第四章-掉期外汇交易2013.9.ppt

第四章掉期外汇交易 外汇实务 第一节外汇掉期交易概述 一 外汇掉期交易定义掉期交易 SwapTransaction 是指将货币相同 金额相同而方向相反 交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行 也就是在买进某种外汇时 同时卖出金额相同的这种货币 但买进和卖出的交割日期不同 外汇掉期交易 多指即期与远期之间的掉期交易 因此也被称之为外汇套购 掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口 CashflowGap 二 掉期外汇交易的业务类型 一 根据交易对象不同 掉期交易分为 纯 掉期 Pure Swap 和 制造 掉期 Engineered Swap或称 Manufactured Swap 如果掉期外汇交易的两笔外汇买卖均与同一个交易者进行 就称为 纯 掉期 如果两笔外汇买卖与不同的交易者进行 即买入甲货币与卖出乙货币的对手为某一个交易者 而卖出甲货币和买入乙货币的对手则是另一个交易者 这种不同交易对象的掉期外汇交易称为 制造 掉期 二 按交割日期的不同 可划分为三种类型 1 即期对远期的掉期交易 SpotAgainstForward 这种掉期交易是最常见的形态 即指买进 或卖出 一种货币的现汇时 卖出 或买进 该种货币的期汇 这种形态可分为 买入即期外汇 卖出远期外汇 卖出即期外汇 买入远期外汇 在国际外汇市场 常见的即期对远期的掉期交易的有 即期对次日 Spot Next S N 即在即期交割日买进 或卖出 至下一个营业日做相反交易 这种掉期一般用于外汇银行间的资金调度 即期对一周 Spot Week S W 即在即期交割日买进 或卖出 过一星期后作相反交割 即期对整数月 Spot nMonth S nM 即在即期交割日买进 或卖出 过几个月后作相反交割 nMonths表示1个月 2个月 3个月等等 2 即期对即期的掉期交易 SpotAgainstSpot 这是一种即期交割日以前的掉期交易 在即期交易中 标准交割日之前有交易日 cash 和第一营业日 Tom 在外汇交易中 有的交易者要求将交割日提前 例如 客户要求在交易日的当日交割或次日交割 此类型的掉期交易常见的有 隔夜交易 Over Night O N 即在交易日做一笔当日交割的买入 或卖出 交易 同时作一笔第一个营业日交割的卖出 或买入 的交易 隔日交易 Tom Next T N 在交易日后的第一个营业日做买入 或卖出 的交割 第二个营业日作相反的交割 3 远期对远期的掉期交易所谓远期对远期的掉期交易 是指在即期交割日后某一较近日期作买入 或卖出 交割 在另一较远的日期作相反交割的外汇交易 第二节掉期汇率的计算 一 掉期汇率的含义1 掉期率的定义在掉期外汇交易中 银行在买进和卖出某种货币的两笔交易中使用的汇率是不同的 二者之间有个差额 这个差额便是掉期交易掉期率 SwapRate 设 即期汇率买入价B 卖出价SN个月掉期率 远期汇水 X YN个月远期汇率买入价B X 卖出价S Y X Y则加 X Y则减 则掉期汇率 即期买入 远期卖出单位货币即期买入单位货币汇率 买入价BN个月远期卖出单位汇率 买入价B Y 即期卖出 远期买入单位货币即期卖出单位货币汇率 卖出价SN个月远期买入单位汇率 卖出价S X 例 GBP USD即期汇率1 9279 893个月30 50则3个月远期汇率1 9309 39而掉期汇率则为 即期买入 3个月远期卖出英镑的汇率 即期买入英镑1 92793个月远期卖出英镑1 9329 1 9279 0 0050 1 9329 即期卖出 3个月远期买入英镑的汇率 即期卖出英镑1 92893个月远期买入英镑1 9319 1 9289 0 0030 1 9319 练习 2010年9月17日东京市场某时USD JPY即期汇率85 30 403个月36 26求 3个月远期汇率 掉期汇率 2 从掉期率中求 利率 在掉期外汇交易中 把远期汇水折换成的年利率也称为掉期率 此时的掉期率一般用百分数表示 例 USD JPY即期汇率103 003个月 90 天贴水2003个月美元利率10 试通过掉期 制造 日元利率 比较下列两个掉期率公式 未考虑套期保值 远期汇水折合年率 2 00 103 00 360 90 0 07767 7 767 通过掉期制造的日元利率为10 7 767 2 233 考虑套期保值 掉期率 2 00 360 2 00 10 90 103 90 7 961 通过掉期制造的日元利率为 10 7 961 2 039 3 从利率中求 掉期率 例 3个月瑞士法郎利率4 25 3个月欧洲美元利率7 USD CHF即期汇率1 1560 853个月120 105如果做掉期 掉期率为 0 012 360 0 07 0 012 90 1 1585 90 4 21 掉期总成本 4 21 4 25 8 46 掉期收益 7 8 46 1 46 二 即期对远期掉期汇率的计算 例 某日本的银行将收到甲出口商3个月远期美元100万 以及乙进口商6个月远期买入美元100万 这两笔业务 使银行在美元的金额数量上相等 但时间上不匹配 因此 银行决定通过掉期交易 使这两笔美元在期限和金额上都匹配 当前市场上的外汇行情如下 USD JPY即期汇率103 65 753个月远期45 656个月远期105 135试完成掉期交易 解 3个月远期美元的汇率为104 10 406个月远期美元的汇率为104 70 105 10 1 该日本银行即期买进 3个月卖出美元第一步 交易货币流向 第二步 该行将即期卖出的100万美元与3个月远期买入的100万美元进行掉期交易 须做买进 3个月卖出美元的掉期交易 该银行 询价行 即期买进 3个月卖出美元就等于报价行即期卖出 3个月买进美元 则该笔掉期交易的掉期汇率是报价行卖出即期美元 买入日元 103 75报价行买入3个月远期美元 卖出日元 104 20 103 75 0 45 104 20 通过这两笔交易 该日本银行美元的即期头寸和3个月远期美元头寸在期限和金额上都匹配了 2 该日本银行即期卖出 6个月买入美元 第一步 第二步 即期卖出100万美元与6个月远期买入100万美元进行掉期询价行即期卖出 6个月买入美元就等于报价行即期买入 6个月远期卖出美元则该笔掉期交易的掉期汇率是 报价行买入即期美元 买入日元 103 65报价行卖出6个月远期美元 卖出日元 105 00 103 65 1 35 105 00 通过以上这两笔交易 该日本银行美元的即期头寸和6个月远期美元头寸和金额上都匹配了 在这一配对交易中 报价行获利为 1 35 0 45 0 95 日元 例 一银行因业务需要 需要进行即期英镑对远期英镑的掉期以此来轧平银行在金额和时间上持有的头寸 目前市场行情如下 GBP USD即期汇率1 9181 1 92113个月远期56 33根据市场行情 计算报价行即期买入 远期卖出英镑 即期卖出 远期买入英镑的掉期汇率 报价行即期买入 3个月卖出英镑的汇率 买入即期英镑 卖出美元 1 9181卖出3个月英镑 买入美元 1 9148 1 9181 0 0033 1 9148 二者的差价 或掉期率 为33点 即为报价行付给询价行或客户的费用 报价行即期卖出 3个月买入英镑的汇率 卖出即期英镑 买入美元 1 9211买入3个月英镑 卖出美元 1 9155 1 9211 0 0056 1 9155 二者的差价 或掉期率 为56点 即为询价行或客户付给报价行的费用 例 一银行客户向银行询问该行即期 3个月的英镑对美元的掉期报价 银行的回答是 即期1 9200 10 3个月掉期率52 72 问题1 如果客户即期买入 3个月远期卖出100万英镑 客户的帐户如何变化 问题2 如果客户即期卖出 3个月远期买入100万英镑 那么 客户的账户又将如何变化 通过以上计算 可以看到当银行做完买卖对手盘后 合计盈利2000美元 7200 5200 2000美元 通过以上实例 我们可以总结出一个规律 1 在掉期交易中 银行所报出的价格方向相反 2 当客户买入 卖出 买入即期 卖出远期 单位货币时 应选择第一个价格 如果单位货币呈升水 银行向客户支付 如果单位货币呈贴水 客户向银行支付 3 当客户卖出 买入 卖出即期 买入远期 单位货币时 应选择第二个价格 如果单位货币呈升水 客户向银行支付 如果单位货币呈贴水 银行向客户支付 三 远期对远期掉期 1 远期对远期掉期交易的掉期汇率计算方法 当客户买入 卖出单位货币时 掉期汇率是期限较长的远期汇率的买入汇水与期限较短的远期汇率的卖出汇水之间的差额 如果单位货币呈升水 银行向客户支付 如果单位货币呈贴水 客户向银行支付 当客户卖出 买入单位货币时 掉期汇率是期限较长的远期汇率的卖出汇水与期限较短的远期汇率的买入汇水之间的差额 如果单位货币呈升水 客户向银行支付 如果单位货币呈贴水 银行向客户支付 例 假定目前市场汇率如下 AUD USD即期汇率0 7784 0 78061个月远期50 406个月远期280 260如果有一个客户准备卖出1个月远期 买入6个月远期澳元 1 客户做是 纯 掉期交易 如何计算 2 如果客户将这两笔远期交易分别与不同的对手来做 即 制造 掉期 其交易情况又如何呢 1 客户做是 纯 掉期交易客户卖出 买入单位货币 澳元 因而价格是期限较长 本例中是6个月 的远期汇率的卖出汇水与期限较短 本例中是1个月 的远期汇率的买入汇水的差额 即6个月远期汇率的卖出汇水是260点 1个月远期汇率的买入汇水是50点 因而其掉期汇率是260 50 210点 从市场报价可以看出 单位货币澳元呈贴水 因此 根据远期对远掉期汇率的计算方法 的规则 这应是银行向客户支付的价格 即 客户卖出 买入1澳元可得差价0 0210美元 2 如果客户做 制造 掉期 客户卖出1个月远期澳元 买入6个月远期澳元客户卖出1个月远期澳元等于银行买入1个月期的澳元 即 银行买入1个月远期澳元的汇率是0 7784 0 0050 0 7734客户买入6个月远期澳元等于银行卖出6个月期的澳元 即 银行卖出6个月远期澳元的汇率是0 7806 0 0260 0 7546这两个汇率的差价为0 7734 0 7546 0 0188 美元 对客户来讲 他每卖出 买入1澳元可以得