沪铜期货投资计划书.doc

沪铜期货投资计划书时间：2009年12月之2010年3月参与市场：上海期货交易所投资品种：阴极铜1003合约投入资本：人民币500万元预计投资回报：281.98万 收益率56.4%投资风险：55.5万 亏损率11%盈亏比率：5.08：1【操作理由】1、盘面持仓的多少将直接影响行情发动的幅度。目前，国内外驻扎期铜盘面的资金已经接近甚至超越近30年水平，超级行情一触即发。一直以来我们都建议客户回避一些缺乏资金关注而横盘震荡的品种，虽然这类品种投资波动相对平和，但漫长的整理足以让资金消耗殆尽。下图是CFTC统计的1986年至今期铜总持仓与净多头寸的变化图从图中我们可以看到09年初资金快速回笼期铜盘面，目前总持仓已经超越2006年中旬水平，但目前综合铜的价格仍然低于2006年中期水准，主要基于市场对高企现货的忧虑，不过综合铜净多头寸已经于今年10月份恢复正数水平，也就是说2009年上半年的走高可能由于恐慌性杀跌后的技术性修正，而目前的净多基金恢复正数水平则代表市场重拾2006年之前对通胀、资源危机等问题的炒作上面，而且从资金的总规模来看，势头并不逊于2006年之前。2、剔除货币贬值因素，沪铜的价格水平仍然不高。目前，全球主要工业品仍然以美元作为标价，但美元自布雷顿森林体系瓦解后已经失去束缚，截止2008年底美国政府的外在美元债务已经逾60万亿美元，按照目前美国政府年收入而言每年连这笔债务的利息都难以偿还，美元贬值则成为一种必然而且由于本次金融危机将使其进一步加速下滑，若仍以美元作为商品价值的衡值货币有失公允，这里我们选用黄金及原油作为“货币“对综合铜价值进行分析：下图是以黄金作为货币衡量综合铜目前的价格水平：截止11月底，综合铜与国际黄金的比价为5.9，也就是说5.9盎司的黄金可以购买一吨的铜，这个比价为近20年来的平均水平，但能源价格持续攀升人力成本也在增加，我们预期未来半年内比价将恢复到7.5以上水平且稳定在8的几率较高，按照之前国家黄金在1000-1030美元形成的平台，保守估计综合铜价会在7000-7725区间，且只要黄金稳定在目前的水平，未来半年综合铜创历史高点的可能非常高。下图是以原有作为货币衡量综合铜的价格水平：“低碳经济“将成为主导未来数年人类社会工业发展，各国对于碳排放的控制将使传统能源，如煤炭、原油的价格持续飙升，我们认为目前80美元的原油价格仍然不足以吸引大量的社会资金进行新能源的科技攻坚，而再退一步而言，我们保守认为原油维持在80美元附近，那么综合铜的价格应该稳定在8000美元以上较为合理。2009年初以来，尽管综合铜累计涨幅已经达到150%，但主要来自对未来通胀及资源问题先知先觉类的资金的推动，而按照恒值商品黄金的比价分析，我们仍然认为目前综合铜的相对价格偏低，后期一旦美元下跌提速出现将使盘面的极端行情将瞬间爆发。3.铜价的盘面定位。1）综合铜价格运行周期一般为36个周左右，12月应该是建立中线仓的较合理时机。根据我们的统计，自今年3月中旬以来，综合铜一直处于单边上行的行情格局之中，利用11个月时间将去年3个月的跌幅进行修复，进入8月后盘面振幅幅度加大，但大阳吞连阴的形态连续出现已经说明盘面难以下跌，新一个时间窗口在12月的第一个周，我们认为大幅洗盘的可能性较高，但我们认为在新一个36个周的运行周期里面，综合铜会延续涨势并可能加速单边市。2）沪铜仍然处于2006年5月份以来的大下降通道当中，一旦突破将在之前保值性买盘的疯狂砍仓以及终端用户的补库总飙升，最高可能到达技术测算的80000元/吨高位。4、未来三个月的主要影响因素分析1）美元在随后三年将进入主跌浪。我们认为美元指数自120到80作为第一浪，第三浪自2005年底的90开启，金融危机令美元流动性趋紧促成2008年3月至2009年3月的反弹行情，但不改90点位以来的第三浪下跌，金融危机后欧元及人民币的崛起将加速美元的回落，尽管盘面有所反复，但预计中国春节左右美元点位触70.2）中国进口买兴减弱且现货商高位套现成为三大库存持续攀升原因，但我们认为库存顶、价格底。下图是三大交易所库存走势图，总库存已经恢复到2009年2月份水平，但库存结构上，上海库存占总库存的比例增加，掌握在外围基金中的现货头寸减少，控盘力度减弱。同时，我们注意到在2008年底的下跌中国家并没有明显放宽金属及化工品原材料出口的限制，目前盘面仍然在清洗不坚定多头和吸引高位震荡中的抛盘介入，一旦升穿重要技术点位，则全球补库的同步进行机你给引发价格的飞升。3）从基差和价差的角度来看，铜价下跌已经收到制约。下图是长江1#铜与期货交割月基差的走势图2009年7月份以来现货贴水被限制在-800左右，尽管升水铜买盘较少但平水铜货源仍然有限，沪铜价格在高位震荡，目前生产企业等终端用户手中的库存非常少，随着中国制造工业的恢复以及2010年国家财政支出政策逐步转化为实际需求，预期铜价低位买盘将陆续显现。下图是沪铜期货交割当月及交割月后连续三个月的价差走势图：2009年10月中期以来，资金往远月进行移仓十分明显，我们认为资金将远月价格抬升然后拉动近月价格在春节前后上行的可能性较高。4）另外，在国家宏观经济调控方面，政府实行宽松货币政策的空间仍然具备。国际宏观经济政策由制定至颁布实施需要约半年时间，目前中国国内很多宏观刺激政策颁布在2009年年中，同时从人民币中长期贷款的增长情况来看，新增信贷真正进入实体经济包括房地产等源自2009年中期，我们认为国家不可能与2010年年中之前对流动性进行有规模的回笼，而且这短时间中国甚至会进一步增加注入市场的流动性。下图是1990年至今中国居民消费价格总指数：居民消费价格总指数仍然处于相对较低的位置，尽管楼价已经超越2007年高峰但笔者认为这体现市场对通胀的忧虑，居民消费价格仍然处于相对低位。下图是中国国内人民币供应量的走势图：货币供应增速仍然较高同时新增贷款中人民币中长期贷款占比仍然在震荡上升。【操作思路】单边市操作：沪铜期货1003合约自2009年国庆节后单边上扬，进入红色平行线构筑的上行通道以内，而根据回调反弹的比例来看，未来所面对的点位阻力位于54500、62130，突破看86740，另外从下图沪铜1003的每周收盘连续图来看，目前处于2005年自48000开始的加速区间内市场上行时能较为充裕。根据上图CU1003合约的点位分布图，目前沪铜1003已经突破2006年5月以来的主下降通道线阻力54000，而进入红色平行线构筑的上行通道中，我们认为沪铜1003合约在中国春节附近的目标位置62140、68000，12月份出现整理的区间将可能在上图浅绿色区域内，即约51500-54500区间内，进入并跌破橙色区域即46940-51500区间的可能性很少。通过上面的点位分析，投资期可以操作的有两种方式：1）54500元/吨附近买入至62140元/吨附近平仓，止损51500元/吨，风险收益比：（54500-51500）：（62140-54500）即1：2.5 而如果在较高的68000元/吨附近平仓，风险收益比（54500-51500）：（68000-54500）即1：4.52）53300元附近买入至62140元附近平仓 止损51500 风险收益比：（53300-51500：（62150-53300）即1：4.9 而如果在68000即平仓，风险收益比（53300-51500）：（68000-53300）即1：8.172、资金分配总投入资金500万元，考虑价格风险及资金弹性，实际操作资金约为30及150万1）中线买入的操作（保证金按15%）第一步：开仓顺序开仓价止损价头寸（手）保证金（手）动用资金资金余额潜在亏损CU1003500万154500515003740875约151万-55.5万第二步：若跌破至损位，多单离场并考虑执行探45000元/吨思路（据具体情况而定）； 若方向正确则执行在突破62140时进行加码10%处理：顺序开仓价止损价头寸（手）保证金（手）动用资金资金余额潜在亏损CU1003641.3万162140570001146605约51万-28.27万若方向错误，在57000元/吨全部平仓，总盈亏情况（57000-54500）*5*37-（62140-57000）*5*11=46.25万-28.27万=17.98万若方向正确，在68000附近全部平仓，总盈亏情况：（68000-62140）*5*11+（68000-54500）*5*37=32.23万+249.75万=281.98万第三步： 若价格达到68000元/吨附近仍然展现强劲势头，则可执行短多操作方法，目标80000元/吨。方案理论盈亏比例约281.98万：55.5万=5.08：1具体操作根据实际情况而变化，12月份的波动可能更为明显，介入点位可能优于上面设定点位。2）套利计算仓储费：0.4元/吨/天出入库费：各24元/吨 交割手续费：6元/吨交易手续费：总货值的万分之四增值税：17%*（期货价格-现货价格）/(1+17%)资金成本：按工行半年期利率4.86%计算，月息4.86%12个月=0.405%交易保证金按照15%计算如买入近月抛出远月，每吨套利成本公式为：仓储费+双边交割手续费+双边交易手续费+增值税+现货及期货持有资金利息代入目前合约价格便可计算出隔月或隔多月期铜合约之间的理论价差，经过粗略计算我们仍未成本应该在600元/吨以上，另外我们对沪铜三月期的合约价差进行铜价，隔月价差在-800至1000之间的落点占总落点的90%以上，目前1002和1003的价差约为-400，若价差低于-800介入买1002卖1003成功的几率近90%免责条款本报告的信息均来源于公