2013年5月国内宏观经济形势分析.docx

2013年5月宏观经济月报：需求乏力致经济低迷报告日期：2013-05-14报告要点工业增长低于预期。4月工业环比上月增长0.87%；折年环比工业增速由8.3%提升至11%左右。工业同比增速9.3%，低于市场预期(9.7%)和我们预期(9.9%)。虽然工业增速呈现小幅回升，但很大程度上是去年低基数所致。消除基数效应影响，工业增速恢复性改善幅度非常有限，这反映经济增长回升仍然缺乏有力支撑。总需求增长乏力。4月投资增长20.1%，比3月份下滑0.5个百分点，其中房地产投资维持强势，制造业投资继续低位运行，基建和服务业投资相对稳定。4月零售增长12.8%，低于我们和市场13%的预期，住房相关产品、汽车类及金银珠宝类相对较好，餐饮类尤其是高档餐饮消费增速还在下滑。4月外贸增速超预期，但基数效应和热钱导致的“虚假贸易”使得出口数据强于其真实水平，未来外贸增速料将回归10%左右。食品价格不改通胀相对弱势格局。4月份CPI为2.4%，高于市场和我们预期的2.2%和2.1%; PPI同比下降2.6%，低于市场和我们预期的-2.2%。CPI超预期缘于供给冲击导致的食品价格反季节上涨，全球弱势经济和产能过剩导致了生产资料价格加速回落。PPI的回落难以传导至CPI，体现出投资品领域的产能过剩问题要远大于消费品领域。我们维持全年CPI为2.8%的预期，预期5月CPI为2.5%，PPI为-2.5%。货币政策仍需收紧，短期降息可能性不大。货币增长高于预期，流动性持续处于宽松状态。短期内降息不太可能，货币总量需要收紧，我们认为，未来仍有进一步收紧的空间。公开市场的回购操作力度料将有所加大，未来央票将成为下一个重要的操作手段；如果外部资金流入持续放大，从而造成外汇占款持续增加，那么提高准备金率也可能是合理的政策选择。经济弱势态势料将延续。总需求，特别是内需偏弱的态势预计仍将持续，三大需求难有明显改观。总需求保持弱势的原因是新的需求动力并没有出现：消费热潮没有出现；企业的自发投资需求并不强烈；政府改革，如下放审批权的政策效果释放尚需时日。短期刺激政策难以出台。由于经济和政策两方面的原因，预期经济弱势态势将持续一段时间，未来GDP增长、企业盈利和微观景气状态都将难有改观。2013年5月宏观经济报告:调结构仍在优先位置2013年4月中国制造业采购经理指数(PMI)在3月暂拾升势后再次回落。经济虽整体延续复苏态势,但景气度明显弱于历史同期水平。5月汇丰中国制造业PMI初值比4月终值回落0.8个百分点至49.6,为7个月以来首次低于临界点。制造业景气度整体落入收缩区间,稳增长压力有所增加。4月工业生产有所改善。规模以上工业增加值同比增速回升0.4个百分点至9.3%,结束今年来持续下行趋势;同时也达到今年最高环比增速。4月消费继续改善,但占消费比重较大的汽车和房地产相关消费增幅缩小导致消费改善力度偏弱。1-4月份投资小幅回落,但仍在平稳区间。固定资产投资同比增长20.6%,比一季度回落0.3个百分点。在经济复苏持续较弱的情况下,投资并没有因此放量加速增长,调结构仍在优先位置。前4个月房地产投资小幅增长,土地成交价有所回升,房地产调控压力仍较大。4月外贸延续向好态势,对欧日美出口降幅均大幅收窄;对东盟出口增速大幅提高;对金砖四国出口明显改善。对于未来经济形势,我们认为,当前稳增长压力虽有所增加,但经济总体仍属平稳。我们维持一季度看法:经济复苏进程确实比较缓慢,但仍在复苏通道。中国经济基本面并不悲观,稳增长空间巨大。当前存量就业形势较好,为持续推进结构调整提供了空间,调结构正在向纵深推进。解决大学生就业难(主要是增量就业)将更多着眼于经济结构转型升级,以及“简政放权”、“微观放活”的具体措施促进中小微企业和服务业发展。当前“稳增长”与“微观放活”、“结构调整”相结合相促进,这对于增强经济内生动力,经济中长期发展都有至关重要的意义。当前调结构仍处在优先位置,还看不到政策加码的迹象。 2013年5月宏观经济走势预测和分析:经济徘徊,物价小幅回升1.发达国家复苏之路仍不平坦 美国经济增速预期被下调,欧元区5月可能降息。 2.我国经济举步维艰 二季度国内生产总值增速预计在8%左右。5月工业增加值增速放缓,预计同比增长9.3%,拖累经济增速。固定资产投资增长较快,预计增长21%。消费增长难有起色,社会消费品零售总额预计增长13%。进出口增长比较乐观,预计出口和进口的同比增长速度分别为13%、9%。 3.物价上涨压力不大 预计5月居民消费价格指数小幅反弹,同比涨幅为2.4%,工业生产者出厂价格仍然负增长,同比下降1.5%。 4.货币政策将保持中性 货币政策将保持中性,5月利率、存款准备金率不会变化,预计新增贷款8000亿左右,人民币兑美元将小幅升值。市场行情将取决于流动性充裕的程度。 5.风险提示 我们面临许多不确定因素。主要发达经济体当前的复苏缓慢,使我国外需增长不明朗。房地产调控政策超预期,房地产去库存的影响则还未完全显现。消费长期低迷。经济转型带来的增长放缓,企业盈利能力下滑。中国通胀不足虑 货币政策料以微调为主虽然食品价格上涨推高中国4月CPI，但涨幅基本在市场预期之中，通胀仍不构成当前中国经济的威胁；而工业品价格的持续回落再度暴露需求面偏弱的问题，为国内经济复苏蒙上阴影。 通胀暂不足忧将为中国结构调整和进一步改革争取时间。在货币政策上，尽管近期有关降息的揣测有所升温，但多数分析人士认为，考虑到房价等制约因素，中国可能并不会步澳洲、欧元区等主要经济体的后尘开始降息，但会动用多种工具管理流动性，防止过多热钱流入国内。 “当前来看通胀不是一个大的威胁，但预测未来数月会是上行的趋势，到年终估计到达3%左右，主要是受基数效应的推动。”花旗集团中国高级经济学家丁爽表示，在这种情况下，货币政策进一步放松的可能性很小，但政策从偏于宽松向中性转变的过程会比较慢。 他并称，PPI降幅高于预期，对CPI也有抑制作用。PPI下行很大程度受国际大宗商品价格下降影响，但同时也说明国内经济是弱复苏，需求没有明显的反弹。 中国国家统计局周四公布，4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.6%，创下六个月最大降幅，此前路透调查中值分别为上升2.3%和下降2.3%；其中食品价格同比上涨4%，高于3月的同比涨幅2.7%，是推高当月CPI的主要力量。 国家统计局城市司高级统计师余秋梅在数据公布后分析称，新涨价和翘尾因素在4月2.4%的CPI同比涨幅中，分别为1.4和1.0个百分点，影响CPI同比涨幅扩大。其中鲜菜价格上涨较多是推动CPI上涨的主要原因。 “目前更关注下半年物价走势。”交通银行金融研究中心研究员王宇雯表示，这主要由于猪肉价格三季度可能见底回升，而且资源价格改革也在进一步推进。不过和很多分析师一样，尽管她认为下半年通胀风险需警惕，但全年通胀前低后高，仍持于相对低位，交行对今年CPI同比涨幅预估仍维持在2.8%。 统计局数据显示，1-4月CPI同比上涨2.4%，仍低于政府3.5%的全年涨幅控制目标；1-4月PPI则同比下降2.0%。 中国通胀数据温和，基本符合预期，市场对此反应平淡。中国股市沪综指.SSEC早盘基本维持小幅下跌走势，午盘则进一步扩大跌幅至逾1%。PPI持续低迷凸显需求疲软 中国PPI已连续连续第13个月处于负值，并在4月进一步扩大跌幅，这固然有全球大宗商品价格低迷的影响，但也反映出国内需求偏弱，经济复苏步伐尚需继续巩固。 “值得注意的是PPI跌幅超出预期，这一结果一方面是来自上游大宗商品价格的影响，另一方面也意味着国内工业活动景气度偏弱。”浙商证券宏观分析师郭磊称，PPI继续下探让其不得不重新估计库存周期的进程。尽管目前中游制造业处于库存底部位置，但在价格稳定的预期形成之前，企业补库存的动力会偏弱。 民族证券财富中心总经理徐一钉亦表示，PPI同比下滑超过预期，反映出终端消费的不足，这和之前公布的一季度GDP数据相匹配，国内经济目前还是处在一个弱复苏阶段。 中国一季度国内生产总值(GDP)同比7.7%的增长率逊预期，对于二季度经济，多数分析人士预计会较前一季有所好转，路透调查的预估中值为8%，但结合最近一系列先行指标，有分析师认为经济增长的风险正在加大，二季度经济面临挑战。 不少分析师指出，PPI反映的生产领域的疲软还需要下周生产、投资和消费数据进一步来验证。就目前路透调查结果看，投资、消费数据基本持稳，同比增速预计分别在21%和12.8%，工业生产将因基数效应略回升至9.5%，整体而言经济增长或乏善可陈。 中国工业和信息化部也在近期表示，企业经营困难的状况尚未明显改观，产能过剩结构矛盾比较突出；当前有效需求不足，企业投资意愿不强，保持稳定增长难度较大。 货币政策微调为主 尽管中国今年的政策基调为“宽财政、稳货币”，但近段时期海外经济体纷纷降息，加之全球性量化宽松未有收紧的迹象，国内经济增长力度不强，对中国跟随降息的揣测也日益升温，上周日市场就曾盛传央行可能于当日宣布上调存款准备金率并下调基准利率，以应对中央政治局此前提出的“稳住宏观、放活微观”的精神。 一边是稳增长、防止人民币过快升值的压力，一边是严调控下房价依然高企，在这种两难境地下，不少分析人士认为货币政策仍将保持中性，并通过微调来管理流动性。 交通银行高级宏观分析师唐建伟认为中国不会跟随降息：一方面降息有利于稳增长、缓解人民币汇率压力；但另一方面房价在新政打压下还在攀升，反弹压力大，降息对实体经济刺激作用可能不如对房价副作用大。 “政策刺激就像身体虚弱的人盲目进补。”他称，“中国在结构转型中对经济增速容忍度提升，降息对调结构不太有利。” 日信证券宏观分析师陈乐天则指出，在下半年通胀压力上升的情况下，央行难以通过价格政策进行应对，更多的会采取公开市场操作回收流动性。 中国央行公开市场周四时隔近一年半后重启央票发行，亦意味着近期对中国宽松货币政策预期落空。业内人士认为，央行此举明确释放出继续合理调控流动性的意图，以回笼人民币升值等导致的过多资金流入。 不过分析人士指出，目前低通胀的环境有利于推进改革，借机进行结构调整，而这正是新一届领导层的着力点。国务院最近研究部署2013年深化经济体制改革重点工作，其中就包括，稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。 “温和的通胀环境也为中国进行结构性改革铺平了道路，要素价格的改革、利率市场化、减少行政审批以及放宽民间资本的市场准入，都是本届政府应该着力的地方。”澳新银行大中华区首席经济师刘利刚在数据公布后表示。 PPI下降为中国经济亮起警示灯在传统工业产能过剩日益严重之际，中国4月份生产者价格指数(PPI)大幅下滑，而且已经是连续第14个月下降，预示已经面临债务增加和增长放缓等问题的中国经济将受到进一步的困扰。 2013年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。1-4月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。周四公布的数据显示，中国4月份PPI下降2.4%，创去年10月份以来最大降幅，金属和化工行业降幅尤其大。经济学家称，这可能会加剧有关中国经济增长放缓的担忧，因为PPI下降将使工业品和大宗商品生产商盈利、偿还债务以及按时向供应商付款的难度加大。 巴克莱资本(Barclays Capital)分析师常健表示，在中国激增的贷款中，有一部分被产能过剩的企业用来进行债务再融资或支付利息；这能帮助避免公司走向破产。 中国仍然是全球增速最快的大型经济体，只是增速不及过去30年的两位数水平。今年第一季度，中国国内生产总值(GDP)同比增速降至7.7%，去年第四季度为7.9%。关于年内经济增速将回升至8%以上还是会进一步放缓，经济学家们看法不一。 PPI持续下降反映了钢铁、煤炭、玻璃、铝、光伏、水泥这一系列中国主要行业的产能过剩问题。 中国的PPI下降表现与日本总体通货紧缩的意义不同。自1999年以来，日本的消费者价格几乎每年都有所下降，拖累了企业利润、投资和消费支出，使一度高速增长的日本经济陷入长达10年的低迷期。而中国PPI下降令消费者价格保持低位，从而令消费者受益。2011年7月中国消费者价格指数(CPI)升幅触及6.5%的高点，然后回落至更为温和的水平，今年4月份CPI升幅为2.4%。 但对于受到PPI下降影响的行业来说，形势可能相当严峻。 中国铝业股份有限公司(Aluminum Corporation of China Ltd., 简称：中国铝业)公布，第一季度亏损人民币9.75亿元（合1.58亿美元），收入增加1.9%；该公司称国内90%以上的铝亏本生产出来的。该公司发言人称，中国的城镇化将在长期内刺激铝消费，但库存消耗可能需要一段时间，因此短期内铝价大涨的可能性不大。 水泥行业似乎也很臃肿。华新水泥股份有限公司(Huaxin Cement Co., 简称：华新水泥)总裁李叶青上周在通过网络举行的新闻发布会上称，水泥生产商需要关闭旧工厂，以避免让整个行业的灾难。但分析师们称，政府关联企业很可能将获得资金支持。 在某些行业，处在低位的国际大宗商品价格一直是生产者价格下跌的推动因素。去年，原油价格持平，铁矿石价格下跌了7.3%左右。较低的投入成本在一定程度上反映出作为全球大宗商品最大消费国中国需求的疲软，但也推动中国工业产品价格下降。 摩根大通(JP Morgan)分析师Daniel Kang表示，原材料成本的下降已导致售价下跌。 在太阳能电池板行业，美国征收的进口税以及欧洲将要采取的类似措施使生产商备受困扰，因为这使它们在全球市场的份额减少、产能过剩加重并且使产品价格和利润受到打压。江西赛维LDK太阳能高科技有限公司(LDK Solar Co.)一直在22亿美元债务重压下苦苦挣扎。在出售公司旗下一家工厂的计划告吹后，合肥市政府向江西赛维LDK伸出援手，同意收购该工厂。江西赛维LDK表示，这笔交易预计将录得8,000万至9,000万美元的净亏损。 在过去生产者价格下跌的时期，中国都有办法摆脱困境。在2001年加入世界贸易组织(WTO)之后，中国的出口大幅增长，随之而来的是对制成品和大宗商品需求的升温。在2008-2009年全球金融危机期间，中国政府批准了大规模刺激计划，其中就包括向大型（往往是国有）企业提供几乎无限量的贷款。目前这些企业也被价格下跌所困扰。 由于欧洲和日本的财政问题持续不断并且美国经济的复苏势头疲软，目前的出口需求低迷。由于政府试图对已导致债务快速积累的基础设施开支进行限制，中国国内需求并不像一些分析师预想的那么有力。 低通胀以及有限的公共债务意味着政府依然握有可供推动经济增长的工具。一些经济学家预计，第一季度的大规模新增贷款将拉动投资，从而提振对工业产品的需求。 不过康奈尔大学(Cornell University)中国问题专家Eswar Prasad表示，回到依靠投资拉动经济增长的模式可能会适得其反，因为这将导致企业进一步扩大生产，进而从生产者价格的下跌中反映出潜在经济问题加重。经济学家表示，中国政府可能会尝试找寻一些折中的办法来缓慢削减工业产能以及温和提振需求。 应对产能过剩和价格下跌的另一种途径是关闭工厂以及裁员，但出于政治考虑，这种方法在过去基本属于禁区。中国领导人往往对采取可能加重失业以及导致所谓群体性事件的措施感到担心。这种担忧在领导人换届后的首个年份尤甚。 中国人口的变化或许也会使提振羸弱产业的需求受到抑制，这种变化已导致新劳动力的供应减少。 在太阳能行业，全球最大太阳能电池板制造商之一尚德太阳能电力有限公司(Suntech Power Holdings Co.)一位技术主管表示，在一家工厂被关闭后，他转向了另一家工厂，并走上了不同的岗位。他表示，对工作稳定性并不太担心。 2013年1-4月份全国固定资产投资主要情况2013年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）91319亿元，同比名义增长20.6%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）增长1.63%。不出所料，面对如何寻找经济增长新动力这道难题，地方政府再次祭出了“投资”这一杀手锏。近期，不少地方纷纷推出了大规模投资计划，据不完全统计，2月以来十余省份已公布地方投资计划涉及金额超过20万亿元。值得警惕的是，地方投资热尽管能对拉动GDP增长产生短期影响，但却给未来埋下了危险的种子。 隐患1 地方债风险“走钢丝” 在刚刚过去的短短三个月，各地政府争相展示出自己大规模的投资蓝图：四川4.3万亿元、贵州1.7万亿元、浙江未来五年投资超10万亿元、广西1.5万亿元、江西6694亿元、广东7869亿元、云南3770.55亿元 就目前各地已公布的数据看，全国各省市自治区的固定资产投资总额已逾20万亿元，远远超2008年中央推出的4万亿元经济刺激计划。 “地方政府主导下的过度投资已成为当前越来越突出的矛盾。尽管从短期看，能对拉动GDP增长产生一些影响，但从中长期来说，会埋下很大隐患。尤其要警惕新一轮投资热带来的地方债务风险。”中国改革发展研究院院长迟福林说。 实际上，近几年地方债风险早已被业界视为“走钢丝”的状态。近日国际两大评级机构纷纷下调中国主权债务评级，地方债务风险是其中主要原因。4月9日，惠誉将中国的长期本币信用评级从AA-降至A+，理由是担心政府债务膨胀及影子银行扩张损害金融稳定。随后的4月16日，穆迪也宣布将中国主权债务展望评级从正面下调为稳定，称地方政府或有负债可能影响中国政府的资产负债表质量，妨碍经济向更平衡和更稳定的增长方式转变。 由于我国没有专门的机构、标准来统计地方债务，因此地方债务规模到底多大一直没有明确的说法。国家审计署2011年发布的全国地方政府性债务审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府的相关债务达到10.7万亿元。而国家审计署副审计长董大胜在今年“两会”上则称，考虑到部分地方债存在一定浮动性，估计目前各级政府总债务规模在15万亿-18万亿元。财政部原部长项怀诚近日甚至表示，地方政府负债估计超过20万亿元。 中国社科院金融所研究员曹建海表示，不少地方政府通过企业或者其他平台融资，很难进行统计，实际的地方债规模可能远超过10万亿元。“目前金融体系多元化，地方融资渠道增多，加上一些地方对当地金融机构影响较大，造成地方债很难控制，而且越来越难解决。”曹建海称。 值得一提的是，虽然此前地方每年也会出台一些投资计划，但如此大的规模仍然少见。北京工商大学产业经济研究所所长陈及认为，从目前公布的数据看，今年各地投资规模远超往年。“一方面，今年是政府换届，所谓新官上任三把火，各地官员都希望弄出一些动静，因此推出的投资计划更加密集、规模更大；另一方面，尽管惟GDP的政绩观和考核体系备受诟病，却始终未有调整，这让各地仍然青睐通过大规模投资拉动经济，追逐GDP的高增长。” 对于各地大规模投资对地方债可能产生的影响，中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇坦言，虽然这20万亿元并不全是政府直接投资，而是包括政府拉动的民间资本，但是考虑到政府可能通过融资平台、信托公司变相举债投资，还是会进一步加剧地方债风险，但会不会达到失控还需要进一步观察。 专家建言：“不断地用更高的投资规模来刺激放缓的经济，最后很可能导致重蹈其他国家泡沫危机的覆辙。”国家信息中心预测部世界经济研究室副主任张茉楠指出，为避免对中国经济乃至全球经济产出受到不可预见的巨大冲击，应切断“投资扩张-债务扩张”的高风险链条，中国必须实现“投资软着陆”，而把经济发展的重心放在中长期的供给管理和建立缓冲机制上。 在各地纷纷推出投资计划的情况下，如何防控地方债风险？中央财经大学财经研究院院长王壅君认为，要解决各地纷纷推出投资计划的情况，需要建立相关问责制。目前对地方债务偿还没有问责，官员不对地方债务负责，导致每届领导都热衷于靠借债投资拉动经济。还应建立决策问责制，现在政府推出项目没有明确的问责，即使项目将来失败也无需承担责任，这就造成盲目上马各种项目。此外，管理问责，很多项目不错，但由于管理不好造成项目最后夭折或亏损，这样也应该问责。“如果建立了这三个方面的问责，可以很大一方面解决各地推动大规模投资计划加剧债务风险的情况。” 隐患2 加重行业产能过剩之痛 除了增加地方债风险外，大批量的投资项目上马还将加剧目前国内的产能过剩问题。不少人直到现在仍在反思：2008年末，国家为提振经济推出的4万亿元刺激计划，在为中国经济带来“保8”成功的同时，也为近几年多行业严重的产能过剩埋下了伏笔。 中国社科院区域经济学家徐逢贤就表示，经过此前的4万亿元投资计划，导致我国不少行业面临着产能过剩的问题，尤其是钢材、水泥等行业，现在各地推出如此大规模的投资计划，将会带动水泥、钢铁消费增长，不利于这些行业淘汰落后产能。由于这些需求主要是政府刺激的，等到政策退出后，这些行业将面临更加严重的产能过剩问题。 以钢铁为例，国家发改委发布的数据显示，2012年中国粗钢产量为7.17亿吨，占全球粗钢总产量的比例为46.3%。但当年房地产开发投资增速同比回落11.9个百分点，机械、汽车、家电行业工业总产值（产品产量）增幅也有较大回落。受下游消费需求持续疲软拖累， 2012年粗钢产能利用率仅有72%。 此外，统计显示，截至2012年底，中国（除台湾地区）新型干法水泥生产线1637条，水泥产能达29亿吨，总产能利用率不足75%。2012年80家重点大中型钢铁企业销售收入同比下降4.3%，实现利润同比下降98.2%。 “产能过剩就应该通过市场进行优胜劣汰，让竞争力强的企业活下来，而这些大投资之下，一些产能过剩行业需求又被带动了。”北京工商大学经济学院经济研究中心主任周清杰认为，这导致本来应该淘汰的产能又得以存活，尤其一些高成本、高污染、高能耗的企业也有了喘息的机会，这不是市场自身的需求，而是与市场优胜劣汰背道而驰的。 事实上，目前国内不仅是钢铁、水泥等传统行业面临产能过剩问题，光伏、风电等一些新兴行业也面临严重的产能过剩问题。据统计，2011年我国主要风电设备制造行业产能已达3000万千瓦以上，而同年我国风电新增装机容量约为1700万千瓦，较2010年下降6.85%；2012年我国风电新增装机容量约为1400万千瓦。国内风电整机行业产能超过实际需求量的一倍。 与风电一样，光伏企业也在大跃进式的发展之后开始经历产能过剩之痛。“2011年国内光伏企业数量为262家，2012年已经降至112家。 超过一半的企业退出光伏行业。即便如此，2012年我国建成的光伏组件产能仍达4500万千瓦，是2009年的7倍。”中国光伏产业联盟秘书长王勃华说。 专家建言：陈及指出，经济放缓时世界各国都在调结构，利用这样一个缓冲期，增强经济发展质量、增加社会福利，虽然速度不同以往，但是环境、内在质量、经济结构都将得到优化，使得经济社会取得长期的利益。在经济结构调整的时候，推出这么多的投资计划，不利于经济的长远发展，而且为新一轮产能过剩埋下隐患。 这一轮地方投资计划，战略性新兴产业广受推崇。“由于各地制订投资计划时往往没有考虑到全局发展，很可能会出现某个行业集中上马项目的情况，而导致产能过剩。”徐逢贤说。隐患3 推高通胀和造成资源浪费 众多地区大规模的投资计划，引发通货膨胀的危险也值得警惕。徐逢贤认为，各地如此大规模的投资计划，将会带动钢铁、水泥、建材等大宗商品价格的上涨，进而推动整体通胀形势的走高，给宏观经济调控带来难题。虽然今年通胀压力还不是很大，但是要看到物价的绝对值仍然是不断上涨，只不过涨幅放缓而已，对于稳定物价还是不能松懈。 投资过热往往是引发需求拉动型通货膨胀的重要原因。比如在1985-1988年期间，固定资产投资增长率最高达38.8%，年均超过25%，结果在1988年和1989年，通货膨胀率均超过了18%，造成了改革开放以来第一次通胀高峰。对外经贸大学公共管理学院副教授李长安此前表示，在总需求中，投资需求的膨胀将在一定程度上对消费需求形成挤压，这与我国扩大消费、加快转变经济发展方式的宗旨相违背。 “大量的投资必然会带动通胀，会带动产业泡沫，包括房价、物价等都会上涨，造成价格系统的混乱。同时，由于物价上涨，老百姓存款收益相当于被强制剥夺了。”周清杰说。此外，地方大规模投资除了可能推高通胀外，还可能造成基建设施的浪费。徐逢贤提醒，地方大规模推出投资计划，其中基建领域占比很大，可能造成资源浪费。在此次各地公布的招商项目中，基建项目尤为引人注目，以高速路为例， 2013年贵州省高速公路项目招商引资推介会中，投资金额就达1536亿元； 2013年四川省高速公路项目招商推介会在成都举行，6个项目总里程约1672公里，总投资约2077亿元。 交通部副部长高宏峰此前表示，目前中西部地区大部分高速公路实际是亏损的，很多负债超80%。“一公里高速建造成本已上亿元，但青海、甘肃等中西部省份的高速公路车流量较少，成本回收存在困难。因为规定了20年的收费期限，为了收回成本，一公里高速应收费3元，但现在实际收1元，所以中西部的高速公路过得很苦。”高宏峰说。 专家建言：对于此轮的高速投资热，陈及指出，现在很多地区都在大规模建高速路，短期内对经济有拉动作用，但是目前除了几家上市公司可能盈利外，其他大部分高速路公司都处于亏损状态。建成后没有充分利用，等于浪费了资金和资源，在经济学里，资源应该进行最优的配置，而这种是向最优的相反面进行了，是对资源配置的扭曲，也就是所谓的饮鸩止渴。 华中科技大学公共管理学院教授王国华建议，地方政府应该少干预市场，少对市场投放或回收大量资本，而应以政策引导为主，减免税费负担，形成公平的市场竞争环境，真正发挥民间资本的作用；同时，应大力鼓励现代服务业项目和产业升级转型，让经济拥有可持续发展的动力。 2月以来各地超万亿投资计划 2月25日 山西投资目标今年确定为项目签约1.5万亿元。 3月2日 贵州面向全国民营企业抛出了总投资额近1.7万亿元人民币的506个项目。 4月初 广西发改委公布的计划显示，今年广西将统筹推进552项重大项目，总投资超1.5万亿元。 4月16日 四川与全国知名民营企业投资合作洽谈会上将推出1999个、总额4.3万亿元投资项目招商引资。 4月底 浙江省政府下发通知，今后5年，将重点推进1000个以上省重大项目建设，带动全社会固定资产投资超过10万亿元。 货币政策难以大幅放松观察年初以来的经济金融形势，我们可以看到，超预期的信贷投放和略低于预期的GDP增长并存。这一方面说明外需形势恶化，也显示经历了几轮刺激以后，投资拉动和货币拉动的增长模式效率在衰减。统计数据显示，一季度，GDP增长7.7%，这一水平较去年底的7.8%有所回落。3月末，M2同比增长15.7%，远超年初制定的13%的预期控制目标。一季度，人民币贷款新增2.75万亿元，如果以全年新增贷款8.5万亿至9万亿元估算，按照“季不过三，月不过四”的不成文要求，一季度的新增贷款规模已经超过了9万亿元的30%。随着一季度GDP数据的发布以及其后4月汇丰PMI的大幅回落，市场再度传出货币政策放松的呼声。但是，当前的宏观经济形势并不适合重回刺激政策。今年，货币政策稳健的内涵更加偏重于“稳”，适度约束信贷扩张，微调资金供给，维持市场利率在一个较低水平。同时，还要通过供给改革提高金融效率，把资金更多地引导到实体经济部门，尤其是更有内生动力的民营经济部门。当下的国内经济形势，是自主增长的动能疲弱，经济结构严重失衡。在一季度的经济增长中，除了房地产和基础设施投资增长较快，其他经济活动大多扩张乏力，外需也难以构成今年的亮点。基础设施投资主要由地方政府主导，并非市场行为，主要受数量调控制约，所以能够随着政策而膨胀，随着货币信贷的放松而扩张。如果对政府投资冲动的抑制失效，那么潜在的通胀压力将转变为现实的通胀。在房地产领域，虽然调控目标始终未变，但市场主体的涨价预期也一直未变，近期各地地王频现也显示了开发商的乐观心态。也有专家认为，监管层应反思对投资拉动模式的态度。目前，全国固定资产投资与GDP比值已达70%，中西部达80%。未来如果保持20%的增速不变，4年后全国投资总额将超过GDP。同时，在持续去库存、去产能和去杠杆的压力下，今年经济的复苏将是“慢节奏、有反复”。在此种状态下，一时的经济数据变化往往未必会具有很强的趋势性，表现在经济主体实感层面尤其如此。面对这一形势，虽然经济增长的下行风险加大了货币政策朝着放松方向微调的压力，但政策近期显著放松的可能性很小。而且，政府高层对一季度的经济增长放缓也有较高的容忍度。前期一些高层会议对一季度的判断仍是“开局平稳”，对政策导向的描述则是“宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底”。这一描述被一些专家解读为，如果宏观经济形势不出现大变化，当前的宏观政策就可以继续“稳住”不做大的调整。同时，现在的货币政策仍然受到房地产泡沫的制约。目前房地产的投资性需求还较大，降低基准利率无疑将刺激房价进一步上升的预期。中金公司的判断是，除非有进一步的结构性调控政策来抑制房地产泡沫的扩张，货币政策年内难以大幅放松。未来，货币政策的调整仍将主要体现为流动性的微调，央行在公开市场将进一步减少资金回笼，以便把银行间市场利率维持在较低水平，这样才能实现“稳信贷、宽资金、弱复苏、低通胀”。2013年5月份中国制造业PMI为50.8%核心提示：2013年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回升0.2个百分点，分项指数中多数指数有所回升，整体走势好于历史同期，显示当前经济运行基本态势稳中见升。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2013年5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月回升0.2个百分点，分项指数中多数指数有所回升，整体走势好于历史同期，显示当前经济运行基本态势稳中见升。针对5月份制造业采购经理调查情况，特约分析师张立群分析认为：“5月份PMI指数小幅回升，PMI各组成指数总体平稳，表明经济回稳的态势趋于明显。购进价格指数明显提高，预示市场预期好转，产成品库存指数小幅提高，说明补充库存的活动仍在继续。中部地区PMI指数低于50%的临界值，表明结构调整和转型升级活动正在区域间拓展，对中部地区的影响开始加大。预计经济转型的影响未来将继续显露，经济增长面临的不确定因素仍然不容忽视。” 新华08网制图点击查看更多全球经济数据新订单指数稳中略升。本月新订单指数为51.8%，比上月上升0.1个百分点。从行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、金属制品业等13个行业高于50%；木材加工及家具制造业位于50%；汽车制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等7个行业低于50%。从区域看，东部和东北地区高于50%；中部和西部低于50%。从企业规模看，大型和中型企业高于50%，小型企业低于50%。生产指数小幅回升。本月生产指数为53.3%，比上月上升0.7个百分点。从行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、铁路船舶航空航天运输设备制造业、通用设备制造业和化学纤维及橡胶塑料制品业等16个行业高于50%；汽车制造业、农副食品加工业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业5个行业低于50%。从区域看，东部、中部、西部和东北地区均高于50%。从企业规模看，大型和中型企业高于50%；小型企业低于50%。原材料库存指数稳中略升。本月原材料库存指数为47.6%，比上月上升0.1个百分点。从行业来看，纺织服装服饰业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业和食品及酒饮料精制茶制造业4个行业高于50%；木材加工及家具制造业、农副食品加工业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业和医药制造业等17个行业低于50%。从业人员指数下降。本月从业人员指数为48.8%，比上月下降0.2个百分点。从行业来看，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业、电气机械器材制造业和非金属矿物制品业4个行业高于50%；铁路船舶航空航天运输设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业、专用设备制造业和有色金属冶炼及压延加工业等17个行业低于50%。从区域来看，东部、中部、西部和东北地区均低于50%。购进价格指数低位回升。本月购进价格指数为45.1%，比上月上升5个百分点。从行业来看，食品及酒饮料精制茶制造业、农副食品加工业、烟草制品业、纺织服装服饰业、木材加工及家具制造业和纺织业等8个行业高于50%；黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业、金属制品业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业等13个行业低于50%。从区域来看，东部、中部、西部和东北地区均低于50%。中国制造业PMI分类指数（经季节调整）单位：%PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间2012年5月50.452.949.845.150.549.02012年6月50.252.049.248.249.749.12012年7月50.151.849.048.549.549.02012年8月49.250.948.745.149.150.02012年9月49.851.349.847.048.949.52012年10月50.252.150.447.349.250.12012年11月50.652.551.247.948.749.92012年12月50.652.051.247.349.048.82013年1月50.451.351.650.147.850.02013年2月50.151.250.149.547.648.32013年3月50.952.752.347.549.851.12013年4月50.652.651.747.549.050.82013年5月50.853.351.847.648.850.85月外贸增速大幅回落 5月出口仅增1%核心提示：海关总署称，5月当月我国外贸进出口同比增速大幅回落，一方面是对港套利贸易基本得到遏制，内地与香港贸易快速回落；另一方面，受国内经济放缓、外部需求低迷、企业经营成本居高不下、人民币实际有效汇率上升、贸易环境恶化等多因素综合作用。6月8日海关总署公布了外贸进出口数据，5月份，我国进出口总值2.15万亿元人民币(折合3451.1亿美元)，同比仅增长0.4%。5月进口1.01万亿元人民币(折合1623.4亿美元)，同比降0.3%，增速创下了3个月新低。而出口1.14万亿元人民币(折合1827.7亿美元)，仅增1%，创下了10个月新低。5月贸易顺差1278.4亿元人民币(折合204.3亿美元) 海关统计显示，1至5月，中国进出口总值10.51万亿元人民币(折合16762.5亿美元)，扣除汇率因素同比(下同)增长10.9%。其中出口5.51万亿元人民币(折合8785.6亿美元)，增长13.5%；进口5万亿元人民币(折合7976.9亿美元)，增长8.2%；贸易顺差5079.4亿元人民币(折合808.7亿美元)。海关总署称，5月当月我国外贸进出口同比增速大幅回落，一方面是对港套利贸易基本得到遏制，内地与香港贸易快速回落；另一方面，受国内经济放缓、外部需求低迷、企业经营成本居高不下、人民币实际有效汇率上升、贸易环境恶化等多因素综合作用。5月PMI意外回升 经济回稳产能过剩评论 分享到 新华08网2013年06月01日13:56分类：分析核心提示：5月PMI全面回升的一大亮点在于，库存调整呈见底迹象。后期采购、补库等经营活动趋于积极，将为宏观经济企稳回升带来一定空间。新华08网上海6月1日电(记者桑彤)中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月回升0.2个百分点。出人意料地回升、好于历史同期的表现，显示当前经济平稳运行。不过，当前经济运行处在转型、调整阶段，经济增长的基础和条件还需进一步巩固。PMI回升具普遍性一般而言，5月份制造业PMI均表现出季节性回落，不少机构都