之后的最大成果是将全球注意力集中到新能源，整个新能源产业成为最大的受益者 新能源发展现状和各国扶持政策 新能源两大关注点 新能源发电 风能 太阳能 核能（中国） 新能源汽车 新燃料汽车 混合动力汽车 电动汽车 最具发展空间的新能源概念新能源汽车 新能源汽车分类 A 使用替代能源汽车：如二甲醚、乙醇、天然气等 B 使用电能进行辅助或替代汽车（重点） 混合动力汽车 插电式混合动力 纯电动汽车 燃料电池汽车 我们提出关注新能源汽车的 政策大背景 ： 奥巴马新能源经济 克林顿的新经济 奥巴马的新能源经济 何曾相似 克林顿新经济 背景： 92年经济困局 核心：提出信息高速公路规划，利用美国的科技优势向贸易伙伴施压 成效：美国对主要贸易伙伴在 、硬件的出口大幅度增加，大量新经济公司高速发展，造就一批国际性的 美国 对美国经济的影响：造就了从 92年开始的长达 8年的低通胀高 纳斯达克综合指数走势图 2001年新经济泡沫 原因： 宽松的货币政策导致过度投机 缺乏盈利模式是当时新经济面临的最大问题 以信息化为主导的新经济能够提高传统经济的效率，但是不能形成产业替代，即无法导致新的工业革命 危机过后新经济发展 新的商业模式的引人成功将新经济尤其是网络的应用向纵深推进（电子商务、网络游戏、网络通讯等），特别是电子商务的兴起，像 阿里巴巴、淘宝的发展，把网络从提高效率的工具改变为原有商业模式的替代者。 新经济逐步摆脱了泡沫的阴影 奥巴马新能源经济 背景：金融危机造成 20世纪 30年代以来最大经济衰退 核心：利用新能源汽车为突破口重建美国工业优势 成效：能够促使美国经济复苏？ 美国工业空洞化日益明显，工业的相对竞争优势日益减弱。尤其是美国工业中的核心支柱的汽车业越来越受到来自日本和欧洲的挑战，重塑美国汽车业的辉煌有助于美国整体经济的复苏和繁荣。 新能源经济的内涵 新能源 节能环保 利用新能源代差，重塑美国工业的相对竞争优势 新能源经济的意图： 1）通过新能源控制进口，增加贸易壁垒 例：碳排放的要求 2）通过新能源的应用建立出口优势 例：利用新能源重建美国汽车业全球霸主的地位 新能源经济和新经济不同 我们认为新能源从概念的提出就是以一个替代者和革命者的角色出现。 三次工业革命： 第一次 18世纪 60 年代 蒸汽机的广泛应用 第二次 19世纪 70年代 电力的广泛应用 第三次 20世纪 40 50年代 原子能、电子计算机、微电子技术和航天技术等领域的重大突破 B 新能源能否带来第四次工业革命？ 有可能。理由： 1、每一次产业革命都包含着能源应用上的更新 2、 新能源具有对全社会各个产业的推动作用。 核心理念上说并非泡沫，而是人类技术的进步，将改变人类的生活方式。 B 奥巴马新能源计划具体内容 1、为美国家庭提供短期退税，应对日益上涨的能源价格。 2、未来十年投入 1500亿美元资助替代能源研究，并为相关公司提供税务优惠，有助于增加五百万就业岗位。 3、未来十年大幅减少对中东和委内瑞拉的进口石油的依赖。 4、以 7000美元的抵税额度鼓励消费者购买 节能型汽车 ，动用 40亿美元的联邦政府资金来支持汽车制造商，到 2015年美国 100万辆 混合动力汽车 行驶的目标 . 5、可再生能源发电量配额的限定， 2012年达到发电量的10%， 2025年达到 25%。 6、支持强制性的“总量管制与排放交易”制度，力争在2050年之前实现二氧化碳减排 80%，低于 1990年的水平。 从产业化的角度，我们更倾向 混合动力汽车 ： 1）相对于纯电能汽车，混合动力技术成熟度更高，使用更加方便。 2）相对于传统动力，有效节能，传统发动机效率在 30（长期以来没有改变），改善排放。 3）资本投入上投入较合理，既有利益集团的阻力较小。 例子：中国市场中唯一量产的混合动力汽车 一汽丰田 锐斯 (最大功率 最大扭矩 发动机 57/5,000Kw/115/4,000 Nw/电动机 50/1,20040Kw/400/000Nw/B 该车测试油耗： 00合工况） 一汽丰田网站 售价： 26万 (厂方售价） 4450 1725 1510 2700 对比丰田花冠 (测试油耗： 7L/100综合工况） 一汽丰田网站 售价： 12万 (厂方售价） 4540 1760 1490 2600 (825 1820 1485 2775) 假设全寿命行驶里程 20万 3#5元 /L 2000*(5= 264万 在现有能源价格条件下，如果没有政策的强制，混合动力汽车难以替代传统动力汽车 B 中国新能源汽车政策 汽车产业振兴规划细则中明确提出：改造现有生产能力，到 2010年形成 50万量纯电动、充电式混合动力和普通动力等新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销量总量的 5左右。主要乘用车生产企业具有通过认证的新能源汽车产品。 提出中央财政重点对 13个试点城市购置混合动力汽车、纯电动汽车和燃料电池等节能与新能源汽车给予一次性定额补助。 上市公司中新能源汽车生产企业 新能源客车福田汽车 中通客车 安凯客车 曙光股份 南车集团 宇通客车 新能源轿车长安汽车 一汽汽车 上海汽车 但多处于概念开发和研制阶段，距离量产很远。 鉴于中国新能源汽车的发展大幅度的落后与发达国家，上市公司中真正的新能源汽车公司几乎没有，因此我们将重点发在汽车电池方面。 原因： 1、电池行业中国企业已经具有一定规模优势； 2、以单车 2万元的电池计算， 50万辆将形成 100亿元的市场规模，足以形成大型公司。 电池分类： 镍氢电池短期 3元 /电池磷酸铁锂（未来方向 )4 未来 酸锂 点关注企业： 科力远 镍氢电池 风帆股份 铅酸电池 /非晶电池（计划产能） 中炬高新 多种电池 ,承担 863项目 中信国安 子公司生产锂电正极材料 杉杉股份 锂电池负极材料 佛塑股份 锂电池隔膜产品 新能源发电 1风电： 1、资源利用差距 我国陆地加近海有 1500上的风力资源。中国风能资源储量是印度的 30 倍，德国的 5 倍。至2008年中国风电装机总量达到 1300万千万，同期全国发电总装机容量达到 8亿千万，目前的装机仅为印度的 3/4，德国的 1/4。 中国风能资源分布图 2、产业发展差距导致政策扶持重点不同 发达国家的政策扶持主要集中在 价格补贴（应用） 中国对风电产业的政策扶持主要集中在 投资补贴（生产） 各主要国家的风能扶持政策 美国： 电力收购法规。 强制市场准入机制。最近几年，美国一些州实行一种新的可再生能源发电强制市场政策即可再生能源配额制。 1996年美国能源部发布“ 888号指令”，发电、输电和供电分离，鼓励竞争。 投资补贴政策。 20世纪 80年代早期，美国对风电项目实行投资补贴政策 ，当时联邦与州政府的投资补贴加起来大约可以达到总投资的 50 55%。 价格补贴政策。 1992年，美国通过能源政策法取消了联邦政府对风电的投资补贴 ，转而对风电进行生产补贴。 税收优惠政策。推行“绿色电价”，即居民自愿以高出正常电价 10的费用使用可再生能源。 B 德国： 近年来德国政府用于风力发电的财政支持累计可达 20亿美元，平均每台补助金额达 9万马克 400乎每台风机都得到了补助。 风力发电的额外补贴由四部分组成： 资本补贴，按风机容量的大小和叶轮面积给予补贴； 产出补贴。根据德国电力法的规定，电力公司必须购买风电场发出的电，并且以所有用户的平均价格的 90购进。用于补贴的经费一半来源于电力公司的利润，另一半来源于政府财政。 所有风电项目还可得到德国复兴银行和 率为 等。 扶持风力发电设备制造业。规定制造商在发展中开发风力发电， 最多可获得装备出口价格 70%的出口信贷补贴 。 B 丹麦 ：从 20世纪 70年代开始到 1995年底，丹麦政府对风力发电事业的各种补贴高达 20亿美元。其中 80%补助了风机制造业。丹麦政府对风机制造业的支持已经开始得到回报，主要政策： 投资风能和其他可再生能源可以免交碳税 建立风力发电发展的自愿体系，并用法律的形式加以固定； 通过对外援助支持风机出口； 制定风力发电的目标； 提供投资补贴（风能补贴 15%）； 支持技术开发和研究，支持示范工程； 建立国家级的风机测试中心等。 B 中国： 宏观政策 可再生能源法 可再生能源中长期发展规划 可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法 产业政策 可再生能源发电有关管理规定 可再生能源发展专项资金管理暂行办法 促进风电产业发展实施意见 可再生能源电价附加收入调配暂行办法 电网企业全额收购可再生能源电量监管办法 税收政策 关于部分资源综合利用及其它产品增值税政策问题的通知 关于风电建设管理有关要求的通知 关于调整大功率风力发电机组及其关键零部件、原材料进口税 收政策的通知 3、成本差距 : 国际水平 合 国内水平 成本上看，中国商业运行的可能性较小。 风电发展的趋势是大功率机组的应用 ,洲开始向 2 从风电机组成本结构来看，叶片、齿轮箱（含轴承）占比最高，两者合计约占风机成本的 40% 50%，控制系统及发电机也分别占约 15% 风电的价格偏高，导致大量的应用企业难以从中受益。并且从上市公司风电产业链的分布来看，集中于机组和叶片生产。 投资目标： 大功率机组、叶片制造 表 1：风能上市公司产业链分布 风能上市公司产业链分布 控制器 电机 电机部件 叶片 齿轮箱 机组 风电发电厂 国电南瑞 长城电工 汇通集团 鑫茂科技 东力传动 银星能源 粤电力 A 天奇股份 东源电器 漳泽电力 泰豪科技 中材科技 金风科技 吉电股份 时代新材 长征电气 粤水电 天威保变 华仪电气 华电国际 棱光实业 天威保变 广州控股 东方电气 金山股份 湘电股份 京能热电 汇通能源 申能股份 申华控股 国电电力 B 表 2：主要风机制造上市公司产能一览表（截止至 2009年 2月） 上市公司 技术来源 来源 主营机组类型及实际产量 研发中 金风科技 自有技术 德国 008年 1471台 75070台 5东方电气 技术许可证 德国 008年 800台 湘电股份 技术许可证 荷兰 008年 60台 2 上海电气 技术许可证 原德国 前 长征电气 技术许可证 德国 009年 2月首台 前未形成批量生产 华仪电气 技术许可证 德国爱诺敦 7802008年 7月首台 前未形成批量生产。 银星能源 技术许可证 日本三菱公司 08年 6月首台 1前未形成批量生产；参股恩德（银川）风电公司，该公司小批量生产 在新增装机容量中，内资企业占 外资企业占 合资企业占 排在前五位的企业依次为华锐风电、金风科技、东汽、维斯塔斯和歌美飒。在累计装机容量中，内资企业占 外资企业占 合资企业占 排在前五位的企业依次为金风科技、华锐风电、东汽、维斯塔斯和歌美飒。从上述数据可以看出，内资企业的市场份额在增长，外资企业的份额在下降。 大功率机组将大幅度的降低风电的发电成本，成为未来市场产品的主体。 尤其是 机组生产的特点：进口替代， 技术来源于国外 市场关注的热点：兆瓦机的现有产量和更大功率机器的引进和开发 从目前的产能和研发引进动向来看，我们关注： 金风科技 东方电气 湘电股份 风电叶片 集中的原因： 兆瓦级机组的风电机组叶片非常巨大 ，运输困难 ，接近 40米 生产的难度和技术要求相比其他部件要低 表 3：兆瓦级叶片国内生产企业 母公司 子公司 产能（ 2008） 产能（ 2009E） 中材科技 中材叶片 300 1000国建材 中复连众 800 1000 力源液压 中航惠腾 300 1300 东方电气 东汽叶片 200 400 鑫茂科技 鑫风能源 0 200 天奇股份 天奇物流 0 50 棱光实业 上海玻璃锅研究院 150 150 从成本以及市场份额角度，关注： 中材科技 天奇股份 新能源发电 2太阳能 光伏发电： 发电成本差距不大： 约 2元 / 政策扶持重点：国外价格补贴 国内建设成本补贴 各主要国家对光伏发电的扶持政策 德国 ： 2000年 4月德国联邦议院正式通过了 可再生能源法 ，根据发电的实际成本，为每一种可再生能源发电技术确立了每 随后于 2004年对该法进行了修改， 由政府高价收购居民的太阳能电力并汇入总电网 。启动上网电价法 ，即著名的 致德国光伏安装量激增，最初的上网电价为 3倍的零售电价或者 8倍的工业电价。 在 2000 年颁布的“可再生能源电力供应法”规定电力公司收购光伏上网电力。 2004 年修订，平均电价 50 欧分 /008 年再次修订，平均电价为 40 欧分 / B 西班牙 ： 2001 年制定了新的“电力法”，实施“上网电价”政策。 2008 年以前售电电价为每度电 元。 2008 年 10 月修正了法案，太阳能售电电价为每度电 元。 西班牙普遍电价为每度电 元。 B 日本： 安装光伏发电系统是进行工程补贴，这一补贴“逐年递减”，从一开始补贴 50%，分十年逐年递减，到底十年时补贴减到零。除了光伏系统的安装补贴外，还允许光伏发电系统“逆流”向电网馈电，意味着以同等电价购买光伏系统的发电量，类似于美国的“净电量计量法”。 2009年专门安排 30亿日元的补助金，专项鼓励太阳能蓄电池的技术开发。 B 中国 ： 除 可再生能源法 等新能源产业政策以外，最有影响的政策： 关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见 太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法 对符合条件的太阳能光电建筑应用示范项目给予 20元 /瓦的补贴。 俗称“太阳能屋顶计划” 表 4:多种太阳能电池特点比较 种类 转换效率 成本 资源 单晶硅 13高 中 多晶硅 10中 中 非晶硅 5低 丰富 砷化镓 18很高 丰富 目前国内光伏发电与国际水平主要差距在于：不掌握核心技术、产业链的两端都在国外（原料和市场）以及生产企业盈利有限。 投资目标： 非晶薄膜电池 （其余热点只存在交易性机会 ) 表 5：太阳能上市公司产业链分布 太阳能上市公司产业链分布 金属硅 /有机硅 硅片加工 单晶硅 多晶硅 多晶硅配套 电池 非晶硅电池 应用 鄂尔多斯 大港股份 中环股份 南玻 A 精工科技 南玻 A 赣能股份 方大 A 蓝星新材 拓日新能 拓日新能 北新建材 安泰科技 美菱电器 有研硅股 特变电工 中环股份 孚日股份 万家乐 岷江水电 拓日新能 风帆股份 力诺太阳 江苏阳光 特变电工 综艺股份 通威股份 航天机电 拓日新能 天威保变 新华光 棱光实业 天威保变 乐山电力 交大南洋 川投能源 B 多晶硅 光伏中最热的概念 现状：产能基本掌握在国际 7家大公司手中 (占全球产能的 70） 国内上市公司现状：上马公司众多（国内建成、在建和计划的多晶硅项目超过 60家 ，设计产能超过 规划产能超过 8万吨 )，但是实际产能极其有限。 表 6：国内多晶硅主要上市公司产能计划一览表 2008年（权益）多晶硅产量（吨） 预计产能（权益）和项目进程 600550 天威保变 280 420 600674 川投能源 311 498 600438 通威股份 77 09年 10年依然保持 1000（ 650）吨水平 600644 乐山电力 0 乐山乐电天威硅业预计 2010 年公司将拥有约 1000 吨的产量 000012 南玻 A 0 09年 1月 9日，宜昌南玻一期 1500吨高纯硅材料项目正式投产 600220 江苏阳光 0 预计 09年可产出 1000 600089 特变电工 0 规划第一阶段 2009年实现产能 3000吨 600629 棱光实业 40 600131 岷江水电 0 持有 14的天威四川硅业有限责任公司，预计2010 年生产 1000 吨多晶硅 寡头垄断 自由竞争 从最高点到 08年底，多晶硅价格： 400美元 /公斤 80美元 /公斤 随着越来越多的公司能够达产，价格将持续下降（国际市场的成本约为 30美元 /公斤，我们有理由相信未来的多晶硅价格将会持续向该价格靠拢） 多晶硅预测价格下降导致电池片及组件价格（平均）下降 2008 2009E 2010E 2011E 多晶硅价格 （美元 /公斤） 300 120 60 30 多晶硅成本 （美元 /瓦） 他成本 （美元 /瓦） 池片价格 比变化 37 20 12 电池组件价格 我们的判断：由于国内多晶硅的成本在 80美元 /公斤附近，而未来成本下降空间有限 ,按照目前的成本计算大多数公司的多晶硅项目投产时间就是亏损的开始。即使成本有所下降，盈利空间也非常有限。 另一大热点：太阳能非晶薄膜电池 表 7： 公司 技术合作方 现有产能 规划产能 项目进度 安泰科技 德国 司 0 尚未建厂 有合作意向 孚日股份 德国 2009年 30010年 60008 年 11 月开始投产 综艺股份 韩国 计划 26拓日新能 国内技术 105终增加到35目已经逐步达产 非晶薄膜电池 真正具有生产的能力的却还是寥寥无几 在中国就有至少 9个新增的硅薄膜电池投资项目正在实施，设计年生产能力总和达900有意投资并正在进行项目前期策划的则更多 ，有可能面临产能过剩。 风险：衰减特别快，使用寿命只有 2 投资方向：已经可以或即将可以大规模生产的公司 重点关注：拓日新能 新能源发电 3核电 核电： 核电发电成本： 约 国的能源结构 全球能源结构 B 铀储备 世界铀储备分布 中国铀储备不足 2007 年我国铀产量为 712 吨，如果按照 2020 年核电装机容量达 6000 万千瓦推算，届时核电运行每年需要天然铀 8400 吨左右，我国铀矿资源供应不足的矛盾将凸显。 成本： 我国核电设备国产化率达到 70%时，核电成本将低于煤电成本，而我国提出“十三五”规划达到将设备国产化率达到 80%，可以预见核电的价格竞争力也有望提升 中国对核电的政策扶持 核电中长期发展规划（ 2005 2020年） “适度发展”向“积极发展”转变 2008年 4月 10日， 关于核电行业税收政策有关问题的通知 ， 通知规定：核力发电企业生产销售 电气产品，自核电机组正式商业投产次月起 15 个年度内，统一实行增值税先征后退政策。 我国需要攻关的四大类核电技术设备包括： 1）大型铸锻件。占核电站设备的