财务报表分析与财务模型PPT课件

0 第三章运用财务报表和长期财务计划 1 主要概念和方法 懂得如何标准化财务报表以便比较懂得如何计算和解读重要的财务比率能够利用销售百分比法生成财务计划理解融资政策如何影响一家企业的增长能力 此部分重点 比率分析法销售百分比法外部融资和增长 2 财务分析的基础 资产负债表 利润表 现金流量表 以现金及现金等价物为基础编制的现金 库存现金 银行存款 其他货币资金定期存款视为投资现金等价物 期限短 流动性强 易于转换为已知金额现金 价值变动风险很小的短期投资 万科A年度报告 3 3 1标准化 同比 财务报表 由于规模差异 很难直接比较两家公司的财务报表 报表标准化 以百分比代替总额 后可以用于 纵向比较 横向比较同比资产负债表将全部账户换算成总资产的百分比百分比的变动额之和 0同比损益表将所有排列项换算成销售额的百分比 4 P公司同比资产负债表 5 P公司201X年度同比利润表 6 3 2比率分析 当我们考察每个比率时 问自己 该比率如何计算 该比率用来度量什么 度量单位是什么 其取值高低表明了什么 我们如何改善这家公司的比率 7 财务比率分类 按财务分析的方法 1 比较分析法 1 横向比较分析法 2 纵向比较分析法 定基动态比率 环比动态比率2 比率分析法 1 结构比率 2 效率比率 3 相关比率 8 同比 9 财务比率分类 按财务分析的目的 短期偿债能力 流动性 比率长期偿债能力 财务杠杆 比率资产管理 运营 比率获利能力比率市场价值比率 杜邦分析系统图 10 短期偿债能力指标 流动性指标 反映企业偿付流动负债的能力流动比率 流动资产 流动负债以前许多人认为2 1是比较合适的 但经验研究表明 不存在统一的 标准的流动比率数值 不同行业的流动比率 通常有明显差别 请注意 存货 流动性最差的流动资产 其账面价值未考虑存货的质量 存货过多往往是公司短期内陷入财务困境的标志 11 速动比率 流动资产 存货 流动负债流动资产 存货 速动资产影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力 账面上的应收账款不一定都能变成现金 实际坏账可能比计提的准备要多 季节性的变化 可能使报表上的应收账款数额不能反映平均水平 这些情况 外部分析人不易了解 而内部人员却有可能做出估计 现金比率 现金 流动负债 12 影响短期偿债能力的表外因素 企业的行业特点经营的季节性外部融资渠道流动资产的可变现价值经营租赁合同中承诺的付款 很可能是需要偿付的义务 13 请判断假设某公司用现金偿还应付账款 向供应商付款 假设某公司用现金购买材料 假设某企业向银行借款 全部金额用于购买原材料 假设某公司出售某些商品 售价大于成本 以上资料均不考虑税收问题 请判断每个业务会引起流动比率和速动比率如何变化 14 长期偿债能力指标 财务杠杆比率 资产负债率 负债比率 负债总额 资产总额 100 负债权益比 产权比率 资本负债率 负债总额 股东权益总额 100 权益乘数 资产总额 股东权益总额 1 负债权益比 1 1 资产负债率 数值与财务风险 现实中的资产负债率 15 利息保障倍数 已获利息倍数 EBIT 利息费用EBIT EarningBeforeInterestandTaxI 费用化和资本化的部分 企业所得偿还债务利息的能力数值越大 偿债能力越强 至少应当 1 现金对利息的保障倍数 现金涵盖率 EBIT 折旧 摊销 利息 EBITDA 利息 EarningsBeforeInterest Taxes DepreciationandAmortization 16 影响企业偿债能力的其他因素 一 或有负债 可能会发生的债务 未决诉讼 二 担保责任 有可能在未来成为企业的负债在会计报表中没有得到反映 三 租赁活动 经营租赁 四 可动用的银行贷款指标 财务情况说明书 17 营业周期含义 取得存货开始 到销售存货并收回现金为止的这段时间 公式 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数分析 营业周期短 说明资金周转速度快 资产管理指标 资金周转比率 资产利用比率 18 存货周转率存货周转率 次数 销货成本 平均存货一定时期内企业存货的周转次数及变现速度 存货余额 存货账面价值 存货跌价准备存货周转天数 365 存货周转率表明存货在出售之前大约有多少天留在公司里 或当前存货需要大约多少天才能被销售出去 19 应收账款周转率应收账款周转率 次数 销售收入 赊销收入净额 应收账款 应收票据 应收账款周转天数 平均收账期 ACP 365 应收账款周转率该比率高 1 企业催收账款的速度快 2 减少坏账损失 3 资产的流动性强 短期偿债能力强 如果一个企业应收账款日益增加 而现金日益减少 20 净营运资本周转率 销售收入 净营运资本固定资产周转率 销售收入 固定资产净额应付账款周转率 销货成本 应付账款表明公司平均花多长时间来支付账单 21 总资产周转率总资产周转率 销售收入 总资产投资1元所产生的销售额总资产周转率 1并不少见 尤其是如若一家企业有大额固定资产的话 22 小结 资产利用率指标 都是用于衡量资产的周转率 旨在说明公司在多大程度上集中有效地运用资产来获得收入 分析时 可以从总资产周转率开始 由于总资产周转率的快慢取决于长期资产周转率和流动资产周转率的快慢 流动资产周转率的快慢又与应收账款周转率和存货周转率有关 23 获利能力度量指标 盈利性指标用来衡量公司运用资产和管理经营的效率 核心内容是净利润 销售净利率 利润率 净利润 销售收入该指标可以进一步分解为销售成本率 销售税金率 销售期间费用率等因素 更为直观的指标是 EBITDA 销售额 24 资产收益率 资产报酬率 ReturnonAssets ROA 净利润 总资产 资产平均总额 资产报酬率 总资产周转率 销售净利率股东权益报酬率 净资产收益率 ROE 净利润 总权益 股东权益平均总额 ROE ROA 平均权益乘数ROA与ROE的大小提高股东权益报酬率的途径 提高资产报酬率或提高权益乘数 真正的业绩衡量底线 25 市场价值的度量指标 每股盈余 扣除优先股股息后被称为每股盈余 每股收益 每股税后利润 每股利润每股盈余 EPS EarningPerShare 净利润 优先股股利 发行在外的普通股平均股数注意 1 不反映股票所含的风险和未来收益 2 不同公司的每股投入量不同 之间不能比较 3 每股利润多 不一定意味着多分红 4 若公司股本扩张 则每股利润会减少5 若两个公司的每股利润都一样 但股价不同 则两个公司的风险和报酬也不同 26 每股净资产 每股账面价值 每股净资产 股东权益总额 优先股权益 年末普通股流通股数含义 反映了发行在外的普通股所代表的净资产成本即账面价值 历史成本计量的 既不反映净资产的变现价值 也不反映净资产的产出能力 理论上提供了股票的最低价值 分母为年末普通股实际数 非年平均数 27 每股股利每股股利 现金股利总额 优先股股利 年末普通股流通股数 分析时应结合股利政策 若长期稳定增长 则股票质量较高 28 股利发放率 股利支付率 d 股利发放率 每股股利 每股利润 现金股利 利润 1 留存收益比率 不含盈余公积金派发的股利 仅指年税后利润分配 分析时应结合公司发展状况 股利支付率 d 留存收益率 b 1 无优先股时 29 市盈率 Price EarningsRatio P E 市盈率 每股市场价格 每股收益 0 指该公司盈利为负 因盈利为负 PE没有意义 所以一般软件显示为 0 13 即价值被低估14 20 即正常水平21 28 即价值被高估28 反映股市出现投机性泡沫 反映投资者愿意为每股当前利润支付多少钱 P E值较高往往意味着公司未来的成长潜力强 前景不错 P E值过高意味着高风险 市价过高或每股收益过低不宜用于不同行业比较 30 市净率 市值面值比 每股市场价值 每股账面价值数值 1表明公司未能成功的为股东创造价值 价销比 每股价格 每股销售额适用于连续亏损 没有盈余的或新成立的公司 31 托宾Q TB Q 公司资产的市场价值 公司资产重置成本 债务的市值 权益的市值 全新资产价值 折旧率企业价值 公司价值 EV 股票市场价值总额 所有负债的账面价值 现金企业价值乘数 EV EBITDA能估计出公司整体业务的价值企业价值乘数越大 表明公司成长机会越高 以下三个指标一般了解 32 净资产报酬率 3 3杜邦恒等式 33 34 运用杜邦恒等式 ROE ROA 平均权益乘数 销售利润率 总资产周转率 权益乘数杜邦恒等式说明 ROE受三个方面影响 1 经营的效率 以销售利润率度量 2 资产运用的效率 以总资产周转率度量 3 财务杠杆 以权益乘数度量 35 3 4使用财务报表 一般了解 谁在使用报表 权益投资者 是否投资 需分析公司未来盈利能力和经营风险 是否转让股份 需分析盈利状况 股份变动和发展前景 考察业绩 需分析资产盈利水平 破产风险和竞争能力 为决定股利分配政策 需分析筹资状况 债权人 为决定是否给公司贷款 需分析贷款的报酬和风险 了解债务人短期偿债能力 需分析其流动状况 为了解债务人长期偿债能力 分析盈利状况和资本结构 36 治理层和管理层 为满足不同利益相关者的需要 协助各方面的利益关系 需要进行内容广泛的财务分析 几乎包括外部使用人关心的所有问题 政府 履行政府职能 需要了解公司纳税情况 遵守政府法规和市场秩序情况以及职工收入和就业状况 注册会计师 为减少审计风险 需要评估公司的盈利性和破产风险 为确定审计重点 需要分析财务数据的异常变动 37 供应商 是否建立长期合作关系 需要分析公司长期盈利能力和偿债能力 为决定信用政策 需要分析公司短期偿债能力 客户 是否建立长期合作关系 需要分析公司持续供货能力和售后服务能力 员工 为决定职业发展规划 需要分析公司的持续经营能力和盈利能力 了解完毕 38 比率自身并没有多大用处 它们必须与某种标准比较时间趋势分析用来查看企业的业绩如何随着时间变化同业对比组分析证监会行业分类标准SIC和NAICS代码 注意 2016 2证监会行业分类 39 财务分析存在的问题 没有标准值很难说哪个比率重要对于多元化企业 很难进行同行业比较会计准则和处理程序的差异使财务报表的跨国比较十分困难即使同一国家 同一行业的不同企业之间 经营活动的特点会影响财务指标企业不同的会计处理方法或非正常事件均会影响财务业绩 40 附录 关于N 如果年度中普通股股数发生增减变动时 计算公式的分母应按下式计算 平均发行在外的普通股股数 发行在外普通股股数 发行在外月份数 12 式中的 发行在外月份数 发行当月不计入 减少当月不扣减 从下月起扣减 实际上 它是以月初为标准的 月初没有就不计入 月初有就不能减少 41 例 ABC公司无优先股 年度内普通股股数未发生变化 去年每股盈余为4元 每股发放股利2元 保留盈余在过去一年中增加了500万元 年底每股账面价值为30元 负债总额为5000万元 则该公司的资产负债率为 A 30 B 33 C 40 D 44 42 例 ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动 年末每股净资产为5元 权益乘数为4 资产净利率为40 资产按年末数计算 则该公司的每股收益为 元 A 6B 2 5C 4D 8 43 作业题 以深沪两市A股非金融类上市公司为样本 去除ST企业及上市不满3年的企业 对样本公司的年报进行财务指标进行横向和纵向的分析 重点是样本公司各项主要指标变动的原因分析 教材P56 通用汽车 及风险分析 并试图给出投资价值判断 细节要求 1 纵向比较 需三年年报 横向比较 需根据证监会的行业分类标准 有理由的选择同行业的另一家公司进行比较2 学会使用国泰安等数据库 44 3 5长期财务计划与增长 增长本身不是财务经理的一个恰当的目标 恰当的目标应该是实现所有者权益市场价值的增长 未来2 5年 45 原理 当收入增长时 其利润也应增长另一方面 收入增长要依赖投入更多的资产 收入的增长与财务政策之间是否有关联 利润 权益 负债 长期 短期 内部 外部 留存收益增长 资金来源 46 长期财务计划要素 销售收入预测 许多现金流量直接依赖于销售收入水平 经常以销售增长率估计 模拟财务报表 将计划做成预测 模拟 财务报表 顾及了一致性 且易于解读资产需求 用来实现销售预测所将需要的额外资产融资需求 为支付资产需求所需的融资额调剂变量 取决于管理决策 关于何种类型的融资将被采用 以使资产负债表平衡 经济假设 关于就要来到的经济环境的外在假设 47 调剂变量 股利 支付现金股利190元 假设所有变量都直接随销售额的变动而变动 销售收入增长20 3 5 1销售增长与筹资政策之间的关系 48 调剂变量 债务 偿还债务140 若净利润240全部留存 则权益变为250 240 490 小结 销售增长资产增加负债与权益增加负债和权益如何变动取决于融资政策和股利政策 49 3 5 2销售百分比法 一些项目直接随着销售收入改变 其它的则不然 敏感项目 与收入的比例关系不变敏感资产 所有资产 固定资产需测算 敏感负债 应付账款利润表 成本费用随收入变动 50 1 按公式计算计划留存收益 计划期留存收益 当期留存收益 计划期净利润 计划期现金股利2 将资产负债表中的敏感项目表达成销售百分比的形式 3 用百分比乘以计划期销售额 得到未来期间资产负债表各项目的金额 一 销售百分比法计算步骤 了解 51 4 对于非敏感项目 直接把原资产负债表中的数额作为未来期间的数额 5 将各资产项目相加 得到计划期资产总额 再将负债与所有者权益各项目相加 得到计划期融资总额 二者之差就是 资金缺口 即所需的外部融资量 6 运用调节变量来填补EFN 52 损益表成本可能直接随着销售而改变 若是如此 则利润率恒定折旧和利息费用可能不会直接随着销售变化 若是如此 则利润率并非恒定股利是一种管理决策 通常不直接随销售改变 这影响了留存收益的增加额 二 应用 罗森加藤公司 53 预计销售收入将增长25 股利支付率不变 54 资产负债表 见表4 3 4 4假定所有资产 包括固定资产都直接随着销售收入变动 应付账款也通常直接随销售收入变化 自发性负债 应付票据 长期债务 以及权益通常不随销售收入变化 因为它们取决于有关资本结构的管理决策 权益的留存收益部分的变化 来自股利决策 所需外部融资 EFN 通过编制模拟报表举例 55 由于预期销售的增长 必然带来流动资产与固定资产增长 从表中反映出销售每增长100元 需要在资产投资上增长300元 300 预期销售增长250元 总资产就需要增加投资750元 56 总资产需要增加投资的750元 通过经营活动自发形成的负债解决一部分 75元 应付账款因销售增加而增加 另外 本期销售增长导致的利润增长 在保持股利支付率不变下 留存收益增长110元解决了一部分 剩余750 75 110 565就需要外部融资解决 即EFN 57 所需外部融资 EFN 简化计算公式 EFN 敏感资产增加额 敏感负债增加额 留存收益增加额 EFN 资产 销售收入 销售收入增加额 自发负债 销售收入 销售收入增加额 销售利润率 预计销售收入 1 d 58 三 EFN后面的工作 EFN 565元 可以短期借款 或长期借款 或权益融资1 企业欲保持净营运资本不变 原净营运资本 1200 400 800预计净营运资本 800 则短期负债应为 需要增加短期负债为 利用短期应付票据 2 EFN剩余 340元 可以来自长期债务如上述方案实施 则企业可以达到25 的销售增长 根据增加额计算更方便 59 四 关于固定资产的生产能力 难点 自学内容 若收入增长会增加固定资产 则固定资产是敏感的 若收入增长不需要增加固定资产 即增长后的收入仍在原有固定资产生产能力的范围内 则固定资产是非敏感资产 例 罗森加藤公司