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文档简介

期权内部培训之一 中粮期货金融事业部 期权基础知识期权合约细则影响期权价格的因素期权定价的BS公式希腊字母 2 期权基础知识期权合约细则影响期权价格的因素期权定价的BS公式希腊字母 3 期权基础知识 期权的产生 从华尔街产生开始 华尔街的经纪人们就在进行着各类的非标准化期权交易 4 期权基础知识 期权的发展 1973年 美国芝加哥期权交易所成立 收编各种场外期权合约 进行场内交易 3个显著变化 场外期权标准化中央对手方 解决信用风险做市商 增加流动性 5 期权基础知识 期权的发展 期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一在全球场内市场 期权与期货各占半壁江山2012年 期权成交量101亿张 期货成交量110亿张 6 期权基础知识 期权的发展 全球已有50余家交易所上市期权产品全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品 7 期权基础知识 期权的概念 什么是期权 期权 Option 又称选择权 是一类衍生品合约 买方支付权利金给卖方之后 买方有权在未来的特定日期或之前 以特定的价格向卖方赎买或出售标的物的权利 8 期权基础知识 期权的概念 期货vs期权 9 期权基础知识 期权的概念 Option Call Put 10 期权基础知识 期权的概念 买入看涨期权 2014 1 10 买入行权价格为3300的豆粕M1405期权 支付100元 吨2014 2 17 M1405价格为3432元 吨浮盈32 3432 3300 100 元 吨 11 期权基础知识 期权的概念 卖出看涨期权 2014 1 10 卖出行权价格为3300的豆粕M1405期权 收入100元 吨2014 2 17 M1405价格为3432元 吨浮亏 132 3300 3432 100 元 吨 12 期权基础知识 期权的概念 基本分类 13 期权基础知识 期权的概念 其中 S为标的资产现价 K为期权执行价 基本分类 当前沪深300指数为2450点 行权价为2500点的沪深300股指看张期权是实值期权还是虚值期权 14 期权基础知识期权合约细则影响期权价格的因素期权定价的BS公式希腊字母 15 期权合约细则 郑州白糖 16 16 期权合约细则 郑州白糖 17 18 期权合约细则 上海黄金 18 19 期权合约细则 大连豆粕 19 期权合约细则 大连豆粕 20 21 期权合约细则 股指期权 21 期权基础知识期权合约细则影响期权价格的因素期权定价的BS公式希腊字母 22 期权价值构成 期权价值 内在价值 时间价值 内在价值 看涨期权 MAX 标的物市场价格 执行价格 0 内在价值 看跌期权 MAX 执行价格 标的物市场价格 0 期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值 到期时间 波动率 23 一般情况下 波动率越大 到期的时间越长 期权的时间价值越大 这是因为时间越长 标的物价格向有利方向发展的机会就最大 这就使期权持有者的盈利机会增加 时间价值随着时间的推移和衰变在到期日下降为零 24 期权价格影响因素 25 标的资产价格对期权价格的影响 2014 10 109 30 15 00看跌期权价格与沪深300指数走势的关系Correlation 0 75 2014 10 109 30 15 00看涨期权价格与沪深300指数走势的关系Correlation 0 88 26 行权价格对期权价格的影响 27 27 期权基础知识期权合约细则影响期权价格的因素期权定价的BS公式希腊字母 28 期权定价 布莱克 舒尔斯模型 布莱克 舒尔斯模型 Black ScholesModel 简称BS模型 是一种为期权或权证等金融衍生工具定价的数学模型Ln 自然对数 C 看涨期权价格 L 行权价格 S 标的资产现价 T 期权有效剩余时间 r 连续复利计无风险利率 年化波动率 N 正态分布变量的累积概率分布函数 2 29 期权定价 布莱克 舒尔斯模型的假设 BS模型有以下几个重要的假设在期权有效期内 无风险利率和金融资产收益变量是恒定的 市场无摩擦 即不存在税收和交易成本 该期权是欧式期权 即在期权到期前不可实施 不存在无风险套利机会 交易是持续的 标的物价格行为服从几何布朗运动 30 期权基础知识期权合约细则影响期权价格的因素期权定价的BS公式希腊字母 31 希腊字母 Delta 期权价格变动 标的资产价格变动 看涨期权的 在平值的时候大概为0 5 在实值部分向1趋近 虚值部分向0趋近 看跌期权为对应看涨期权的 减1 不是恒定值 显示了它变化的速度 使用Delta中性进行套期保值 中性意味着投资组合应不受现货价格变动的影响 中性保值的实现 运用同一标的资产的现货 期权和期货等进行相互套期保值 使投资组合的 值等于0 中性保值的特点 动态套期保值 需要不断调整保值头寸以使保值组合重新处于 中性状态 这种调整称为再均衡 投资组合的 值等于组合中单个资产 值的总和 标的资产相同 32 希腊字母 计算投资组合的 值 33 希腊字母 Gamma Delta变动 标的资产价格变动 1 如某一期权的 为0 6 值为0 05 则表示期货价格上升1元 所引起 增加量为0 05 将从0 6增加到0 65 2 无论看涨期权还是看跌期权 期权买方的 总是正值 而期权卖方的 总是负值 34 希腊字母 Theta 期权价格变动 时间变动 表示时间每经过一天 期权价值会损失多少 也称 时间损耗 例如期权的theta为 0 5 那么表示每过一天 期权的价值下降

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