财务分析-杜邦分析

综合分析 第七章 会计报表综合分析 含义将各有关指标作为一个整体 系统 全面 综合地对企业财务状况和经营业绩进行剖析 解释和评价 说明企业总体运行中存在的问题 以及企业在市场竞争中具有的优势 对企业经济活动总体的变化规律做出本质的描述 会计报表综合分析 意义全面 正确 客观地揭示企业财务状况和经营成果揭示各指标之间的相互依存和相互影响关系反映有关报表之间的横向和纵向联系对企业经济效益优劣做出合理的评价 从而为报表使用者的决策提供可供利用的财务支持 会计报表综合分析方法 杜邦分析法综合系数法 沃尔分析法 综合评分法 杜邦分析法 利用各个主要财务比率间的内在联系 建立财务比率分析的综合模型 将众多的财务指标进行有机结合 综合地分析和评价企业财务状况 经营成果的方法 核心比率股东权益报酬率ROE 净资产收益率 可比性综合性 杜邦分析法 第一层分解 杜邦分析法 第二层分解 杜邦分析法 股东权益报酬率 资产报酬率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 表明资产 负债与股东权益之间的比例关系 反映利润表所揭示的经营成果 联系利润表与资产负债表 杜邦分析法 无论提高三个指标中的任意一个财务比率都能达到提高股东权益报酬率的目的三个财务比率在不同企业之间存在显著差异 差异的比较可观察本企业与其他企业在经营战略与财务政策上的不同 ROE分析 资产报酬率 销售净利率 总资产周转率反映了企业在销售盈利能力与资产营运管理效率上的经营战略 销售净利率与总资产周转率常呈反向变动 提高销售净利率 常需要增加投资以提高产品附加值 因此 引起资产周转率的的下降 为加快资产周转 常需要降低价格 因而导致销售净利率的降低 高盈利 低周转或低盈利 高周转需企业根据外部环境和自身资源状况做出战略选择 销售净利率与总资产周转率应联系起来 两者共同作用得到资产报酬率 以此来考察企业运用所受托的资产赚取盈利的经营战略 ROE分析 资产报酬率 示例1A企业资产报酬率 销售净利率 总资产周转率第1年10 5 2 0第2年10 4 2 5 ROE分析 资产报酬率 示例2A企业资产报酬率 销售净利率 总资产周转率第1年10 4 2 5第2年8 4 2 0B企业第1年10 4 2 5第2年8 3 2 2 5 ROE分析 权益乘数 权益乘数可理解为企业的财务杠杆 反映了企业所采取的财务政策 资本结构 偿债能力 企业负债程度越高 获得的杠杆利益越大 股东权益报酬率越高 但同时也面临更大的财务风险 相比销售净利率与总资产周转率而言 财务杠杆不是越高越好 如何选择资本结构是企业重要的财务决策 必须在收益与资本成本之间进行平衡 较易使用财务杠杆的企业 其资产报酬率较低 经营性现金流较稳定 容易预测的企业易于出售 流动性强 资产构成多样化的企业 ROE分析 权益乘数 资产报酬率与财务杠杆负相关 共同决定企业的股东权益报酬率 因此 企业的财务政策应与经营战略相匹配 杜邦分析法 第三层分解 杜邦分析法 ROA分析 销售净利率 销售净利率高低取决于销售收入 成本总额及其他利润的高低 销售收入的提高反映了企业在扩大市场 提高营销能力 保持强盛的生产力等方面所采取的战略措施 成本费用的合理控制反映了企业内部在降低耗费与提高利润等方面的管理能力 注意其他利润中非经常性损益所带来的影响 杜邦分析法 第三层分解 杜邦分析法 总资产周转率 销售收入 总资产 非流动资产 流动资产 存货 应收帐款 其它流动资产 固定资产 其他非流动资产 ROA分析 资产周转率 企业的总资产分为流动资产与非流动资产 二者的结构比例直接影响资产的周转速度 流动资产是企业生产经营的关键 体现了企业资产的流动性 偿债能力及变现能力 非流动资产是企业生产经营的基础 反映企业的经营规模 生产能力及发展潜力 二者应保持合适的结构比例 以评判企业在资产运营效率上的管理水平 杜邦分析法 第三层分解 杜邦分析法 权益乘数 资产 负债 非流动负债 流动负债 所有者权益 权益乘数分析 企业的财务杠杆反映了企业资本结构的合理性及所承担的财务风险 债务分析主要包括对资产负债表部分偿债能力的考察 以确定借贷资金的使用情况 债务分析还包括对利润表数据的检查 以确定企业利润是否足以支付债务成本 杜邦分析法 股东权益报酬率 资产报酬率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 利润率 营业利润率 毛利率 存货周转率 应收帐款周转率 固定资产周转率 资产负债率 利息倍数 流动比率 速动比率 杜邦分析法示例 TW公司2007年 股东权益报酬率10 95 资产报酬率6 31 权益乘数1 736 销售净利率2 75 总资产周转率2 295 利润率3 52 营业利润率3 57 毛利率9 59 存货周转率9 95 应收帐款周转率200 固定资产周转率7 02 资产负债率42 4 利息倍数6 43 流动比率3 17 速动比率2 13 杜邦分析法示例 TW公司2006年 股东权益报酬率15 31 资产报酬率4 88 权益乘数3 136 销售净利率2 60 总资产周转率1 88 利润率3 38 营业利润率3 4 毛利率11 09 存货周转率8 03 应收帐款周转率121 固定资产周转率5 26 资产负债率68 11 利息倍数3 34 流动比率2 25 速动比率1 26 分析 ROE分析 07年ROE10 95 ROA6 31 权益乘数1 73606年ROE15 31 ROA4 88 权益乘数3 136ROA分析 07年ROA6 31 销售净利率2 75 总资产周转率2 295 06年ROA4 88 销售净利率2 60 总资产周转率1 88 权益乘数分析 07年权益乘数1 736 1 资产负债率42 4 106年权益乘数3 136 1 资产负债率68 11 1 杜邦分析法示例 TW公司2007年 销售净利率2 75 净利润7225 67 销售收入262861 25 利润总额9251 56 所得税2025 88 营业利润9393 95 营业外收支132 62 275 02 销售毛利25203 16 期间费用 其他利润 销售收入 销售成本237658 09 销售费用6220 87 管理费用8402 11 财务费用1702 53 其他业务利润531 06 投资收益 公允价值变动损益 资产减值损失 杜邦分析法示例 TW公司2006年 销售净利率2 60 净利润4409 销售收入169856 66 利润总额5742 39 所得税1333 40 营业利润5803 10 营业外收支72 73 133 43 销售毛利154735 86 期间费用 其他利润 销售收入 销售成本151020 80 销售费用4961 67 管理费用6064 70 财务费用2448 92 其他业务利润441 81 投资收益1 22 公允价值变动损益 资产减值损失 销售净利率分析 07年销售净利率2 75 06年的销售净利率2 60 比较公司各项相关利润率 除毛利率07年9 59 低于06年11 09 外 其他各项均07年高于06年 毛利率分析 07年主营业务收入262861 25元高于06年主营业务收入169856 66元 但是07年成本费用率90 41 高于06年成本费用率88 91 收入增加的同时成本也上升 综合作用后 导致07年的毛利率较06年有所下降 因此 应进一步追寻07年产品的生产 销售成本上升的具体原因 杜邦分析法示例 TW公司2007年 总资产周转率2 295 销售收入 总资产114531 17 非流动资产39932 88 流动资产74598 29 存货24439 4 应收帐款1032 82 货币资金44459 58 固定资产38455 45 其他非流动资产1477 43 其他4666 49 杜邦分析法示例 TW公司2006年 总资产周转率1 88 销售收入 总资产90277 59 非流动资产37421 44 流动资产52856 15 存货23350 06 应收帐款1601 84 货币资金18988 41 固定资产36483 44 其他非流动资产938 其他8915 84 总资产周转率分析 07年总资产周转率2 295次高于06年总资产周转率1 88次 资产周转率的上升反映了公司在资产管理方面的全面提升 应收帐款周转率加快了65 29 存货周转率提高约23 91 固定资产周转率也提高约33 46 公司资产结构 07年流动资产65 13 非流动资产34 87 06年流动资产58 55 非流动资产41 45 杜邦分析法示例 TW公司2007年 权益乘数1 736 资产114531 17 负债48560 94 非流动负债25000 流动负债23560 94 所有者权益65970 23 长期借款25000 短期借款 其他23560 94 杜邦分析法示例 TW公司2006年 权益乘数3 136 资产90277 59 负债61487 91 非流动负债38000 流动负债23487 91 所有者权益28789 68 长期借款38000 短期借款11000 其他12487 91 权益乘数分析 公司07年权益乘数1 736 06年权益乘数3 136财务杠杆分析 07年资产负债率42 4 06年资产负债率68 11 反映公司06年的负债程度较高 获得潜在的财务杠杆效益与可能的超额收益 从而达到提高股东权益报酬率的目的 但同时也面临着更大的财务风险 资本结构分析 07年所有者权益资金57 6 债权资金42 4 其中长期资金占51 48 短期资金占48 52 且全部来自商业信用等自发性筹资 06年所有者权益资金31 89 债权资金68 11 其中长期资金占61 80 短期资金占38 20 且来自短期借款的占46 83 偿债能力分