浙江大学研究生财务管理PPT课件

第二章货币的时间价值 金融市场与净现值货币时间价值计算 第一节金融市场与净现值 一 金融市场 FinancialMarket 金融市场是人们进行借贷活动的交易场所 假设时间被划分为两个时期 并且只有两个 考虑某个人在两种商品的组合间进行选择 今年的消费和明年的消费 贷出 用今年的消费换取明年的消费 借入 用明年的消费换取今年的消费 利率 今年的消费与明年消费交换的条件 1 消费选择的决策假设A现在有20000元的收入 一年后有25000元的收入 他可供选择的消费模式如下图所示 HD 0 1 如果利率r 5 他今年可获得的最大消费为 20000 25000 1 5 43800明年可获得的最大消费为 20000 1 5 25000 4600025000 1 5 23800为一年后25000元的现值 presentvalue 20000 1 5 21000元为现在20000元的未来值 或终值 futurevalue 438000元也称为他现在的财富总量 二 投资决策 净现值1 个人投资决策假设B现在拥有20000元的收入 明年有21000元 金融市场的均衡利率为5 同时他还面临一个资实际资产的机会 如果他现在投资25000元 一年后可获得30000元 他是否应进行该项投资 a b c d e 0 1 我们可以用净现值的概念对上述投资进行分析 净现值 NetPresentValue 是指一项投资产生的现金流量的现值减去投资 一年后30000元的现值为 现值 30000 1 5 28560NPV 30000 1 5 25000 35605 的利率称为该投资的资本机会成本 净现值是决定是否实施投资的一个简单的判别标准 如果净现值为正 这项投资值得实施 如果净现值为负 则应放弃投资 考虑多个投资项目的选择问题 假设投资者B面临多个投资项目 但他只能在这些投资项目中选择一个 投资少项目的净现值为ab 投资大项目的净现值为ac 多项目选择的基本原则是选择净现值为最大的项目 a b c 0 1 2 公司投资决策到目前为止 我们的讨论是从个人的角度来进行的 公司应如何进行投资决策 公司与个人应按相同的标准进行投资决策 个人与公司的区别在于公司没有消费偏好 公司面对是众多的股东 如果股东的偏好不相同 这些偏好的差异可以通过金融市场进行调节 如借贷市场和股票市场 NPV法则是股东授权管理者进行投资决策的基础 管理者只应使公司价值最大化 就能满足所有股东的要求 分离定理 第二节货币时间价值的计算 通过上一节的讨论我们知道今天的一元钱的价值比一年后一元钱的价值高 这种不同时间货币价值之间的关系就称为货币的时间价值 一 复利 未来值与现值1 未来值假设今天存入银行100元 银行按5 的利率支付利息 一年后的未来值为 F 100 1 5 105两年后的未来值 单利 F 105 100 x5 110复利 F 105 105x5 100 1 5 2 110 25一般公式 单利 F P 1 r t 复利 F P 1 r t P F P r t 式中 1 r t称为一次支付的未来值系数 在货币时间的计算中 应采用复利的计算方式 2 现值现值的计算是与计算未来值相反的过程 其计算公式为 P F 1 r t F P F r t 1 r t称为一次支付的现值系数 二 名义利率与有效利率计算复利的单位时间可以不是一年 实际生活中 经常出现计算复利的单位时间小于一年的情况 在这种情况下 给出的年利率称为名义利率 以rn表示 一年内计算复利的次数以m表示 现在1元在一年后的未来值为 F 1 1 rn m m如rn 12 F 1 1 12 1 126它比1 12要大 这种情况下的真实年利率称为有效利率 effectiveinterestrate 也叫实际利率 有效利率与名义利率的关系如下式所示 re 1 rn m m 1如果计算复利的单位时间无穷小 则称为连续复利 三 年金的未来值和现值年金 annuity 是指在一段时期内每期等额的现金收入或支出 年金的种类 普通年金 预付年金 递延年金和永续年金 1 年金的未来值假设某人在五年时间内每年年末存入银行100元 存款利率为8 在第五年年末银行存款的本利和为多少 F 100 100 1 8 100 1 8 2 100 1 8 3 100 1 8 4 100 1 8 5 1 8 586 7 年金未来值的一般公式为 F A 1 r t 1 r A F A r t 该系数称为年金未来值系数 2 年金的现值假设某人出国三年 请你代付房租 每年年末支付房租1000元 银行利率为10 他应当现在在银行存入多少钱 P 1000 1 10 1 1000 1 10 2 1000 1 10 3 1000 1 10 3 1 10 1 10 3 2486 8 年金现值的一般公式 P A 1 r t 1 r 1 r t A P A r t 该系数称为年金现值系数 3 偿债基金公式A F r 1 r t 1 F A F r t 4 资金回收公式A P r 1 r t 1 r t 1 5 住房抵押借款偿还方式的分析 四 确定利率在实际生活中 我们经常会遇到要计算在合同中隐含的利率的情况 假设一银行提出贷给你25万元以购买住房 条件是你必须在以后的25年内每年年末偿还25451 6元 计算银行收取的利率为多少 首先应认识到25万元是年金25451 6元的现值 250000 25451 6 P A r 25 P A r 25 9 8226r 9 一商店提出分期付款购买彩电的销售方式 延期付款的年费率为6 8 以某种彩电为例 该彩电的价格为4100元 首期支付800元 在其后的十个月内每月支付358元 计算该分期付款隐含的名义利率和