股指期货量化对冲专户产品vPPT课件

1 股指期货量化对冲专户产品 基于股指期货阿尔法套利策略的超额稳定收益产品 2 一 股指期货套利的定义及原理 3 套利交易的定义 套利 Arbitrage 通常指在金融资产 在同一个市场或者不同市场 拥有两个价格的情况下 通过买低卖高 获取套利收益的交易行为 亚当斯密的 看不见的手 使得套利在实体经济中常在 全球劳动力套利 GlobalLaborArbitrage 在全球金融市场 套利的历史可以追溯到1976年美国经济学家StephenRoss提出的套利定价理论 ArbitragePricingTheory APT 4 套利交易原理 操作原理 利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点 即建立股指期货空头头寸 持有到期至价差收敛 套取无风险利润 5 套利交易的特点 套利交易的特点市场中性追求低风险和无风险收益技术性强降低投资风险 实现风险定制 6 二 目前股指期货市场主流套利方式解析 7 部分复制期现套利全复制期现套利阿尔法套利 8 部分复制 1 部分复制期现套利所谓部分复制 就是建立的多头和空头不是完全对等的 投资组合留有一定的贝塔 其操作又主要包括 1 ETF套股指期货 主要以ETF基金作为多头来构建投资组合 比如上证180ETF 深证100ETF等 适合于普通投资者使用 2 自设现货组合套股指期货 主要以自定义的股票组合来构建多头 比如说选取若干在沪深300指数中占比较大的股票来替代沪深300中所有股票 又比如在300只股票中选取若干具有行业代表性的股票 来代替其他同行业的股票来构建多头组合 同样是适用于普通投资者和个人投资者 9 完全复制 2 完全复制期现套利 10 完全复制 2 完全复制期现套利 完全复制期现套利 就是在构建套利组合的时候 采用按照沪深300指数的权重 在同一时刻买入300只股票从而实现构建多头组合 从而精确的 无误差的套利 整体组合的贝塔完全为0 11 完全复制 2 完全复制期现套利 12 3 阿尔法套利阿尔法套利是在构建多头资产组合的时候 通过精选股票 挑选那些拥有正阿尔法值的股票 俗称跑赢大盘 并利用股指期货对冲组合的贝塔值 实现组合的稳定超额收益 阿尔法套利 13 各种套利的比较 14 套利产品的发展特点 统计显示 套利收益跟市场的波动率成正比 中国市场参与套利的交易者主要包括 风险偏好小 希望获取稳定收益 闲置资金量较大的个人客户 私募 基金套利产品 专户理财 和券商套利产品 定向理财和 小集合 根据监管规定 券商自有资金 QFII和信托尚不能进行套利交易 再加上单边持仓100手的限制 使得中国的期现套利机会在近一两年不会迅速消除 套利参与者越多 套利空间越小 今年2月份之后期现套利机会出现的次数在急剧下降便是一个例证 未来的趋势 以Alpha套利为代表的统计套利 15 三 股指期货阿尔法套利策略解析 16 Alpha 阿尔法 的概念最初是由WilliamSharpe在1964年其著作 投资组合理论与资本市场 中首次提出 投资者在市场交易中面临系统性风险和非系统性风险 在有效市场的资本资产定价模型 CAPM 里 只有承担系统风险才能得到一定的收益补偿 但是如果市场的有效性不足 部分投资者可以通过信息 资金和管理技巧等方面的优势 获得超越市场表现的超额收益 该部分收益称为阿尔法收益 也称为积极管理收益 其中收益分为三部分 第一部分是无风险收益 第二部分是与市场风险相关的Beta收益 第三部分则是与市场风险无关的Alpha收益 由于Alpha收益不受市场风险的影响 如果能在熊市或者市场进入震荡期的时候将市场风险收益和Alpha收益分离 就可以避免因为大市造成的亏损 单独获得Alpha收益 传统Alpha策略就是在建立了Beta部位的头寸后 通过股指期货对冲Beta部位的风险 从而获得正的Alpha收益 Alpha套利原理介绍 17 Alpha套利原理介绍 在获取Alpha的同时 并保持针对一系列的风险净头寸暴露为零 将Alpha转移到某个特定指数中 达到超越指数的目的 18 稳健成长投资原理多头 组合持有稳健成长股票组合空头 组合卖空股指期货 沪深300 对冲效果 通过构建对冲组合 实现市场中性 获得精选个股的超额收益 收益与市场涨跌无关 图 通过股指期货实现Alpha与Beta的分离 Alpha套利原理介绍 19 Alpha套利原理介绍 20 该策略精选若干只 通常是30 60只 股票并灵活运用沪深300股指期货来对冲市场的风险 实现超额收益 1 寻找正Alpha的能力研究员推荐 内部行业研究员会定期推荐股票标的 在考虑一定行业配置组合下 定期选取优质的上市公司构成股票池 通过对股票数量和行业的选择 构成初级投资组合 并定期召开会议讨论并审核经过初选的初级投资组合 增减或替换相关股票标的 公募基金的能力在于选股通过对369只公募基金的择时 行业配置及选股能力分析之后 发现在近5年的基金收益中 择时与行业配置的贡献率合计仅为13 而选股能力的贡献度为87 通常来看 震荡市中基金的选股能力最好 Alpha套利产品优势 21 2 管理资产组合Beta的能力在交易过程中借助现货和期货市场上同时操作 且交易方向相反 两者盈亏可以相抵 以对冲市场风险 寻找正Alpha和管理Beta这两个能力是普通投资者所缺乏的 也正是本产品的优势 Alpha套利产品优势 22 3 收益相对可观Alpha套利相对于全复制套利 其收益更为可观 在Beta被对冲掉的同时 通过股票组合获取超额投资收益 4 操作机会较多随着股指期货市场的逐步开放 机构参与者将会更多参与其中 套利空间将缩全复制套利机会将变少 期现价差将趋于稳定 因此Alpha套利在对冲系统风险的同时 通过选取股票组合的能力获取超额收益 在同样对冲系统风险的情况下 拥有更多的操作机会 Alpha套利产品优势 23 资产配置策略 本产品的投资是通过构建股指期货的空头 对冲现货组合的市场风险 在资产配置方面 股指期货的空头仓位和现货的仓位要保持一致 同时需预留一部分现金 以补充由于指数上涨带来的期货保证金部分的增加 在日常管理中 由于现货组合和期货指数的涨跌幅会出现不一致的情况 会导致两者的仓位出现差异 如果该差异超过了预定的范围 则需要重新调整现货和期货的仓位部分 由于调整期货部分所需资金较少而且冲击成本也小 所以在该种情况下 都是通过调整期货的仓位 重新达到现货和期货仓位一致 在市场极端情况 需追加的股指期货保证金超过了预留现金 则需要立即采取现货和期货的同时减仓操作 首先期货部分先平一部分仓位 以弥补预留现金不足的部分 同时现货部分根据期货平仓的情况 降低等量的仓位 Alpha套利产品策略 24 股票投资策略本产品获取收益的最主要来源就是通过持有现货的表现超越期货而获得的Alpha收益 所以如何进行现货股票组合部分的构建是这个产品是否能够成功的关键 本产品的股票组合由研究员推荐 并通过定期讨论 审核 定量定性检验构成股票组合 在系统风险对冲和流动性上均得到保障的同时 获得Alpha收益 股票组合的各个股票也会定期跟据其市场表现的进结构及配置优化 股指期货投资策略股指期货除了在组合建立初的开空仓和平时为了调节现金部分的小幅开平仓操作外 最主要的操作是每个月末进行的移仓操作 并将开仓的时点尽量控制在期现价差较低的时点 而平仓的时点尽量控制在期现价差较高的时候 同时在日内将现货和期货的仓位差异调整到阈值的范围内 Alpha套利产品策略 25 博时稳健成长投资组合 稳健成长投资原理多头 组合持有稳健成长股票组合空头 组合卖空股指期货 沪深300 对冲效果 通过构建对冲组合 实现市场中性 获得精选个股的超额收益 收益与市场涨跌无关 图 通过股指期货实现Alpha与Beta的分离 26 博时基金Alpha套利产品经26个月的模拟 取得了不俗的成绩 总收益达到49 月均收益1 88 Alpha套利产品实战展示 27 26个月中 仅有4个月出现了亏损 最高盈利月份盈利超过9 Alpha套利产品实战展示 28 四 股指期货阿尔法套利营销策略 29 产品基本要素 投资期限 2年开放时间 每年开放一次计划份额的参与和退出客户数量限制客户人数不超过200人资金的限制单个客户初始投资金额不低于100万元本计划的初始资产合计不低于5000万元 博时阿尔法套利投资组合产品简介 30 运作管理 管理费 1 5 业绩提成费 年化收益率8 收益以上部分的20 作为业绩提成费 托管费 0 25 31 营销渠道 中国银行广东分行 深圳分行渠道 3000万 5000万 中投证券105个IB营业部 3500万 天琪期货8个营业部 1500万 总规模8000万 1亿 32 Alpha套利产品定位和特征 33 Alpha套利产品特点与优势 低风险 较高收益 在牛市中获得较高收益 在熊市中躲过下跌 2007年到2010年的任意2年收益率最低为34 69 最高为58 76 注 本页数据非来源自博时基金和本产品 仅供营业部参考 正式路演时我们将根据发行产品的实际情况更新本页数据 34 Alpha套利产品的特点与优势数据 牛市中的表现 抓住牛头 注 本页数据非来源自博时基金和本产品 仅供营业部参考 正式路演时我们将根据发行产品的实际情况更新本页数据 35 Alpha套利产品的特点与优势数据 熊市中的表现 规避风险 获得正收益 注 本页数据非来源自博时基金和本产品 仅供营业部参考 正式路演时我们将根据发行产品的实际情况更新本页数据 36 Alpha套利产品的特点与优势数据 震荡市