主权债务危机.ppt

潜藏在身边的危险-主权债务危机,1-204-2组长：11703115胡明慧组员：11703104王翊人11703106潘姝吟11703110施银桢11703112吴焦娜11703121巩喜玉,主权债务危机,影响世界经济金融走势的关键因素,1.何为主权债务危机？2.何为国家破产？3.经典案例4.主权债务危机产生的原因5.发生主权债务危机会对本国经济乃至世界经济发展造成何种影响？6.化解危机的途径,一.什么是主权债务危机主权债务(sovereigndebt)：主权债务，是指主权国家以自己的主权作担保，通过发行债券等方式向国际社会所借的款项。由于主权债务大多是以外币计值，向国际机构、外国政府或国际金融机构借款，因此，一旦债务国家的信誉评级被调低，就会引发主权债务危机。,二.什么是国家破产“国家破产”实质：一个国家的主权信用危机具体是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。,1.美国2.欧洲3.阿根廷,主权债务危机,三.经典案例,欧洲与美国债务危机过程,美国国债危机,欧元区债务主权危机,美国汽车业首当其冲,终于：情理之中的出乎意料,美国当地时间2011年8月5日晚，国际评级机构标准普尔公司宣布将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA+。美国历史上第一次丧失3A主权信用评级立即引发国际社会关切。犹如捅破一层“窗户纸”，美国国债“无风险”神话随着评级下调而破灭。投资者对美国经济前景不确定性的担忧加剧，恐慌情绪蔓延，全球股市跌声一片。,那么，为什么美国没有破产？,这场正在席卷全球的危机正是如此：技术层面上早该破产的美国，由于欠下世界其他国家过多的债务，而债权国因不看到美国破产，不仅不能抛弃美国国债等，甚至必须继续认购更多的美国债务，以确保美国不破产。,世界抛弃美元之时，就是美国破产之日,这场危机的本质绝非一般意义上的金融危机，而是美国债务经济模式走到了尽头的危机，是美国“死不了又活不成”的信任危机，是第二次美元危机。美国需要世界恢复对美元的信心，否则，世界抛弃美元之时，就是美国破产之日。,欧洲政府债务爆炸,希腊2009年底政府债务高达2960亿欧元,占GDP的112.6%!2009年财政赤字占GDP的13.6%!2010年4月27日S&P将希腊国债的信用等级降至垃圾债券级别外储1.3亿欧元需要1100亿欧元,日趋增长的政府债务,国债警戒线成熟市场GDP60%新兴市场GDP45%,欧洲主权债务危机影响分析,对金融机构的影响外资银行持有希腊2362亿美元的债券法国752亿美元,德国450亿美元,美国166亿美元,英国150亿美元,荷兰119亿美元对欧元地位的影响欧元贬值压力剧增7500亿欧元稳定基金(其中IMF出资2500亿欧元)对经济复苏的影响主权债务危机导致世界经济复苏充满不确定性对通货膨胀的影响主权债务危机不仅导致货币贬值,而且加大了通货膨胀的预期,本世纪影响最大的主权债务危机,2001年12月，阿根廷818亿美元的主权债务违约阿根廷被迫放弃自己当时盯住美元的外汇制度阿根廷比索随即大幅贬值比索对美元贬值高达75%阿根廷通货膨胀迅速上扬，比索贬值后通胀率最高达80%大批企业倒闭,失业率大幅上涨至25%2002年经济下滑10.9%阿根廷至今还无法在国际市场上顺利发行国债,是什么导致阿根廷在外债问题上彻底破产呢？,答案在阿根廷的货币制度上。,货币局制度,一般来说，一个国家的中央银行发行货币时，主要根据是一国的宏观经济指标，比如国民经济增长速度、通货膨胀率、就业情况及国际收支平衡等。简单地说，当一国的经济增长速度不足、失业率高，而通货膨胀又不严重或甚至是通货紧缩时，中央银行无须关注外汇储备状况，可以也应当降低利率，增加货币供应量，以刺激经济的增长，就像美国联邦储备委员会一年连续11次下降利率一样。外汇储备与货币发行没有直接、惟一的联系。,但是，阿根廷不然，其中央银行每发行一个比索，就要有一个美元的外汇储备作基础。在货币发行局制度下，本土货币发行额只与外汇储备额相关，而且是按固定的汇率，如阿根廷是1美元兑1比索。这就是货币发行局制度的第一个基本要素；第二个基本要素是自动兑换制度，即中央银行必须无条件地按照固定的汇率接受市场对美元的买卖要求；由此形成了货币发行局制度的第三要素，中央银行只能被动地因应市场对本土货币的需求的变动，扩张或收缩本国货币的供给，不能主动创造国内的信贷，因而无法主动地去影响本土的经济发展。货币局制度一旦形成，不能轻易改变，往往要以法律的形式固定下来。因为货币发行局的主要目的之一就是提高市场的信心及本土货币的稳定性，如果轻言更改，稳定性与信心就无从谈起。这最后一点也是货币发行局制度的第四个要素。,因为货币发行局的主要目的之一就是提高市场的信心及本土货币的稳定性，如果轻言更改，稳定性与信心就无从谈起。这最后一点也是货币发行局制度的第四个要素。货币局制度一旦形成，不能轻易改变，往往要以法律的形式固定下来。因为货币发行局的主要目的之一就是提高市场的信心及本土货币的稳定性，如果轻言更改，稳定性与信心就无从谈起。这最后一点也是货币发行局制度的第四个要素。,货币发行局制度下的经济增长,一国经济要增长,货币的供给量必须不断增加,比索流通量要增加,外国的资本流进本国,比索的利率必须高于国际利率,货币发行局制度下的危机,经济衰退,风险溢价的上升,政府财政赤字猛增,巴西调低汇率,在货币发行局制度下，阿根廷的资金成本受限于国际的资金成本及外国投资者对阿根廷经济前景与风险的预期。经济衰退与政府赤字增加，会使投资者认为阿根廷的投资风险增加，因而增加了资金的风险溢价，使阿根廷的资金成本不但未能随经济不景气而下落，反而进一步升高。,经济不景气，失业人数增加，政府要增加福利支出，以稳定社会；同时也要增加投资支出，以刺激经济复苏。特别是在货币发行局制度下，由于中央银行根本无法下调利率与汇率，扩大财政支出可能成为惟一的反衰退手段。,1999年，巴西为了增加其产品的出口竞争力，将其货币贬值40，这使阿根廷比索的真实有效汇率在1999年上升10以上。这个冲击对阿根廷的出口是非常明显的。,为吸引存款，对比索定期存款实行“美元化”，即比索定期存款可按一比一的比价自动转换为美元存款，同时不收取手续费，利率按美元存款利率计算。,美元化,实行一种双轨汇率制，即在欧元与美元的汇率为1：1时，比索同时与美元和欧元挂钩。,比索贬值,由于货币流通的倍数效应，阿根廷经济中的货币头寸变得异常紧张，无论是美元还是比索的流动性都显得极为紧缺,许多地方省份开始自行印制债券,阿根廷政府到期兑付外债的希望完全破灭，拖欠外债也无法避免,美元流失，外汇储备减少,IMF拒绝向阿根廷提供援助,现金短缺,为了避免地方各省债券发行失控，临时政府决定，通过联邦政府发债来换取各省的债券。在12月23日的政策宣布会上，代总统萨阿还决定扩大这些债券的流通范围，将该债券发展成为阿根廷的新货币阿根廷元(argentino)。也就是说，在阿根廷除了美元及原来的比索，还将有第三种货币并存。,这是10年来阿根廷政府首次可以按自己的需要印制货币来支付账单，也意味着货币发行局制度在阿根廷的崩溃。,四.主权债务危机的原因,次贷危机导致金融机构发生大量投资损失，侵蚀资本充足率，引发流动性问题,银行倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏相互信任，金融危机全面爆发,救市方案出笼,金融危机波及实体经济，导致全球性经济大衰退,各国政府纷纷出台经济刺激方案,次贷次债危机,全球金融危机,全球经济危机,主权债务危机,拯救金融机构和刺激经济发展耗资巨大,激进的财政政策和宽松的货币政策酿成了主权债务危机,五.主权债务危机影响,对国际贸易的影响主权债务危机（特别是欧洲）导致贸易保护主义死灰复燃对社会稳定的影响主权债务危机必然带来财政开支的紧缩、税收的提高和失业率的上升,加剧社会矛盾，引发社会冲突对中国经济的影响欧洲是中国最大的出口市场，欧洲的主权债务危机将使中国对欧盟的出口大幅减少主权债务危机使中国巨额的外汇储备遭受重大的贬值风险,六.化解危机的途径,1.解决主权债务违约的传统方式主要有两种：向世界银行或国际货币基金组织等借款；与债权国就债务利率、还债时间和本金进行商讨。同时为了偿还主权债务，还债国政府还会在国内实施缩减开支和增加税收的财政政策，然而，因为债务危机常伴随着经济衰退和失业，这一政策与刺激经济复苏的政策相反，会引发社会动荡，例如在欧债危机中当希腊政府通过削减公务员福利等措施缩减开支时引发了大规模抗议和罢工等现象。此外，这一政策还会在经济衰退和复苏阶段因制约国内消费需求而延缓经济复苏到来。再次，主权债务危机带来的汇率大幅度波动会导致融资风险上升，悲观的市场情绪会影响市场信心，从而影响投资环境。最后，主权债务危机后的债务重组和消化是长期过程，巨额债务负担将对经济增长速度产生负面影响。,根本上还是靠经济增长,2.如果新债不够还旧债，即使政府缩减开支并增加税收也不能改善主权债务危机怎么办呢？那就只能“耍赖”了。对国内居民的“耍赖”方式主要是进行外汇管制。外汇管制是指一国政府为了平衡国际收支和维持本国货币汇率而对外汇进出实施的限制性措施。,3.通货膨胀则是一种最隐蔽的“赖账”方式，我们可以责骂这是剥夺老百姓金融资产的不公平行为，但这的确是最常用的行之有效的方法，尤其对于国际储备货币发行国来说。据说，历史上“最成功”的靠通货膨胀“赖账”的案例非一战后的德国莫属1923年的德国国债被高达1.2万亿倍的通胀率几乎降为零。当然，这样做过分了，但是根据美