股指期货PPT课件

1 第六章股指期货 2 什么是股票指数 股票指数是运用统计学中的指数方法编制而成的 反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标 3 什么是股指期货 股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货 交易双方约定在将来某一特定时间交收 一定点数的股票指数 的标准化合约 它的合约价值就是将股票指数乘以规定的指数点的现金值 如沪深300指数期货 其每个指数点值300元人民币 4 第一节股指期货简史 1982 1985年 推出阶段美国堪萨斯农产品交易所率先推出价值线综合平均指数期货合约1986 1987年 成长阶段1988 1990年 停滞阶段1987年10月19日 美国华尔街股市出现暴跌 引发全球股市重挫的金融风暴 即著名的 黑色星期五 1990年至今 快速发展阶段 5 第二节股指期货合约的规定 合约的核心内容主要包括以下几个方面 标的指数合约单位 合约单位又称合约规模 是以股价指数的点数与某一规定货币金额的乘积来表示的 这一规定的货币金额叫做乘数 股指期货价格 乘数最小变动价位最大价格波幅限制保证金交割月份 6 第二节股指期货合约的规定 最后交易日交易时间 期指交易时间比股票市场早开市迟收市交割方式 股指期货合约最终以现金方式交割 这是股指期货交易的显著特色 最后结算价 海外股指期货市场主要采用两种计算方法确定股指期货合约的最后结算价 一种是以合约最后交易日的开盘价或收盘价作为最后结算价 另一种是以最后交易日一段时间内价格的平均数作为股指期货合约的结算价 7 8 第三节指数套利与程式交易 指数套利 指数套利是利用指数期货合约与基础指数的价格失衡进行交易从而获利的交易策略 假如我们假设股指期货合约的理论价格为P 如果现在市场上期货价格偏高 F0 P 卖空期货合约而买入指数中的股票 如果期货价格偏低 F0 P 投资者可以通过买入期货合约而卖出指数中的股票进行套利 获取无风险收益 9 指数套利 正确对股指期货进行定价是进行指数套利的前提股票指数覆盖面很广 从整体上看股票指数的股利分发可以认为是连续的 即存在连续股利收益率q 此时的股指期货合约可以被看作是有确定收益率q的期货合约 因此我们可以直接套用公式在该期货价格下 投资者的无风险套利不会成功 因此 这个价格是合理的股指期货合约价格 10 程式交易 广义而言 程式交易是指将交易条件写进电脑程式 然后由电脑监测市场状况 一旦出现预定的交易条件 即由电脑自动下单买卖 简单的说 程式交易就是同时买进或卖出一篮子股票 也有少数程式交易是既买进又卖出股票的混合型程式交易 同时买进一篮子股票被称为程式买进 同时卖出一篮子股票被称为程式卖出 11 股指期货套期保值策略基本原则 股票价格指数与股票价格的变动方向趋同 拥有股票想持有或即将卖出者 为回避股票价格下跌带来的风险损失 应在期货市场上做空 将要购买股票者 为回避股票价格上升带来的风险损失 应在期货市场上做多 第四节对冲股票组合风险 12 例6 1 假设某投资经理管理着总价值为5000万美元的股票投资组合 该股票组合与S8P500指数的波动情况完全相同 由于担心某些利空因素的影响导致股票价格下跌而遭受损失 他利用S P500指数期货合约进行空头对冲 对每1美元的投资组合价值都相应地卖出1美元的股指期货合约来进行风险对冲 假设当前市场上S P500指数期货合约的价格为2700点 每点价值为250美元 为了达到完全风险对冲 需要卖出的合约张数为多少 假设3个月后股指下跌至2300点 这时 投资者在股票现货和期货市场的损益分别为多少 第四节对冲股票组合风险 13 股指期货套期保值的构建与调整可以通过以下过程实现 确定是否需要进行套期保值确定套期保值的类型选择合理的套期保值合约选择合理的套期保值时机选择适当的套期保值比率进行套期保值操作根据市场变化适时调整套期保值比率提前或到期结束套期保值 第四节对冲股票组合风险 14 例6 1中是一种简单的对冲策略 并不一定是最优对冲策略 下面对风险最小化最优对冲进行讨论 最优套期保值比率 由于我们这里讨论的期货合约以市场组合为标的资产 则 系数为该股票组合的系统性风险水平 第四节对冲股票组合风险 15 第五节指数套期与证券组合管理 通过证券组合投资 可以有效地化解股票市场的非系统性风险 而导致股票市场整体变动的系统性风险 则需要在资产配置中加入股指期货才能有效规避 为证券投资组合进行套期保值 对于以证券市场为主要投资对象的机构投资者而言 股指期货的引入使机构投资者获得了对股票市场系统性风险进行管理的低成本金融工具 16 理论基础 套期保值比率 系数 由于投资者持有的投资组合面临的风险与市场风险不一致 价格变动的幅度也不完全一致 为了尽可能实现套期保值 在实际操作时需要一个可以度量单个股票或投资组合与市场组合之间关系的因子 系数是用来衡量某只股票对于同一时期市场的平均波动程度 当 系数等于1 说明股票的涨跌幅度与指数的涨跌幅度相当 如果 系数等于1 2 说明股票的涨跌幅度是指数的涨跌幅度的1 2倍 如果指数变动10 该股票变动12 17 套期保值 完全套期保值是指通过股指期货的交易将资产组合的 值降低为零 完全套期保值需要买卖的股指期货合约张数的计算公式为 其中P为股票总价值 A为期货合约标的物资产的价值 即 18 套期保值 19 套期保值 练习题一个投资者持有市值20万的股票 其 系数为0 5 该投资者担心后市大盘下跌 因此选择股指期货合约进行套期保值 该投资者应怎样进行套期保值 在期货市场上卖出价值20万 1 2 10万的期货合约 20 套期保值 练习题某投资者在今年3月已经知道在5月有300万资金到账可以投资股票 他看中了A B C三只股票 当时的价格为10元 20元和25元 准备每个股票投资100万 可以分别买10万股 5万股和4万股 假设三个股票与沪深300指数的相关系数 为1 3 1 2和0 8 则其组合 系数 1 3 1 3 1 2 1 3 0 8 1 3 1 1 由于行情看涨 担心到5月底股票价格上涨 决定IF1806期货锁定成本 21 套期保值 案例分析已知3月22日IF1806的现指为1000点 期货合约为1200点 则投资者需买入的期货合约数量为 假设5月30日IF1806的现指为1300点 期货合约为1418点 股票市场上 A B C三只股票价格上涨为 12 6元 24 8元和29元 仍按计划数量购买 则亏损为 期货市场上 以1418点卖出平仓 盈利 3000000 1200 300 1 1 9手 2 6 10 4 8 5 4 4 66万元 1418 1200 300 9 58 86万元 22 调整证券投资组合 值 股指期货的重要功能之一是能够动态调整证券投资组合的风险 收益特征 结合投资组合管理者对市场的判断和资产情况 买入或卖出股指期货对证券投资组合的 值进行调整 从这个意义上来看 完全套期保值只是调整组合 值的一个特例 在完全套期保值案例中 其目标无非变成了将证券投资组合的 值调整为零 使证券投资组合的价值不再受到证券市场波动的影响 23 调整证券投资组合 值 如果投资者所持有证券组合的目标系统性风险水平为 1 现有的风险水平为 0 利用股指期货将系统性风险调整至目标风险水平所需要的股指期货的数量可由下式表示 P为股票总价值 A为每份期货合约价值 结果的正负号分别对应着股指期货的多头和空头 24 调整证券投资组合 值 25 合成指数基金 合成无风险债券等 合成指数基金 合成无风险债券等股指期货的应用也是利用了股指期货可以改变证券投资组合 值的特