长电报分析新PPT课件

1 长电2007年度年报分析报告 西南财经大学会计学院张力上 2 长江电力2007年报分析目录 一 公司背景介绍二 行业状况及行业地位分析三 公司竞争力分析四 公司筹资使用状况五 公司风险分析六 大股东资金占用 重大担保 诉讼事项七 公司财务状况分析八 长江电力2007年报分析结论 3 一 公司背景 一 公司历史 二 股权情况 三 内部组织结构 四 公司与实际控制人产权关系 五 主营业务范围 4 一 公司历史 公司设立中国长江电力股份有限公司成立于2002年11月4日 2003年11月18日在上海证券交易所挂牌上市 公司发起人 中国长江三峡工程开发总公司 主发起人 联合华能国际电力股份有限公司中国核工业集团公司中国石油天然气集团公司中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司长江水利委员会长江勘测规划设研究院 5 2 公司股票发行及股改情况 2003年10月28日 公司首次公开发行人民币普通股232 600万股 发行价为每股4 30元 募集资金净额为98 26亿元2005年8月15日 股权分置改革方案实施 总股本由785 600万股变为818 673 76万股 其中 有限售条件的股份数为547 193 50万股 无限售条件的股份数为271 480 26万股 2007年5月24日权证行权增加股份122534 79万股 使总股本增加到941208 55万股 6 3 限售股份上市时间表 7 二 2007年末公司股权情况 万股 8 2007年末前十大股东及其持股情况 9 三 公司内部组织结构 战略与环境委员会 股东大会 总经理 董事会 三峡梯调通讯中心 检修厂 葛洲坝水力发电厂 三峡水力发电厂 稽核部 资本运营部 市场营销部 生产计划部 人力资源部 财务部 党群工作部 薪酬与考核委员会 审计委员会 监事会 10 四 公司与实际控股人产权关系 国务院国有资产监督管理委员会100 中国长江三峡工程开发总公司57 83 62 07 三峡财务有限责任公司0 53 中国长江电力股份有限公司 11 五 主营业务范围 电力生产 经营和投资电力生产技术咨询水电工程检修维护 12 二 公司行业状况及行业地位分折 一 公司行业状况分析 所属行业判断 公用事业 电力行业 13 电力行业 2007年 统计数据 14 2007年电力消费结构分析表 据全国电力工业统计快报 15 2007年电力生产结构分析表 据全国电力工业统计快报 16 电力行业总体供求状况分析 2007年全国电力工业持续快速健康发展 供需形势进一步缓和 全国供需总体基本平衡 中国电力企业联合会 简称 中电联 统计数据显示 截至2007年底 全国发电装机容量达到71 329万千瓦 同比增长14 36 其中水电装机容量达到14 526万千瓦 同比增长11 49 全国发电量达到32 559亿千瓦时 同比增长14 44 全社会用电量达到32 458亿千瓦时 同比增长14 42 2007年电力生产与需求基本达到平衡 需略大于供应 17 电力行业目前存在的问题 电源结构不合理 07年全国发电量中火电达到80 水电不到20 核电 风能发电和生物发电等比重太小 电网建设相对滞后 目前我国超高压输电线路太少 电能输送过程浪费严重 跨区域电力调配能力还有待提高 电力生产调配和社会需求波动不能很好吻合 用电高峰时电力供应不足 用电淡季电力生产过剩 导致设备闲置 资源浪费 煤电联动不通畅 火电受煤价持续上涨影响太大 库存严重不足 正常库存15 30天 影晌电力市场供应 水电受季节影响 南北电力结构不平衡的矛盾突出 18 行业未来发展方向 1 我国电力消费增长率自2000年以来始终大于我国GDP增长率 电力消费弹性系数始终大于1 0 据中电联预测 2008年 我国电力装机容量将增加9 000万千瓦左右 全社会用电量将达到36 515亿千瓦时左右 同比增长12 5 可见电力行业发展前景光明 2 十一 五 以来 我国加速推进节能减排和发展可再生能源工作 2007年 国务院通过了 可再生能源中长期发展规划 加快发展水电 风电 生物质能和太阳能 提高可再生能源比重 促进节能减排和能源结构调整 2007年我国共关闭小火电机组装机容量1 438万千瓦 火电装机容量增速下降 水电装机容量持续上升 3 根据 可再生能源中长期发展规划 到2010年 全国水电装机容量将达到1 9亿千瓦 其中大中型水电1 4亿千瓦 小水电5 000万千瓦 到2020年 全国水电装机容量将达到3亿千瓦 其中大中型水电2 25亿千瓦 小水电7 500万千瓦 4 基于石油煤碳价格持续上涨 火电对环境污染 水电受季节和来水量限制 今后重点支持核电 太阳能发电和风电的发展 19 二 本公司在行业中的地位 1 公司目前是我国最大的水电上市公司 2 公司发售电量在水电企业中排名第一 公司售电区域中 华东 华中地区电力供需总体趋于平衡 南方电网部分地区仍存在季节性和时段性供电紧张情况 2007年 华东电网发电量7 637亿千瓦时 同比增长14 48 华中电网发电量6 320亿千瓦时 同比增长15 99 南方电网发电量5 530亿千瓦时 同比增长15 21 20 3 行业排名 据大智慧软件对48家电力上市公司统计 长电2007年在电力行业上市公司排名 21 三 公司竞争力分析 1 成本优势2 规模优势3 设备与技术优势4 管理优势 22 一 成本优势 根据统计资料 目前国内水电公司运行成本一般为0 04 0 10元 kwh 火电企业运行成本下限为0 30元 kwh左右 公司属于大型水力发电企业 所属葛洲坝电厂近三年的单位发电成本平均约为0 032元 kwh 相比而言 公司具有较明显的成本优势 此外三峡电站电价变动的敏感性比例为 电价每度上调1分钱 公司07年赢利将提高约4 每股收益将增加0 013元 公司的主要成本是固定资产折旧 未来成本稳定 公司2006年毛利率达到70 2 2007年毛利率达69 67 在能源价格持续上涨的情况下 公司的水电优势显得尤为突出 竞争力是众多火电企业无法比拟的 23 按照2008年7月1日调整后的电价 长江电力上网电价是 原统一为0 25 地区电价 每千瓦时 上海市0 2686湖北省0 2306浙江省0 2862江苏省0 2424安徽省0 2287湖南省0 2397江西省0 2550河南省0 2389重庆市0 2290广东省0 3111 24 二 规模优势 截至报告期 公司三峡机组装机容量837 7万千瓦 含权益装机容量可达1132万千瓦 全部三峡电站32台机组收购完成后 公司拥有的水电装机容量将达到2240万千瓦 目前收购8台机组 IPO承诺将在2015年左右收购26台三峡机组 争取用 年左右时间发展成为国内及国际一流的清洁能源公司 发电规模的逐步扩大将为公司与其他大型独立发电企业的竞争创造条件 公司可以凭借规模优势增强市场营销能力 进而提高公司盈利能力和抗风险能力 25 三 设备与技术优势 葛洲坝电厂综合自动化水平已达到国内领先水平 部分装备的技术性能达到国际领先水平 公司收购的三峡发电机组经国际公开招标采购 由VGS集团 法国ALSTOM 瑞士ABB等国际知名厂家承担制造任务 法国技术监督局和法国电力公司 BV EDF 监造 该发电机组可靠性好 自动化水平高 机组容量为世界最大 单机额定功率700MW 最大容量可达840MVA 2007年 公司共安排科研资金785 76万元 安排科研项目22项 其中新型自关断灭磁技术研究 三峡电站励磁编辑和调试软件转化取得成功 流域梯级调度研究取得了重要成果 机组效率最高达95 技术水平属国际领先 26 四 管理优势 公司积极实行精益化生产向精益化经营延伸 重点推进财务管理 计划合同管理等精细化 标准化 力争形成可复制的规范管理模式 公司通过建立电力关键绩效指标系统 eKPI 完善优化计划合同信息化系统和评标专家库 建立供应商库模块等 继续推进公司信息化建设 公司精益化管理水平进一步提高 27 四 公司筹资使用情况分析 一 募集资金使用情况 2007年5月18日至5月24日 共计1 225 347 857份 长电CWB1 认沽权证成功行权 行权价格为5 35元 股 募集资金65 55亿元 已于5月31日全部用于收购三峡7 8 机组 2007年9月19日 经中国证监会 关于核准中国长江电力股份有限公司公开发行公司债券的通知 证监发 2007 305号 公司获准发行不超过人民币80亿元 含80亿元 公司债券 采取分期发行的方式 2007年9月26日 公司成功发行40亿元2007年第一期公司债券 其中35亿元用来归还借款 剩余募集资金用于补充流动资金 28 承诺项目使用情况 29 二 非募集资金使用情况报告期内 公司非募集资金主要用于固定资产收购和长期股权投资 1 2007年2月13日 公司以现金人民币31亿元战略投资湖北能源 获其45 的股权 2 2007年7月10日 公司以人民币7亿元收购上海华东电力发展公司持有的上海电力156 350 500股股份 占其总股本的10 3 2007年2月8日 公司参与了云南铜业非公开发行 共计获取2 000万股 配售价格为9 5元 股 总投资1 9亿元 于2008年3月5日可上市流通 4 2007年4月20日 公司参与了中信银行战略配售 共计获取17 241 333股 配售价格为5 8元 股 总投资1亿元 于2008年4月28日可上市流通 30 五 公司风险分析 公司面临主要风险 1 电力市场竞争的风险 目前发电企业 竞价上网 模式的试点使得上网电价形成机制逐步由政府定价向市场定价过渡 市场竞争趋于激烈 公司供电区域华中电网 华东电网电能供需已趋于基本平衡 南方电网电力装机不足的局面正在逐步得到改善 电力供需形势的变化使公司面临的市场竞争压力加大 2 长江来水及机组利用小时数下降的风险 公司电力生产所需的主要资源为长江天然来水 来水的不确定性及季节性波动和差异对公司电力生产及经营业绩均会产生一定影响 31 3 电源结构单一的风险公司目前的电源结构较为单一 发电量主要来自于公司所属的葛洲坝电站和三峡电站部分机组 其中 葛洲坝电站属径流式电站 三峡电站为季调节电站 在满足国家防洪要求 保障航运条件 充分利用水能资源的情况下 调节能力较弱 4 财税政策风险葛洲坝电站和三峡电站的电力产品适用增值税优惠政策 增值税税收负担超过8 的部分 实行即征即退的政策 若该项税收优惠政策发生变化 将对公司的经营业绩产生一定的影响 32 六 大股东资金占用 重大担保和诉讼事项 大股东资金占用情况无 报告期内公司无重大担保仲裁 事项 33 七 公司财务状况分析 下面行业均值根据wind资讯46家电力上市公司统计 一 偿债能力 二 资产经营能力 三 盈利能力 四 成长性 结论 五 34 一 偿债能力分折 从上表 长江电力偿债能力指标具有以下几个特点 35 公司07年流动比率和速动比率与06年相比基本持平 没有明显变化 并且略微高于行业平均水平 说明公司用流动性资产偿债能力处于行业平均水平 该公司资产负债率长期保持在 之间 远远低于行业平均水平 属于偏低水平 说明公司长期偿债能力很强 36 该公司现金流动负债比 7年较 6 5年大幅下降 主要原因 1 公司动用了大量现金用于7 8 机组固定资产收购 2 用现金投资湖北能源 上海电力 中信银行长期股权 3 公司07年9月26日发行了大额公司债券 导致负债增多 公司现金负债比已低于行业平均水平 公司现金短期偿债能力下降 总体来说公司的资产流动性较强 负债比率不高 偿债压力比较小 37 二 资产经营能力分析 38 特点 公司近3年存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率呈现小幅波动 变化不大 但均稍低于行业平均水平 说明公司资产运用效率还不强 有待提高 但对于存货周转率 总资产周转率分析应当注意 水电与火电的差异性 水电要慢一些 水电固定资产投资大 总资产规模大 总资产慢 其次 行业平均值选取问题 本案例平均值是水电火电平均值 若只选取水电公司计算平均值更合理 公司应收账款周转率从 5 7年连续三年稳步提升 且07年接近行业平均水平 主要原因是公司注重加强了对应收账款的管理 资产经营能力能力稳中提升 39 三 盈利能力分析 40 指标分析 2007年公司主营业务毛利率 主营业务利润率较06年变化不大 略有下降 但仍高于行业平均水平 下降的一个重要原因是公司进行了大规模的固定资产购置 报告期内收购三峡电站7 8 发电机组 相应折旧增多 加大了经营成本 但是与同行业相比公司在赢利能力上具有较强的竞争优势 2 公司每股收益和净资产收益率近三年变化不大 且高于行业平均水平 说明公司盈利能力的可持续性比较好 并且盈利能力也比较强 3 三大期间费用占营业总收入的比重均低于行业平均水平 说明公司对费用的控制比较严格 41 四 公司成长性分析 42 特点 公司07年主营业务收入增长率 主营业务利润增长率和净利润增长率与前两年相比均大幅增长且都高于行业平均水平 公司营业收入增加的主要原因是 电力销售收入增加16 6亿元 2007年三峡电站及葛洲坝电站发 售电量均高于上年同期 同时 由于2007年5月31日新收购三峡2台发电机组 公司电量全年分电比例提高 三峡发电资产委托管理收入增加3 224万元 一是受托管理机组台数增加到11台 较上年同期增加3台 二是发电机组单台每年委托管理费由500万元调整为650万元 43 公司净利润增加的主要原因是 营业收入较上年同期增加16 9亿元 增值税返还较上年同期增加1 22亿元 投资收益增加12 25亿元 此外公司是水力发电企业 电煤涨价对公司成本几乎没有影响 公司总产净资产和净资产增长率07年增幅较06年大幅上升 原因 一方面是公司净利润增长率较高导致的 另一方面公司应收票据 固定资产 长期股权投资和可供出售金融资产等项目大幅增加 导致总资产的增加 44 长江电力的盈利能力 偿债能力和成长能力在行业中处于领先地位 显示出长江电力作为水电行业的龙头企业的风范 在资产营运能力方面 与行业平均水平相比略低 有待于进一步提高和改进 公司财务上最明显的特点是财务指标比较稳定 属于稳健型企业 根据以上财务能力分析得出的结论