营运资金管理与短期融资PPT课件

4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资1 第三章营运资金与短期融资 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资2 引言 2001年 美国最大的零售公司之一WTGrant倒闭 震撼了整个美国金融市场 因为Grant公司的市盈率比其他几个有名的竞争对手都高很多 Grant公司倒闭的根本原因 是对流动资产循环的管理不利 存货周转慢 松懈的应收账款政策 使周转期比正常情况长了1个多月 由于债权人不愿意延长还款期 Grant被迫向银行寻求借款 在它提出破产的前10年中 Grant一直依靠举债维持流动资产的日常运营 Grant公司忽视了流动资产管理 导致了这个一直盈利的企业最终只能倒闭 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资3 引言 我们已经削减了成本 增加了损失储备金 改善了现金流状况 并强化了流程管理 资金分配的优先重点是确保安全 为此 我们将继续按照 AAA 要求运营公司 包括采用充足的资金 低杠杆比率 稳定的收入和保守性融资 GE董事长兼CEO伊梅尔特2009年给投资者的信 注 2008年GE公司盈利高达180亿美元 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资4 流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的1 3以上 对零售企业来讲这一比例将达到1 2或更高 过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率 而过少又会给企业平稳经营带来困难 财务经理和财务人员60 的时间要花在如何管理营运资本上 尤其是一些小公司 营运资本管理对公司风险 收益和股价有很大的影响 引言 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资5 公司的营运资本管理包括两个基本问题 流动资产持有 总量以及各具体项目的数量应该为多少合适 引言 流动资产融资 流动资产应如何融资 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资6 学习目标 学完本章 你应该能够 理解营运资金盈利性和风险性权衡的原理 掌握营运资金的持有策略和融资策略 了解现金 应收账款 存货等单项流动资产的存量管理 掌握应收账款信用政策决策分析方法 了解短期融资方式 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资7 本章内容框架 存货管理 应收账款管理 短期融资 存量与结构 持有策略 融资策略 存货管理 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资8 资产结构 融资结构 3 1营运资金 货币资金 交易性金融资产 存货 其他流动资产 应收账款或票据 流动资产 资产负债表 简 总营运资金 净营运资金 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资10 3 1营运资金 营运资金的特点 周转期较短存量随营业收入而波动营运资金形态始终处于变动过程中融资来源多样 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资11 3 1营运资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 营运资金存量总营运资金 流动资产 存量净营运资金 流动资产 流动负债 存量流动负债存量 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资12 3 1营运资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 流动资产27 80 非流动资产72 20 流动资产82 17 非流动资产17 83 流动资产64 36 非流动资产35 64 旅游业 2006年 房地产业 2006年 黑色金属加工业 2006年 流动负债37 70 非流动负债14 10 所有者权益49 28 流动负债45 49 非流动负债19 35 所有者权益35 16 流动负债54 24 非流动负债5 53 所有者权益40 23 资产负债表1 资产负债表2 资产负债表3 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益52 13 营运资金存量分析总营运资金占总资产的61 95 流动负债存量占总资产的46 8 占全部负债的97 净营运资金为正 占总资产存量的15 15 四川长虹的营运资金的存量 结构与融资 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资14 3 1营运资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 营运资金的结构流动资产内部结构 现金 应收账款 应付票据 存货 流动负债内部结构 短期借款 应付账款 应付票据 流动资产与流动负债的关系结构流动资产总额与流动负债总额的比例结构应收项目与应付项目的比例结构 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益52 13 营运资金结构分析流动资产内部结构存货和应收项目占流动资产的80 6 流动负债内部结构短期借款占流动负债的28 应付项目占52 流动资产与流动负债的结构流动资产是流动负债的1 29倍 四川长虹的营运资金的存量 结构与融资 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资16 3 1营运资金 3 1 1营运资金的存量 结构与融资 营运资金的融资流动资产与流动负债的对应关系流动负债 长期负债与股东权益对流动资产的融资比例 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益52 13 营运资金的融资结构 应收项目与应付项目比较匹配流动资产的融资来源广泛 75 8 来自于流动负债1 6 来自于长期负债22 6 来自于股东权益 四川长虹的营运资金的存量 结构与融资 资产负债表 四川长虹2007年 货币资金5 53 应收票据应收账款24 41 预付账款 存货25 50 其他流动资产6 51 非流动资产38 05 38 05 短期借款13 30 应付账款应付票据24 46 预收账款 其他流动负债9 31 长期负债1 07 股东权益52 13 资产负债表 青岛海尔2007年 货币资金21 64 应收票据应收账款20 99 预付账款 存货29 29 其他流动资产0 83 非流动资产28 08 短期借款0 87 应付账款应付票据32 46 预收账款 其他流动负债1 02 长期负债0 71 股东权益63 06 四川长虹与青岛海尔的营运资金总量 结构与融资的对比 资产负债表 格力电器2007年 货币资金16 应收票据应收账款38 预付账款 存货28 非流动资产18 应付账款应付票据60 预收账款 其他流动负债17 股东权益23 注 短期借款 0 长期负债占0 01 流动资产占总资产的82 流动负债占全部融资的77 应付项目占流动负债的绝大部分流动资产与流动负债匹配几乎没有付息债务 包括短期借款和长期负债 资本成本低 格力电器的营运资金特点 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资20 3 1营运资金 3 1 2流动资产的存量与结构 时间 流动资产规模 临时性流动资产 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资21 3 1营运资金 3 1 2流动资产的存量与结构 永久性流动资产 一段时间内具有相对稳定的存量伴随营业收入的增加而有所增加在经营过程中呈现动态变化临时性流动资产 伴随营业收入的季节性或临时性需求而在流动资产上占用的资金 流动资产 亿元 青岛海尔的流动资产变化 流动资产 亿元 2007 6 30 2009 6 30 1997 2008 永久性流动资产 临时性流动资产 流动资产 亿元 流动资产 亿元 福田汽车的流动资产变化 2007 6 30 2009 6 30 1998 2008 永久性流动资产 临时性流动资产 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资24 3 1营运资金 3 1 3流动负债的存量与结构 长期融资 短期融资 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资25 3 1营运资金 3 1 3流动负债的存量与结构 1 自发性融资与非自发性融资自发性融资 使用供应商信用政策而形成 与营业收入具有联动性 非自发性融资 与营业收入无直接联动关系 是为了支持经营活动的增长而主动增加的负债 自发性融资 非自发性融资与营业收入 青岛海尔 2000 2008 营业收入 自发性融资 亿元 短期借款 亿元 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资27 3 1营运资金 3 1 3流动负债的存量与结构 2 永久性自发融资与临时性自发融资永久性自发融资 一段时间内具有相对稳定的存量伴随营业收入的增加而有所增加在经营过程中呈现动态变化临时性自发融资 伴随营业收入的季节性或临时性变化 为满足临时性流动资产需要而发生的融资 自发性融资 亿元 福田汽车的自发融资 2006 12 2008 12 永久性自发融资 临时性自发融资 自发性融资 亿元 西单商场的自发融资 2007 12 2009 6 永久性自发融资 临时性自发融资 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资30 3 2营运资金的持有策略 原理 持有量的高低 影响着企业的盈利性和风险 盈利性 营运资金存量的资产报酬率风险 难以支付到期债务持有量越高 风险越小 盈利性越小 持有量越低 风险越大 盈利性越大 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资31 3 2营运资金的持有策略 具体策略保守的持有政策 政策A 流动资产持有量高 货币资金比例高适中的持有政策 政策B 流动资产持有适中 货币资金比例适中激进的持有政策 政策C 流动资产持有量低 货币资金比例低 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资32 3 2营运资金的持有策略 流动性分析政策流动性A高B平均C低流动资产的水平越高 企业流动性越强 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资33 3 2营运资金的持有策略 盈利性分析政策盈利性A低B平均C高盈利能力一定时 流动资产水平降低 资产报酬率将增加 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资34 3 2营运资金的持有策略 现金的减少将降低企业清偿到期债务的能力 风险增大 通过采取更严格的信用条件来降低应收账款 可能导致客户和销售的减少 风险增大 存货的减少也可能由于存货短缺而丧失销售机会 风险增大 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资35 3 2营运资金的持有策略 风险分析政策风险A低B平均C高随着流动资产水平的降低 风险增加 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资36 3 2营运资金的持有策略 流动资产的最佳数量的总结政策流动性获利能力风险A 保守型 高低低B 适中型 平均平均平均C 激进型 低高高 1 盈利能力与流动性呈反向变动关系 2 盈利能力与风险同向运动 在风险和收益之间有一个权衡问题 烟草 电子设备 家具 纺织 食品 医药 黑色金属冶炼 石油和天然气开采 电力热力生产 工业部门不同行业的流动资产持有状况 2007年 资料来源 国家统计局 流动资产 总资产 流动资产 流动负债 2008年 2007年 2006年 不同企业的流动资产持有政策 同仁堂 丽珠集团 上海医药 稳健型 适中型 激进型 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资39 3 3营运资金的融资策略 资产价值 永久性流动资产 长期资产 永久性短期融资 自发性负债 长期融资 长期负债 权益资本 临时性流动资产 0 营业规模 配比型筹资政策 1 配比型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资40 3 3营运资金的融资策略 要求 企业临时负债筹资计划严密 实现现金流动与预期安排相一致 在季节性低谷时 企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债 只有在临时性流动资产的需求高峰期 企业才举借各种临时性债务 评价 该政策是一种理想的 对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策 1 配比型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资41 3 3营运资金的融资策略 资产价值 永久性流动资产 长期资产 永久性短期融资 自发性负债 长期融资 长期负债 权益资本 临时性流动资产 0 营业规模 激进型筹资政策 2 激进型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资42 3 3营运资金的融资策略 评价 企业的资本成本较低 筹资困难和风险加大 可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险 是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策 2 激进型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资43 3 3营运资金的融资策略 2 激进型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资44 3 3营运资金的融资策略 资产价值 永久性流动资产 长期资产 永久性短期融资 自发性负债 长期融资 长期负债 权益资本 临时性流动资产 0 时间 稳健型筹资政策 3 稳健型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资45 评价 资本成本较高 降低了企业的收益 无法偿还到期债务的风险较低 同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低 是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策 3 3营运资金的融资策略 3 稳健型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资46 资产负债表 青岛海尔2007年 货币资金21 64 应收票据应收账款20 99 预付账款 存货29 29 其他流动资产0 83 非流动资产28 08 短期借款0 87 应付账款应付票据32 46 预收账款 其他流动负债1 02 长期负债0 71 股东权益63 06 3 3营运资金的融资策略 3 稳健型融资策略 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资47 3 3营运资金的融资策略 实务中 由于临时性流动资产与永久性流动资产的界限较难划分 所以判断企业融资策略的方法是 考察流动资产与流动负债的匹配程度 同仁堂 白云山A 上海医药 稳健型 激进型 配比型 流动负债 流动资产 不同企业的营运资金融资策略 2000 2008 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资49 3 3营运资金的融资策略 影响融资策略的财务管理环境因素 企业所处的行业利率状况经营规模和经营状况 不同行业的流动负债比率 流动负债 负债总额 2008年 资金流动快的行业 短期融资的比例较大 我国历年银行贷款利率 数据来源 各公司招股书 申报书 7家创业板企业资产负债情况 截至2009年6月末 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资53 3 3营运资金的融资策略 短期融资 长期融资 流动资产 长期资产 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资54 本章内容框架 存货管理 应收账款管理 短期融资 存量与结构 持有策略 融资策略 存货管理 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资55 3 4现金管理 现金是企业中流动性最强的资产 在各种行业中 大约平均有1 5 的财产以现金的形式存在 但是闲置的现金不产生收益 因此现金管理的内容和目的在于 确定适当的目标现金余额有效地进行现金收支将闲置现金投资于有价证券 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资56 3 4现金管理 1 现金的持有动机 交易动机 满足日常支付业务开支 预防动机 适应随时波动的现金流入量和现金流出量 投机动机 为了能利用有利的购买机会而持有现金 例如买廉价原材料 价格被低估时的股票等 持有大量现金的其他好处 利用现金折扣 保持较好的信用等级 应对突发事件 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资57 3 4现金管理 2 现金管理的内容和目的 编制现金预算表 进行日常现金控制 企业现金收支数量 确定最佳现金余额 当现金短缺时采用短期融资策略 现金多余时采用还款或短期投资策略 现金管理目标 风险和收益的权衡 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资58 3 4现金管理 3 最佳现金持有量的确定 成本分析 现金成本机会成本转换成本 最佳持有量 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资59 3 4现金管理 3 最佳现金持有量的确定 上下限控制 时间 现金持有量 U RP L 每日现金持有量 A B RP 目标现金持有量 U 现金持有量上限 L 现金持有量下限 购买有价证券U RP 卖出有价证券RP L 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资60 3 4现金管理 3 最佳现金持有量的确定 现金周期管理 现金周期是指从现金投入生产开始 到最终转化为现金的全过程 时间 天 应付账款延迟期 20天 现金周期 60天 存货周转期 50天 应收账款周转期 30天 0 20 50 80 购买存货 信用销售 收回现金 减少现金需求量的措施 降低存货周转期和应收账款周转期 延长应付账款延迟期 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资61 3 4现金管理 比较项目 应付和预收项目占总资产的比重 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资62 3 5应收账款管理 应收账款管理要解决的问题 成本与收益的权衡收益 促进销售 改善客户关系成本 资金占用的机会成本 管理成本 坏账成本 如何解决 制定相应的信用政策信用期间信用标准现金折扣政策 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资63 信用期间 允许顾客从购货到付款的时间 改变信用期分析的核心 比较增加的收入和增加的成本 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资64 信用期间 允许顾客从购货到付款的时间 例3 7 信用政策变化决策 信用期延长 课本P124 1 利润增加 2800 2400 1 50 200 万元 2 机会成本增加 应收账款机会成本 应收账款占用资金 资本成本 30天信用期机会成本 应收账款平均余额 变动成本率 日销售额 平均收现期 60天信用期机会成本 机会成本增加 23 3 10 13 3 万元 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资65 信用期间 允许顾客从购货到付款的时间 3 收账费用增加 1 5 1 0 5 万元 4 坏账损失增加 2800 2400 8 32 万元 5 改变信用期的成本收益比较 收益增加 成本增加 200 13 3 0 5 32 154 2 万元 因此改变信用政策是可行的 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资66 信用期间 允许顾客从购货到付款的时间 例3 8 信用政策变化决策 信用期延长 存货成本变动 课本P124 增加的条件 由于销售量增加 平均存货水平将从3000万元增加到3200万元 增加分析 存货增加而多占用资金的利息 存货增加占用资金 资本成本率 3200 3000 10 20 万元 改变信用周期的税前收益 154 2 20 134 2 万元 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资67 信用标准 获得企业信用的必备条件 含义 衡量客户是否有资格享受商业信用所具备的基本条件信用标准的评价方法 五 系统品质 character 能力 capacity 资本 capital 抵押 collateral 条件 condition 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资68 现金折扣政策 含义是企业对顾客在商品价格上的扣减 与商业折扣相对应 商业折扣是鼓励多买 而现金折扣是鼓励尽快付款 表达符号 5 10 n 30 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资69 现金折扣政策 例3 10 课本P127 1 利润增加 2800 2400 1 50 200 万元 2 机会成本增加 30天信用期机会成本 提供现金折扣的机会成本 机会成本增加 17 5 10 7 5 万元 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资70 现金折扣政策 3 收账费用增加 1 5 1 0 5 万元 4 坏账损失增加 2800 2400 8 32 万元 6 改变信用期的成本收益比较 收益增加 成本增加 200 7 5 0 5 32 28 132 万元 因此改变信用政策是可行的 5 现金折扣成本的变化 2800 50 2 2400 0 0 28 万元 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资71 3 5应收账款管理 收账政策 1 坏账损失与收账费用 公司应增加收账费用 直至坏账损失的边际减少等于收款的边际支出 收账程序信函电话催问个人访问法律行动 饱和点 收账费用 坏账损失 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资72 3 5应收账款管理 收账政策 2 应收账款回收情况监督 账龄分析 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资73 3 5应收账款管理 收账政策 3 坏账准备金制度 建立坏账准备金制度 是会计上出于谨慎性的考虑 对可能发生的坏账损失提前计提 并冲减当期利润的做法 在会计核算中已经计提坏账准备的应收账款 并不意味着企业与欠款人债权债务关系的解除 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资74 3 6存货管理 持有存货的优点防止停工待料适应市场变化获得采购的经济性 持有存货的成本订货成本购置成本以及占用资金的机会成本储存成本 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资75 3 6存货管理 经济订货量 EOQ 经济订货量模型 EconomicOrderQuantity EOQ 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资76 3 6存货管理 DELL APPLE HP公司的存货周转率比较 2006年 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资77 3 7短期融资 短期融资 提供一个正常的营业周期使用的资金商业信用 应付账款 应付票据等应计项目 应付工资 应交税金等短期借款货币市场信用 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资78 3 7 1商业信用 1 商业信用的种类应付账款应付票据 商业承兑汇票 银行承兑汇票 预收账款 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资79 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资80 3 7 1商业信用 2 应付账款的信用条件与成本 如果供应商给出 2 10 n 30 的信用条件 作为买方 你应该放弃现金折扣 还是享受现金折扣 假设信用政策为 2 10 n 30 货款10万元 9 8万 折扣0 2万 10万 20天 10天 30天 9 8万元20天的 使用成本率 0 2 9 8 9 8万元1年的 使用成本率 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资82 3 7 1商业信用 企业计划购入50000元A材料 供应商给出 2 30 n 60 的信用条件 企业的预计投资报酬率为20 该企业是否应该在现金折扣期内付款 例3 11 课本P133 由于放弃现金折扣的成本大于投资回报率20 因此应该享受现金折扣 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资83 3 7 2短期借款 短期借款的分类抵押借款担保借款信用借款质押借款 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资84 3 7 2短期借款 短期借款的信用条件信贷限额 无担保贷款的最高额周转信贷协定 就贷款限额未使用部分向银行付费补偿性余额 在银行账户中保持的最低存款余额借款抵押 要求抵押品担保还款方式 一次性偿还或等额偿还其他承诺 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资85 3 7 2短期借款 短期借款的利率及其支付方法优惠利率浮动优惠利率非优惠利率 事实上 企业借款的实际利率不仅受名义利率的影响 也受支付方式的影响 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资86 3 7 2短期借款 短期借款的利率及其支付方法 例 企业按贴现方式从银行取得10000元借款 期限1年 年利率为8 则该笔借款的实际利率为 1 贴现利率计算法 贴现 取得借款时 已经从中扣除了利息 到期只归还本金 实际支付利率 利息 借款总额 利息 例 企业按贴现方式从银行取得10000元借款 期限1年 年利率为8 则该笔借款的实际利率为 4 24 2020 理论与案例 第3章营运资金与短期融资87 3 7 2短期借款 短期借